前段时间,美国十年期国债利率上行引发了市场对通胀的担忧,部分资金流开始回流价值股。


博彩股就是其中之一。上周的银河娱乐,股价刚刚创出两年新高。



假如博彩行业复苏,六大濠赌股,投资者应该怎么选择呢?


有人说银河是濠赌股旗舰,应该选银河;有的人说澳博有新赌场,应该选澳博;还有人说金沙是中场之王,应该选金沙。



熟悉濠赌股的朋友知道,澳门从2013年开始就限制了赌台数量,要求在2022年12月之前的10年期间,澳门投入使用的赌台数量复合年增长率不得超过3%。



所以,赌台是博彩行业的不可再生资源,酒店可以新建,但是赌台不会更多。


谁能更好的利用赌台,谁就能赚更多的钱。


今天,我们就以单赌桌营业额作为指标,看看澳门最大的四家博彩公司,谁的效率最高?


银河娱乐


银河娱乐的前身是嘉华建材,主要从事混凝土等建材业务。


从2002年起,凭借集团主席吕志和的出色眼光,先是看准澳门政府决心打破垄断的机遇,插足博彩业务;


然后押重注在路氹区,成功逆袭澳博,成为新的澳门赌王。


当年投资嘉华建材的投资者,估计再怎么做财务model,也不可能想到自己投资的砂石公司,有朝一日会成为澳门博彩旗舰。



目前,银河娱乐的主要物业是位于氹仔的澳门银河和位于半岛的星际酒店。氹仔区是澳门的博彩新区,设施一般比较新;半岛的赌场则稍微旧一点。


澳门银河于2011年5月在路氹开业,占地100万平米,主要走高端路线。娱乐体包括多间世界级酒店如丽思卡尔顿、悦榕庄、JW万豪,一共提供3600间客房。



另外,澳门银河有多元化的零售、餐饮、娱乐服务,其中包括10万平米零售空间、120间高级餐厅、超过75000平米的天浪淘园和澳门最豪华的3D影城。



可以说是用尽所有招数,就为了赢你钱。


疫情前的2019年,澳门银河有204张贵宾桌和522张中场桌,对应的净博彩毛收入(未扣除Junket佣金)分别为201亿港元和204亿港元。


平均每张贵宾桌的营业额为9852万港元,平均每张中场桌的收入为3908万港元。无论是贵宾业务还是中场业务,银河娱乐的表现都接近澳门赌场的最高水平。



银河娱乐的另外一个重要物业 —— 位于半岛的星际酒店在2019年有76张贵宾桌,130张中场桌,对应的贵宾桌收入为71.18亿港币,中场桌的收入为67.87亿港币。



平均每张贵宾桌的营业额为9365万港元,平均每张中场桌的收入为5220万港元。


位于半岛老区的星际酒店,贵宾桌效率可以和澳门银河持平,中场桌收入甚至比很多路氹的中场桌都高,银娱的运营能力可见一斑。



金沙中国


俗话说,强龙难压低头蛇,偏偏金沙中国这条过江龙,不光搞定了澳门的博彩业务,还差点把澳门搞成了世界之窗。


金沙中国是美国赌王谢尔登所创办,于2002年竞选赌牌成功而进入澳门。目前金沙中国在澳门的物业主要包括路氹区的"欧洲人"系列(威尼斯人、巴黎人以及即将开幕的伦敦人)、百利宫、金沙城中心及位于半岛的澳门金沙。



从流量上来看,欧洲人系列打造得相当成功。无论是巴黎人1:2还原的巴黎铁塔,还是气势磅礴的威尼斯人,都是网红打卡热点。



遗憾是金沙没有足够的土地,不然还可以拓展出日本人、埃及人、美利坚人...真的可以将澳门打造成世界之窗。



从业绩上来说,2019年金沙中国的收入大部分来自于四家路氹的娱乐体:


