近期在市场动荡以及爆仓风波下,不少中概股出现回调。只是,这影响明显基于外在的交易因素以及市场情绪,大多不涉及企业的内在基本面。
因此,如果一间企业具备较好的长期投资价值,后续亦会得到市场认可,进而催化估值修复。
尤其在目前业绩期下,企业能更好地通过亮丽业绩向市场证明自身被低估的价值。
其中,于纽交所正式挂牌上市约一个月,并作为西部最大民办高中教育机构的第一高中教育集团(FHS.US),便交出了一份高增长业绩,有望促使股价收复失地之余进一步上攻。
财报显示,于2020年,集团营收4.5亿元(人民币,下同)、经调整净利润8,092万元,分别同比增长32.5%及99.1%。
而且,集团旗下学校整体平均利用率仅有55.3%,拥有巨大的内生增长空间。
在集团具备硬核办学力量、以及其札根的西部地区的行业发展速度高于全国平均水平的背景下,随着学校顺利爬坡,可望集团已迎来业绩爆发期。
根据集团给出的2021年指引,预计总营收将在7.7亿-8.2亿元之间,同比增长73%-84%。
教育板块属于增长确定性较高的行业,而第一高中教育在当中具备着更强的爆发潜力,在现今股价连续受压下,自然值得留意。
西部民办高中教育龙头,具备硬核办学力量
第一高中教育成立于2014年,目前已发展为集高中教育、高考复读、教育服务为一体的教育集团。
近年,集团处于高速发展阶段,2015年-2019年间,入学人数和学校数量的复合年增长率分别为77.3%和41.4%,居全国前20 家民办高中教育集团之首。
根据中投公司的报告,截至2019年末,集团为中国西部最大的私立高中运营商,也是全中国入学人数第三大的运营商。
截至2020年末,集团拥有19所学校,分布于云南省、贵州省、内蒙古自治区和山西省,
在校生人数规模为25,867人。
教学质量为教育的核心竞争力,亦是衡量和评价集团办学成功与否的关键,而这可以体现在两方面,一是课程的丰富度,二是师资力量的强硬度。
在课程方面,除政府规定的核心课程外,集团还提供补充课程,以丰富学生的兴趣和能力范围。
丰富的课程不但有利于学生的自身发展,亦有利于学校打造更强的竞争力。
在师资方面,截至2020年9月末,学校共有教师1,969人,其中拥有学士学位的约占99.3%,而12.4%的教师为高级教师职称或一级教师职称;另外共有38位校长和副校长,主要负责学校的战略发展和运营。
需要特别指出的是,集团拥有的清华、北大的优秀教育背景的教师数量,于全国民办教育机构中处于领先水平。
而且,为确保学校拥有稳定的优质师资力量,集团建立了一套完善的培训课程,从而协助老师和校长成长及进行专业发展,其中包括定期的培训课程、讨论教育理论、方法论和技术等。
在一流的师资团队以及具持续性的培训系统下,集团亦取得优异成绩。
2020年高考,集团本科录取率达63.9%,高出西部地区平均录取率23.5个百分点;一本大学录取率达29%,当中包括清华大学、复旦大学等国内重点大学,高出西部地区平均水平16个百分点;80%的学生通过一年的辅导后,成功将高考成绩提高了超过50分。
亦基于此,学校拥有较高的定价能力。截至2020年9月末,集团高中学生的平均学费为10,225元,高出区域内民办高中整体平均学费约31%。
可以看到,由雄厚师资构筑成的优质办学,已是第一高中教育的核心竞争力,这亦会成为推动集团持续成长的基础。
内生增长空间巨大,足以支撑未来发展
近年来,在学校和学生规模的持续扩大下,第一高中教育的收入水平也水涨船高。
从2017年至2020年间,集团营收分别为2.07亿元、2.54亿元、3.37亿元和4.46亿元,年均复合增长率达到29%。
在净利润方面,于2020年录得经调整净利润8,092万元,同比增长99.1%。于2020年末,在校学生人数为25,867人,同比增长21.8%。
2020年实现营收、净利润双增,一方面在于学生入学率持续提高,另一方面,随着学生规模增多,也促使了各种学生餐饮服务供应商的管理服务收入增加。
可以留意在去年疫情影响下,这不但展示教育行业独特的韧性,而集团也呈现出强劲的增长性以及稳健的财务实力。
