行业估值的影响因素，最重要的是分析变量是【行业景气度】。
回想2020年初，口罩行业的需求量突然爆发式增长，同时整条产业链上的价格也全线快速上升。口罩的关键原材料熔喷布，制造口罩的生产线，都在一时间供不应求，需求量暴增而供给量暂未跟上，产品价格快速上涨。
那段时间，也造就了很多行业造富故事。
如果像巴菲特所说，宏观很重要，但不可知。像芒格所说，宏观你只能接受。那么正如疫情之于口罩行业的变化，行业景气度上，投资者是有机会通过把握行业景气度的变化，获取投资收益的。
如何分析【行业景气度】？
行业景气度分析，主要通过“量”“价”两个维度来分析。量是指成交量，是由供给量和需求量共振决定，共振的过程中，也会形成价格的波动。在量价齐升的情况下，往往是景气度上升的过程，在这个阶段的投资，往往能取得不错的成绩，而量缩价跌的情况下，往往是衰退与萧条的过程，应尽量避免在这个过程中投资。
量增
量减
价增
景气度上升
不确定
价减
不确定
景气度下降
行业的景气度，又能很好的通过库存及价格的变化周期来反应。
用口红工厂的故事，可能更好理解。
有一个工厂，专门生产口红卖给消费者。世界很美好，消费者赚工资买口红，工厂生产口红卖给消费者，工厂所有者赚钱。大家都很开心。但是消费者买口红的数量不是固定的，经常在波动。
某一天，一个新的技术诞生了，譬如互联网，他促进了生产力，消费者们的工资上去了，于是更多的人开始买口红。工厂并不知道，只是觉得最近口红卖的好快，仓库里面堆着的口红存货一直在下降，而且口红价格开始上涨，因为卖的快，销售经理们更加有议价能力。
工厂一看，口红价格起来了，库存又下去了，虽然现在很赚钱，但是这样卖下去，后面就没办法赚更多。于是贪婪的企业所有者开始向银行贷款，开始购买设备，开始招聘人员。但是这里，做出决策需要时间，购买设备，开始安装，雇人都需要时间。这段时间，口红价格持续走高，工厂里面的口红存货持续减少。
这段时间，工厂的库存在后知后觉被动的下降，而口红价格在向上，造成这一情况的原因是消费者的需求起来了，我们称之为【被动去库存】。
终于，一切都准备就绪了，工厂完成了贷款融资，完成了设备的投资，开始生产口红。慢慢的市面上的口红多了起来，厂库里面的库存也开始多起来了。但是消费者可不会一下子反应过来，价格涨了这么久了，再涨涨也正常，所以，虽然库存在往上，但是价格继续涨。只不过，这个时候有人会开始怀疑是不是涨的太多了。所以，这个阶段，价格涨的不会像上一个阶段那样流畅。
这段时间，工厂库存开始主动增加，口红价格仍旧在向上，造成这一情况的原因是工厂自己投资进行扩大再生产，我们称之为【主动补库存】。
消费者也不傻，一方面，也确实只有这么点需求了，很难再增加口红的购买量；另外一方面价格确实高，也压制了需求。这个时候价格开始见顶向下。但是这个时候工厂还是有利润的，乘着价格还行，继续生产。慢慢的，库存就被堆积起来了。库存一堆积，工厂进一步降价，可是需求没有工厂想的那么好，降价库存还是堆积，而且消费者面临价格下跌，会有继续等待降价的心理，更进一步减少购买。最后价格甚至击穿工厂的成本。
这段时间，口红价格向下，而工厂库存却仍然无法抑制被动地继续增加，造成这情况的原因是价格下跌的同时，需求不再继续增加，我们称之为【被动补库存】。这个时候往往是行业衰退的起点。
工厂很难受。我们知道，制造一个东西的成本可以分解为两个部分，一个叫做固定成本，一个叫做可变成本。固定成本就是我们一次性投入，希望后面可以在每个商品上面摊销、在每个年度摊销的东西。比如制造口红的机器，这个机器一旦买好了，不管生产多少支口红，每年都要有固定的折旧。此外，工厂的场地租金等等，这些成本都是不随着口红生产数量改变而改变的。这些就是固定成本。
还有一种可变成本，是生产一支口红算一支的，比如生产口红用的塑料包装，口红生产的原料。当口红的价格低于固定成本+可变成本的时候，往往工厂不会停产，虽然会计上是亏的，但是不生产亏的更多。
当价格低于可变成本的时候，往往工厂就会停产（市场化情况下）。工厂停产或者部分停产就会造成库存积压缓解，毕竟需求不是没有，只是没那么好，那么工厂停工，少生产一些口红，口红的存货就会降下来。这个过程中，价格继续下降。
这段时间，工厂库存降低，口红价格向下，造成这种情况的原因是工厂自己主动来停产减少供应。我们称之为【主动去库存】，这时候往往对应的行业萧条期。
上面的例子是口红，我们可以把口红当做别的东西，譬如钢铁、有色金属、煤炭、工程器械等等，这些东西我们统称为工业品。所有的工业品加起来形成一个总的库存，这个库存的变化就是我们经济体系的库存周期。
如何抓【行业景气度】的拐点？
仍然是口红行业例子。
首先，及时准确的行业信息把控。量上，要准确的掌握全行业口红工厂库存变
化的信息，价格上要及时了解行业各品类价格变化。
其次，量价变化背后的深层次原因。是什么原因导致需求变化？是新的潮流、还是新的消费场景发生变化，还是其他原因。是什么因素导致供给发生变化？是技术进步、是规模效应、还是行业监管政策。这些变化是长周期的趋势性变化还是短暂的波动？
我们希望在投资的时候能抓住从行业萧条到繁荣的过程，特别是复苏到繁荣的过程，这一过程往往是量价齐升的阶段，在股价反应上，往往有机会形成业绩和估值双涨的过程，也就是【戴维斯双击】的美妙时刻。
要想做到以上这些，既要及时把握行业信息，又要准确理解变化的底层逻辑。要做到上面两点，必须要有对行业深刻的理解，加上勤奋的调研，才有可能准确的把握行业拐点。
这也就是为什么越来越多的主动权益型基金，都在强调“研究驱动”的投资。
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