威尼斯人有75张贵宾桌和525张中场桌,分别贡献65.64亿港币和188.5亿港币收入,单张贵宾桌收入为8752万港币,单张中场收入为3590万港币。


巴黎人有65张贵宾桌和239张中场桌,分别贡献43亿港币和81亿港币收入,单张贵宾桌收入为6615万港币,单张中场桌收入为3391万港币。


金沙城中心有66张贵宾桌和349张中场桌,分别贡献13.95亿港币和115亿港币,单张贵宾桌收入为2113万港币,单张中场桌收入为3295港币。


百利宫有38张贵宾桌和91张中场桌,分别贡献40亿港币和27.8亿港币,单张贵宾桌收入为1.05亿港币,单张中场桌收入为3057万港币。


从数据来看,四家赌场的中场收入效率差不多,贵宾收入的效率则差别巨大,走高端路线的百利宫单桌收入高达1.05亿,完胜流量小生巴黎人和威尼斯人。


其实从日均房租我们也可以看出来,百利宫的房租是最高的。



看来去澳门玩的人还是喜欢帝王的体验,名字带宫的场地,贵宾收入都比较高,包括下面要介绍的永利皇宫,也是如此。


澳门永利


澳门永利和金沙一样都是过江龙,由美国拉斯维加斯传奇人物史提芬·永利兴建。


永利在澳门的物业只有两间,一间是位于半岛的永利澳门,另外一间是位于路氹的永利皇宫,虽然数量不多,但却足够精华。



永利皇宫的酒店在携程评分4.9,比银河的悦榕庄、新濠天地的摩珀斯都高。因此,永利皇宫也一度被誉为赌场界的爱马仕。


资料来源:网络,永利皇宫的房间,迎面而来一阵土豪的气息


2019年,永利两家赌场的业绩相当优秀:


永利皇宫100张贵宾桌和223张中场桌,收入分别是119亿港币和98亿港币,单张贵宾桌收入高达1.19亿港币,单张中场桌收入也有4394万港币。


永利澳门91张贵宾桌和231张中场桌,收入分别是84.8亿港币和86亿港币,单张贵宾桌收入9318万,单张中场桌收入3722万。



从业绩来看,永利皇宫的贵宾桌效率冠绝澳门,遗憾的是永利已经没有太多的新建土地,规模无法继续提升。


澳博控股


澳博控股是赌王何鸿燊的旗舰公司,曾经垄断了澳门博彩业40年。不过从2007年以来,由于错失了路氹区的发展机遇,发展每况逾下。


股价从2014年中央反腐以来,一蹶不振,不要说和银河、金沙比,就连何超琼的美高梅和何猷龙的新濠都跑不过。



从物业分布来看,澳博的物业基本都位于半岛,错过了氹仔的发展机遇。其中,最核心的物业仍然是2007年开业的新葡京。



2019年,新葡京的EBITDA占澳博总体的57%,贡献了主要的盈利。但是从营收上看,新葡京只占总体的32%,占总收入52%的卫星娱乐场,仅仅贡献了13%的利润。



这也是澳博目前的问题:早年发放给卫星娱乐场的赌牌,采取"固定费率"模式,集团不参与运营,效率并不高。


2019年,新葡京有123张贵宾桌和292张中场赌桌,收入分别为69.66亿和54.75亿,单张贵宾桌收入是5600万港币,单张中场桌的收入是1875万。


澳博其他的自营赌场,如老葡京、回力海立方等一共有22张贵宾桌和411张中场桌,收入分别是12.84亿港币和47亿港币,单贵宾桌收入为5836万港币,单中场桌收入为1144万港币。


而卫星娱乐场方面,2019年一共有130张贵宾桌和808张中场桌,收入分别为54.38亿港币和149.47亿港币,单张贵宾桌收入为4183万港币,单张中场桌收入为1849万港币。


从数据可以看到,澳博的经营效率完全不及竞争对手。中场桌的收入在1800万左右,只是同行3000万的大概60%;自营贵宾桌收入5800万,仅仅是永利皇宫的一半左右,卫星贵宾桌的收入则更低。


不过,这也是澳博的预期差所在。


从赌牌上来说,澳博是澳门最多的,比金沙、银河两个龙头还多。



从赌场来说,拖了几年的上葡京马上要开幕了。


上葡京位于路氹区域,总楼面面积52万平米,总共提供1900个房间。最重要的是,这个赌场是由已故知名时尚大师老佛爷所设计,未来有机会成为新的网红赌场。



赌牌有了,赌场也有了,一手好牌就看管理层会不会打了,这也是澳博的一大风险所在。


由于赌王复杂的家庭关系,澳博目前分别由二房和四房共同掌管,股份上相对分散。股权分散的最大问题,就是各方利益不一致,可能影响公司的战略决策的质量和速度。



以上葡京作为例子,上葡京最初计划在2017年开业,现在都2021年了,却还未能开业。澳博未来的发展,还是要走一步,看一步。



结语


总结四家赌场的情况:



银河娱乐是最稳的,无论贵宾业务、中场业务,还是现有赌场、储备土地情况,各种因素都相对均衡。


金沙中国的中场最强,巴黎人、威尼斯人和即将开业的伦敦人,吸流能力一流。


澳门永利运营效率最高,无论贵宾桌还是中场桌,单桌收入都是全澳最高,唯一的不足是缺乏新土地,规模扩张空间不大。


澳博是弹性最强的,今年开幕的上葡京,能否逆转过去多年的颓势,我们拭目以待。



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