如何使用利率敏感性指导选基

企业借钱的成本是企业的敏感数据。今天我们就给大家讲讲：如何利用上市公司的利率敏感性来选基金。

绝大多数企业无可避免的需要向银行借款来投资，借款所需支付的利息就是企业借款的成本，这会成为财务费用直接影响企业的盈利水平，因此利率一但变化，就会触及企业的敏感区，产生奇妙的反应。根据企业对利率的反应情况，可以把它们分成利率正向敏感和利率负向敏感的企业。

利率正向敏感的企业，受益于利率上升，奇不奇怪？因为这些企业往往底蕴深厚，利率的上升对其盈利影响有限，还可以抑制它们竞争对手的扩张。在有利率上涨预期的时期，有资本支撑的这些企业会及时融资或是利用其社会生产线上的重要性来降低融资成本。

而利率负向敏感的企业，会对利率上升感到头痛。利率的变化会很快导致这些企业财务费用增加，带来企业盈利上的压力。同时在利率上升期间，这些企业通过融资来扩张的压力也会上升，更是雪上加霜。

总而言之，利率正向敏感的企业特点是瞭望着未来的市场价值和经济能力；利率负向敏感的企业就只能眼巴巴地盯紧了手里攥着的不充足的资金。

让我们来看一下这两类企业过去几年的超额收益的表现和一年期国债收益率变化情况。

如下图所示，利率正向敏感企业相对大盘的超额收益（红线）和利率变化几乎一致。

而利率负向敏感的企业股价的超额收益则与国债到期收益率呈现镜像关系（下图）。

比如在2020年5月到11月，随着国债利率上升，以化工，公用事业为首的利率正向敏感行业就获得了不错的超额收益；而创新性医疗企业，传媒为首的利率负向敏感行业就表现不佳

因此，利率的变化方向，会告诉我们应该选择利率正向敏感的企业还是负向敏感的企业。我们就能利用这种规律来投资基金。我们根据基金持仓披露的股票持仓信息，结合这些股票在利率上的敏感情况，我们分别选出了对散户而言流动性较好的两个组合：利率正向和负向敏感的基金组合。

利率正向敏感基金组合：

005402 广发资源优选股票

001186 富国文体健康股票

001158 工银新材料新能源股票

005267 嘉实价值精选股票

005968 创金合信工业周期股票

利率负向敏感基金组合（部分）：

004851 广发医疗保健股票

000697 汇添富移动互联股票

001717 工银前沿医疗股票

000831 工银医疗保健股票

004450 嘉实前沿科技沪港深股票

问题来了，我们如何结合两者的优势，进而始终持有最佳资产呢？

很简单，我们根据10年期国债到期收益的走势，在利率处于增长状态的时候配置利率正向敏感的基金组合；反之，配置利率负向敏感基金组合。配置结果如下：

我们能看到通过基于利率轮动的方案（蓝线）显著优于等权配置方案和沪深300，这表明我们的利率敏感轮动模型是可行的。

当前，国债利率暂时收住了从2020年5月以来的利率持续增长趋势，从2021年年初就开始小幅度波动。4月16日的财政部和央行的商业银行定期存款招投标结果中，相比上一期招标利率提升了5个基点，这是个什么信号，相信读者们都有自己的判断。

市场最近钢铁，化工等这些利率正向敏感行业的优异表现，结合央行的招标结果，第一投顾的小伙伴已经下单了，买了什么类型的基金？你猜。

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