5月2日凌晨,伯克希尔哈撒韦公司的股东会如期在线上举办,沃伦·巴菲特和查理·芒格回答了三个半小时的问题。
首先,伯克希尔公布了一季度财报,2021年第一季度恢复盈利。一季度实现营收646亿美元,去年同期612.65亿美元,同比上涨5.44%;
一季度实现净利润117.1亿美元,合每股盈利7638美元,上年同期为净亏损497.5亿美元,合每股亏损30653美元。
巴菲特在股东大会上表示,不能简简单单讨论数字,一定要解释其中的原因,“长期以来都能看到公司的资本利得,我们可以获得留存收益,因为保存一些股票,获得一些留存收益,这部分留存收益,通常对我们公司是有利的,也是资本利得的一部分。”
我们先看看伯克希尔最近几年总体的成绩单,虽然相比之下过去5年伯克希尔的业绩相比大盘平均下来不占上风,甚至在2019年和2020年连续两年大幅跑输大盘。
但总体来看,股神还是股神,今年伯克希尔业绩大逆转,公司现金也较为充足,一季度末公司持有现金环比增长5.2%至1454亿美元,接近历史最高。芒格也在股东会上表示,相对标普500,他认为持有伯克希尔股票更为安心。
巴菲特和芒格还说了什么?我们整理了整场大会的重点如下:
01
承认卖出苹果股票是个错误
去年第四季,伯克希尔减持其第一大重仓股苹果共5716万股股票。
巴菲特承认,在2020年出售部分苹果股票“可能是个错误”,在科技股领涨2020年之后,苹果股价今年走势依然强劲。同时,芒格也认为,卖出苹果股票确实错了。
巴菲特和芒格都表示,并不觉得苹果估值疯狂,巴菲特再一次表达了对苹果公司的喜爱:“苹果是一个非凡的公司,他们有优秀的管理层,他们的产品也是受到全世界所有大众所热爱的,在全球范围也有忠实的粉丝。”巴菲特还强调,苹果的品牌和产品都非常杰出,利润率也非常高。同时手机在所有年轻人生活中都是必不可少的必备品,对于很多人来说及他宁愿把车放弃也不员放弃自己的苹果手机。
“我们当时有机会买苹果的股票是很好的。去年我们确实卖出了一些苹果的股票,但是我们股东的持有率没有降低,因为苹果进行了股票的回购。”巴菲特说。
2020年9月30日,伯克希尔哈撒韦持有股票公允价值的70%集中于四大重仓股(苹果1117亿美元、美国银行249亿美元、可口可乐197亿美元、美国运通152亿美元)。
而就在2019年底,四大重仓股的持股比例为60%,其中,苹果737亿美元、美国银行334亿美元、可口可乐221亿美元、美国运通189亿美元,苹果无疑是巴菲特最为看好的上市公司。
此前我们有撰文写过,巴菲特不喜欢不创造价值的买卖,他喜欢投资不同赛道上真正有业务基础和良好管理的企业,至于伯克希尔是否获得控制权,这不重要。
巴菲特显然更偏好传统行业中商业模式简单的优质公司,但也并非完全排斥互联网行业,事实上伯克希尔也持有亚马逊的股票,他只是不喜欢那些商业模式过于复杂或者估值过高的互联网公司。
值得一提的是,芒格还选择在今年一季度建仓阿里巴巴,显然是低位抄底。
彼时阿里遭遇一系列打击,其股价从去年10月份的历史高点大幅下跌了近30%,市盈率(TTM)从之前超过30倍回落到25倍。
这个估值,对于芒格显然是有吸引力的。因为尽管面临监管和同业竞争压力,但阿里的基本盘仍然非常稳健,仍然是无可争议的中国最好的互联网公司之一。
02
仍不会买回航空股,银行持股比例不超过10%
对于去年清仓航空公司股票,巴菲特在股东大会上表示,航空业现在确实有很大的复苏,但他还不想把这个股票给买回来,因为虽然现在有很多人想去国际旅行都去不了,商务出行也没有自底部完全复苏。
谈及银行股持仓时,巴菲特称喜欢银行股和金融股,但对美国银行的持仓不想超过10%,所以去年卖出了一些。
03
点评股市三十年变迁,建议投资指数基金
巴菲特罗列了当今世界上最大的20家公司,如苹果、沙特阿美、微软、亚马逊、Facebook等上。在前六个公司中有5家是美国公司,而30年前全球最大的公司中有超过一半是日本公司。
短短30年内,最高市值公司的市值从1040亿美元增长到2.05万亿美元。从市值水平来看,是变大了,最大市值一定程度反映了一些通胀,但这期间其实并不是高通胀时期。你可以看到30年里,世界变化极大。但如果你的股票持仓足够多元化,那就会表现很好。
