但今天在推特上看到一个关于美联储的段子,觉得特别有意思,很形象地解释了近期美股反弹中,美联储“预期管理”对市场的推动。
在基于原来段子的基础上,我丰富了一些细节,说给大家听听。
假设我们目前有一个正常运作的市场,这里有买家也有卖家,价格由物品的供需决定。这时候一个叫美联储的大佬来到这个市场,向所有参与交易的人放话说:“我现在会买这个市场里面的任何东西,甚至所有的东西,无论价格高低与质量好坏。”说完这句话,大佬就回到他的别墅里去了。
那么现在这个市场里的卖家和买家会怎么想呢?
卖家想着反正不管他们的货物质量如何,价格多么的高,总有这样一个大佬要买的,那我为什么不卖贵点呢?于是就抬高了他们物品的价格。
本来买家是不愿意为这么高的价格出买单的,因为这些东西卖得太贵,质量又参差不齐。但他们一想,买了货物还能以更高的价格卖给这个大佬,那么也就开始接受卖家提供的高价,甚至愿意以更高的价格买入。
一来二去,这个市场上的物品价格就这样被推高了,大家都翘首期盼美联储这个大佬来把他们的东西都买了,这样大家都可以赚钱。
美联储这个大佬出手果然毫不含糊,一来就疯狂买买买了好多质量还不错,价格稍微有些偏高的产品(美国国债和结构化产品,投资级债券)。大家想着既然他承诺了什么都会买,那些质量有问题的残次品(垃圾债券,风险股票),他现在不买,总有一天也会买的吧?
市场上的物品价格就这样越来越高,人们也越来越相信,美联储会把这市场上价格高的,质量差的,大家不想要的物品与烂摊子都一齐收拾了。
但人们渐渐发现,美联储这位大佬,虽然嘴上说“有必要的时候,我都会把东西一齐买掉的”,但他其实从来没有买过残次品,买的东西也越来越少。
美联储购买的资产曲线,增长速度越来越慢
当市场上的物品价格高到一定程度,残次品数量不断增长到一定数目的时候,之前对大佬盲目信任开始动摇,买家和卖家都有些犹豫了。
卖家开始担心美联储这位大佬不会什么都买,买家也开始担心自己买的那些东西,没办法卖给大佬,最终烂在自己手里。
美联储这位大佬,还是日复一日地说着,“必要的时候,我们什么都会买下来的”。
市场上的卖家和买家们也日复一日地忐忑不安着,他们不知道这个“必要”的时刻什么时候会到来,他们也不知道“什么都会买”到底包含了什么,自己会不会反而变成一些垃圾商品的接盘侠。
看完这个段子,本狗不得不佩服美联储关于“预期管理”的艺术。
金融交易是一个关于时间与心理博弈的游戏,价格由供需关系决定,而供需被对未来的预期所操控着。揣摩市场对资产预期的判断是一个非常复杂的问题,更牵扯到诸多市场交易者心理的博弈。
比如说我们经常看到公司财报营收明明“好于预期”,为什么股价反而下跌了呢?一种解释就是说人们早就预期到这种“好于预期”,只是这个“好于预期”还不够好,就变成了“低于预期”,反映在了股票的价格上。
反之,在疫情期间,美国的失业率公布的那个周五,16%左右的失业率比预期的20%的失业率来得好那么一些。虽然这个16%的失业率还是历史罕见的差,但这个坏消息不那么坏,反而变成了好消息,也就是“好于预期”,当天美股市场还以大涨收尾。
美联储的这个预期管理,是放出话来,给大家一种“甭管这个市场变得多差,我们有无限的钱可以买买买,所以不要怕什么坏账啊高估值啊,我们会给大家兜底的”这种预期。
这就让卖空的人变得犹豫,因为他们知道,美联储的钱肯定是要比他们多的。他们不管卖出多少,美联储都有可能买下来,这样就给市场吃下了一个定心丸。
没有了卖空(借入股票卖出)的人,市场就再也不会出现之前的恐慌性下跌。随着价格的上涨,成交量也会渐渐增多,市场也就开始了小幅度的稳定的反弹上涨。
但实际上美联储有像他承诺的那样做吗?不完全。
美联储确实购买了不少国债和结构化产品,也给市场注入了不少资金。但在那些危机中真正高风险的资产,也就是那些垃圾债券,却其实一直都没有买,只是给大家一个他们可能要买的预期。
在本狗看来,美联储实际上是在给别的市场玩家“下套”,让他们抱着大不了美联储会给他们兜底的信心去买。
如果大面积的债务违约真的发生,美联储真的会以美国的国家信誉兜底,来把这些垃圾债务统统收进自己的资产负债表里吗?
最后最有可能发生的情况,本狗觉得,是美联储靠着给大家提供这种兜底的预期,成功找到别的玩家接盘了这些可能会发生问题的资产,防止了这些资产真正地成为违约资产,经济渐渐恢复正常,美联储到最后也许就什么也不用买。
于是在这样的情况下,投资者就陷入一个非常焦虑的境地——
如果你不买市场上现有的那些高估甚至有极大风险的资产,你就有可能最后看着危机被美联储的“预期管理”所熨平,资产价格屡创新高,别人喝酒吃肉谈笑风生。
但如果你现在购买资产,你就没有一天不需要担心,美联储到底会不会在情况越来越糟的时候兑现买买买的承诺,以及当美联储宣布“一切都回归正轨”的那一天到来时会发生什么 —— 当那一天到来,你就需要担心自己是不是高估资产与垃圾资产的最后接盘侠了。
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