消费者物价还没止跌之际，要操作全球通货再膨胀交易并不容易。
日前公布的数据料显示，欧元区物价创下欧元面世以来的最长连跌纪录，加入日本及瑞士的行列。由疫情推动的物价下跌将对欧洲央行构成压力，就算市场押注经济复苏，该行也料将大力施展货币政策。
如果市场的普遍预期无误，上个月欧元区物价下跌幅度应该会略为缩小至0.2%，尽管整体物价仍连续第五个月走低，齐平2009年的五个月连跌纪录，扣除食品及能源的核心通胀则有可能处于正值，尽管预期中0.4%这一微小涨幅仍是纪录最低水准。
日本和瑞士的整体及核心物价跌势比欧元区还惨。
而在疫情肆虐和更为严峻的经济封锁措施出炉、以及可能出现可以抵抗疫苗的变种病毒等情形下，就算新年来到也无助于物价回升。
油价较九个月前受疫情冲击所创下的低点上涨超过一倍，不过比起去年同期仍下跌超过20%。
全球食品价格上涨至较12个月前高出约3%，且逼近六年高点。
但这基本不会让通胀失控到我们要投资推车来运送现金。
欧洲央行在去年第四季对专业预测机构进行的调查显示，未来五年通胀有70%的概率会维持在或低于欧洲央行接近2%的目标，不过该调查也预期，同期持续通缩的概率约为3%。
通胀保值公债表现反映出的德国10年通胀预期，也即损盈平衡通胀率目前不到1%。
但金融市场中很多人仍相信，全球通胀上升仍将会是当前危机的一个后遗症。即便这基本有赖从美国获取证据，而且是美元压倒性看空观点的反面。
美国10年期损盈平衡通胀率突破2%，为两年来首见，因美联储印钞速度快于其他央行，而且M主党重燃了对于大规模财政支出的预期。
“低估”通胀风险
资产管理巨头贝莱德认为，随着经济增长和通胀最终反弹，接下来将见到各国央行决心压抑政府举债名义利率，因此，经通胀调整后的实质利率将进一步下降，对风险资产的提振力度将超过之前通胀的时期。
“中期通胀风险好像被低估了，”贝莱德对客户表示。
摩根士丹利全球经济分析师Chetan Ahya称，摩根对经济反弹的乐观看法，意味着通胀也将会明显攀升，而且他仍坚信美国通胀率年底前将达到美联储的目标2%，而且美联储将容许2022年通胀率高于目标。
花旗的EbrahimRahbari也看好去年底出现的再通胀市场倾向将持续下去，尽管疫情与相关限制措施时而令人不安。
“我们预期跨资产的再通胀交易今年将继续下去，因为仓位水准仍然温和，实质利率仍低，观望中的资金充裕，且宏观刺激强劲有力，”他写道。
对许多人来说，这种“通胀恐慌”只是市场仓位调整带来的结果，取决于对各家央行对通胀容忍程度将大于以往的假设。不过这也同样是假设通胀将再度出现，仍然是一厢情愿的想法。
从股市、黄金甚至比特币近期出现的全面大涨，都被归因于去年央行的货币扩张将不可避免地助长长期休眠的消费者价格上涨，不过在实施另一波疫情封锁措施的情况下，对现金的需求仍非常高，因此很难看到上述情况成真。
日本与瑞士长年的通缩表明，物价通缩与货币升值往往是携手并进的，因为货币实际价值随着时间增长的可能性，会鼓励大家不断累积手头的现金。
负利率要低到什么程度才能抵消上述情况是政策上的难题，但对负利率有限度的认识，意味着持续通缩将只会拉抬欧元、日圆与瑞郎这些货币，可能使得全球最大的两个经济区域陷于窒息。
美国通胀可能透过弱势美元抬高全球美元计价食品与商品价格的方式来输出通胀吗？如果少了薪资上升，食品与能源价格变得更加昂贵，只会让已然捉襟见肘的家庭负担更重，在今年的冲击之后再补上一刀。
不论答案是什么，通胀恐慌需要有相当程度的信心，今年仍不太可能出现。
继续阅读
阅读原文