从特斯拉的使命看特斯拉的未来
Tesla’s Mission: To accelerate the transformation of the world to sustainable energy.
特斯拉的使命是加速世界可持续能源的到来。
我们处在一个历史的交汇点和转折点，处在两个时代的交界处。一方面，传统内燃机技术已经走向巅峰，开始步入衰退的拐点。另一方面，特斯拉是世界可持续能源变革和人工智能时代的推动者，自动驾驶智能汽车和光伏储能为代表的清洁能源时代已经加速驶来。这场能源和人工智能的变革将会持续30年到50年，正在以不可逆转的方式加速驶来。
传统汽车的本质是内燃机车，是石化能源时代出行方式的产物，而特斯拉重新定义了汽车能源补给来源，重新定义了汽车和驾驶方式。特斯拉不只是汽车，站在第一性原理（First Principle），特斯拉的本质是加速人类向人工智能和可持续能源到来的推动者。您可以理解特斯拉是一台自动驾驶的机器人，是一台能跑的苹果智能系统，是存储和消纳间歇性可再生能源的强大载体，是绿色能源、智能电网、未来出行、新一代移动通信和内容服务连接在一起的纽带，是一系列重大技术创新的集大成者。
特斯拉是一个全新的物种，是典型的换赛道打法。特斯拉的未来充满了机会，特斯拉用电动、智能去改变和重构人类的石化能源结构和出行方式。今天消费者如果仍然购买内燃机汽车，类似当年放弃苹果手机，去购买诺基亚手机。如果用老的眼光的思路去看待特斯拉，必将错失产业结构转型升级和财富高速增长的投资机会。
特斯拉是一系列重大创新的集大成者
汽车产业未来关键词是什么？INTERNET互联网, SAMRT智能, CLEAN TECH清洁能源, SHARE共享出行, ECOSYSTEM生态系统。这五个关键词是汽车产业的未来，每一个关键词对应着万亿美元的产业机遇。
特斯拉不仅仅是一台汽车，特斯拉从电池技术、汽车生产工艺、自动驾驶芯片、软件、光伏储能等重要领域，做出了一系列创新和重大升级，特斯拉是几十项创业公司的集成者。特斯拉通过持续创新，无边界扩张，加速推动可持续能源时代的到来。
特斯拉与传统汽车的区别。从驱动方式看，特斯拉是电动，传统汽车是汽油车。从能源转让效率看，电动车的能源转换效率，已经超过内燃机车的转换效率。从功能定义看，传统汽车售卖后，功能已经被定义或者终止定义，而特斯拉售卖后，功能可以通过软件升级方式，持续更新升级并获得收入。传统汽车售卖后，无法赚取能源补给的钱，而特斯拉通过超级充电站以及OTA升级模式，收取能源补给和软件升级的钱。将来你未必需要购买或拥有一辆车，但你可以随时随地获得性价比更高和更安全的智能出行服务。
陈清泰指出，“这次汽车革命不是孤立进行的，与它并行和衔接的是新能源革命，是新一代移动通讯，是交通革命和智慧城市，支撑汽车革命的是移动互联网、数字经济、人工智能等技术的快速发展，这些因素和汽车的变革交融互动，使新能源汽车改变世界的前景越来越清晰和明显。未来的汽车是存储和消纳间歇性可再生能源的强大载体，是把绿色能源、智能电网、未来出行、新一代移动通信连接在一起的纽带，是智能交通、智慧城市的基本单元，是拉动智慧进步和产业升级的支柱型、引领型产品，它有极强的能力广泛吸纳信息化、网联化、智能化、大数据、云计算、以及新技术、新材料、电子电力、先进制造等方面的新发展新势能，成为众多产业融合创新的一个大平台。”
