作者：李星野    
编辑：李超仁
来源：棱镜（ID：lengjing_qqfinance）
2021年4月，在黑龙江齐齐哈尔的一处牧场，一头泌乳牛吃一样分量的青贮、豆粕、苜蓿草，每天餐费从60元涨到70元。折算到产品价格上，每公斤原奶比去年贵了0.25-0.35元。
4月底，在北京，王亮和合伙人重新核算了产品报价，他们经营一家小广告设计公司，同时在河北拥有一家印刷厂。公司近期接了个蛋糕包装盒订单，但原料白卡纸的成本从6000元/吨上涨到了9200元/吨，因为结款周期较久，担心资金周转不灵，王亮打算提高向下游报价，以保证20%的利润。
也是在4月，有大型饮品企业采购负责人在账本上更新了一组数据：PET瓶子比去年贵了约2%，纸箱贵了约7%，好在浓缩果汁、香料、添加剂的价格变化还不大。
三件看似“风马牛不相及”的人和事，因为一个原因产生了交集：全球大宗商品涨价潮正悄然入侵日常生活。
大宗商品兼具金融和商品双重属性。2020年疫情伊始，全球大宗商品狠狠地跌了一跤，油价跳崖、铜价下跌；当年年底，情况发生反转，全球经济趋向复苏、货币政策宽松、美元流动性泛滥，过去十来年里，时常“失宠”的大宗商品需求回升，从石油到大豆、从铜到纸浆，价格均出现飞涨。而全球投资者也在寻求对冲通胀的工具，这让大宗商品价格进一步飙升。
2021年伊始，涨价效应的影响开始从工业领域蔓延到日常生活中。4月初，多家头部生活用纸企业宣布涨价；4月下旬，可口可乐和宝洁总部同时表态难以消化成本、即将涨价；5月，百威啤酒也宣布为应对通胀，已经在各个地区开始调价。
“五一”小长假期间，大宗商品延续“狂欢”，包括布伦特原油、COMEX白银等继续涨价，其中芝加哥商品交易所CBOT豆油价格领涨，不足一周时间涨幅达到6.51%。
尽管“涨”声一片，但消费品全面上涨、大幅推高生活成本的顾虑或许还没有必要，国家发改委表示，供需两端并未出现整体和趋势性变化，不具备长期涨价基础。
更大的影响来自于产业层面，头部公司凭借资金实力积蓄库存、以及期货金融等方式提前将成本锁定；对于他们来说，通过价格波动抢占小企业份额，提高行业集中度，反而成为了机会。
上游原料弥漫惜售情绪
对普通人来说，大宗商品涨价对生活最直接的影响，发生在餐桌上。
“这一轮饲料价格波动，应该是最近三四年里涨幅最大的一次。”4月底，一位知名乳企的原料业务高管对作者表示，最近半年里牧场的综合养殖成本上涨了10%-15%，其中饲料原料价格上涨显而易见：玉米价格从2000元/吨上涨至3000元/吨左右；豆粕价格从3000元/吨涨至3500元/吨；进口苜蓿从390美元/吨涨至410美元/吨；本地青贮价格从450元/吨涨至500元/吨。
上述成本核算下来，一头泌乳牛每天的口粮成本从60元上涨至70元，仅餐费每天就上涨10元，每公斤原奶比去年贵了0.25-0.35元。
涨价的源头在万里之外，玉米与豆粕是养殖业主要饲料来源，依赖于进口。南美是国际市场上玉米和大豆的主要供应地，俄罗斯则是主要小麦出口国之一。
海关数据显示，中国2020年全年累计进口大豆10033万吨，这是首次超过1亿吨。国内市场每年的大豆消费量基本都在1亿吨以上，产需缺口达9000多万吨。
去年，国内玉米也出现短缺，用于饲料的谷物价格被推至历史高位。以现货玉米为例，2020年夏秋还稳定在稍高于2000元/吨，半年后（2021年3月4日），其价格已经猛增至3003.96元/吨；4月7日前后回落至2850元/吨，但4月26日后又回升至2900元/吨以上。
在这轮价格上涨之前，由于良好天气致使收成逐年变好，全球农作物价格已有多年都处于较低水平，供给侧销售意愿强烈。而随着多重原因导致的价格飙升，粮食国际贸易如今则弥漫在惜售情绪中。
2020年12月，阿根廷农业部宣布暂停玉米出口至2021年2月底，作为全球第三大玉米供应国，该国表示此举是为了保护自身的粮食供应和养殖业需求。消息宣布后，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货顿时触及六年半以来高位。1月11日，阿根廷取消了这项禁令，但设定了出口上限。此外，俄罗斯则从2021年2月起对小麦出口征税，来缓解其国内粮价上涨。
一边是供给方惜售，一边则是更多需求方敞开大门。
为稳定食品价格，韩国从4月23日起实行玉米进口“零关税”措施，政策将实施到2021年年底，预计将进口128万吨玉米。
