立讯精密从去年7月就开始横盘,横盘半年到今年一月份开始下跌,至今几乎腰斩。也就是说,如果持有立讯精密这将近一年的时间里,不仅不赚钱,还要血亏。
持有立讯的投资者叫苦不迭,但最近立讯精密似乎迎来的转机。
立讯精密在五一节前迎来2021年以来的首场调研。4月28日,逾200家机构电话调研该公司。调研阵容更是星光熠熠,睿远基金傅鹏博、景顺长城刘彦春、嘉实基金归凯、汇添富劳杰男、信达澳银冯明远、高毅资产邓晓峰、盘京投资陈勤、汐泰投资朱纪刚、泓澄投资张弢、泰旸资产刘天君等一众公私募明星基金经理云集。
还有外资包括全球最大资管机构贝莱德,还有摩根资管、安联资管、霸菱资产管理、淡马锡富敦、景顺投资管理亚洲、路博迈、施罗德等。
这些基金大佬的到来似乎给立讯精密的股价带来了希望,但立讯的大跌也正是因为基金的减持。
拿公募基金来说,去年四季度末基金的持股数量合计为12.16亿股,基金持股比例高达17.36%;但是到今年一季度末,基金持股数量降至5.82亿股,持股比例降至8.29%。其他类型机构持股变化不大。
具体来看,比如鹏华基金在去年底的持股数量为7350.13万股,但今年一季度末则降至1944.36万股,其中陈璇淼、王宗合等明星基金经理管理的基金均大幅减持;南方基金则从去年底持有立讯精密7337.58万股降至今年一季度末的83.56万股。
不过也有逆势加仓的,傅鹏博管理的睿远成长价值基金在今年一季度大幅增持,持股从去年四季度末的1862.17万股增至5833.38万股,成为立讯精密新进的前十大股东。
虽然股价腰斩,但是机构关注密切。所以应该如何看待当下的立讯精密?
机构为何放弃立讯精密?
立讯精密是过去两年的大牛股,2019年到2020年股价最高翻了7倍有余。
我们需要先了解好好的牛股怎么就突然不行了呢?
可能有几个原因
1、最直接的影响应该是欧菲光被苹果踢出“群”所带来的影响。在消息传开以后,欧菲光股价因此持续走低,与此同时,立讯精密股价也阴跌不止。
市场担心由于中美摩擦加剧,以及中国制造业成本上行,苹果产业链可能向海外低成本地区转移。立讯精密有69%的业务来自于苹果,如果失去苹果这个大客户,立讯可能要凉凉。
2、其次是“337调查”的影响。美国安费诺公司依据《美国1930年关税法》第337节规定,向美国际贸易委员会(ITC)指控立讯精密特定电气连接器、保持架及其组件和下游产品侵犯了其专利权,请求ITC发布有限排除令、禁止进口令。
2021年1月22日,ITC宣布对立讯精密发起“337调查”。在一些市场人士看来,“337调查”非同小可,如果涉案企业不积极应对,其最终形成的杀伤力可能比反倾销调查更大。
3、主力产品AirPods增幅放缓。天风证券电子行业的明星分析师郭明錤称,预计2021年AirPods出货量衰退,下调2021年AirPods出货预测30%–35%,意味着将衰退10–15% YoY。
4、原材料涨价,类似上游基带芯片、射频芯片涨价、缺货导致成本提升;
可以说这些个重要原因的综合预期使立讯精密的股价一蹶不振,而前段时间公布的业绩,似乎也无力支撑股价。
公告显示,立讯精密2021年一季度营收21亿元,同比增长27.29%;归母净利润13.5亿元,同比增长37.44%。同时还给出了半年度业绩预告,预计上半年净利润29.18~32.99亿,同比增长15%~30%。对应预期二季度单季归母净利润15.7~19.5亿元,同比增长约1%~25%。
一季度的增长落在了之前35%-40%的业绩指引上,算是符合预期。但二季度的指引就有点差强人意了,相比立讯精密过去两三年动则60%以上的业绩增速对比来说,有点辉煌已是昨日的感觉。
中金认为立讯2Q21业绩增速放缓,主因:1、Apple WatchSiP及组装环节良率仍在爬坡,导致公司整体毛利率承压;2、AirPods行业整体增速放缓以及立讯份额下降,相关业务盈利能力低于去年同期。
也就是之前对于AirPods行业弱势的预期已经开始兑现。
前景如何?
现在立讯股价几乎腰斩以后再看,是否价值凸显了呢?
其实股价打到这里,这些坏消息基本也消化的七七八八了,尤其从估值来看,根据Wind一致预测,立讯当前股价对应2021年的PE为26倍左右,基本是在过去5年的估值低位。也就是说直接打到过去谷底的位置。
高位看风险,低位看机会。从这个位置来看,值博率还是有的,尤其是下半年。不过要股价涨起來,现在投资者应该比之前要求更多了,不单只看盈利复苏程度 ,还要看公司能不能降低客户集中度的风险。
Q2的话根据指引,预计AirPods组装业务持续阶段承压,iPhone手机出货量环比下滑也将导致零组/模组业务增速放缓。
但下半年,随着大客户苹果的新款耳机、新款手机发布,同时手表组装、结构件等业务持续放量,公司业绩有望继续实现同比高增。
2020年公司切入大客户智能手表组装业务,此外公司前期收购江苏纬创和昆山纬新布局智能手机组装业务,投资日铠电脑布局金属结构件,完善在消费电子产业链的全产业链布局。根据招商证券报告,公司当前导入的手机和手表组装及垂直一体化收入利润空间比耳机体量要大数倍。
此外长期来看,立讯已经布局了通讯+汽车领域,尤其是未来10年新能源车进入了一个新的阶段,还是具备较大的看点。
通讯业务:产品包括互联产品(含高速连接器、高速电缆组件)、射频产品(含基站天线、射频滤波器)、光电产品(含AOC光缆组件、光模块)等,目前已覆盖华为、惠普等品牌客户。
汽车业务:公司前期通过收购德国SUK、福建源光电装布局车载市场,业务专注于整车“血管和神经系统”的汽车电气以及智能网联,产品包括低压整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、高速连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、车载通讯单元(TCU)及中央网关等。
整体来看,立讯的业绩中短期在大客户的业务里不断拓展,具备较强的确定性,长期而言对未来也有相对前瞻性的布局。
虽然预期打的差不多,但需要注意的是立讯的风险依旧没有消除。
回顾上述立讯被机构抛弃的原因,那些影响因素都还在,唯一的变化可能是海外的疫情控制不如中国,尤其是印度的疫情已经炸了,苹果供应链往海外迁移的可能性大概率会延缓不少。
市场已不再愿意给单一大客的代工厂高PE了,因此很重要的是立讯需要证明自己,即使离开了苹果也能活得很好,这样市场才会重新给到一个龙头该有的估值溢价。否则中美关系的复杂化,苹果就像是头上挂的一把利刃,随时都可能掉落,任谁都害怕。
当然我们也可以看到立讯加强了和非苹果客户的合作,类似电子烟、智能家居等领域,但同时只要有可能立讯依旧抱紧苹果的大腿,把钱赚了再说。
能够想象的对于立讯的股价大概率的情况是,股价能随着利润的上行获取EPS增长的钱,而要赚估值提高的钱需要逐步将风险抹平,尤其是单一大客风险,因为一想到欧菲光都能让一众投资者倒吸一口凉气。

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