中国四月金融数据低于预期，央行5月12日公布的数据显示：4月新增人民币贷款1.47万亿元人民币，4月社会融资规模增量为1.85万亿元，M2同比增速从3月的9.4%降低到8.1%，各项数据都低于预期，一时间不少人开始讨论货币收紧。
就在同一天，美国4月通胀数据更是吓了全世界一大跳。美国劳工部公布4月通胀数据，大超预期，美国4月CPI同比上涨4.2%，刷新2008年9月以来高点，预期3.6%，前值2.6%；其中核心CPI同比上涨3%，预期2.3%，前值1.6%。美联储的工作是在就业、通胀、经济增长三者中不断地寻找最优平衡，现在美国通胀高到这种程度，市场开始担心美联储会不会被迫提前加息。
我们下面就聊聊：1中国金融数据波动的背后、2美国通胀是否失控。如果能看懂中国和美国，基本上也就看懂世界了。
金融数据波动
虽然中国四月的金融数据不及预期，但不意味着货币基调的转向。比较值得注意的细节在于居民贷款和企业贷款此消彼长，在四月的贷款结构中，企业中长期贷款比去年同期多增，而居民贷款的增量明显减少，这说明各地限制房贷的措施不是一句空话，很多人即便有购房指标和贷款名额，也未必申请的到房贷。
另外，参考上海银行间同业拆放利率，从一个月到一年期的利率在进入2021年之后不仅没有上升，反而有所下降。但另一方面各个城市针对房贷进行定向加息，说简单点就是贷款还是要放、利率依旧优惠，但就是不让你流入楼市。
各期限的上海银行间同业拆放利率
另外，8.1%的M2增速并不算低，因为去年基数比较高（去年四月是中国在疫情下货币最宽松的一个时间段）。中国的各项金融数据在2020年出现了一次加速增长，这波宽松是为了应对疫情的冲击，当疫情的影响基本结束后，这些应急的措施当然也要退出的。但无论怎么变化，“稳健”这个主基调都没发生过变化。
2020年以来中国各月末的M2总量（单位：十亿人民币）
现阶段盯着单独月份的M1或M2增速与做楼市判断没有意义。从根本上说，大多人对放水的理解都是错的，他们认为M2增速有多快，包括房价在内的资产价格就应该涨多快。持这种观点的人认为房价吸收了超发货币，如果不是房子，以过去M2的增速，其他商品价格早就上天了。
这个观点错在搞反了因果关系，M2的增加是信贷（其中一个重要主力是房贷）带来的，并不是M2增长导致房价暴涨。比如你用150万首付去买一套500万的房子，那这一行为就增加了350万M2。是容易借贷的环境和你的贷款行为增加了M2，而不是M2的增长逼着你去买房。
总的来说，中国的货币环境不会在短期内明显收紧，只会对部分领域（楼市）定向收紧。
通胀的忧虑
再看美国，四月份同比4.2%的CPI涨幅是2009年以来最高的数据，之所以会这样，一方面是这两三个月美国物价确实涨得比较快，另一方面是因为去年基数太低。去年4月美国物价环比大跌，所以通胀加速+低基数，就有了这个十多年来最高的同比CPI涨幅。

今年四月和去年四月美国物价各自的位置可参考下面两张图，这样我们就理解为什么四月美国通胀同比增速这么高了，并且可以预判五月的数据。
美国消费品物价：今年四月和去年四月
由于2020年5月美国的物价水平比之前的4月还低，但今年五月的物价指数大概率还将在四月的基础上继续上涨，所以下个月公布的五月美国CPI涨幅不出意外一定还会高过4.2%，甚至接近5%。这个数字应该已经被市场所预期，如果数据相差不大，可能不再会带来大的波动和恐慌。
那5月之后呢？之后可能就会应验美联储所说的话：通胀是暂时的。
5月之后，美国物价涨幅可能放缓，同时去年基数开始快速增加，同比涨幅会很快回到3%出头。到那个时候，美联储的压力就小了很多。

如果我们以三年、五年、甚至十年的视角看，中国、美国、欧洲、日本都不存在通胀的长期基础，因为随着科技的进步和生产效率的提高，这些国家都会有越来越强的生产能力，但需求的增长就不一定能保持强势了（因为老龄化），在供给绰绰有余而需求不能同步增长的情况下，通胀从哪里来？日本过去二十多年物价都没怎么涨就是这个道理，而老龄化的加深是包括中国和美国在内大多数国家未来几十年里确定性最高的事。
中国是先行指标
这是一个非常重要的点，也是过去从来没发生过的事情。
过去美联储是全球货币政策的先行指标，具体来说就是美联储先宽松然后其他央行跟着宽松；美联储先收紧然后其他央行跟着收紧。这是因为美元是世界货币，而美联储也是世界其他央行眼中的央行。

但在疫情发生后，尤其是后疫情时代的复苏区间，中国的货币政策成为了世界先行指标。比如中国在后疫情时代率先开始收紧货币政策，中国的无风险利率（十年期国债收益率）也比美国的对应指标更早提升（2020年4月就开始提升，美国是去年9月才开始提升）。
之所以会这样，并不是中国在短短一年时间里突然取代了美国在全球金融中的地位，而是因为中国率先从疫情中走了出来，所以货币政策相应的调整转向也比其他国家更早。所以我们可以从中国的过去和现在的情况来判断美国和其他主要经济体下一步会怎么做。
比如说很多人担心美联储突如其来的加息，那看中国这个先行指标加了吗？没有。
中国和美国的无风险利率对比（各自十年期国债收益率）是很有价值的数据，中国十年期国债收益率从2020年4月开始大幅回升，到2020年11月时见顶，然后又慢慢下降。在疫情后的复苏时代，中国无风险利率先上涨，然后稳定甚至慢慢下降。中国十年期国债收益率在去年底见顶后的近半年时间里都没有再上升，美国十年期国债收益率在今年3月见顶后也走出了中国之前走过的状态：稳定并小幅下降。
中国十年期国债收益率 2019年9月-2021年5月
国债收益率是市场交易出来的，也能反映市场对下一步通胀和利率调整的预期。只要中国没有大变化，那其他大型经济体加息的可能性也不大。
多说一下，我们普通人可以用一个简单通俗的办法判断现在的利率水平和宽松程度，余额宝的七日年化收益率就具有一定参考价值。余额宝的本质是货币基金，货币基金主要投资于定期存款、国债等等低风险的固定收益类资产，所以它的收益率越低，可以理解为货币越松；它越高，可以理解为货币越紧。我们具体看，天弘余额宝的七日年化收益率在去年4月见底，然后到今年年初的时候上升到高点，之后保持平稳又缓慢下降，这个平衡和下降期已经连续五个月之久了，而且最近利率还有加速下降的趋势。余额宝的走势和中国十年期国债收益率的走势是同步的。
近一年天弘余额宝七日年化收益率走势
总的来说，伴随疫情的过去和经济的复苏，全世界货币政策收紧都是一个趋势，这是一件好事，因为这代表货币正常化，一个病人出院了、不需要再吃药了。
很多人担心资产价格会因为高通胀带来的加息压力而面临崩溃，这是杞人忧天，尤其对于优质资产而言。举个例子，在经济复苏和业绩猛增的基础上，亚马逊的股价如果一个季度不涨，他的估值就要打八折，如果一个季度股价跌了10%，估值就打七折。一个资产若是拥有确定性很高的成长前景，那么通胀、利率等等这些因素对他长期的影响都可以忽略。
靠放水才能涨起来的资产不是好资产，所以好资产的长期表现对放水也没有多大依赖。
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