特斯拉是可持续能源变革和人工智能变革的集大成者，它将开启一个新时代。随着越来越多高科技公司的进入，新能源汽车的科技含量越来越高，服务软件越来越丰富，汽车的定义和属性已经悄然迁徙，它正在由一个典型的机械产品转化为机械产品基础上的电力电子产品、互联网产品，电子信息高科技产品，它是一个行走的超级机器人，更是一个数据决定体验，软件定义的移动智能终端。从此往后，汽车的内核变了，边界也变了，时代和历史的天平随之改变……
特斯拉的杀手级武器是L5全自动驾驶系统
马斯克宣布，全自动驾驶技术测试版（FSD）会有重大的改进，预计在2021年7月之前推向市场。这次FSD 更新将会有一个质的飞跃，因为这次不仅仅是一次渐进式的代码调整，而是重大升级。经过重新编写的新系统可以将特斯拉的自主驾驶能力从2D 扩展到 4D。这意味着特斯拉车辆不仅能感知周围的三维世界，而且还能预测位置、方向和速度等其他环境因素并做出自己的判断。
马斯克说，“FSD Beta V8.1可以让车辆在没有干预的情况下正常行驶。下一个版本将会是一个巨大的改变。特斯拉正在实现现实世界人工智能的一个主要部分，然而这一点并不广为人知。”全自动驾驶软件系统的升级和商业化，将重新定义智能汽车和出行方式，“硬件+软件+服务”的商业模式中，软件和服务在收入占比会大大提升，L5全自动驾驶系统会一旦授权后，可能会形成赢者通吃的局面，特斯拉在这个领域是最有机会的领跑者。
Robotaxi将改变人类出行方式和对汽车保有的方式
Uber和滴滴是传统汽车的共享模式，核心成本还是人在开车，需要与人类司机进行收入分成。特斯拉的全自动驾驶模式，是机器，是算法，可以不知疲倦不间断地持续工作，当FSD模式经济性低于人类开车，安全性高于人类开车后，这种全新的模式将会颠覆有人开车的历史，将改变传统共享汽车模式，FSD或将是传统叫车服务模式的杀手。
特斯拉的远期产能规划是年产2000万台车，到那个时候，全球会有超过1亿台全自动驾驶汽车，当这些车具备自动驾驶功能，不间断地为用户提供出行服务，整个人类出行方式和拥有汽车的模式会发生变化，这场变革意义深远。
光伏的成本和石油的未来，世界在加速进入可持续能源时代
光伏技术遵循了Gartner技术成熟曲线的规律，经过十多年的发展，光伏的能源转换效率和综合发电的成本优势越来越明显。从2007年到2017年，光伏发电度电成本累计下降了约90%。根据麦肯锡公司预测，2025年将是风电光伏与煤电、燃气发电竞争的转折点，届时风电、光伏成本将在全球范围内低于煤电、气电成本。到2035年，风电、光伏在总发电量的比例将在全球范围内超过煤电、燃气发电的比例。
随着蒸汽机的发明，石油影响了全球经济，并带来了经济和政治格局的变化。但是，石油是不可再生资源，也存在环境污染等问题。随着电动汽车的进一步发展，当电动车的能源转换效率超过传统内燃机燃油转换效率后，世界能源结构的天平即将发生反转。传统内燃机汽车时代即将走入没落，再过20年或者30年，传统内燃机车将淘汰出局。石油价格将随着电动车和光伏产业的发展，进入一个低谷区，世界地缘政治、能源格局即将发生变化，意义深远。
特斯拉正在引领清洁能源和人工智能时代的变革
2007年当乔布斯推出苹果iPhone手机，其实预示着接下来移动互联网时代的来临。此后任何时间买苹果股票，长期投资者都是受益者，巴菲特在2018年开始重仓苹果，依然收获丰厚。2013年特斯拉Model S大卖和2020年Model 3大规模交付，其实预示着智能移动出行时代和可持续能源时代的加速到来。在接下来10年20年甚至更长的时间，都是买入并持有特斯拉好机会。