在国内，供应紧缺情况下，执行替代方案被提上日程。4月21日，农业农村部畜牧兽医局发布了一份“饲料玉米豆粕减量替代技术方案”，提倡小麦、大米、木薯、米糠、大麦和高粱都可以作为玉米的替代品，豆粕替代原料则包括菜籽饼粕、棉籽饼粕、花生饼粕等。
除了上述与普通家庭餐桌有关的商品，工业领域上游大宗商品的涨价则来得更早，更加“野蛮”。
从国际市场综合状况来看，CRB现货综合指数一年来累计上涨了50%：2020年4月22日时这一指数为350，一年后猛增至522.55。该指数是依据22种经济敏感型商品的价格编制而成。
而从分产品来看，以2021年4月23日数据为例，上海螺纹钢现货价（HRB400 12mm）为5400元/吨，比去年同期上涨50%；铜主力合约结算价同比上涨66.2%至69330元/吨；化工原料PTA主力合约结算价同比上涨42.7%至4530元/吨；普氏铁矿石指数同比上涨124.6%。
这些材料广泛应用于建筑、电器、包装、交通、纺织等产业中。
中游小厂难于价格传导
一片涨价声中，处于产业链中游的中小企业，正在承受压力。
以纸品行业为例。根据贝瑞研究资深分析师谢玉璘向作者提供的数据，中国是世界纸浆最大进口国，高质量的木浆主要依靠进口，木浆进口依赖度超过60%。2019年，国内木浆生产量占全球的17.59%，但是消费量占全球的37%，这之间的差额靠进口补齐。
作为重要大宗商品之一，纸浆价格自2020年四季度起一路高歌猛进，纸制品价格也因此飞涨。例如白卡纸，2021年3月底250g-400g的平张白卡纸价格，较年初上涨36.95%，比去年同期上涨了62.34%。
设计公司老板王亮起初认为，白卡纸9200元/吨的价格已是天价，但实际上，涨价却仍在持续。4月21日，白卡纸的市场出货价达到10000-10500元/吨。面对史无前例的五位数价格，下游用纸企业普遍在观望。
 “9000多元已经是我们做印刷这些年见过的最高价了，2014年至2015年时最高到过8000多元，但很快降了下去，去年都是在6400到6500元左右。我们的利润更薄了，之前的利润率就到不了20%，现在只敢赚10%。” 王亮对作者表示，其公司最赚钱的产品是礼盒包装，报价在数元至三四十元不等，近期原料价格上涨，让他在报价时很为难，想覆盖原料成本涨幅，又怕客户不接受。
纸制品价格为何在短时间内暴涨？谢玉璘对作者分析道，从去年情况看，出于防通胀的目的，全球资源类大宗商品都在不同程度上获得资金认可，而纸浆处于低位已经有两年时间，相较于其他商品的上涨显然属于“后知后觉”，到去年12月时还具备低估值的优势，这是暴涨的基础。
相较于敢向下游传导涨价、原料库存又高的大厂，每次行业周期波动，小厂受到的冲击更为剧烈，同时，也成为了行业集中度提升的窗口期。
5月6日，经济学家任泽平就撰文表达了对中小企业困境的担忧：“原材料价格上涨对中下游企业利润冲击已经开始显现，对于尚未完全恢复的小型民营企业更是雪上加霜。”
任泽平依据市场调研数据指出，空调行业所用的原材料包含硅钢、铜、铝等涨价商品，导致生产成本上涨10%，基本挤压了全部利润；玻璃、铝材加工等行业也面临价格大幅波动问题，导致订单下降、经营困难。他表示，“最近中小企业普遍反映订单减少、成本挤压利润等现象，值得重视。”
下游必需品涨价不再遮掩
对于许多“To C”的生活用品企业来说，“涨不涨价”成为他们在2021年财报季里被拷问最多的问题。
4月29日上午，伊利举行业绩电话会，董事长潘刚被问及最多的问题就是价格。潘刚承认，从2020年到2021年一季度，原奶价格持续上涨且供不应求的问题，给企业带来了较大的竞争压力。
对于是否会提高产品价格，伊利管理层态度谨慎：“价格涨不涨的问题比较复杂，（涨价）影响大，我们持谨慎态度；要综合考虑各类因素，除了成本，还要看竞争情况。伊利希望优化产品结构，提高高价值产品比例；同时谨慎促销、控制销售成本，在内部消化成本带来的压力。”
根据伊利管理层介绍，2020年公司原奶收购价上涨了4-5个百分点；管理层预测，2021年原奶价格会继续保持“高个位数”增长，2022年原奶供需情况则会好转。
和伊利含糊的态度不同，百威、宝洁、可口可乐的“涨意已决”。5月6日，百威亚太执行董事、CEO杨克（Jan Craps）在电话会议中表示，各个地区的产品从4月起已因应对通胀水平而加价，中国市场从去年开始已出现增长动力，今年增长在加快。
