今天熊叔要给大家讲一个关于新旧交锋的故事。
Robinhood——罗宾汉，英国历史传说中鼎鼎大名，杀富济贫的好汉。他代表了不问出处的草莽英雄，就如梁山好汉，落草为寇，替天行道。
上周四，一支妖股和几百万小散将罗宾汉推上了风口浪尖。只是这次罗宾汉似乎不是来杀富济贫的，而是绞杀穷人。
Robinhood是英美大银幕永恒的主题之一，罗素·克劳，凯文·科斯特纳都曾演过这位大侠角色。
据说，以Robinhood罗宾汉为首的部分网络券商，在当天停止了散户买入股票游戏驿站(GameStop)的操作。
为什么呢？中国大部分媒体自媒体告诉大家这样一个故事——
在一场由“几百万小散户”参加的，与做空机构的金融对决中，GameStop（以下简称GME）的股票在几个交易日内炒到了天价。
以香橼为首的对冲基金遭受重创，在这个背景下，罗宾汉等券商为了维护大对冲机构的利益，断然“断网”“拉闸”，限制散户，只能卖，不能买这支股票。
从而造成了周四，GME从400多美元一度暴跌到100多美元。
于是“小散们”一时大哗，在网上发帖怒斥网络券商许卖不许买，是在维护做空机构利益。
这事也从美国蔓延到全世界，这个本属于金融的大瓜，被吃到灯塔坍塌的地步。
中国的吃瓜群众对此也很愤怒，纷纷看清了虚假民主的本质。
《“震惊中外”！散户血洗华尔街，对冲基金付出高昂代价》
《突发！华尔街被割韭菜后原形毕露！美国最邪恶集团摧毁美国！》
《华尔街耍6忙！拔网线、关服务器、限制交易，A股网友都惊呆了！》
《华尔街与美证监会联手篡改规则血洗散户！美国灯塔终于暗淡！》
《从拔网线到限交易到删代码禁买入，华尔街与交易所证监会联手反击散户，见证灯塔的倒塌》
《炸锅！美国散户遭全面围剿，华尔街竟敢"拔网线、删代码、关服务器"！股价8次熔断，直线跳水……》
《美国散户血洗华尔街，不是韭菜战镰刀，而是一场金融叛乱！》
一旦遇到极其妖孽的事情，老熊内心都会出现这两个字：但是……
但是，事情真的如这两天传得沸沸扬扬那样，真的如吃瓜群众从媒体上看到的那样吗？
先上结论，罗宾汉等券商如果不停止“买入”，可能已经引发了一场金融危机。
一场由南美蝴蝶煽动翅膀引起的空气振动，也许会掀起一股龙卷风，席卷全球。
01  
券商联手空头机构，抢劫小散的钱？
相信不少读者已经对这事有一定的了解，但因为涉及许多金融知识，以及重要时间线，熊叔花了三天时间，研究了几十篇中外报道才搞明白，所以还请朋友们耐心地，由猴子变人从头看起。
GME是一家线下游戏销售公司，全球有几千家线下实体店，在网络游戏盛行的今天，这种线下生意模式不太合时宜了。
去年因为疫情，GME生意受挫，关张了几百家门店，全年收入83亿美元，盈利2.2亿美元，八家投行给出的预测股价从3-70美元不等。
七八月份，他们股价还在4美元左右徘徊，但是偏偏有人不信邪。
在一个叫Reddit网上论坛上，有个华尔街赌局(WallStreetBets)的讨论区，一些人在这里发声，说这支股票能炒。
比如论坛里有影响力的网友DFV、这位真名叫基思·帕特里克·吉尔（Keith Patrick Gill）的哥们，在2019年9月就号称自己建仓GME，持有5万美元多头期权，并且以晒实仓的方式，号召大家买入。
本来随着股价长期盘整，公司业务的衰退，也没什么人相信他，有网友还劝他，快跑吧，别输光了。
到了今年9月事情突然发生了变化，江湖爆出消息，宠物用品网站Chewy的创始人莱恩·考恩（Ryan Cohen）以8块多美元建仓GME，并且持有了900万股，相当于总流通股本的15%。
他作为股东提出建议，GME应该向网络游戏电商转型。考恩的入局，让这个死气沉沉的股票突然有了点希望。
散户们似乎找到了买GME的理由，股价从4块多开始一路扶摇直上，到了今年1月12日已经到了20美元，涨了5倍。
故事终于开始了，1月13日，股价突然开始飙升，在短短11个交易日内冲上了483美元的山巅。
周五收市时GME还有325块，但483买的人已经成了站岗的那个。
这个故事的坏人是华尔街的做空机构，所谓股票做空，就是在不看好公司价值的情况下，对其股价作基于下降的获利操作。
简单点说，就是在股价高位时，从券商等金融机构借来股票（支付一定的利息成本）卖掉，等股价跌了再买回股票，还给金融机构，从而赚差价。
