顺丰控股：降维打击的内功

2020年的物流行业，可谓是十分惨烈，行业各大巨头仍然在大打价格战，平均快递单价均出现下滑；顺丰快递平均单价为17.8元，同比下降18.9%；通达系企业单价降至2.2-2.3元，降幅高达20%-30%。

可以发现，顺丰也开始推出加盟品牌：顺丰特惠，对标“通达系”，定价只比“通达系”高两到三毛。在2020年上半年的营收为202亿元，同比增长76.1%，业务量同比增长240%。

而2020年全国快递平均单价为10.55元，同比下降10.6%。各大玩家都想提升行业集中度，牺牲利润换市场。

然而，顺丰控股（002352.SZ）在去年市值却增长了196.43%，先是建设鄂州机场，最近又收购了嘉里物流。顺丰似乎是在讲述另外一个资本的故事。

打造中国的孟菲斯

首先，顺丰拿下了鄂州机场的建设权，主要是为了开发航运业务。

讲到航运，不得不提及美国联邦快递的 “逆袭”。1971 年成立的联邦快递，比专注做陆运的 UPS 慢了 50 多年。但成立当年，联邦快递抓住了 UPS 没有的航运短板，首创 “次日达”，重金投入在航空运输市场上。最初时由于业务量小，联邦快递损失上千万美元，后来联邦快递迁去孟菲斯，开始进入了高速发展期。

孟菲斯位于美国中南部，做为货运集散枢纽，机场周边融合科研、加工制造、仓储、物流以及商务等产业增值链，贡献了当地超过30%的GDP。

借此，孟菲斯从一个默默无闻的美国中部小城，一跃成为全球知名的“航空都市”。1992年至2009年间，孟菲斯一直是全球第一大货运机场，直到后来被中国香港超越。

“而这次新冠肺炎疫情以来，在航空货运方面暴露出我们没有专业化航空货运的短板，也没有一个完整的航空货运机场系统。”在国务院联防联控机制新闻发布会上，国家发改委基础设施发展司一级巡视员任虹透露，加快货运功能为主的机场建设，是当前面临的一个重要任务。

并且，任虹在当天的发布会上介绍到：我们尝试在湖北鄂州推进我国第一个货运机场建设，按照2030年完成货邮吞吐量330万吨进行规划设计，这也是我国第一个社会资本、企业进入机场的项目。

对于选择国际物流核心枢纽机场，早在2013年6月，顺丰就规划在湖北建设国际物流核心枢纽机场，作为其在全国的航空转运枢纽。

2014年下半年，鄂州燕矶作为最后一个备选场址，被纳入比选范围。时任顺丰航空总经理李胜曾透露，这一航空枢纽要满足四个条件：

一是在功能上避开航空客运，错开省会城市和人口密集城市；

二是设在全国的中部，2小时的航程能覆盖全国80%GDP的来源地；

三是在功能上与铁路、公路等交通方式良好对接；

四是机场当地具备完整的口岸功能。

资料来源：百度地图，国盛证券

最终，通过从多式联运、飞行距离、绕飞频率、社会发展以及武汉城市圈、鄂东城市群高新产业配套、人才储备、气候气象、地质构造等多维度进行论证和比选，鄂州胜出。作为我国面积最小的地级市，紧邻省会武汉，人口才刚刚迈过百万门槛。

资料来源：《湖北国际物流核心枢纽项目介绍》

航空转运枢纽

而航空转运枢纽的作用，主要改变了物流的核心：网络的模式。

在没有核心枢纽的情况下，对于五个城市的货物运输，需要10条航线，10架航班，20个航班。

而在核心枢纽的运作下，只需要5条航线，5架航班，10个航班就能解决运输方案。显著的节省了飞机的购置和运营成本，大幅提高单次航班的装载率，降低货物运输单位成本。

在建设完成后，只需要依靠后台AI分析，就能选择最佳的物流网络路径，大飞机相对于传统的货车陆运模式，能显著的降低单位成本，并提高货运量。

对比联邦快递1980年代前后的经营数据。（资料来源：明河研究部）

成本方面：以1981年为分水岭，单票成本自81年起逐年递减，至1985年降幅为17.6%。

拆分来看，单票燃油成本5年间从2.58美元降到1.28美元，降幅50%，而同期国际油价跌幅20%，可以认为，是效率的提升导致耗油量减少从而降低单位燃油成本。

单票人工成本5年间从10.59美元降到9.29美元，降幅12.3%，单票租金成本从1.59美元降到1.31美元，降幅17.6%，可以认为，是超级枢纽的出现降低了中转次数，无需太多中转场及其配套员工。

单票折旧成本呈上升趋势，是因为80年代的联邦快递在持续投入期，每年需要购置大量的运输转运设备等固定资产，导致摊销额走高。

开展国际物流

而在鼠年尾，顺丰控股宣布拟采用现金收购方式收购嘉里物流9.31亿股股份（约占标的公司已发行股本的51.8%），交易总对价为176亿港币。在Armstrong & Associates发布的榜单中，嘉里物流2019年海运货代排名全球第7，货运代理排名全球第11，空运货代排名全球第16，第三方物流供应商排名全球第20。

由于嘉里物流将在主交易交割后完成对香港仓库和台湾地区业务的剥离，顺丰最终将收购嘉里物流的是公司的物流营运（供应链物流）和国际货代业务。而嘉里物流主要面对的还是东南亚物流。

可以看到，由于疫情影响，东南亚6国居民的上网时间都有所增加。

且电商市场规模渗透率仍然较低，有很大的发展空间。

在海外快递业务方面，嘉里物流在泰国和越南的本土快递具有较丰富的运营经验和资源；顺丰可与此共同在东南亚快速搭建一张高度协同的快递网络。

Kerry Express：嘉里物流间接非全资附属公司，2006年在泰国成立，主要从事包裹快递服务，业务版图拓展至越南、中国台湾、马来西亚等地。Kerry Express目前是泰国最大的快递公司，日均处理量达到120万件，可覆盖泰国99.99%区域。

国际快递方面，嘉里物流占据龙头地位，是泰国规模最大的快递公司，国内快递方面，泰国邮政在中小型电商中使用率最高（受限制于泰国的《邮政法》）。

物流资源方面，嘉里物流在全球拥有较强的网络布局。截止 20H1 业务范围覆盖全球58 个国家和地区。拥有物流设施面积总计 7500 万平方尺，主要分布于亚洲（48%）、中国大陆（29%）、中国台湾（13%）、中国香港（8%），自有运营车辆超过 10000 辆。

整体看，根据Ken Research预测，2023年印尼的物流市场整体规模或可达749亿美元。据《2019年泰国物流报告》，预计2019年泰国物流部门创造经济效益达到4867亿泰铢（即160亿美元），2017-2019年复合增速为4.8%。而《E-commerce Industry in Vietnam Edition 2018》预估，越南的物流市场规模预计在2022年达9.6亿美元，复合增长率超过70%。

可以预见，顺丰走向国际的道路将先面对东南亚市场，且以泰国为基本盘进行辐射，泰国拥有东南亚最好的物流基础设施，且政府不断投资物流行业的发展。

最后，嘉里物流在国际货运代理及清关能力、泰国和越南的本土快递运营方面，具备明显的比较优势，有望与顺丰在国内揽货、地面运输环节形成显著的资源协调效应。从而为顺丰在拓展B端综合物流服务、跨境电商以及海外市场的国内快递业务等方面开拓新路径。