作者：李文龙 张世明
　[ 在风格迥异的拜登新政府接替特朗普政府之后，应密切跟踪评估新一届美国政府对人民币汇率评判的发展动向，并进行风险预判、风险冲击分析以及开展应对计划。]
　　1月20日，拜登政府取代特朗普政府，中美关系将出现新的变化，热点领域也将有所调整，但人民币汇率始终是双边最重要的议题之一。
　　回顾历届美国政府，多数试图将人民币汇率问题作为牵制中国战略，尤其宣称 “美国优先”的特朗普政府，不断加大逆全球化措施，多次指责中国操控人民币汇率，推动人民币贬值来获得竞争优势。在风格迥异的拜登新政府接替特朗普政府之后，应密切跟踪评估新一届美国政府对人民币汇率评判的发展动向，并进行风险预判、风险冲击分析以及开展应对计划。
　　评估美国未来政府对人民币汇率可能的姿态
　　拜登团队在2020年7月公布的对华贸易战略中指责中国采取了不公平的贸易行为，其中包括操纵汇率、反竞争性倾销等。此外拜登公布了名为“买美国货、全美制造”的经济计划，其核心承诺是增加4000亿美元的政府采购，用来购买美国制造的产品。在拜登团队明确表示反对特朗普政府的广泛关税战的前提下，通过政治经济手段逼迫人民币升值，削弱来自中国出口产品的竞争力，以增加美国制造产品的比重，将是拜登兑现该经济计划的重要实施路径。
　　美国经济政策研究所高级经济学家罗伯特·斯科特预测下一届美国政府会将“汇率调整”放在更为优先的位置。拜登政府的财政部长耶伦于2019年表示，要确定一个国家何时通过操纵汇率来获得贸易优势，是“非常困难和危险的”；“汇率走弱可能只是宽松的经济政策的副产品”。
　　我们预计拜登上台后大概率实施扩张型财政政策。事实上的“弱美元化”政策将可能推动人民币升值，增强美元的竞争力。拜登于去年12月新提名戴琦(Katherine Tai)接替莱特希泽成为下一任美国贸易代表，戴琦一直强调自己以成为“美国工人拥护者”为傲，将保护美国的最大利益，因此其可能会加大对人民币汇率的较为强硬的态度与策略。
　　自1992年以来，美国财政部将中国作为汇率操纵国共有6次，列入监测名单的有5次。综合历史数据量化分析，在人民币升值阶段，美国财政部将中国作为汇率操纵国的概率较小。
　　近期人民币出现较为明显的升值，未来仍可能保持稳定与略有升值的局面。根据国际货币基金组织（IMF）2020年10月公布有关数据综合推算，人民币对美元汇率未来5年稳步微小幅度升值，由2021年的6.844持续上升到2025年6.665。
　　综合判断，拜登上台后，在汇率方面的核心关切是促使人民币继续保持当前较为强势的态势。在此情况下，拜登政府将中国列为汇率操纵国的概率较小，但可能大概率通过“弱美元化”系列政策变相推动人民币升值，从而提升美国商品的竞争力。
　　对策建议
　　1.积极与拜登政府进行沟通，尽快恢复中美战略对话与汇率对话机制。中美作为世界上最大的经济体，合则两利斗则两败。拜登作为美国建制派典型代表，重视传统国际框架与规则、支持自由贸易与多边主义，应与其尽快恢复中美战略对话与汇率对话机制，推动中美双边关系从紧张走向缓和，减少美方对人民币汇率问题的误判与过激行动。
　　2.进一步体现人民币汇率的市场供求力量与增强汇率形成机制的透明性。市场化是决定人民币汇率的核心。尽管外部环境不确定性增加，但继续适当增加人民币汇率的市场化程度，有助于增强人民币汇率弹性，使得美国的无端无理指责不攻自破。当然，人民币的市场化不等于完全的市场放任，继续维持上下限管理与遏制资金大规模异常流动依然是未来长期的政策重心。
　　3.减少美方对数字人民币（DC/EP）的不必要误读。一是 “练好内功”，在国内范围做好数字人民币在安全性与可靠性等各类测试。二是减少在国外关于DC/EP宣传报道，防止外界形成误读——即央行数字货币将要挑战美元霸权，避免拜登政府提前对中国央行数字货币采取遏制措施。
　　4.警惕当前的人民币汇率急升导致国际短期资本过快流入后未来潜在逆转风险。人民币在2020年下半年的升值与国际短期资本过快流入是多个因素共振的结果，面向2021年应做好充足预案，一是在疫苗在全球大规模投放推动全球生产恢复后，当前汇率升值对中国出口产生的抑制作用将凸显；二是避免日后在人民币出现贬值预期后，大量热钱外流，从而危及中国的金融稳定与金融安全。
　　5.继续低调快步推进人民币全球支付体系建设。在不排除美国对中国遏制升级，尤其是采取金融遏制的情况下，依托RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）和“一带一路”两大平台，坚持市场驱动和企业自主选择的原则推进人民币国际化，逐步扩大人民币支付范围与便利程度，推进人民币全球支付体系建设，服务中国外贸与投资，减少对美元支付体系的依赖。
★国泰资本，成立于纽约曼哈顿，2019年入股美国国泰证券。美国国泰证券1987年成立，是美国最早的由华人创办的证券公司之一。我们的业务涵盖传统投行业务和新兴投行业务。传统投行业务：1）首发公开募集及上市后再融资；2）并购重组；3）PIPE(上市后私人股权投资)；4）Nasdaq或NYSE转板上市；5）定向增发；6）公司财务；7）财务咨询及估值服务；8）商业计划书辅导；9）公平性意见函发布。新兴投行业务：1）禁售股解禁销售；2）非交易性路演；3）投资者关系。联系我们
继续阅读
阅读原文