打个比方，去年11月30日在GME涨到19美元的时候，我从券商那里借了1万股，卖掉了，手里就有19万美元。
假设在借股合约期限内，GME跌回到4块钱，我买1万股还给券商，花了4万美元，自己就赚了15万。大概就是这么个意思。
但是，这次股票不但没有回跌，还不停暴涨，做空的对冲基金就陷入了困境，他们在股票合约交割日，必须买回这么多股票还账。
空头那边也急了，他们认为GME是基本面极差，未来前景一片黯淡的公司，不具有投资价值。
1月19日，主力唱空机构“香橼研究“在社交媒体上喊话，说那些买入GME的买家是在“傻搏”。
香橼大家不一定熟悉，但他们曾经20多次对中国概念股出手，可说是中概股的苦主。
1月21日，香橼创始人安德鲁·莱夫特(AndrewLeft)说GME会跌到20块，然后过了一天，他就举白旗宣布投降了。
香橼创始人安德鲁·莱夫特(AndrewLeft)还跳出来唱空GME，无非就是基本面，行业问题那些。
但是！那些小散和做多机构就是不卖股票，特别是小散们，竟然被人说自己傻搏，岂有此理。
有的小散们描绘了一个关于情怀的故事（WSB论坛一位用户的公开信）：
“几天前我买了股票，我把积蓄掏出来买了游戏驿站（GME）的股票，用信用卡付了这个月的房租，把原本付房租的钱用来买了更多的GME股票（我不建议WSB的用户们这么做）。我现在持有这些股票。这是我个人的决定，也是其他几百万人的决定。你可以几小时内把GME的股价打压到120美元，我不会逃的。”
于是，WallStreetBets论坛里，掀起了一场捍卫尊严，捍卫自己童年梦想，狙击金融大鳄的运动，大家互相打气，就算把股票烂在锅里也不卖。
甭管为啥，这样的做法有个专有金融名词叫“逼空”。怎么个逼法呢，那些沽空的人不是要买回股票还账吗？
股票持有者都不卖的话，市场上买盘多卖盘少，股价肯定要涨啊。
于是股价就在空头不惜代价的扫货中暴涨了，而同时，空头因为股票暴涨，损失也在不断增大。

战斗打到1月22日，股票交割日，空头爆仓了，莱夫特举了白旗，宣布香橼平仓出局。
另外一家金融大鳄梅尔文资本（Melvin Capital）也发生巨亏，1月26日宣布清空头寸出局。
具体损失多少不知道，但它的母公司被迫对其增资27.5亿美元保住买卖不破产。
据媒体透露，空头在1月25日周一亏损了9.17亿美元，上周五也就是1月22日亏损了16亿美元。
经此一役，小散心目中自己就是这样的，薅了一把华尔街的羊毛。
打爆空头后，失去了牵制的股价依然扶摇直上，有不少人仍然不断往里冲，甚至动用高杠杆，在他们心中，这似乎是一次庶民的胜利——
“我们不是你们的敌人，我们是同一个阵营。不要听信那些媒体说我们破坏市场就来攻击我们。我们只是拥有了一生中难得一次的机会，可以惩罚那帮十年前制造那么多苦痛和压力的家伙，我们在把握这个机会。你们的儿孙可能就因为我们在奋起反抗的那些机构而遭受过我所说的那些苦难。
这哪里是股票市场之争，仿佛就是一场千禧年后出生的，受尽了2008年金融危机摧残的小年轻们的反攻倒算。
团结了许多小散的WEB论坛，其宗旨就是“人生只活一次（YOLO）”You Only Live Ones，所以他们才聚集起来，拿出了每一笔小钱，一股一股地买，豪赌这场大战。
即使逼爆了大空头，他们仍然死守股票不卖，据说他们彼此攻守同盟，不拿到1000块不卖。
无论小散还是机构，各路资本仍在不断投入，继续推高股价，但1月28日，周四，烧红了的GME股价在冲上483美元之后嘎然而至。
散户们主要的股票经纪——网络券商罗宾汉，以及其他一些券商在盘中突然“不许买入“。于是股票开始暴跌，周四盘中狂跌了300多块，一度跌到100多美金，收市时是193美金，跌了40%。
不仅是禁止买入，大批小散甚至说网页无法搜索GME等好几个被疯狂推高的股票。
华尔街赌场WSB的宣传海报。
还有人哭诉，自己想从股票户口里取出1300美刀却取不出来，甚至登录都困难。
18岁的迈伦同学在接受BBC采访时大声控诉：“只有在资本主义自由市场对他们（资本家）有利的情况下，他们才支持自由市场。我们今天看到的不是自由市场，这导致很多人损失了很多钱。“
迈伦同学的账户在另一个网络券商Trading 212里，他所说的损失了很多钱是多少呢？对他而言是40多美元。
于是乎，事件的主题发展为——券商合伙封杀GME买入，只准卖出，是为了保护空头金融资本的利益，是在抢劫散户们的钱。
