一个可能影响美国股市表现的收益率

2021年3月17日 | 阅读时间：3分钟

说美国10年期国债的收益率是最近美国投资市场的焦点应该没有太大的争议，其起落不但牵动股市，更影响投资策略的制定和资产配置，可谓牵一髪动全身。市场可能正处于重大的转折点， 10年期美国国债收益率可能提供线索，因此有必要认识这个「指标」。

美国国债的正式名称是美国财政证券(United States Treasury Security)，它是一种政府债项，由美国财政部属下一个叫公共债项局的单位发行。美国财政部是联邦政府一个行政部门，负责管理政府的收入。

美国国债可分两大类，第一类在市场流通，交易量高，可在二手市场买卖，主要有四种，分别是短期国债(Treasury Bills) 、中期国债(Treasury Notes) 、长期国债(Treasury bonds)以及通货膨胀保值债券(Treasury Inflation-Protected Security)，简称TIPS。第二类不在市场流通，只向认购者发行。

反映市场对长期利率走向的预期

10年期美国债券属中期国债。中期国债(T-notes) 年期有2、3、5、7或10年，利率以固定型式半年支付一次，直至到期，交易以$100的倍数成交。投资者可以持有至到期或到期前出售。若持有至到期，投资者将收取债券的面值。

在二级市场，当利率上升，新发行债券所给与的利率要高于之前发行债券的利率，如果您在到期之前出售之前买入的债券，您的债券价值将会比面值低。但是，如果新的债券支付的利率较低，您的债券价格通常要比面值高。常规是当利率上升，债券价格下跌，相反，当利率下降，债券价格上升。

实际上，债券价格不会等到利率变动才做出反应，当市场预期利率发生变化时，债券价格就可能发生变化。债券收益率的计算受债券价格影响，而债券价格又与市场预期的利率走向息息相关，因此10期美国国债的收益率可反映市场对长期利率走向的预期。

此外，美国债券有美国政府的支持，并由于美国政府的征税和印刷货币的能力，被市场认为是一种无赎回风险，并几乎没有流通、信用和违约风险的投资产品，其利率也较其它债类(如企业债券)低。但请注意，美国国债仍有利率风险(利率上升时，债券在二手市场的价值会下跌)、通胀风险、以及机会风险(债券期限越长，锁住资金无法投资其它机会)。

由于这个特点，10年期美国国债的收益率被用作许多金融产品利率的基础，例如企业债券利率、30年按揭利率、信用卡利率、汽车贷款、学生贷款、个人贷款以及存款储蓄等。因此，若10年期国债收益率上升，直接的影响就是增加借贷成本，并可能抑制经济活动。

国债收益率对股市的影响极为微妙

由于其流通量和市场的使用习惯，10年期美国国债收益率已不止是债券回报率这么简单，它被美国市场视作长期利率走向的指标。利率是经济发展的阀门，影响投资市场的风险和回报计算，从而左右资产的配置。

10年期美国国债收益率对股市的影响极为微妙，一般而言，债息跟股票有正面的关系。因为债息升，债价跌，传统上债券是避险资产，债价下跌通常表示投资者抛弃债券，并倾向增加风险胃口（risk on），理论上，股票会升。

但债息也是一把双刃剑，当债息升幅过急，市场会担心通胀加快，引发联储局加息，而加息一般都对股市不利。

美国10年期国债收益率在今年1月在一厘的水平找到支撑后，突然发力，短时间内冲破近年的阻力，并一度冲上1.6%的水平。从历史角度而言，目前10年期国债收益率仍处于低的水平。不过利率走势一旦形成，一般比较持久，市场关心这是一个趋势的开始。而这个趋势将可能影响许多投资者的资产配置、投资策略和目标。这就是10年期美国国债收益率受到广泛关注的原因。

10年期美国国债收益率2021年走势图表来源：thinkorswim 平台。只作演示用途。过去表现不保证未来结果。

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