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当下A股最热的题材是什么？男人的胃和女人的脸！（白酒和医美）
医美行业的暴利，引得众多A股上市公司纷纷布局。昔日业绩低迷的女装公司朗姿股份，2016年就开始布局医美，沉寂多年的股价终于迎来爆发，最近半年多翻了7倍！
（朗姿股份月K线）
最低迷时期，朗姿股份市值不足40亿元，如今已达到270亿元左右，公司动态市盈率高达192.5倍。
价值线研究员和读者聊聊朗姿股份布局医美的往事以及未来估值的核心逻辑！

暴涨背后，医美黄金赛道加持
为什么近一段时间朗姿股份会如此强势？答案很简单两个字“医美”！
这是自2020年11月以来医美指数的走势，足见其火热程度！
根据未来智库统计，2012-2019 年，中国医美市场保持高速增长，医美市场规模年复合增速达到 28.97%， 2012-2018 年每年增速均超过 25%。2019 年，中国医美市场规模达到 1769 亿 元，同比增速仍达到 22.2%。
预计到2021年我国将超越美国成为医美第一大市场，并且2023年的市场规模达到3600亿元。其中，手术类医美的占比大约为40%！
需要特别强调的是，我国目前医美市场的渗透率仅为3.5%左右，尽管较过去有了很大的提高，但与美国、韩国等成熟国家相比，仍有很大的差距。
由于医疗美容主要是其具有成瘾性、暴利、市场增长确定性高等特点。有资深投资者称这是一条又长又宽的雪坡，也就是现在人们喜欢说的黄金赛道。

创始人发迹成谜
2011年08月30日，朗姿股份正式登陆A股，当时被喻为“高档女装第一股”。
招股书中的朗姿股份，业绩增长亮眼，公司2008年至2010年分别实现净利润3764.52万元、6238.14万元、12328.70万元，复合增长率高达75.8%，但市场并不买账，上市后的朗姿股价一路走低。
4个月后，朗姿股份跌到了10.41元，仅剩发行价的三分之一不到。
朗姿股份的创始人为朝鲜族的申东日与申今花兄妹，其发迹历史成谜。
在投资者报2016年的一篇报道《谜一样的朗姿股份申东日：两年竟砸14亿豪赌医疗美容》中，作者称：“在百度和谷歌的搜索框里打上“朗姿申东日”，翻遍前30页，也找不到任何申东日的个人专访。唯一涉及申东日的新闻是2014年获得‘感动中国朝鲜族杰出人物’”。
但有一点可以肯定的是，朗姿股份的发展，离不开当时火热的“韩流”，朗姿股份董事长申东日朝鲜族的身份，让其与韩国时尚圈的资源对接上有着得天独厚的优势。一直以来，朗姿女装的产品风格就是主打韩风时尚。

女装业务业绩长期承压
上市初期，朗姿股份主要集中在高端女装业务，旗下设有三个高端女装品牌“LANCYFROM25（朗姿）”、“LIMEFLARE（莱茵）”和“liaalancy（俪雅朗姿）”。
同时，公司还代理了韩国的“MOJOS.PHINE（莫佐/卓可）”、“JIGOTT（吉高特）”两个轻奢女装品牌。
细数朗姿股份上市以来的发展情况，大致可将公司分为以下几个阶段：
1、2011年~2013年，以高端女装业务为主。公司营业收入、净利润逐年上升；
2、2014年确立了“打造泛时尚产业互联商业圈”的发展战略，从此以后朗姿股份并购案不断，并购标的集中在韩国婴童用品（含婴童服饰用品及孕妇服饰）、美妆品牌上；
3、2015年以后，公司并购重心转向医美业务。2016年，朗姿股份形成包括高端女装、婴童服饰用品、资产管理和医美四大板块并行的业务格局。
其中，2014年、2015年朗姿股份连续两年营业收入、净利润双双下滑。2015年年报显示，朗姿股份共有486个店铺，其中自营店铺317个，经销店铺169个，较2013年的573家下滑明显。
2014年，公司57%的归母净利润来自银行理财产品投资收益等非经常性损益。2015年，朗姿股份营业收入并未止跌，仍同比下降7.38%，理财收益依然贡献了当年55%左右的归母净利润。
2014年朗姿股份启动转型，宣布构建“泛时尚产业互联生态圈”，与韩国时尚圈展开全方位的合作。出资3.1亿元收购韩国国民品牌阿卡邦26.53%的股权进军婴童产业，朗姿还投资了韩国最大的专业面膜生产研发企业L&P Cosmetic。
但这些收购并没有拯救朗姿股份，转型后的朗姿股份业绩毫无起色。
2014-2015年，公司的营业收入同比增长率分别下滑10.4%和7.38%，净利润同比增长率则分别下跌48.14%和38.58%。2016年上半年，公司业绩依然保持下跌态势，公司营收和净利润同比增长率分别下降16.98%和11.25%。

