晨哨集团数据显示，2019年中资跨境并购共有26笔终止/失败案例，涉及金额达931亿美元。晨哨根据交易案例影响及金额挑选了其中的10笔，整理分析其终止/失败的个中缘由，供投资者参考。
成功的交易案例值得学习，终止/失败的案例更需要仔细研究，这或许可以帮助后来的企业避开“雷区”，促进交易的达成，从而实现中资更稳健、更成熟地“走出去”。
以下为2019年中资跨境并购十大终止/失败案例及分析：

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收购方：港交所
被收购方：伦敦证券交易所集团
金额：319亿英镑
终止/失败原因：十动然拒
2019年9月11日，香港交易所（00388.HK）发布公告称，将以319亿英镑（约合2804亿元人民币）的价格合并伦敦证券交易所集团（London Stock Exchange Group plc，LSEG）。
LSEG的历史主体由伦敦证券交易所（以下简称“伦交所”）构成，后者是欧洲第一大、世界第四大证券交易所。2018年，LSEG营收21.35亿英镑（约合187.41亿人民币），EBITDA为10.35亿英镑（约合90.85亿人民币），EBITDA 3年年均复合增长率高达25.0%。
港交所行政总裁李小加表示，若港交所与伦交所成功合并，将会是“伦港世纪联姻”，新的交易所集团合计市值有望超过700亿美元，将覆盖亚欧美三大时区、同时为美元、欧罗及人民币等主要货币提供国际化的金融交易服务，属于全球市场互联互通平台。
LSEG毫不含糊，随后发出一封“世纪拒绝信”。9月13日，LSEG在官网发文称，公司董事会一致拒绝港交所的收购提议，同时认为没有必要与香港交易所进一步接洽。而对于港交所在收购公告中的限制条件——对Refinitiv的收购，伦交所表示符合交易所战略目标，这笔交易将在2020年下半年完成。同时，LSEG还称，认识到中国存在巨大的机遇，非常重视双方关系；重视与上海证券交易所的互利合作关系。
但港交所并没有打算立刻放弃，在LSEG发文拒绝后随即声明，“感到失望，会继续接洽”。
事实证明，“继续接洽”无济于事。10月8日，港交所发出公告，宣布不继续进行对伦敦证券交易所集团有关要约。
李小加表示，虽然联姻充满挑战，但仍然会硬着头皮要去“提亲”，主要是因为“过了这个村，没有这个店了”，因此，如果那时还不提亲，就可能永远错过争取这个极具战略价值的项目的机会。虽然这种形式的要约不是家常便饭，但在特殊时刻，这种做法并不罕有。对于这种特殊时机做如此重大的战略交易而言，只能谋事在人，成事在天。在国际并购市场上，“提亲”被拒后，通过其他方式依然顺利“成亲”的案例也不是没有。港交所已经尽了最大努力去促成联姻，所以也无悔无憾。
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收购方：腾讯
被收购方：韩国游戏公司NXC
金额：133亿美元
失败原因：买不起
2019年1月，韩国游戏产业巨头Nexon公司创始人兼最大股东金正洙（Kim Jung-ju）透露，他计划将其本人及家人手中持有的公司98.64%股份全部出售。腾讯和高瓴都参与了竞购。据悉，这笔交易规模最高可达15万亿韩元（约合133亿美元）。
3月，腾讯正式入围Nexon的竞标，竞购程序于4月初启动。入围的其他四个竞标者还包括韩国最大的聊天工具运营商Kakao、私募股权公司MBK Partners和贝恩资本，以及另一家不知名的私募股权公司。
但是在5月31日结束的一轮报价中，腾讯并未出现在名单上。有分析认为，金正洙对Nexon报价过高或是腾讯放弃收购的主要原因。
Nexon旗下的Neople是《地下城与勇士》等知名游戏的开发商。而自2007年获得《地下城与勇士》的中国代理权以来，腾讯从盛大口中“需要对网游保持足够的敬畏”的后来者一跃成为全世界游戏收入最高的公司。
据SuperData的数据，《地下城与勇士》在2018年的营收为15亿美元，仅次于24亿美元的《堡垒之夜》，是全球免费游戏中排名第二的产品。《2018年中国游戏产业报告》显示，《地下城与勇士》仍是国内第4热门的端游。
在目前腾讯的端游架构体系中，《地下城与勇士》、《英雄联盟》、《穿越火线》这三款产品的营收占据了超过80%以上的份额。
因此对于腾讯而言，《地下城与勇士》是一个大到不能倒的IP产品，如果Nexon易主，在端游的合作上，任何一个买方都不会立即停止。
