今天是Olina陪你的第1932
第1065章
Olina
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努力的创业者
陪你一起在路上
真丝震撼!!!
2018年刚刚创立,这个月纽交所上市,涨到458亿美元,给千倍PE。
电子烟,符合新消费,也树立了几个flag:
1、这个时代变化非常非常快,以前五年计划,十年计划,现在可能只有半年计划。
2、下元九运离火,中女大崛起,拭目以待,可能会有更多的女性领导和企业家仿佛一夜间冒出来。
3、大通胀时代,高预期高成长投资标地,给超高PE。
4、真正的高知阶层,是时候该冒头了。
美国时间1月22日,电子烟龙头企业雾芯科技登陆纽交所。
上市首日便受到热捧,股价盘中大涨158.98%。截至收盘,股价报29.54美元/股,涨幅达145.92%,总市值达458亿美元(约2968.3亿元人民币)。

公司于2018年1月成立,成立之初即获得了源码、IDG资本的加持,并推出拳头产品,与思摩尔合作量产,从而迅速抢占市场。
而竞争对手如雪加、柚子、魔笛等则是在2018年末及2019年初才开始面向市场,受益于悦刻的先发优势,2019年公司市占率已经达到44%。2019年11月线上禁止销售电子烟,公司在原有超1500家专卖店的基础上着力发展线下渠道,截至2020年9月30日,公司拥有超5000家专卖店,线下优势明显。
公司发展历史
在线上禁售电子烟的政策下,线下布局成了制胜关键。悦刻渠道主要包括授权商和专卖店,其中,专卖店主要布局在人流密集的核心商圈,能够有效获取新用户,且月流水较高,根据专家访谈,专卖店贡献收入占比在60%-70%,而授权店主要为老客户提供烟弹销售,覆盖便利店、KTV、酒吧等场景,月流水较低。
2020年在疫情压力下,公司凭借独家代理商爱施德实现逆势增长,1-5月新增1000家店,进一步拉开了与其他品牌的差距,截至2020年9月30日,悦刻拥有5000家专卖店,而柚子、魔笛、铂德分别为2500家、1000家及400家。
电子烟品牌专卖店数量
悦刻的赚钱能力不容小觑,2020年的前三季度中,公司市占率达到62.6%。仅是第三季度,悦刻的烟杆和烟弹的销售数额就分别达到300万套和6190万颗。悦刻的业务增速迅猛,仅是2020年第三季度的销售成绩就占到了成立以来所有的近30%。相当于,悦刻现在一个月就能卖出超过2000万颗烟弹。

营业收入方面,增速同样惊人,悦刻在2018年、2019年、2020年前三季度的收入分别为1.32亿元、15.49亿元、22.01亿元,这对一个成立3年的上市公司来说已经非常出色。众所周知,烟草行业是非常暴利的行业,高达40%的毛利率同样也说明了悦刻的盈利能力十分优秀。
公司财务表现
01
电子烟板块大涨
近几日,电子烟和烟草板块受到市场的热捧,即便是在机构抱团松动,板块迅速轮动的情况下,依旧上涨多日。
港股方面,思摩尔国际连创新高,市值达到4601亿港元;中国波顿则从1月15日收盘价1.66港元,到1月21日盘中最高9.49港元,4天最高上涨472%。
A股方面,电子烟概念股爱施德一度连拉3个涨停,东风股份近4天两度涨停。
业内分析人士认为,烟相关板块近期大涨很大程度上是受雾芯科技正式在美上市的带动,此外,中国波顿和中国烟草在加热不燃烧器具方面的合作,以及内在的减害需求和市场份额集中,都让投资者们对电子烟行业的预期大幅提升,资金开始向烟草板块的核心企业流入。
作为港股的电子烟龙头股,思摩尔国际受到了公募基金的青睐。在已披露的基金2020年四季报中,思摩尔国际是知名基金经理余广的景顺长城核心优选一年基金的第一大重仓股,持股803万股,持股市值超4亿元,占基金净值的6.44%。
02
电子烟生意:一年进账超20亿
电子烟是一种模仿卷烟的电子产品,有着与卷烟一样的外观、烟雾、味道和感觉。
它是一种以可充电锂聚合物电池供电驱动雾化器,透过加热油舱中的烟油,将尼古丁等变成蒸汽后,让用户吸食的一种产品。按类别可以分为开放式电子雾化设备、封闭式电子雾化设备及加热不燃烧式雾化设备,其中封闭式电子雾化设备由于其便携性及高性价比,是目前替烟主要的增长动力。