巴菲特说,如果你喜欢挑选个股来投资的话,很难确保你能挑选到很多年后还顽强存活的公司。“世界可能以非常、非常戏剧性的方式发生变化。”他补充称,最好的投资方式是投资指数基金。
04
SPACs(特殊目的收购公司)不会永远流行
作为华尔街的“新宠”,SPACs备受关注。对此,巴菲特表示,华尔街对SPACs的疯狂追捧不会永远延续,因为它会让交易环境更具竞争性。
他说,“这是一个杀手。据我所知,SPAC通常需要在两年内花完所有的钱。如果你用枪指着我的头,要我两年内买一家公司,我会买一家。这总是有来自私人股本基金的压力。”
巴菲特和芒格还对股市中猖獗的投机行为提出了警告,特别是对SPACs的投机,并表示这是新投资者涌入股市的副产品。巴菲特警告称,没有人告诉你这种狂热什么时候会结束。
05
巴菲特拒谈加密货币
当被问到如何评价比特币时,巴菲特拒绝讨论这个话题。他表示,我和芒格都没没持有比特币,不想回答这个问题让大家不开心。
芒格直言,“我痛恨比特币的成功,比特币就好像一种凭空生出的金融产品,也不喜欢虚拟货币绑架现有的货币系统。这一点和我们文明的发展是相悖的。”
06
评价Robinhood等热门散户炒股神器
巴菲特称,Robinhood已经成为过去一年或一年半股市赌博属性的非常重要组成部分,Robinhood声称免佣金,吸引了很多想要赌博的人,Robinhood这种软件没有违法但谈不上道德。赌徒押注的方式不是我尊重的方式,是在“向希望收税”。
芒格则表示,并不喜欢这个业务,这种事情就是个严重错误。
07
巴菲特和芒格两人对Costco和富国等投资理念有分
芒格表示并没有冲突,自己喜欢Costco,伯克希尔也喜欢。巴菲特也称,我们62年期间挺和谐,没有什么大冲突。
被问及两位负责具体业务的副董事长如何合作时,巴菲特潜在接班人阿吉特·贾恩 Ajit Jain表示,芒格和巴菲特的合作天衣无缝,这是无法复制的,我尊敬Greg(格雷格,巴菲特另一潜在接班人、伯克希尔非保险业务副董事长),但我们不像芒格和巴菲特那样经常互动。遇到对方负责业务的问题时会随时交流。
08
通胀已显著上涨,工资却没跟上
巴菲特表示,在新冠疫情经济复苏期间,看到了价格压力上升的迹象,这印证了许多市场参与者对通胀压力增加的担忧。
巴菲特称,我们看到了大量的通货膨胀。我们在提价,人们也在对我们提价。这正在被接受。
巴菲特列举了房地产领域的情况:伯克希尔做了很多住房相关业务。成本在上升,上升,上升。钢铁成本每天都在上涨。巴菲特指出,钢铁成本大幅提升影响了伯克希尔的住房和家具业务。
人们口袋里有钱了,他们支付更高的价格。这不会停止,这几乎是一场购买狂潮。经济真的很红火。我们过去没有预料到。这对于一部分人来说是个可怕的局面。经济对价格并不敏感。人们预计,通胀还会继续持续下去。
09
巴菲特:第一大风险是选的管理层不合适
巴菲特表示,人们总是认为美国反垄断法和税法修改会影响到伯克希尔,最大的风险因素是为旗下业务选择了错误的管理层,我们不是通过作出宏观经济预言来赚钱的。
10
如何看待拜登政府资本利得税提升计划?
巴菲特称,他在去年总统大选中支持了拜登,同时他不认为拜登政府提议的公司税上调对股东不利。
巴菲特表示,总有一些公司试图通过宣扬会将加税转嫁给客户,来令人们会感到恐惧,不过这是一种公司虚构的事情。
尽管他拒绝在股东大会的场合代表伯克希尔过多讨论政治问题,但称公司税率在他职业生涯的早期更高,当时超过50%,“这不是世界末日,我们可以适应税率。”
有分析称,巴菲特今日规避了评价美国政府税收政策,暗示公司税和针对富人的资本利得税上调不需要过分担心,“我根本不担心过高的税收。”
但60年的老搭档、伯克希尔副董事长芒格则对富人可能被打击有所不满,他称,自己对“因为别人拥有更多的钱就不断找他们麻烦”的做法感到有些警惕。他还称,加州等地方迫使富人纷纷逃离,等于失去了他们的税收贡献,这“是愚蠢的”。
巴菲特表示,下届伯克希尔·哈撒韦股东大会很可能在明年4月30日在奥马哈举行,希望能够迎来创纪录的股东人数。
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