对普通投资者开放的基金巨亏,但与此同时仅对员工及极少投资者开放的自营基金依然取得惊人回报,让美国“量化传奇”文艺复兴科技再度成为关注焦点。
Institutional Investor近日援引文艺复兴旗下“大奖章基金”(Medallion)的一名投资者称,该基金在动荡的2020年取得了历史罕见的好成绩,全年回报高达76%。目前大奖章基金仅向公司员工、前员工和少数老客户开放。
与此同时,文艺复兴旗下对普通投资者开放的基金则遭遇巨亏:
据汇丰的对冲基金业绩排行榜,截至2020年12月25日, 成立于2005年7月的Renaissance Institutional Equities Fund全年亏损22.62%。
Renaissance Institutional Diversified Alpha同期亏损幅度高达33.58%,为这只基金2012年2月成立以来最差的表现。
这两只基金也因此入选汇丰2020年对冲基金业绩最差的Top 20。

01

“都怪市场波动”

自营基金与外部基金业绩差距如此之大,让文艺复兴迅速成为舆论焦点。
当地时间上周五晚间,一向神秘的文艺复兴也罕见发出一封致投资者信,解释了外部基金为何在2020年表现较差。而归结来看,文艺复兴认为这一切都是由于市场波动过大所致。
文艺复兴在信中表示,对于该公司管理的外部基金来说,在市场大幅波动情况下,出现20%-30%的亏损是意料之中的事情。其中写道:
尽管近期的表现很糟糕,也此前业绩表现所预示的情况更差,但就我们这么久的历史来看,出现我们现在所看到的这样的风险回报比,并不让人吃惊。
很显然,在市场波动性很高的时候,大幅的正收益或者负收益都有更高的可能性出现,而这也正是波动性的内涵。
和传统的对冲基金不同,文艺复兴是一家纯量化基金,其创始人西蒙斯本来就是一个全球顶级数学家,公司的数学模型也是由一个数百人的团队编制而成。
这个团队的成员包括弦理论物理学、天文学、量子力学、生物学、数学家等各个领域科学家。他们依据历史价格等其他海量数据,写了超过1000万行代码。
基金的全部交易也都有计算机自动执行,极少有人为干涉。公司超过35000台服务器每天能处理30万亿个字节的信息,寻找市场中潜在的错误定价,并从中盈利。
但随着疫情的爆发,以及随后世界各地货币与财政刺激的接连出台,2020年全球金融市场出现了史无前例的波动,对资产价格带来扰动的因素也突然急剧增加,错误定价也比比皆是。
然而这种错误定价却并非机器能够正确识别,这也是文艺复兴将巨亏归咎于波动性的出发点。
但是面对实实在在的大幅亏损,投资者也只能选择用脚投票。一年前文艺复兴管理的资产规模为750亿美元,如今随着大量投资者的赎回,资产规模已经跌到600亿美元左右。

02

“道德风险”的质疑

在自营基金表现惊人的同时,外部基金遭遇巨额亏损,这自然值得怀疑。
《华尔街日报》援引Closed End Trading LLC的CEO Andrew Sterge称,文艺复兴外部基金的巨亏表明,在面对某些趋势明显往不利于他们的方向发展的风险因素时,他们却选择了持续加大押注。Sterge质疑:
他们在加大对这些因素的押注时,是故意的,还是仅仅代表一个意外事故?他们的信没有说。
国内资深宏观对冲基金经理袁玉玮也在近日文章中提到,文艺复兴自营产品和外部产品业绩劈叉并不是第一次,2008年也是自营盈利、外部基金亏损。“我们其实过去数次指出他们自营和外部基金业绩劈叉隐含的道德风险,投资者如果不是被利益熏心的话,根据历史数据完全可以找出漏洞,规避去年的风险。”
袁玉玮认为,客观来说,去年的全球市场确实不适合量化策略,尤其是对冲策略,因为疫情和救市导致各种资产之间相关性崩溃,而且市场突然新增不少变量,应对黑天鹅和突发事件是量化的短板。
“去年海外Alpha产品亏损属于正常;但去年beta YTD并不差,Beta产品如果大幅亏损,且高度偏离了Beta的方向,可能也是一个值得警惕的道德风险问题,” 袁玉玮称。

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