电子烟种类
电子烟有两个核心部件——烟杆、烟弹。烟杆是可以重复使用的,是一个硬件产品,烟弹是一次性的,是消耗品需要复购。这就像打印机,买了打印机的机器,还要买墨盒,机器可以一直用,但墨盒用一段时间就要换新的。 
打印机厂家靠卖墨盒赚钱,同样的道理,电子烟厂家也是靠卖烟弹赚钱。
根据CIC报告,全球替烟市场规模2019年达到631亿美元,2016年至2019年年复合增速为26.3%,预计到2023年规模达到1240亿美元,2019年至2023年年复合增速达18.4%,其中,电子雾化设备(包括封闭式、开放式电子雾化设备)规模将达到820亿美元,2019年至2023年年复合增速将达到23.5%,超过行业增速。
近几十年来,电子雾化设备的用户渗透率一直在稳步增长。根据CIC报告,美国、英国和中国的电子蒸汽用户渗透率(定义为电子雾化设备用户数量除以成人可燃烟草产品用户数量)从2016年的21.2%、34.4%和0.4%分别增长到2019年的32.4%、50.4%和1.2%。比较来看,中国相对美国和英国的渗透率非常低,也具有更快的增速和成长空间。
根据CIC报告,中国的电子雾化设备规模2019年为15亿美元,预计到2023年达到113亿美元,2019年到2023年年复合增速达到65.9%,其中,封闭式电子雾化设备是主要的增长动力。
中国电子雾化设备规模
此外,中国2019年有2.867亿烟民,按照30%的渗透率,2年更换一次烟杆(250元/支),每月3枚烟弹(烟弹均价99元/3枚)计算,行业潜在市场规模为1129亿元人民币,相较2019年15亿美元规模有12倍成长空间,成长性堪比新能源车,对比悦刻2019年15.49亿元的收入规模,如果按照50%的市占率计算,公司潜在收入达565亿元,相比2019年增长35倍。
鉴于公司的现金流情况、线下扩张及行业巨大的成长性,此次上市融资能够支撑公司的线下扩张,抢占市场份额,进一步巩固公司在电子烟市场的龙头地位。
03
80后创始人身家超许家印
创立三年便上市,RELX悦刻的发展速度惊人。而其背后的掌舵人是位80后女生,在这个以男性消费者为主的市场,一位女性创业者正闯出“半边天”。 
汪莹曾任优步中国中区总经理,并在滴滴出行担任滴滴优享项目、共享汽车项目总负责人。说起汪莹为何选择电子烟创业,这源于一个小故事。
汪莹还在优步任职的时候,她开始人生第一次抽烟。进入滴滴后,开始接触电子烟,由于超负荷的工作,她开始频繁并大量的抽电子烟。
但是她发现市场上的电子烟都不怎么好。“我把京东排名前20的电子烟买了个遍,一个个对比,发现都不符合我要求”。 
2018年1月,她和一帮人聊天,突然就决定做电子烟,她曾解释,“我对于解决更多人的生活痛点很有热情。7年前我决定去uber工作,是因为我自己不会开车,那时候在北京生活打车很难,我生活中最大的痛点就是出行,很多其他和我一样的人也是。我看到网约车对解决这个问题很有效,所以我就去加入这个行业了,能让我和很多人生活品质变好。创业做RELX也是一样,这能让我和很多烟民的生活品质变好。” 随机三个月后悦刻量产。正是由于汪莹曾近距离和优步CEO、滴滴创始人一起工作,受到他们创业精神感染,让她更加有激情从网约车“跨界”到电子烟领域放手一搏。 
2018年1月,母公司雾芯科技正式成立,随后便推出了雾化电子烟品牌——RELX悦刻,直接将中国的电子烟文化从大烟雾带入到小烟时代。实际上,国内电子烟行业的崛起,就是从2018年开始的。
RELX悦刻的诞生,正值一波电子烟创业狂欢。截止2018年8月,全球电子烟专利数共25979件,中国已有22825件,占全球电子烟专利数的87%。成立于2018年1月的RELX悦刻可谓刚好踩在了风口上。 
但是2018年,这个行业还没真正热闹起来,目前面上活跃的YOOZ、雪加、福禄、小野等品牌都还没成立,就连罗永浩和蔡跃栋入局,也是后来的事情。
2018年初,公司刚成立时,汪莹带领团队做的最亮眼的一次操作是京东众筹,第一款产品用一个多月的时间筹得了108万元,并积累了第一波种子用户,打响了国内电子烟品牌的第一枪。但不得不说,这样的打法有着浓浓的互联网痕迹,这或许源于她在优步、滴滴的工作经验。 