智能汽车正在颠覆功能汽车，它比智能手机颠覆功能手机的影响范围更大，对经济社会的改变更加深刻，造福社会的效果也更加明显。特斯拉正在引领碳中和、数字化、智能化的潮流。人类可持续能源和人工智能的变革已经加速到来了，而且呈现不可逆转的趋势。
特斯拉正在引领这场变革，这是世界经济和国民财富重新分配的战略机遇。逻辑很简单，因为，第一、经过几十年的技术发展，光伏发电的成本在某些地区开始低于煤炭发电成本了，而光伏是硅，硬件遵守摩尔定律，将来光伏发电的成本会更低，可能是火电成本的几分之一，清洁能源将成为世界主导能源；第二、电动车的能源转换效率，开始高于燃油车的能源转换效率，随着电池技术的不断发展，电动车代替燃油车，这又是一个重大标志和拐点，而是不可逆的拐点。煤炭和石油为主导的能源格局的天平即将发生了倾斜，世界正在加速进入可持续清洁能源的时代。第三、人工智能和自动驾驶技术日趋成熟，特斯拉的L5自动驾驶软件在2021年将进入大规模商业化阶段，当Robotaxi成为主流后，特斯拉将改变人类拥有汽车的模式和出行方式。
如何对特斯拉进行估值？
估值是一门艺术。对特斯拉的估值一直以来充满了争议。用保守的思维、静态的观点、传统的估值体系去理解特斯拉，肯定会觉得特斯拉是被高估的。但是，用发展的眼光、超长的视距，动态和全新的观点去理解特斯拉和这场能源及人工智能变革，你会发现特斯拉有着巨大的增长空间和发展潜力。
传统经济时代普遍采用的市场法（如市盈率法P/E、市销率法P/S、市净率法P/B等）和折现法DCF（如净收益折现法、股利折现法、自有现金流量折现法等）等估值体系，到了新经济时代的不适症日益显现。如今，华尔街和越来越多的基金经理和分析师开始用全新的估值方法和体系来理解和重估特斯拉。他们认为特斯拉不再是一家传统汽车公司，而是一家能源网络公司、软件技术公司、汽车制造公司、电池储能公司、星际车联网公司，是一系列创新技术的集大成者。对于全新的物种，套用传统汽车的估值体系去理解特斯拉的未来是错误的。
从造车工艺和成本看，特斯拉重构了传统汽车生产工艺，线速大大缩短，大型冲压设备导致制造成本大幅下降。莱特定律在1936年由西奥多·莱特（Theodore Wright）率先提出，核心内容就是说某种产品的累计产量每增加一倍，成本就会下降一个恒定的百分比。在汽车领域，从1900年就遵循这一规律，产量每累计增加一倍，成本价格就会下降15％。美国麻省理工学院专门研究过多个定律在预测不同产业产品上的准确性，比如汽车、数码产品等等，结果发现，在长期性预测方面表现最佳的就是这个莱特定律，而且准确度超越摩尔定律。特斯拉重构了造车工艺，加上新型电池组的成熟，规模化和莱特定律的作用，研究人员分析，特斯拉Model3在到达年产200万台之后，制造成本有机会降到人民币7.5万元。
同时，特斯拉软件和服务的收入将来会是收入和利润的主要来源。汽车行业由最初的“机械定义汽车”逐步转变为“软件定义汽车”，特斯拉的软件业务包括全自动驾驶（FSD）软件、软件商城以及订阅式服务软件等，类似游戏或者影视节目等，旨在实现多元化的收入变现。特斯拉的增值服务主要包括共享出行服务，旨在利用智能驾驶的技术优势，大幅降低人工成本，提供“机器人出租车”（Robotaxi）服务，重塑共享出行方式。特斯拉会开放对软件的授权许可，并提供动力总成和电池。马斯克说，“我们旨在尝试加速可持续能源的发展，而不是打压其他竞争对手！”开放软件授权许可包括Autopilot在内。
Tesla is next Apple. Tesla could be Amazon.