感谢大家耐心，听老熊讲完上周发生的故事。
不是熊叔罗嗦，而是必须要说清楚这个事件中非常重要的时间线。
接下来，就是转折了，故事真的如WSB那些众志成城，守护自己40美元收益的小散们所说的那样吗？
抱歉强行插入一下，长按求关注。
02 
罗宾汉有理由中止杠杆与信托买入
以下几个时间点非常重要，请注意。
空头爆仓，平头寸是在1月22日到1月25日，也就是那个造成空头几十亿美刀损失的周五与周一（周六日股票市场休市）。
1月22日GME收市报价65.01美刀，盘中最高76块，成交1.92亿股；
1月25日收市价76.79，盘中最高价159.19，成交1.62亿股。
也就是说，这两天的持续增长，在76美元附近已经打爆了主要空头，后面三个交易日，特别是27、28两个交易日，暴涨到300多，最高483，已经是主要战役结束之后的事了。
为何一直到1月28日周四，罗宾汉、盈透、Trading 212这些网络券商才动手停止某些买入操作？
那时因为，27、28两天仍有场外资金如飞蛾扑火一般狂买GME，其中许多是加了杠杆和信托交易。
何为加杠杆呢，就是融资购买，向券商或者其他金融机构借钱买股，举个栗子，加3倍杠杆，股价涨1块，你就相当于涨3块，但股价降1块，你得跟着赔3块。
一般加杠杆需要保证金，可以用很少的保证金撬动大资金入市，在香港叫“孖展“，经常有人在杠杆交易中，因为踏空而破产。
熊叔把“孖展“总结为借别人的钱赌博，无论赢输，都扩大若干倍价值，是风险极大的金融赌博行为。
何为信托交易呢？因为美国证券市场，券商只是客户与真实股票的交易中介，是以T+2来进行结算的。
买卖当天，券商使用自己的钱向股票清算所DTCC (DepositoryTrust& Clearing Corp)结算，1月22、25、26三天，GME为首的几个股票交易量都创了天量。
罗宾汉等的券商需要不断向DTCC交纳保证金，才能继续为客户服务。只要保证金断了，他们不但破产，还会引发对客户的违约。
在2008年，雷曼兄弟就是陷入了类似的漩涡中，当股市暴跌的时候，他们的保证金无法埋单，引发违约，导致破产，造成了金融市场的多米诺效应。
雷曼兄弟的倒闭是2008年金融危机倒下的大骨牌。
所以金融危机后，美国出台法案Dodd-Frank，提出了非常严格的抵押担保要求。
保证金怎样计算呢，就是通过模型计算出两日内波动率，打个比方，A股票估计是2%，B股票是50%，同样10000美元交易，之间保证金差距是25倍。
两日预计波动率
保证金
A股票
2%
10000*2%=200美元
B股票
50%
10000*50%=5000美元
限制保证金的因素还有很多，说起来太复杂，反正大家明白，就是那两天的交易如果是高风险的，券商必须缴纳更多的保证金。
所以，其一，罗宾汉根本不可能在没有足够保证金的情况下继续交易，其二，罗宾汉在考虑到风险的情况下，也不会继续允许多头建仓。
事实上，这几天罗宾汉筹措了9亿美元作为保证金，以使买卖能继续下去。
彭博资讯市场结构研究主管拉里·塔布（LarryTabb）解释了这一过程：
“结算过程，交易后两天，现金和证券正式易手。在这两天中，可能会发生很多事情。当交易对手或公司无力支付购买的证券时会发生什么？如果发生这种情况，并且如果票据交换所不能保证交易的另一方，那么客户将不会获得证券或无法获得付款，因此必须中断交易。“
而且，一些兴风作浪的人，比如某些WSB论坛里的某些人，进行了不诚实的陈述。
28日当天，券商们只是停掉了给散户融资渠道，也就是不许加杠杆，炒“孖展“，你用自己资金买是可以的，也就是你户口里有100块只能买100块的股票。
同时券商们增加期权交易方的保证金，盈透的对策是，做多需要100%保证金（就是不给融资），做空需要300%保证金（就是要额外加2倍的资金）。
还记得我们国家在2015年严禁加杠杆进入股市吗？那一次国家级的风险控制，让中国股市半年多时间跌了将近一半。
这次在GME上发生的故事，不过从几个月集中到一天发生了。
2015的调控政策，让股市大半年跌到3000点以下。
那些痛骂券商拉电闸，断买卖的人，可能不会把这些复杂的情况说出来，简单讲，人家拉的不过是“孖展“的闸罢了。
小散总是如此，当没有严格监管的时候，股市泡沫造成金融危机，人们哭天抢地要求政府监管。