腾讯有十足的理由拿下Nexon，但虚高的价格只能让腾讯望而却步。
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收购方：三峡集团
被收购方：葡萄牙电力公司
金额：90亿欧元
失败原因：双方就收购条件未能达成一致协商，且未通过多国审核
2018年5月，三峡集团提出以90.7亿欧元（约合108.3亿美元），收购葡萄牙电力公司（EDP公司）剩余股份，此前三峡集团持有EDP公司23.25%股份，为单一最大股东。
EDP公司是葡萄牙最大的企业、全球第四大风电公司，业务已经扩展到巴西、西班牙和美国等国家和地区。2011年，三峡集团以26.9亿欧元的价格入主葡萄牙电力，成功购得葡萄牙电力21.35%的股权，成为葡萄牙电力第一大股东。2017年9月，三峡集团再次增持7000万股，从而获得葡萄牙电力共23.25%的股份。
2019年4月，三峡集团收购EDP公司的计划宣告失败。三峡集团的收购要约附带的条件是，废除一项限制EDP的任何一家股东的投票权最高不超过25%的规定。但股东们表示，在股东大会上参与投票的股东中，有56%反对取消这一上限。
即便EDP股东同意废除投票权上限，三峡集团在2018年5月发起的这项收购似乎也不太可能成功。葡萄牙证监会要求三峡集团在EDP股东大会召开45天后履行其收购要约中的所有剩余条件。但是此项收购需要获得监管机构的16项批准，三峡集团当时只获得了两个，美国、巴西、法国、加拿大等国的监管机构尚未批准该交易。
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收购方：复星国际
被收购方：日本主题公园豪斯登堡
金额：未知

失败原因：未知
2018年12月，日本荷兰风格主题公园豪斯登堡（Huis Ten Bosch）的运营商 Huis Ten Bosch Co.表示，将出售近四分之一的股权给复星国际。复星国际将从Huis Ten Bosch的母公司、日本国际旅游集团H.I.S.，及九州电力（Kyushu Electric Power）、九州铁道（Kyushu Railway）等五个股东处收购Huis Ten Bosch 24.9%的股份。
2019年2月12日，日经新闻报道称，日本第二大旅游集团HIS发布消息，其子公司豪斯登堡与复星推进的出资谈判已经中止。双方均未透露原因。
豪斯登堡是位于日本长崎的主题公园，面积为东京迪士尼的三倍。1992年，在长崎荷兰村的基础上，豪斯登堡正式开业。建成之初，豪斯登堡入园人数稳定在300万人次以上，1996年更是达到了入场425万人次，留宿56万人次的峰值。
但是，随着日本泡沫经济溃灭，加之该主题公园也已经过了热潮期，其游客人数在抵达峰值之后每年都在减少，且财政一直处于赤字状态，再加上房地产业务亏损等原因，2003年，豪斯登堡宣布破产。
当时以野村集团为首的20多家公司支援了豪斯登堡的重建，好景不长，2008年的金融危机中，支援方选择撤资，次年豪斯登堡的游客数也降到了141万人。
2010年，日本第二大旅行集团HIS接手豪斯登堡。经过改变园区收费策略、按照季节划分游园活动等一系列大刀阔斧的改革，在交由HIS经营后的第一年，豪斯登堡就实现了1992年以来的首次盈利。但在2016年熊本大地震后，海内外游客数量增长缓慢，2016年豪斯登堡的销售额及利润等业绩数据下滑。
豪斯登堡2018年度（截至2018年9月）的入场人数同比减少约6%，减至272万人。豪斯登堡社长泽田秀雄表示“从地理条件来看，（入场人数）不会较300万人大幅增长”。
注资豪斯登堡意味着，复星将取代万达，打造“中国版迪士尼”。而引入复星的投资也将为豪斯登堡打开新的增长点。
而注资的终止意味着双方的愿望都已落空。
——5——
收购方：江河集团
被收购方：澳洲医疗公司Healius
金额：20亿澳元
失败原因：报价太低
2019年1月3日，江河集团（601886.SH）公告称，其全资子公司已向澳洲医疗服务集团Healius发出收购要约，拟以每股3.25澳元的价格收购后者剩余股份。以此计算，江河集团将为收购付出20亿澳元。在这之前，江河集团通过多个分支机构已持有Healius合计15.93%股份。
1月7日，Healius迅速予以回应，以收购估值过低为由，拒绝了江河集团抛来的橄榄枝。
