是古老湿的第103篇原创

最近美股、A 股同时迎来一波大跌，直接诱因是美国十年期国债的收益率飙升到 1.5%以上。
拜美债利率上涨所赐，最近经常能看到不少投资者哭天抢地的说自己亏本了。连易方达的明星经理张坤，上个月还是 ikun 们的「坤坤」，现在就成了「菜徐坤」和「基你太美」。实际上「血亏」在我看来很诡异，最近的下跌虽然迅猛，但幅度并不算特别大，即便在短期来看，也不至于让大量投资者「血亏」。
（以半年期看，现在的沪深300走势，完全看不出有什么问题，除非你2月份入市）
从上图我们可以看到，即便在经历了最近的下跌后，沪深 300 指数相对 6 个月前，仍然上涨了 13%。我们不需要谈为期 十年二十年的「长期投资」，只要你在 6 个月之前买入沪深 300，那么最近的大跌对你的影响，无非就是让 6 个月的账面盈利从 24% 变成 13%。盈利缩水虽然令人不悦，但 26%的年化收益，无论如何也不能算很差劲吧？
唯一的解释，就是大量投资者在最近一个月的时间内冲进市场，犯了所有散户都会犯的错误——追涨杀跌，然后把自己搁在了山顶，望着眼前的茫茫青草地欲哭无泪。这也难怪散户们了，看着朋友圈里别人年化收益100+%，自己还在买每年4%的理财产品，加上舆论的煽风点火，谁能忍住不下手呢？
很多人的思维都是这样：美债利率一上涨，股票就应该下跌。
美国国债，就是美国政府找其他国家、机构或个人借钱的欠条，当国债到期后，除了归还本金，还要有一定的利息——这个利息，就是美国国债利率。人们一般认为美国政府信用极好，美债是绝对不会违约的，其收益率是「无风险利率」。假想下你把钱借给别人，如果对方给你的利率还不如美国国债高，那你为什么要冒风险借钱出去呢？所以聪明如你，一定会约定一个高一点的利率，这个利率最起码也要高于美债利率。
因此，美国国债利率就成为了市场上的「锚」，无论美债利率上涨还是下跌，市场上的所有利率都会跟随其一起涨跌。而利率的变化，则直接影响了全球资产的定价，股票首当其冲——利率上涨，钱变得「贵」了，炒股的成本提高使得市场降温，股价自然下跌。这就是美股和 A 股一起大跌的宏观基础。
然而，巴菲特就认为，短期利率的波动，无法影响上市公司的盈利能力和发展潜力，利率带来的短期波动不会改变一家企业应该值多少钱。用利率去看企业的未来，就是刻舟求剑、缘木求鱼。因此巴菲特只关心企业的盈利结构与护城河，选择性的无视当下利率。
市场给企业的估值只是一个当下的「切片」，成长性企业在每一秒钟都不同，上一秒还是普普通通的过气科技公司，下一秒可能就研发出了 iPhone、化身为踩着七彩祥云登场的科技龙头。人不能两次踏入同一条河流，同理，企业的估值也没有相同的时候，今天的10元股价和昨天的10元股价都不一样。市场变了，行情变了，企业变了，人才变了，即便数值偶然相同，也仅仅是一场巧合——一口破钟，每天也能对两次。
因此，利率的变化，和股票价值的相关性，其实并不高。巴菲特的看法，无疑是正确的。
不过还是有人的脑回路很直，线性理解企业成长与宏观经济的关系、觉得美债利率上涨后美股价格就会下跌。
那只好拿出证据了。
从上图看到，苹果从07年至今，利润一直在上涨，股价也保持了十几年的飞涨。
（紫色是苹果股价，蓝色是十年期美债利率）
然而，在2007年初时，美国十年期国债利率高达 4.8%，而苹果股价仅为3.06美元。如果我们回到2007年，看着接近 5% 的十年期国债利率，一定觉得利率这么高，股市要完蛋了，啥都别买了，老老实实买国债拿个 5% 的无风险利息不香吗？
如果你也这么想，那么恭喜你，错过了苹果这支从07年至今涨幅超过 5000% 的超级大牛。
美债利率和美股的涨跌，完全不是什么「负相关」，也不存在所谓「此消彼涨」的逻辑关系。
在图上看，从 07 年至今，至少有 3 次幅度非常大的「美股美债同步现象」——即十年期美债利率在下降，而美股也同步下降。
出现这种状态的原因，一般都是市场极度恐慌、对经济风险过于敏感的时候。
2008年，金融危机；2011年，量化宽松；2020年，新冠病毒。
在这三个时间点，如果你持有美金，应该做什么？
All in 美股，而不是躲开美股。
这就足以看出，股票价格和利率水平，并不是「谁决定谁」的关系，而是经济状态反应在资产价格上的「一体两面」。从根本上说，利率不会、也不可能决定经济的好坏和企业的兴衰（否则想让经济发展就降低利率、疯狂印钞即可，那么通胀率高达11200000% 的津巴布韦才是世界第一经济强国）。如果一个企业的股价起伏仅仅与利率相关，说明该企业完全没有发展潜力和护城河，更不可能实现苹果这种十几年内 50 倍增长的传奇。
所以，在交易股票中守着「利率」这个「法宝」频繁进行短期交易，势必会失败。利率上涨，会让 iPhone 不好用吗？会让 Windows 操作系统突然被竞品取代吗？会让星巴克的咖啡会突然不香吗？会让Google 搜索引擎突然不灵吗？
一家公司的股票价格，最终反应的是这家公司的真实价值，而不是美国国债利率水平。
如果在投资中，你看准的是一家公司的内在价值，就应该坚定不移的持有它，减少交易，做一个踏踏实实的股东，而不是做一只追随利率指标、在市场中进进出出、最终竹篮打水一场空的「猴子」。我本人的美股账户，在这次波动中被吃掉不少收益，但对于持有的微软、苹果等具有巨大行业优势和壁垒的科技企业，有足够的信心。我相信，作为「人类地表最强资产」的纳斯达克 100 指数，依然是绝大多数人的投资首选。
一句话：抛开现象看本质，抛开短期的利率看长期的公司价值，所有的波动，最终都会成为你坚持长期主义的丰厚回报。
#这是最硬核的科技财经#
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