特斯拉是下一个苹果，特斯拉是亚马逊。
如何对科技公司，譬如亚马逊在高速增长的过程中常年亏损或微利状态进行估值和定价，一直是华尔街分析师和基金经理争议的焦点，最终，亚马逊通过持续创造价值和无边界扩张增长，让华尔街理解了亚马逊的长期价值。对于创新公司，新的估值体系既要考虑收入和利润等财务变量，更兼顾了行业地位、竞争优势、商业模式、脑力资本、知识产权、应变能力、无边界扩张能力、高管素质、创新能力、用户体验、平台效应等综合的竞争优势等。
马斯克规划特斯拉到2030年之前能够做到年产2000万台车，假设每台车按照5万美元的价格出售，每台车能够赚到1万美元汽车制造净利润。如果自动驾驶成熟后，特斯拉每台车FSD自动驾驶净利润赚1万美元，充电和储能的能源补给、内容服务和商业保险等业务再赚1万美元，那么每台车可以净赚3万美元。
如果参考苹果成熟期估值，按照4倍P/S和20倍市盈率估值方法，假定以4倍P/S计算，特斯拉的估值是5万美元*2000万台车*4倍P/S=40000亿美元。以20倍市盈率计算，特斯拉的估值是1万美元*2000万台车*20倍市盈率=40000亿美元。如果假定特斯拉每台车净赚3万美元计算估值，特斯拉估值是3万美元*2000万台车*20倍市盈率=120000亿美元。
特斯拉的终极估值
从历史上看，能源公司、科技公司曾经很长时间霸占了我们这个星球市值最高的公司宝座，而特斯拉和横跨能源和科技及服务多个赛道汇集点，特斯拉将来会是我们这个星球最大市值公司，因为特斯拉是一系列重大创新技术的集大成者和坚定推动者，是一个更大更广阔新时代的新产物。
特斯拉与传统汽车是不同物种，我们不能拿传统汽车公司估值去定义特斯拉的估值。目前，传统汽车不能持续更新功能和重新定义汽车性能的产品，也无法收取后项能源补给收入，而特斯拉买回后，会通过OTA方式，持续不断对汽车进行功能升级，通过收取软件的升级费用，后项通过SolarCity的能源补给和储能，以及自动驾驶时代Robotaxi和将来SpaceX星链给特斯拉赚取更多的收入和利润。
特斯拉“硬件+软件+能源+服务”的商业模式，软件价值大于硬件价值。就自动驾驶FSD软件而言，已经从每台车5000美元上涨到10000美元，马斯克认为人们还没有理解自动驾驶人工智能的价值，全自动价值软件的价值10万美元。在接下来五年里，特斯拉的汽车售卖收入、Robotaxi出行服务收入、太阳能业务收入、电池和储能业务收入、以及软件和内容特许权使用费收入将大幅增长。
从终极估值角度思考，特斯拉应该是“丰田汽车+美孚壳牌石油+微软+苹果系统+英伟达芯片+保险服务+Uber”的集合体，特斯拉是一台能够跑的苹果手机，是微软或谷歌的操作系统，是英伟达人工智能芯片，是美孚壳牌、中石油中石化能源补给和服务巨头，是一种新型的汽车保险服务，是共享出行定制化服务公司，是这几家公司的集大成者，我们可以将这些公司的估值累积在一起，来理解特斯拉的终局和未来的估值模型。“碳中和”与“数字化”是接下来50年最大的产业机遇，数字化的核心就是人工智能和自动驾驶，马斯克坦言，特斯拉正在实现现实世界人工智能的一个主要部分，然而这一点并不广为人知。
对具有开创新时代的超人进行估值是最困难，也是最艺术的事情。马斯克正在推动电动汽车、太空火箭、移民火星、星链计划、超级高铁和脑机接口等梦幻事业，每一项工程都开天辟地、惊世骇俗的。你不知道一觉醒来，马斯克会不会有新的奇思妙想，弄出下一个伟大的东西来，至少他过去吹的牛都实现了。马斯克已经成为特斯拉公司最大的无形资源和智慧资本，如何对这些无法体现在财务报表中的无形资源和智慧资本进行估值，这是对特斯拉终极估值最大的变量。
