自10月以来,资金以复苏为主线,在顺周期行业中进行快速轮动。
然而,相比有色金属、航运等的亮丽表现,基建板块可算是无动于衷。某程度上,这可能与债市相继爆雷有关,令市场担心地方财政的脆弱,阻碍了顺周期逻辑的开展。
事实上,根据国内最新数据显示,前10月累计固定资产投资同比增长1.8%,基建投资额累计同比上升至3.01%,地方政府新增专项债券发行量亦较去年同期大增。
在大规模基建投资拉动下,经济增长势头良好,基本与市场担心的景况并不匹配。
最重要的是,刺激措施明显未是时候退出,而在全球经济压力下,甚至还须出台更具针对性的政策。
基于上述因素,基建板块毫无疑问是现在股市最安全的价值洼地。
其中,浦江国际(2060.HK)作为基建细分领域下的领先者、以及特大桥桥梁缆索生产商龙头,兼具周期逻辑以及Alpha机会。
而且,大股东于近半年来对公司作出了多次增持,持股从64.15%提升至66.66%,涉资约1亿元,也代表其认为市值被低估。
考虑到现价低于股东增持水平,加上公司财务投资带来的安全边际,明显已具有相对更好的性价比。
本业稳健成长,新业务拓展新空间
在上半年疫情影响下,浦江国际虽然受到相对的负面影响,但由于90%业务都在国内,因此随着基建投资重新提速,可以预期下半年业绩肯定要好于上半年。
根据中报披露,公司于报告期内合共获得总值约5.71亿元的27个新项目合约,而截至6月30日,有38个进行中的项目,未完成合同量为9.66亿元。
随着手头项目的开展,包括深中通道伶仃洋大桥、中国瓯江北口大桥及土耳其恰纳卡莱1915大桥,将能确保公司继续成长。
此外,于9月15日,公司提出私有化奥盛创新,涉资约1,120万美元。
奥盛创新从事预应力材料业务,2019年收入和和归母净利润分别达到1.39亿美元和1,109万美元。
浦江国际将其私有化,不但能有利提升整体的协同效益,也能整合吸收少数股东损益,增厚公司归母净利润,预计每股收益将提升10-15%。
所以,浦江国际下半年业绩值得期待。
对于未来展望,除了现有的储备项目外,明后年拟招标的大型项目也有望进一步推动公司业绩,包括广东狮子洋大桥、江苏南京仙新路过江通道、江苏常泰长江大桥等。
根据公开资料显示,例如狮子洋通道项目,计划2021年开工建设,总投资约390亿元,当中跨江段采用双层桥悬索桥方案;
江苏张皋过江通道,计划2021年开工建设,将是中国首座跨度超2,000米的悬索桥以及刷新世界最大跨径桥梁纪录,估算总投资约250亿元;
甬舟铁路西堠门公铁两用跨海大桥,主跨1,488米,建成后将是世界上最大跨度高铁桥梁,整个甬舟铁路项目总投资约270亿元。
随着各个项目招标的开展,浦江国际有望凭产品竞争力中标相关的缆索合约。
除此之外,目前公司海外业务占比虽然较少,但未来却有机会成为另一股增长动力,尤其是拜登上任美国总统后,大机率会通过新一轮经济刺激方案帮助经济恢复。
根据外媒报导,拜登已承诺将立刻推出3,000亿美元的基建投资计划,作为3万亿美元长期计划的一部分。其中,桥梁更换相信能分得一杯羹。
根据美国运输系统联盟的研究报告显示,美国2019年有约46,100座桥梁被确认为“结构缺陷“,同时约有3分之1的桥梁需要维护、修复或更换,这些均会推动大规模的缆索和预应力材料的需求。
浦江国际作为中国特大桥所用桥梁缆索的最大供货商以及最大的预应力材料生产商之一,势必从中受益。
于7月时,浦江国际亦收购了上海超导40%的股权,也有望为公司拓展新的成长空间。
上海超导主要从事提供超导电缆解决方案及研发电网超导电缆技术,而超导电缆可减少传输过程中的电力损失,从而达到节省能源和提升传输效率的作用。
而在新基建浪潮下,电力需求将会更大、节电效率要求将会更高,这些均会持续推动对超导电缆的需求。
整体而言,基于浦江国际业务同时涉足新旧基建,在基建投资继续对经济发展起着重要作用下,公司业绩将从下半年开始恢复,未来亦有望迎来另一个增长拐点。
普实医疗:潜在翻逾倍的投资收益
浦江国际的另一个看点,便是持有一个能带来潜在翻逾倍收益的投资项目 - 普实医疗。
普实医疗为国内创新型高端医疗器械领军企业之一,专注于结构性心脏病医疗器械的研发、生产与销售。
于9月29日,普实医疗引入了3名新战略投资者,合共注资3亿元以认购其 10%股权。注资完成后,普实医疗的估值为约30亿元,并预期将于2020年年底向科创板提交上市申请。
浦江国际持有普实医疗约23.4%股权,意味价值约7亿元,差不多占了公司目前约22亿港元市值近40%。
考虑到科创板给予更高估值的因素,普实医疗上市后的价值绝对有翻逾倍的可能。
从下表可以看到,对标的国内企业为先健科技以及乐普医疗,两者市值分别约130亿以及450亿元。
对于普实医疗来说,其左心耳封堵器已于2019年5月通过创新医疗器械特别审评申请通道批准上市并进入上海医保。
同时,公司亦已授权多项发明专利,并多项产品获得国家和省级项目支持,这些都足以证明普实医疗的研发能力以及竞争力。
如果普实医疗成功于年底提交上市申请,那么按流程推算,相信于明年1季度末 2季度初就会上市。
假设上市后,浦江国际的持股被摊薄至20%,而普实医疗以翻倍、即约60亿市值上市,对应的便是12亿价值,已超过了浦江国际目前市值的一半。
可以预期的是普实医疗不但能为公司带来巨大的投资收益,也提供了很大的安全边际。
估值处于历史低位,具备更大的修复潜能
对于浦江国际来说,在国内基建稳增长的背景下,基本面于上半年己确定触底,而手头项目开展、加上私有化奥盛创新,下半年业绩大机率兑现加速。
未来伴随公司不断在新基建业务蓄力,更有望实现高质量的增长。
从安全边际来看,目前公司估值处于历史低位,股价亦接近当初招股价,具有很强的安全保障。而这一切还未考虑到普实医疗的潜在价值,意味着更凸显公司内在价值。
另外,大股东于近半年接连在市场上展开增持动作,涉资约1亿元,均价也在现价以上。
从这角度看,这一方面在一定程度上给予了投资者相对较高的安全边际,另一方面相信管理层对股价的关注度也会进一步提升。
随着后续业绩持续回暖,股价迎来反弹也将是大概率事件,目前的浦江国际自然是值得关注。
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