2018年其完成了3800万元人民币的天使轮融资,此次融资由源码资本领投,IDG资本、红杉资本中国跟投;2019年,雾芯科技完成了3000万美元的A轮融资,投资方有山形资本以及红杉资本中国。
我们很期待RELX团队给行业带来更多的创新。”在悦刻的首轮融资上,汪莹收到了源码资本合伙人黄云刚这样的评价。 
次年7月,仅用时17个月,其估值达24亿美元,这个速度甚至超过了用时22个月的瑞幸咖啡。与此同时,悦刻的电子烟烟弹产量也已增长了160倍。 值得一提的是,RELX悦刻的创始团队来自OPPO、华为、中科院、欧莱雅、宝洁、优步。
跟对手不同,悦刻很少关注竞争。
比如,当对手大干快上、四处铺货时,它却投资2000多万元,建了一个电子烟实验室;当对手在渠道大力烧钱、争抢正酣时,它却反复打磨无人售货设备,因为一项人脸识别技术,将上线时间推迟了半年;
2018年初,悦刻的第一款产品诞生,它采用了当时行业最先进的陶瓷雾化芯和尼古丁盐技术,由国内电子烟代工龙头麦克韦尔生产。
三年后,大战结束。水落石出,悦刻笑到了最后。
招股书显示,目前源码资本持股比例为10.7%,红杉资本中国持股比例为4.9%。按目前市值计算,源码资本持股市值已超317亿元;红杉资本中国持股市值已超145亿元。
招股书显示,公司创始人、CEO汪莹通过Relx Holdings Limited、BJ Limited分别持有公司43%、15.7%股权,合计持有公司58.7%股权。按照雾芯科技最新股价计算,汪莹持有股份市值达268.85亿美元(约1742亿元),身家超许家印。
这可谓是,一个外行,领着一群没有电子烟背景的高管,用一年半时间,做成了一个中国电子烟市场上的领军品牌。 然而从成立到提交上市申请,悦刻也只用了三年,速度超越了绝大多数上市公司。
虽然雾芯科技实现IPO,但有不少业内人士认为,“电子烟市场,政策性风险较大,充满诸多变数,前景依旧不容乐观。”尽快去美国上市,对冲风险,不失为一个好的选择。
不过,电子烟行业正处于监管收缩的时期,政策风险是目前主要的风险,这也是电子烟和新能源车行业10倍成长空间下的重大区别,前者是受监管不断限制,而后者是监管不断促进。
2017年5月,国家烟草专卖局下发文件将HNB纳入监管范围,禁止IQOS等HNB产品在国内进行销售,之后多次强调加强新型烟草制品研发。
2018年8月,烟草专卖局发文,明令禁止向未成年人出售电子雾化烟,2019年10月又发布通告禁止电子烟线上销售及线上宣传,并于2020年7月再次开展了为期两个月的电子烟专项整顿,对电子雾化烟不断加强行业规范。
另外,控烟政策方面,目前杭州、深圳、南宁、武汉等城市已经明确将电子烟列入公共场所禁止吸烟条例管控范围,北京在2020年7月也邀请专家研讨电子烟问题,未来可能将电子烟纳入管控范围。根据全国标准化管理委员会官方网站,目前电子烟强制性国家标准项目仍处于审查状态,国家烟草专卖局为组织起草部门。电子烟纳入审查体系乃大势所趋,产品能否过审也许是未来影响各大品牌发展的关键因素。
此外,税收问题也可能成为未来影响公司盈利的问题,目前普通烟草的综合税率在60%左右,而电子烟还被视为是普通消费品,其综合税率不到20%,而一旦未来电子烟被归类为烟草,将会被征收重税,这是未来可能爆发的重大利空。
而且,烟草税是我国财政收入的重要组成部分,2019年烟草行业实现工商税利总额12056亿元,工商税利占我国全年财政收入比例达到6.3%,与国家争利在行业发展前期可能不成问题,但是等到行业规模足够大,该问题也越发突出,而电子烟公司的竞争者也将从同行变成中烟等传统烟草巨头。
当然,监管收紧,尤其是线上禁售电子烟也有利于行业集中度提升,悦刻作为行业龙头,持续加大线下布局,抢占市场份额,有望巩固自身的龙头优势,从而充分享受行业增长带来的巨大红利。
同时,考虑到公司供应商思摩尔国际去年7月上市后的巨大涨幅及近270倍的PE(TTM),这给雾芯科技上市带来了巨大的想象空间。
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