更早之前，4月21日，宝洁副主席、COO Jon Moeller在投资者会议上表示，与之前年份相比，当下的原料价格上涨是他经历的幅度最大的一轮。宝洁宣布，将在今年9月提高其美国市场的婴幼儿产品、成人纸尿裤和女性护理用品价格，涨幅为5%-9%，涨价的理由是树脂和纸浆等原材料成本上升，以及运输费用增加。今年2月以来，聚乙烯、聚丙烯和其他化工产品的价格已被推升至多年以来的最高水平。
宝洁CFO Andre Schulten还表示，公司在评估不同地区市场的原材料价格和外汇因素，以确定是否需要采取更多调价措施。
与宝洁宣布涨价同一天，在可口可乐财报电话会上，其高管也表态有意涨价：“目前大宗商品价格上涨情况仍在继续，我们正密切关注供应链的上行压力，如高果糖浆、PET材料、金属和其他包装材料。在目前的情况下，我们将继续推行收入增长管理计划。通过设计合理的多元价格包装组合，我们为消费者提供不同价格范围的产品选择。”
可口可乐上一次涨价是在2018年，当时美国执行了一项针对金属铝加征10%关税的政策，导致可乐罐成本上涨。在最新一期财报中，百事可乐管理层在列举未来潜在的市场风险时，第一位提到的也是大宗商品价格上涨，其余风险因素则是汇率、货币限制和利率因素。
大宗商品涨价推高成本，企业或是陷入利润压缩、或是蠢蠢欲动传导价格，但是，普通消费者担心生活成本全面大幅上涨或许还为时过早，商品价格波动背后仍然有着更为复杂的博弈。
价格下的洗牌与博弈
截止5月初，可口可乐在中国市场尚无涨价举动；饲料价格上涨、养殖成本升高，但从今年1月底开始，由于近期出栏生猪量增加，猪肉价格已经连续12周下跌；前述向作者展示采购成本的企业则明确表示，公司产品不会涨价，因为毕竟市场份额得之不易。
4月19日，国家发改委新闻发言人孟玮回应，大宗商品价格上涨是全球经济逐渐复苏、供需关系短期调整、流动性宽裕以及投资炒作等多种因素交织作用的结果，具有修复性和阶段性特征。
发改委判断，大宗商品供需两端并没有出现整体性、趋势性变化，因此价格不具备长期上涨的基础。
从产业层面来看，原料涨价则有着硬币的另一面，对于有实力的企业来说，价格波动带来的甚至是扩充市场的难得机遇。
今年4月起，国内生活用纸企业恒安、维达等宣布涨价，涨幅在10%左右。商品涨价幅度不及原料涨价幅度，却不意味着企业会亏损，相反，对头部公司来说，带来的是行业洗牌和集中度提升。
以洁柔为例，2020年木浆价格处于历史低位、同时人民币升值，双重利好条件下，洁柔曾大幅度增加原料库存，2020年第三季度纸浆库存货值已达13亿元，相较于2019年底增长2.5倍。
“木浆占生活用纸成本的40%-60%，2020年12月以来价格快速上涨，小厂不堪重负，到4月开工率大幅下降，但大厂有专业的采购团队来统筹、动态调整。”谢玉璘告诉作者，多年来原料纸浆价格都在4000元-8000元区间内震荡，大企业采购系统成熟，纸浆低价时就多采购，以此来平衡涨价时的成本。
“（原料价格波动）对于生产型企业来讲是常态。前两年原料成本低，大企业也赚了钱，现在毛利控制得好，就是少赚一点；但小厂如果运营管理能力差，就被踢出去了。我认为每一次大宗商品巨大波动的时候，都是大厂做大市场份额的时候。” 谢玉璘表示。
中顺洁柔（002511.SZ）在2020年财报中表示，2020年末，纸浆价格开始有所回升，公司采购团队凭借对纸浆行情的专业预判能力及充足的资金实力，通过提前储存原材料的策略，有效平滑未来原材料价格上涨带来的成本压力，为公司控制成产成本，抢占市场份额以及扩大销售规模打下坚实基础。
受原材料成本价格影响较大的空调行业，也在上演同样剧情。
根据华安证券研报2020年12月空调产业数据：12月当月空调出口销量549万台，同比增长30%，外销已连续7个月实现正增长。大宗价格、汇率等因素推动经销商提前锁价备货。
美的集团在2021年一季报中提到，为规避原材料价格大幅波动给公司大宗原料采购带来的成本风险，公司开展了部分铜材的期货操作业务，降低现货市场价格波动给公司经营带来的不确定性风险；同时公司利用银行金融工具，开展了部分外汇资金业务，以规避汇率和利率波动风险，实现外汇资产的保值增值，减少外汇负债及进行成本锁定。
华安证券分析师认为，龙头企业具有更优秀的后端组织架构及供应链，能够更好地应对疫情、材料涨价等挑战。从内销渠道看，2020年全年前三强（美的、格力、海尔）市场占有率同比提升6.1个百分点，集中度明显提升；外销渠道同样，三家份额同比提升了3.4个百分点。
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