价值股不会一直跑赢成长股

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美股市场明明白白地处于狂欢之中，全球股市周三涨至了纪录高位，追随隔夜美股的涨势，道指周二大踏步突破了30000点大关。在疫情乐观情绪的催化下，投资者对于2021年以及后市的全球经济复苏充满了期待和信心。

价值股比成长股对经济的变化更为敏感。高速的经济增长会带来更高的利率，从而降低企业利润的价值，这对大部分公司都会构成估值压力，但是，价值股可以享受到经济走强带来的好处，成长股则需要直面利率上升的负面影响。但是，一些分析师也提出，如果经济放缓、利率走低，投资者不应该把大型科技股排除在外。

从成长股今年的上涨轨迹来看，随着全球疫情的爆发，电商平台等成长型科技股崭露头角，美股市场中的成长股和价值股的回报差距拉开了14个百分点，过去一年，累计差距达到32个百分点。

9月2日美股下跌以来，价值股ETF Vanguard S&P 500 Value Index Fund ETF (NYSE:VOOV)就上涨了7%，而成长股ETF VOOG (NYSE:VOOG)则下跌了2.7%。根据Evercore策略师的数据显示，截至11月13日，价值股与成长股之间的估值差距，已经达到了2012年以来的最大水平。

然而，自从辉瑞率先宣布有效率高达90%的新冠疫苗后，市场就已经开始享受到经济可能恢复的巨大上涨推动力。这使得此前在大流行期间备受青睐的成长型遭挫，反而和宏观经济息息相关的价值股强劲回升。

华尔街的一些分析师甚至大呼：价值股的春天即将到来了！Rosenberg Research & Associates的总裁、首席经济学家和策略师David Rosenberg在接受媒体采访时表示：“我们现在可以享受价值股交易，它看起来有一些优势，因为有很多行业此前跌的太狠，价格便宜。比如银行股，你想在未来5到10年拥有它们吗？不。但未来6到12个月，它们的上行空间可能大于下行空间。这和2009年没有什么不同。银行这次没有得到救助，但它们受益于更陡峭的收益率曲线，而且它们的交易成本非常低。在某个时点（可能很快），银行业被低估的局面将很快改变。”

不过，投资机构Stifel的股票策略主管Barry Bannister并不担心成长股的前景。他在一份报告中写到，“我们不认为这是价值股有意义的转变，最近的趋势可能很快会消退。”他指出，近期市场风险包括，因为刺激方案推迟而引发的美国经济成长放缓，收益率曲线趋平，预估2021年个股每股获利下滑，以及美元如果走软对2021年的破坏性影响。

另一个需要重视的迹象是，衡量采购生产的制造业采购经理人指数PMI近期升至了略低于60的水平，这是该指数从2000年以来从未突破过的水平，该指数的见顶意味着盈亏平衡通胀率已经见顶，从历史上看，通胀率通常和PMI同步变动。经济学家指出，通胀触顶就意味着，成长股后市将处于更好的地位。

Barry Bannister还指出，通胀预期下降就意味着经济发展和企业利润前景并不那么乐观，收益预期可能会下滑，他预估，标普500成分股2021年每股利润总和为148美元，较普遍预期的164美元要低10%左右。

另一方面，从去年12月26日以来，罗素1000指数 (NYSE:IWB)下跌了45%左右，虽然近几个月略有反弹，但是仍然远低于200日均线。

总体而言，投资者仍然需要关注目前市场的主要风险，即弥漫全球的病毒危机，在疫苗没有全面普及之前，拥有一个谨慎而平衡的投资组合也是一个不错的选择。瑞银分析师在此前的一份研报中写道：“为了获得最大的上行潜力，我们建议投资者分散投资。”还有一些分析师认为，一旦这些超大型成长型股票的估值被市场推到更合适的水平，预计成长型股票将再次主导市场。

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