Loup Ventures的风险投资家、资深科技分析师吉恩·蒙斯特（Gene Munster）和ARK基金创始人Catherine Wood预测，特斯拉未来五年将保持80%的增长速度，特斯拉的股价在未来三年内会继续上涨，并超过20000亿美元估值，在美国上市的公司中，只有苹果公司（Apple）超过了这个数字。吉恩·蒙斯特曾经在PiperJaffray研究部担任科技行业分析师，他是华尔街公认的苹果最佳分析师，也是特斯拉的坚定看多者。
特斯拉走向伟大的深层次原因
破坏式创新、指数级增长、平台级价值、生态级系统是我们这个时代巨头们的共同特点。马斯克在加速人类向可持续清洁能用的转变，在推动人类出行方式的变革，让人类从地球走向火星，这些都是造福于地球，造福于人类子孙的伟大事业。
创新是企业家成功的关键，企业家和组织的自我学习能力、自驱力、进化能力，决定了一个企业能否无边界扩张和持续发展。特斯拉走向成功的关键是符合了天意，顺应了时代，其背后是因为马斯克天才般的创新能力，他的梦想和激情让特斯拉与众不同，绝尘而去。
回顾微软、苹果和亚马逊的发展，最终都是因为创始人的创新基因和企业文化，以及之后构筑的宽阔的护城河，决定了企业的疆界和发展的空间。随着特斯拉高速发展，特斯拉的护城河将越来越深，越来越宽。
从创始人马斯克的基因看，从PayPal，Tesla，SolarCity，Neuralink，SpaceX，Starlinks, Boring，马斯克带领团队在不同的领域进行重大跨界创新，并且取得了成功。马斯克的初心和梦想、学习能力、第一性原理、创新能力、“生于地球，葬于火星”和“将人类改造为跨星球物种”情怀和梦想，让特斯拉沿着创新的道路在飞奔，他对人类的贡献已经远远超过了乔布斯，他是当今世界最伟大的企业家。
“世界是一套框架，绝大多数人都只是其中的沙子与填充物，终其一生为框架所缚，如蝼蚁般悄然一生。只有极少数人，他们代表着人类骨子里的激情、创造力、不羁与自由，无视框架，打破所有规则、禁锢与约束。这个世界能够进步，全赖他们所赐，而非框架本身。”马斯克就是“人类骨子里的激情、创造力、不羁与自由，无视框架，打破所有规则、禁锢与约束”的最杰出的代表者。
从组织架构看，特斯拉其实是一系列创新和创业公司的集大成者。特斯拉大中华区总裁朱晓彤没有独立的办公室，其办公室就在车间的开放办公区间一个工位上，没有独立封闭的办公室，旁边就是Model Y的生产线，这种扁平化和创新的组织形态，保证了特斯拉没有层级，可以高效的处理复杂的问题，不断地在关键领域进行重大技术创新，以驱动公司保持快速增长，让组织持续无边界扩张能力，从而避免了大企业病。从柯达、诺基亚、摩托罗拉、IBM等大公司衰败可以看到，能否保持公司的持续学习、创新和进化能力，决定了一家企业能否基业长青。
人在做，天在看，天道酬勤。马斯克成为世界首富，是上帝给予的奖励。拯救地球和人类，加速可持续能源时代的到来，最终实现人类移民火星的梦想，马斯克的使命和价值观决定了特斯拉的未来，能源变革和科技变革将是我们这个时代的主线科技，特斯拉将是人类历史上最大市值的公司，这是一种趋势和必然。
选择比努力重要，珍惜伟大公司的投资机会，做伟大公司坚定的长期投资者
特斯拉是一家极具争议的科技公司，马斯克本人特立独行，引发了巨大的关注和监管当局的特别关注。特斯拉的股价波动幅度巨大，市场围绕特斯拉各种做空、质疑不断，华尔街大行分析师对特斯拉的估值和评级差异巨大，很容易扰乱投资人的分析和判断，因此，对特斯拉进行长期投资是极其困难的事情，非常考验投资者的心智。
特斯拉的使命是推动人工智能与可持续能源时代的加速到来。如果站着历史的维度去理解特斯拉，很快可以理解特斯拉的价值和使命。在时代变迁的历史交汇口，特斯拉是这股潮流的引领者，是一个时代的开创者。