入局医美，赌对了
或许是受国人赴韩整形人数连年增多的影响，2016年，朗姿股份决定切入医美。
朗姿股份当年发布公告称，公司拟以股权和现金方式出资5亿元设立全资子公司朗姿医疗管理有限公司，该公司将专注于医疗整形美容产业领域。至此，朗姿仅在医美领域的投入已达近9亿元。公司还表示，未来将发布9个亿的定增，全部用于医美板块。
2016年朗姿宣布战略投资韩国医疗美容服务集团DMG，同年控股米兰柏羽医美和晶肤医美连锁，切入医美市场。
两年后朗姿医疗完成“高一生医美”100%股权的收购，拥有在西安地区有27年历史的高端医美品牌。
这次，坐拥三大医美品牌的朗姿股份似乎赌对了，如今医美业务已为公司贡献了近半利润。
2020年年报显示，公司医美实现营业收入8.13亿元，同比+29.25%，占公司总营收的28%，但归母净利润0.69亿元，同比+31.43%，占公司总量的49%.
其中米兰柏羽/晶肤/高一生分别实现收入5.25亿元/1.60亿元/1.28亿元，分别占医美板块收入64.56%/19.65%/15.79%。
2021年一季度，公司医美业务收入持续保持强劲增长。数据显示，公司医疗美容业务实现营业收入2.59亿元，同比+92.03%。
“米兰柏羽”主打高端化，创立于2005年，参照JCI标准（全球公认的最高医疗服务标准）进行管理和运营，已经获得了中国整形美容行业5A级美容医院权威认证，致力于发展成为“中国医美行业的发展标杆，实施医教研一体的国际医美机构”；
“晶夫医美”是“中国医学年轻化”连锁品牌，创立于2011年，致力于运用医疗美容技术和产品，满足客户年轻化塑性需求，主打激光与微整形类非手术类的医疗服务；
“高一生医美”是专业技术行业领先的高端医美品牌，集美容外科、美容皮肤科、美容中医科、美容牙科、微整形五大医美中心为一体的专业医疗美容机构，创立于1991年，与“米兰柏羽”一样主打中高端客户，依托各自的专业能力和综合实力，逐步提高医美手术类业务的比例。
目前米兰柏羽主要分布在成都、深圳、西安；晶肤医美分布于成都、西安、长沙、重庆四地市场；高一生医美分布于西安、宝鸡。
有行业内人士称，如此一来，朗姿股份便可以针对不同用户需求，实现“1+N”产业布局，即在特定的区域内构建一家或多家大型整形医院加若干家小型连锁门店/诊所的医疗美容机构体系。也就是说，假设按照这样的发展路径，那么朗姿股份便可以从中西部区域出发逐步向全国拓展。
据国元证券研报数据显示，预计未来三年，我国医美行业的市场规模将达到3100多亿。这说明医美将在中国市场有着更大的发展空间，随着朗姿股份聚焦主业战略的推行，也不排除朗姿股份未来将医美视为第一大主业。
相比于不少上市公司刚刚切入医美，朗姿股份已经逐步进入收获期。

不断加码医美
未来估值的核心是什么？
朗姿股份在医美领域的步伐并未停止。
2021年，随着成都高新米兰柏羽正式启用、晶肤的加速扩张、高一生装修改造完毕，公司体内医美业务将继续展现积极的增长态势。
除体内机构外，公司于2021年第一季度启动设立博辰五号和博辰八号两支医美产业基金（总规模6.52亿元），助推优质医美标的的孵化，推动跨区域业务发展，并通过合伙人制度、员工持股计划、超额收益分享等方式激发核心管理员工及医生积极性。
关于具体盈利预测及估值，浙商证券最新研究报告称朗姿股份21/22/23年收入规模达到35.0/41.1/48.1亿元，同比+22%/+18%/+17%，归母净利也将随服装利润恢复及医美快速发展达到2.73/3.72/4.95亿元，同增92%/37%/33%，其中来自高端女装业务的利润预计在1.02/1.39/1.91亿元，医美业务的利润估算为1.11/1.64/2.25亿元，其余收益来自童装及投资收益。
对于医美产业链，也有投资者更看好上游做高毛利率产品的公司（如爱美客毛利率为90%以上，朗姿股份医美毛利率为50%-60%）。
但纵观世界各国的巨头公司，业绩好容易成长起来的多是TO C的公司，即面向消费者的公司。可能是真正面对无穷大的消费群体，一旦在市场供求关系处于优势地位，才能更好的吸收这无穷大的财富。
有专业投资者称，朗姿股份的医美业务走的是外延式扩张和内涵式增长的路子，可以类比爱尔眼科、通策医疗，是机构和大资金喜欢的高成长模式。
所以，流量（消费者）作为医美医院竞争的关键所在，这非常考验管理层的营销推广能力。
当然，对于一个拥有多品牌医疗机构的公司来说，如何实现各医院的协同，如何通过管理提升服务质量、降低医疗事故、缩减成本费用非常重要。
未来，公司管理层能够驾驭好专业性更强、跨度更大、复杂性更高的医美连锁生意吗？值得投资者密切关注。

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