现在好了，政府通过法律，监管来了，一旦触发了监管红线，限制买卖，小散们又跳出来哭天抢地，你们这帮资本家都他马的沆瀣一气，保护空头大资本，不许我们小散赚钱。
在这个故事里，熊叔看到了都是别人的错的腔调，盈利是我的，亏损是别人的问题，当大政府监管发生后，人们就会甩掉属于自己的责任，让渡权利。
现在有人说，那些中止交易的券商将面临天价赔偿诉讼，真是想多了，券商在和客户签订的代理协议里，就有一条券商基于技术原因，或者某些风险的原因，可以停止客户交易。

那长长的协议估计也没几个人一条条看完，但这个一定存在，所以诉讼是打不赢的。
熊叔不是金融专业的，为了写这些，也是花了几天时间参考了十几篇中外报道写成，如有错漏在所难免，还望多多包涵。
最后，熊叔还要说几句，有人说这里有猫腻，有阴谋，虽然熊叔绝大多数时候是阴谋论的反对者，但在这个问题上真可能存在阴谋，没有太多证据，随口说说，不信的也可以不理。
我注意到，在这场大战里，做多的是以网络资本为核心，聚拢了WSB为党羽的势力。
无论是论坛里的旗手DFV，那位真名叫基思·帕特里克·吉尔（KeithPatrick Gill）的哥们，还是以8块布局GME的宠物用品网站Chewy的创始人莱恩·考恩（RyanCohen）。
他们作为新兴互联网、新技术资本的代表，聚拢一些千禧世代的年轻人，也就是在互联网时代成长起来的人，对代表了华尔街的金融资本，进行的一场偷袭战役。
它被冠以了庶民对资本家的革命，对金融资本讨还血债，为了2008年损失掉的一代找回公道的光芒与外衣。
打情怀牌、打情绪牌，获取共情，是互联网时代获得成功的不二法门。
“我十几岁的时候正赶上2008年金融危机。我清楚地记得，华尔街那帮人毫无顾忌的行动给我个人和我身边人的生活带来了多大的影响。“
“不要听信那些媒体说我们破坏市场就来攻击我们。我们只是拥有了一生中难得一次的机会，可以惩罚那帮十年前制造那么多苦痛和压力的家伙，我们在把握这个机会。“
最有趣的是，正是这些拿着政府补贴，一股一股买着一生一次机会的，热血沸腾的散户，在周二、周三都在卖空（Citadel对冲基金数据），而此时暴涨的最顶峰（周四）还未到来。
问题就来了，那周四仍在推高股价的投资者是谁，另外追涨的小散，还是趁机入局的机构？

至于说这些传统华尔街大鳄，或称为old money的老钱，这次大意了，小看了民意，或者说低估了新兴互联网资本可以有办法操弄民意。
在过去一周，道琼斯工业平均指数回落，科技股重挫的纳斯达克100下跌3.3％，为去年10月份以来最糟糕的一周。
传统金融资本如香橼、梅尔文资本，自然有一百个理由做空GME们，但老革命这次遇到了新问题，new money资本真可以用情怀忽悠起不少人跟着一起“傻搏“。
在这场有赢有输的金融大战里，熊叔倒是闻到一些新鲜味道——
新钱VS老钱，新人类VS老江湖，传统金融VS互联网金融。
DFV这一把赌对了，哥们赚了1300万美元，但他可能还要接受调查，有没有违规交易，有没有发布虚假消息。
但这真的是庶民万众一心带来的胜利吗？
在小散们自我感动，不遗余力地摇旗呐喊，在舆论上冲锋陷阵的背后，仍然是大量做多的机构，吃了大头的只是另一帮金融大鳄，也就是小散们慷慨激昂反对的那些势力。
但是熊叔也恭喜一些小散，毕竟有人搏赢了，只是并不是所有人都能搏赢。
像熊叔这样的小散，也希望有一天能坐一把轿子，用千儿八百搏一把，但首先得有那个命，还懂得适可而止，别妄图赚尽最后一块铜板。
就如香橼的创始人安德鲁·莱夫特在打白旗的时候，不忘酸酸地告诫小散：“别忘了锁定部分利润用于交税，毕竟账面的钱还不是你的钱。“
2018年，大麻股Tilray Inc也曾如此，从2018年的每股17美元涨到两个月后的300美元，然后又在两个月内跌回了70美元。
有多少散户吃到了头啖汤，有多少散户坐了轿子，最后又有多少散户高位站岗，拿着400美刀的股票完成了一场人生理想的实现？
所以，熊叔再度真诚地提醒大家，投资需谨慎，入市要小心，本文不涉及任何金融投资建议，对任何相关投资、投机行为概不负责。
（所有图片均来自网络） 
主要参考资料：
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END
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