Healius成立于1994年，是澳州第一大全科医疗中心、第二大病理提供商及影像连锁医院。Healius下设2613个网点、75个医疗中心、108个实验室、142个诊断成像机构。Healius业务包括病理检查、医疗、健康与公司服务以及诊断成像业务，其大部分收入来自病理检查业务，拥有澳洲血液诊断市场35%的市场份额。
江河集团前身为北京江河幕墙股份有限公司，成立于1999 年，主营幕墙装饰业务。在幕墙行业竞争日趋激烈、行业进入平稳发展期的情况下，江河集团业绩增长放缓。据江河集团年报数据显示，2012年后，江河集团营收同比增速出现明显下降趋势，至2017年同比增长仅0.4%。
2015年，江河集团确定了建筑装饰业和健康医疗双主业运营的战略，之后开启了大举健康行业产业并购，在收购了澳大利亚最大的连锁眼科医院Vision之后，又将国内长三角区域的江河泽明、光正眼科、靖江光明等眼科医院收入囊中，之后还收购从事医学检验和基因检测的华晟医学。同时，它还是连锁人工授孕诊所Monash IVF的股东。
——6——
收购方：伊利股份
被收购方：巴基斯坦乳企Fauji Foods Limited
金额：约5亿元
终止/失败原因：买卖双方无法达成一致
2018年7月30日，伊利股份（600887.SH）宣布计划收购巴基斯坦食品企业Fauji Foods Limited（Fauji食品）不超过51%的股权，并已向该企业控股公司Fauji Fertilizer Bin Qasim Limited （FFBL）递交了投资意向函。
Fauji食品为巴基斯坦上市公司，彼时其总市值约 173 亿巴基斯坦卢比，折合人民币约为 9.5 亿元。Fauji食品主要从事乳制品及果汁的加工和销售，旗下产品有 Nurpur纯牛奶、Dostea液态茶奶精 (Liquid Tea Creamer) 和MUST果汁等。该公司于2015年被巴基斯坦Fauji Foundation Group收购，后者为巴基斯坦最大金融服务及最大能源公司之一。
2019年4月30日，伊利宣布，由于与卖方目前无法就拟议的股份出售和转让达成协议，公司决定撤销对Fauji Foods Limited的收购意向，拟议交易也因此终止。这意味着，中国最大的乳企已放弃了收购这家在巴基斯坦纯牛奶市场占有率排名第四的老牌乳企。
但是从伊利自身战略布局及长期发展来看，伊利大有可能继续在该地区寻找标的。伊利已经相继在亚洲、大洋洲、美洲等地进行海外布局，借助巴基斯坦，伊利可以开拓印度乃至整个西亚和南亚市场。此外，巴基斯坦拥有优质的奶源，因此其奶制品进入中国市场，也符合当下的消费需求。
——7——
收购方：吉利
被收购方：Alfa Romeo（阿尔法·罗密欧）与Maserati（玛莎拉蒂）
金额：未知
终止原因：市场传闻，否认收购事件
2019年1月，意大利媒体报道称，吉利有意全资收购菲亚特克莱斯勒（FCA）旗下的两大汽车品牌 —— Alfa Romeo（阿尔法·罗密欧）与Maserati（玛莎拉蒂）。
吉利“窥视”FCA集团已久，此前便传出吉利欲斥资200亿美元全资收购FCA的股份，但这一报价遭到了拒绝。随后吉利再次报价220亿美元也没有达到FCA集团的心理价位。
不过FCA方面表示，它可以接受吉利220亿美金的报价，但前提是将旗下两大品牌阿尔法·罗密欧以及玛莎拉蒂排除在外。对此，吉利表示不能接受，于是整个收购计划便终结了。据传，正是因为这次吉利收购FCA集团未果，所以才有了后面吉利与戴姆勒的故事。
随后，吉利控股集团发布澄清公告称，并没有计划收购这两个品牌，也没有开展任何与此有关的商业接触或洽谈。
虽然吉利方面澄清了收购传言，但在国内市场沉寂已久的阿尔法·罗密欧却又再一次回到公众视野，这个意大利的豪华运动轿车品牌，在国内市场却一直郁郁不得志。阿尔法·罗密欧在上市之初从各个方面都死磕宝马三系，豪言要搅局国内豪华运动轿车市场，但如今即使以65折的售价促销甩卖，也无人问津，销量惨淡。
——8——
收购方：阿里巴巴
被收购方：印度信实零售
金额：50亿美元
终止/失败原因：估值不一致
2018年8月，阿里巴巴与印度印度最大实体零售商信实零售公司（Reliance Retail）谈判，提议收购信实零售大量股份，并组建一家印度大型零售合资企业，投资至少50亿美元。
信实零售是信实工业有限公司旗下的子公司，信实工业在印度拥有多项业务，涉足能源、石化、纺织，自然资源、零售和电信业务。信实零售（Reliance Reail）为其零售商店提供食品、服装、家庭护理产品、电子产品、农具等。此外，该公司还销售蔬菜、水果和花卉。