更重要的是,集团未来发展更加引人注目,随着新学校利用率的上升,集团已逐步进入业绩爆发期。
从利用率来看,目前整体平均利用率仅有55.3%,这意味着集团拥有翻倍的增长空间。
尤其学校已度过需要大量投入资金的前期,开始进入平稳运行期,而在收入与成本的剪刀差将会逐步缩减下,未来将会带来更大的业绩弹性,这点已在去年业绩开始逐步反映出来。
根据2021年指引,集团预计总营收将在7.7亿-8.2亿元之间,同比增长73%-84%,这或许会带来更明显的规模效应,意味更多的利润空间。
可预期,优质的办学力量将有助学校顺利爬坡,同时随着校园规模扩大、品牌口碑的进一步提升,学费也有望逐年提高,产生更强的盈利能力。
另有一点值得留意的是,集团扎根中国西部,不但能协助解决西部教育优质均衡发展的问题,同时亦会在西部的区位优势下,释放学校的办学活力,带来较强的可持续性增长。
西部的区位优势,为集团提供充足的向上空间
中国西部人口众多,约占全国总人口的四分之一,但是当地教育资源紧缺,学生获得优质教育资源的机会有限,这亦直接促使与其他地区相比,一线大学的录取率较低。
不过,西部可支配收入增长率要高于全国平均水平,也因此令西部的父母有能力并愿意增加孩子的教育支出。
在这大背景下,西部教育行业有着后发优势,这亦体现在其惊人的发展速度上。
根据中投公司的报告,2014年-2019年间,中国西部民办高中教育行业规模复合年增长率为16.1%,高于全国平均水平11.9%;
预计到2024年将达到人民币411亿元,2019年-2024年的复合年增长率将为29.2%,高于同期全国平均的25.7%。
另外,中国西部民办中学的入学人数亦预期从2019年约70万增长到2024年约130万人,2019年-2024年的复合年增长率将为14.8%,高于同期全国平均的11.1%。
对第一高中教育来说,主要学校均战略性地位于中国西部,将持续受惠于该区对高质量教育资源不断增长的需求。
由于教育质量是收生能力的关键,尤其是在西部资源紧缺的情况下,集团拥有硬核办学力量更占据着招生优势。
同时,教育资源有限,亦令西部的高考复读生高于全国平均水平,从而促使该区高考复读辅导机构的渗透率不断提高,推动着市场快速增长。
展望未来,在西部具备后发优势的基础上,集团有望凭借师资力量以及经验的积淀,抓住这庞大的潜在市场。
此外,集团亦具备着另一个想象空间 - 轻资产运营模式。
在这模式上,集团能够在第三方提供的土地、基础设施或是政府购买服务等基础上运营,这不但减少前期庞大的资本开支,更具有高度的可扩张性和持续发展性。
而且,轻资产模式能让集团更加专注于提升教育质量,一方面推动中国高等教育高质量发展,另一方面亦可进一步提升师资水平以及扩大品牌影响力。
根据招股书,轻资产模式可较行业平均成本节约近65%。
目前,集团与地方政府合作,为内蒙古自治区的两所学校提供管理服务,以收取年度管理服务费。
除了与地方政府合作外,集团亦通过向第三方租借土地来经营四所学校,并希望与房地产开发商合作在2021年9月在陕西省开设一所学校。
也就是说,集团有望发挥自身优势,通过多方合作发掘发展新机遇,加速推动集团的高质量发展。
结语
从行业政策来看,于3月份,国务院总理李克强向大会作政府工作报告时,再次强调了“支持和规范民办教育”,可以说是为民办教育机构送上“定心丸”。
未来随着市场忧虑逐步消除,凭借稳定的增长性以及健康的现金流等行业特点,教育股可望获得估值修复。
短期来看,爆仓风波的逐步平息,配合第一高中教育的业绩催化,集团有望引来更多的资金关注,收复股价早前失地。
长远而言,作为西部民办高中教育龙头,未来在西部的发展机遇、学校顺利爬坡、轻资产模式扩展等几点因素上,业绩有望大幅增长,从而用高成长性进一步打开估值的天花板。
因此,结合目前股价表现来看,再考虑到未来估值修复以及业绩爆发带来更大的股价弹性,第一高中教育值得关注。
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