港股18A生科股上市热度依旧不改。虽然近期的市场,关于医药股的热度降了些,但总体,每一只IPO的医药股,仍然会成为所有投资者的关注点。
而近期,德琪医药递交了初步的招股说明书。应该会成为荣昌生物后新的IPO焦点。
管线
从管线开始说起,从目前德琪医药的管线看,进度快的产品并不多,就两种,大量的产品还在临床前阶段,显得非常单薄。
资料来源:公司招股书
但与其他药企不一样的是,基本都是陌生的靶点,公司的产品定位就是前沿的fic,从竞争层面看,公司的赛道并不拥堵。
公司目前的靶点聚焦于SINE(Selective Inhibitor of Nuclear Export)药物上,目前推得最快的ATG-010以及ATG-016、ATG-527都是这一机制的不同代的药物。
SINE是一个非常新的机制,主要通过抑制XPO1蛋白的功能,能够让肿瘤抑制蛋白存留在细胞核内继续发挥作用,从而抑制肿瘤细胞的增殖。
目前,SINE药物临床基本聚焦于血液瘤领域,最快的两个适应症分别是MM和DLBCL。其中,ATG-010在19年7月已经在美国被FDA获批上市。值得一提的是,目前SINE药物在国内市场没有其余的公司在做临床。
不过值得注意的是,这都是license-in产品,是从Karyopharm授权回来的,海外的临床还是Karyo在做。公司产品缺乏全球扩张的预期。
从临床数据上看,在末线难治的复发血液瘤里,SINE药物确实取得了一定的成绩,而且在联用方面似乎还有探索的可能。但其安全性始终为人诟病,这一定程度上也影响了这款药物的天花板。
资料来源:公司招股书
但从Karyo的股价可以看出,其实市场对这款药物的态度并没有特别大的预期,连上市都是很多投资者没有预料到的,毕竟是因为末线,实在无药可治的情况下加速批准的。目前,ATG-010在2020年上半年收入为0.34亿美元。
当然,后续商业化的高度可以达到多少,还要继续观察。但从季度环比增速看,已经不高。
不过放到国内,考虑到目前血液瘤治疗领域的状况,这款药物基本在二线,且有一定安全性问题的话,即使成功上市,销售额要5亿都是很有挑战的。
当然,后续的迭代的ATG-016、ATG-527可能实现更进一步的改善,但那也是很遥远的事情了。
除此之外,还有一款mtorc的产品ATG-008,主要针对实体瘤,目前在做肝癌和非小肺癌的临床,两个都是大市场,但做出好的临床成绩都不容易。
从目前披露的肝癌1期数据看,orr算是一般,这个靶点是否能成,也是一个巨大的未知数。
所以,先不用说商业化前景,仅从临床获批的概率上,目前产品的不确定性就有点大了。
团队
团队上看,公司还是相当过硬的,公司创始人,董事长及CEO梅建明博士,曾在JJ,诺华,新基但若研发部门要员,其经历相当辉煌,尤其在血液瘤领域。
而首席商务官John F .Chin先生,同样是从新基出来,曾主要负责来那度胺在中国的商业化,因此,其商业化能力也值得信任。
总的来说,从管理层角度,跟其他药企一样,都是履历丰富,在研发和商业化上都值得预期未来的发展。
而股权方面,
资料来源:公司招股书
梅博士上市前占股34.22%,而投资者中已经有药明,新基这样重磅的产业投资者身影,所以,股东结构也算得上是优秀。
平台
公司目前的主力产品以license-in为主,尚未自身的开发平台优势。
结语
在无人道路上探索,赢了可能就会独占市场,但没人走的道路注定是荆棘密布。
从做临床的方向看,公司非常类似于亚盛医药,都是做小众靶点的FIC,都是避免了竞争但又承担了巨大的不确定性。
但从产品的广度及厚度看,公司不如亚盛,再加上几款主力产品基本依靠license-in,独家自研能力也值得商榷。
综上,考虑到karyo美股的估值仅为11亿美元,德琪的估值理应比这个数字更低,甚至要低得多。
但考虑到港股医药市场是一个无效市场,大机构加持=IPO市值百亿起步的现象也是普遍存在的,直至目前,港股带B的股票仍然没有一家市值是10亿港币以下的,而美股1亿美元市值以下的制药股和生物科技股,占比超过25%。
因此,若公司股价定价与现有的大部分初创医药股看齐,很可能是一个长期为IPO基石投资者们还债填坑的下斜线行情。除非SINE药物商业化成绩能超预期,否则很难扭转趋势。
丫丫商务合作微信:wushuxi_
(添加好友请备注:公司+合作事项)
丫丫内容投稿:[email protected]
 "转发" 是对我们最大的鼓励
继续阅读
阅读原文