一年后，2019年8月，知情人士表示，阿里与信实零售的谈判已经破裂，原因是双方存在估值分歧。同时，亚马逊开始与这家印度最大实体零售商的谈判，欲收购后者26%的股份。最终，由于价格原因，亚马逊也停止了对信实零售的收购。
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收购方：凯文教育
被收购方：威斯敏斯特合唱音乐学院等三所美国学校
金额：4000万美元
失败原因：诉讼未解决
2018年2月，凯文教育（002659.SZ）宣布以4000万美元（约人民币2.52亿）从美国瑞德大学（Rider University）收购美国威斯敏斯特合唱音乐学院(Westminster Choir College)、威斯敏斯特音乐学校(Westminster Conservatory of Music)和威斯敏斯特继续教育学院(Westminster Continuing Education)的相关资产并接管运营这三所学院。
但是这笔交易遭到该校校友及美国教育界人士的反对，并将凯文教育告上了纽约联邦法庭。
凯文教育前身为江苏中泰桥梁钢构股份有限公司，并于2017年底将原有桥梁钢构业务全部置出，在2018年1月份把证券简称由“中泰桥梁”变更为“凯文教育”。
威斯敏斯特合唱音乐学院成立于1926年，是全球唯一一所专注于合唱和声乐的老牌艺术院校，拥有非常卓越的艺术教育资源。威斯敏斯特音乐学校则是美国公认的教育机构，是美国社区艺术教育协会成员，面向不同年龄段、不同技能水平的音乐家，提供一对一的课程。而威斯敏斯特继续教育学院则提供暑期项目、专业发展论坛、国际交流学习机会等。
不少威斯敏斯特的校友和职工对凯文教育的资历产生质疑：一个长期生产钢结构的企业怎么懂得如何运营这样一所精英学校？
为了阻止交易成功，部分校友将凯文教育告上了纽约联邦法庭，称这笔潜在交易违反了威斯敏斯特在1991年和其管理方瑞德大学签订的合并条款。
即便被告上法庭，凯文教育仍在2018年6月宣布了对这三所学院的正式收购。
一年后，由于诉讼未结，凯文教育宣布终止这笔收购。2019年6月30日，凯文教育宣布终止收购三所海外音乐学院。公告显示，由于在收购交割过程中发生了诉讼，且美国新泽西州政府批准相应审批文件时间过长超出交易双方正常预期，同时受到国际环境方面形势的影响，因此决定放弃收购。凯文教育涉足高等教育的愿望就此破灭。
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收购方：新奥股份
被收购方：东芝美国LNG公司
金额：1500万美元
终止原因：存在风险，未获股东大会通过
2018年11月，新奥股份（600803.SH）与日本东芝达成交易，新奥股份拟以1500万美元的现金对价购买东芝美国LNG业务100%股权；同时东芝能源系统与解决方案公司计划向新奥股份支付8.21亿美元，作为前者与东芝美国LNG签署的相关合同权利与义务的合同承继对价。这意味着当时新奥股份不但可以免费收购东芝美国LNG业务，而且还能得到8亿美元的现金。
看起来很好的一笔交易。
然而，2019年4月，新奥股份宣布，因为其股东大会没有通过公司对东芝美国LNG业务的收购计划，因此公司终止这个重大资产的购买事项。股东们认为，东芝美国LNG业务有潜在的风险。
首先，美国石油天然气产量很大，但是其石油天然气管道却十分不足，特别是天然气管道，难以负担天然气的快速发展的需求。美国天然气价格十分便宜，目前只有2.7美元/百万英热单位左右（不足0.6元/立方米），而中国天然气价格却达到2—4元/立方米。
其次，很多美国天然气企业都是需要签订长期供气合同，其价格在每年4至10月与中国LNG价格相当，那时正是中国天然气消费的淡季；只有冬季，美国天然气才有巨大的利润。没有企业愿意为了冬季天然气的利润而承受淡季的潜在亏损。
第三，目前北美西部各个州政府都不同意新建出口LNG码头，也不同意建管道，很多天然气企业不得不通过东部码头出口LNG，因此目前LNG出口主要通过美国东部，如果从东部码头到中国，那么运输时间会比西部码头长7到15天。
此外，如果新奥股份希望在北美地区新建管道和接收站，必然需要银行货款，然而美国银行要求前者必须出具潜在天然气市场的公司合同，以便有具体的货款担保方，然而目前新奥股份没有担保方。
以上这些因素让新奥股份的股东断然拒绝了这笔交易。
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