创新的道路是坎坷的，特斯拉用了10年时间才完成了高性价比的国民车规模化的量产，到2019年销量才达到36.7万台车，2020年销量49.95万台车。2020年的特斯拉就是2010年苹果。2021年特斯拉驶出Giga超级工厂产能爬坡的泥泞道路，处于快速复制超级工厂的过程，不断构成其护城河的高速增长阶段。如果从0-100看，特斯拉完成了从0到1，即将从1迈向10，并快速飞越到100。特斯拉开始进入加速度阶段，向年产2000万台车的高速增长阶段迈进。
对投资人而言，看清长期趋势，紧扣主线和龙头，少去盯着股价看，更多的去关注特斯拉自动驾驶FSD进展、用户体验、产能、销量、成本、毛利率变动趋势、电池技术、软件收入占比、Robotaxi出行服务、能源补给和储能、SpaceX星链的后项收费能力等，这些才是决定特斯拉公司核心价值的关键指标。
伟大是煎熬和磨难出来的，投资比拼的是洞察力、学习力、意志力、坚韧性。比拼的是对重大趋势的研判能力，思考能力，坚持能力。投资其实就是投人，重仓推动这个时代和星球进步的企业家，重仓疯狂创造价值的企业和企业家，重仓时代的趋势和未来，无疑，马斯克和他创办的一系列创新科技公司就是我们应该长期关注和拥抱的重仓股。
每个时代有每个时代最具有代表性的公司，投资就应该遵循常识和趋势，抓住最重要和最主流的趋势。马斯克是我们这个星球最伟大的企业家，特斯拉是我们这个星球上最杰出的上市公司，是那个1‱公司。随着自动驾驶技术的成熟，特斯拉的估值可能会超过苹果，若干年之后，特斯拉可能是一家估值超过十万亿美元市值的公司，这是科技的力量，是趋势的力量，我们需要做的事情，就是重仓All in，盯着公司创造的核心价值的能力，静静的陪伴，收获价值创造、时间和复利的价值。
能源变革、数字化和人工智能是新时代的财富密码，洞察到这些重大趋势和拐点，读懂第一性原理，理解能源变革和人工智能的本质规律，顺势而为，押注拥抱新能源和人工智能变革的龙头公司和优秀企业家，比如，特斯拉和马斯克，然后忽略了市场波动和噪音，坚定持有，懂得延时满足和复利的威力，财富自然而然就滚滚而来……
特斯拉的风险与挑战
人类的贪婪和恐惧，流动性泛滥和对新事物的过于乐观，会导致特斯拉的估值短期内严重背离其真实的价值。当股价被透支后，特斯拉股价会出现比较大的回撤，或者股价处于长期宽幅震荡整理区间，等待业绩增长和估值的回归。
真正的投资人想的是十年，而不是一个季度，Actual investors think in decades, not quarters. 但是资本市场绝大多数投资人是短视的，他们很少用十年的眼光去思考和观察问题，也缺乏足够的耐心，这种以股价波动和短期走势来评判业绩的做法，会扰乱投资人对长期的持股信念的判断，加剧市场的波动。
创新的道路充满荆棘和挑战，机会与风险并存，特斯拉并不能高枕无忧。特斯拉的自动驾驶技术目前仍然处于迭代升级的过程中，新技术的变革在新旧势力的交汇处，需要非常谨慎的处理好技术变革与法律的问题。特斯拉因为涉及到人工智能、网络安全、能源结构等重大事项，在制度、法规和国家安全方面，特斯拉将来不可避免的会遇到各国政策的监管。
特斯拉目前处于野蛮成长的高速期，特斯拉最近三年产能增长的确定性很高，未来五年有望保持80%的复合增长率。从长期看，高估值对应着高增长，一旦特斯拉进入成熟期，特斯拉的估值将不可避免的回归到类似苹果今天的估值体系。
技术日新月异，在创新的路上，因为遵循摩尔定律，创新者一刻也不能打盹。在新势力追赶和传统汽车巨头觉醒反击的背景下，特斯拉必须加倍努力。马斯克坦言，特斯拉真正的对手在中国，他没有提及对手名字。特斯拉或将在区域市场遇到一些本地化的对手，因为他们更懂消费者和本地市场，类似比亚迪、蔚来，他们短期内也许无法在全球市场与特斯拉全面竞争，但在区域市场，他们会成为重要的参与者和特斯拉的竞争对手。（2021年3月4日）
作者：Regan杨锐

来源：投资银行在线
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