心灵安慰:从中国平安和格力电器看长期持股有多难
本文转载自自公众号:二马由之;
作者:二马由之
我已经很久不关注格力了, 因为觉得自己中短期内都不可能去买这个公司。 最近公司执行总裁黄辉辞职, 又让格力成为了短期的热点。
打开格力的K线图, 最近两年比较惨, 2020年和2021年前两个月, 股价都是下跌的, 而同期沪深300上涨了35%。 但是如果你看格力的季线, 还是非常的漂亮。 长期持有者都赚钱了。 以至于前两年, 我经常能听到这么一个说法, 任何时候买入格力都是对的。
前两年, 如果问及A股市场有哪些股可以长期持有, 得到的推荐往往是茅台、 平安、 招行、 格力。 但是这一年多, 推荐平安和格力的声音少了很多。
我们再看一下平安的K线, 截至目前的股价, 对比2017年底的高点上涨不足20%; 如果不幸买在2007年高点, 截至目前, 年复合收益率不超过3%。
现在被推荐的对象又换成了茅台、 五粮液、 片仔癀、 海天、 爱尔眼科、 招行。 这些被推荐的对象无疑都具备在很长时间都涨的不错的特点。
不知道什么时候, 价值投资和长期持有挂钩了, 似乎价值投资就是长期持股不动, 不惧市场涨跌。 巴菲特说过, 如果你不打算持有一个公司十年, 就不要持有十分钟。 巴菲特的意思是我们要用终极思维去看待一个公司, 如果我们对于一个公司的认知不支撑我们持有十年不动, 你就不要买这个公司。 这并不是让我们真的去长期持有这个公司。 巴菲特的话, 其实讲述了价值投资的本质。 就是只有看懂一个公司的价值才能持有他。
而看懂了价值, 利用价格和价值的价差去交易, 这才是价值投资的精髓。 前一段, 我提到张磊, 给了一个“ 伪” 的评价。 张磊这个人其实很有水平, 充分理解价值投资, 无论是二级市场, 还是在一级市场孵化然后再到二级市场套现都做的很成功。 但是我对于张磊的长期主义很反感。 长期主义持有一个解释, 就是老巴说的“ 如果你不打算持有一个企业十年, 就不要持有他十分钟” , 就是认知的企业的终极思维模型。 除此之外的任何解释, 要么是忽悠, 要么是不懂价值投资。
张磊显然不是不懂价值投资, 相反他非常懂。 2020年Q3介入蔚来、 理想、 小鹏, Q4 就清仓。 这一个季度之间, 这篇企业的基本面出现变化了吗? 肯定不是。 那么是张磊之前看错了吗, 也肯定不是。 唯一的原因是持有期间这些公司涨多了, 张磊采用了高抛低吸的策略。 所以张磊是完全领悟了价值投资的精髓。 操作起来也干净利落。 那么那个不知所谓的长期主义又是什么呢?
为什么我会时常关注格力这个我基本上不打算买的公司? 我是把他作为一个研究标的对待的。 看看这个曾经相当多人说的可以长期持有的公司, 在出现困境后, 还有多少人坚持初心; 看看这些坚持初心的人会不会因为错误的坚持而遭受重大打击。
通常说的价值投资的卖出标准有三:
A、 极端的高估;
B、 出现更值得买入的其他标的, 这个时候卖出手上的标的进行替换;
C、 企业出现了问题, 不再值得持有。
前两个我们不探讨, 重点说第三个。 长期持有的最大障碍其实是企业发展中遇到了问题, 我们知道企业发展中遇到问题, 特别是一些不小的问题, 这种情况很正常。 任何企业的发展都不是一帆风顺的。 当企业发展过程中, 遇到初步看是中等级别问题时, 这个时候是非常考验持有者的。 对于打算长期持有的人, 按理说应该坚定持有, 和企业共同面对风雨。
但是如果三拖两拖的, 股价持续下跌, 同时基本问题变成大问题了。 如果到这个时候才卖出, 那么有可能之前十年的收益归零。
如果是遇到中等级别问题就卖出, 貌似又不是长期持股。 同时非常有可能企业克服了问题, 又变好了。 股价更高了。
以上两种情况是考验长期持有者的终极问题。 因为如果长期持有, 一定会遇到这样的问题。
对于我而言, 我不会长期持有, 主要有三个原因:
1、 长期持有和价值投资无关, 我不追求形式主义;
2、 当企业遇到中等级别问题时, 我一定是先跑路。 因为遇到这个级别的问题, 不外乎有两个发展方向, 一个继续恶化, 一个是逆境翻转。 为什么要做这样的选择题。 如果逆境翻转了, 哪怕静态估值更贵了( 动态估值、 价值未必更贵) , 但是这个时候确定性更强, 这个时候可以重新买入。
3、 站在长期角度看, 企业终将消亡, 周期才是永恒。 所以多数企业哪怕在一次次中等级别问题上都逆境反转了, 最终也会消亡。 所以遇到中等级别问题, 我会选择先退出。
价值投资, 不是长期持股!
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