作者: 程必逸
CMC Markets大中华区总裁
2020庚子年在人类历史上划下了浓重的一笔，而投资者也在这一年里经受了金融市场中惊涛骇浪的反复洗礼。进入到2021年后，新冠疫情所导致的市场波动依然在延续，虽然疫苗的推广为全球经济的发展前景带来了一线曙光，同时各国央行所维持的宽松政策环境也推高了众多的资产价格，但疫情对各国经济反复的冲击以及日益紧张的地缘政治因素导致了市场情绪的不稳定。在此大环境下，笔者对各主要资产类别做出了2021年的展望。

股票：在低通胀，低利率的环境下，全球股市尤其是作为风向标的美国股市在经历了去年惊心动魄的“熔断”行情后屡创新高，然而需要注意的是美国股市过高的估值正在逐渐抵消投资者的乐观情绪，随着2021年新的经济周期的逐步形成，高估值的美股将很有可能将自己的作为领军人物的接力棒转交给其他主要国家股市，比如英国。虽然疫情和脱欧导致了英国股市在去年成为了表现最差的发达国家市场，但其偏低的估值以及股市中经济周期性板块所占比重较高，随着经济复苏进程的发展，它将会因此而受益。
外汇：当前在疫情影响下，各主要国家货币估值无法通过宏观基本面来进行区分，而风险情绪为诱因的RORO（Risk On Risk Off）模式成为了货币对波动的一个主导因素之一，同时各国基准利率差异低于平均水平也会导致在2021年许多货币对可能会出现低于过去平均波动率的趋势，而该趋势将会因央行的前瞻性指导和对收益率曲线控制得到进一步延伸。在这种环境下，相对较小和灵活但同样开放的经济体所对应的货币反而将会获得更大的汇率波动的驱动力， 比如澳元，新西兰元和加拿大元这些依赖出口且利率相对略高的货币，可能会导致套利交易。而美元作为反周期货币在2020年扮演了资金避风港角色，进入到2021年经济复苏周期中反而将会被削弱。
商品：去年因疫情导致的封锁严重影响了大宗商品的需求，也导致了投资者在疫情高峰时逃离风险资产。进入2021年后，预计全球经济将会进一步复苏。大量的货币供应，低利率和财政刺激措施的显著增长会提高通胀预期，投机者会因此增加多头头寸，尤其是在金属和农业领域，能源类商品也会吸引投机资金，比如原油。从基本面来看，欧佩克减产所导致的原油库存不足的情况将在2021年持续存在，而疫苗推广会刺激需求面，并使之随着国际旅行恢复而大幅增长。在基本工业金属方面，供应受到疫情干扰的概率会大大下降，除中国外其他地区的强劲需求增长更是会为市场起到支撑作用。黄金在2020年创下了历史新高，虽然2021年随着疫苗的推广，避险情绪会略有下降，但通胀预期的高居不下以及实际收益率将长期为负值的现实将让金价依旧呈现上升趋势。最后，农产品价格将持续受益于来自贸易协议下中国的强劲的采购。
2021年全球经济是否能走出低谷，关键还是要看疫苗在各国推广的速度和对病毒的有效性，当前我们看到一些因疫苗分发所带来的摩擦和病毒变异可能令现有疫苗失效的担忧，这些将是成为经济复苏道路上最大的不确定因素。
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