歌尔股份，百亿存货泰山压顶？

本文转载自公众号：诗与星空 (ID: SingingUnderStars)；

作者：星空哥

公司体检结束后，办公室的90后妹子拿着脂肪肝甘油酸酯高的体检报告欲哭无泪。我说，跑步吧。

当然了，这种体检后开始健身的，绝大多数不会超过三天。难得的是，她竟然一直坚持了下来。

偶尔还和我交流运动装备心得，比如她买了一款运动耳机，牌子很有趣：小鸟听听。

小鸟听听的音质非常好，甚至比我跑马拉松戴的PowerBeats还要舒适。

查了下天眼查，发现小鸟听听还是一个系列，这家公司还有两个兄弟公司：小鸟看看和小鸟问问。

为小鸟听听代工的，是歌尔股份。而天眼查显示，小鸟系列公司的幕后大佬，是歌尔股份。

这只是歌尔股份庞大的产业投资链中的一环。

11月10日，公司发布《关于筹划控股子公司分拆上市的提示性公告》，拟将旗下子公司歌尔微电子拆分上市。

歌尔微电子主要从事公司MEMS麦克风、MEMS传感器、微系统模组等相关产品的设计、制造和销售，产品主要应用于智能手机、智能无线耳机、可穿戴产品、汽车电子等领域。根据国际调研机构YoleDéveloppement的研究报告，2019年全球MEMS产业企业收入排名中歌尔微电子位列第9位，是唯一一家进入全球前十的中国企业。

拆分上市有利于整体市值的增加，对于企业融资是好事。不过，歌尔微电子大概率和歌尔股份关联交易比较多，独立盈利能力有限。

歌尔股份的华丽三季报

10月22日，歌尔股份发布2020年三季报。数据显示，1-9月份，公司营收347亿，较上年同期增加43.9%，净利润19.83亿，较上年同期增加104.7%，翻了一番。

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

从历年三季报看，公司2018年开始启动了爆发式增长模式。股价也随之起飞，2018年发生了什么？

在苹果AirPods的带动下，真·蓝牙耳机市场爆发了。

2018年以前，星空君跑马拉松戴的蓝牙耳机长这样：

因为蓝牙协议的原因，所有的双耳蓝牙耳机中间都有连接线。后来苹果AirPods干脆修改了蓝牙协议，支持双耳都无线的真·蓝牙耳机迅速爆发。

现在星空君跑马拉松戴的耳机长这样：

作为真·蓝牙耳机的主要配件供应商，歌尔股份的业绩自然一飞冲天。

同时，歌尔股份还是苹果、亚马逊、谷歌等知名国际互联网公司的智能音箱代工商，营收非常可观。

乐观估计，随着几乎所有手机厂家加入到真·蓝牙耳机的拼杀，耳机市场还会持续高速成长。

为什么要关注数码企业的存货？

对于消费者来说，数码产品有个优点：从上市第一天就在降价。

如果你有足够的耐心，能够买到打骨折的正品iPhone。一方面，企业为了推陈出新，会将旧款产品打折销售，从价格体系上给新品让路，尽快出清库存，有利于回笼资金；另一方面，随着规模不断扩大，数码产品的成本会不断降低，给降价提供了空间，比如苹果即便是骨折销售老款iPhone的时候，依然能保持毛利率35%左右，和新机基本不变。

反过来，对于生产商来说，配件从进入仓库第一天，就开始贬值。

A股历史上，欧菲光曾经因为存货核算错误，导致巨额亏损。

当时欧菲光的存货已经超过100亿。

恰好，2020年三季报中，歌尔股份的存货也超过了100亿，达到了122.6亿之多。

这意味着什么？

如果存货贬值了10%，公司就要损失12亿的利润。对于一家净利润20亿的公司来说，12亿是非常重大的影响。

2020年三季报的存货有多么惊人呢？让我们看一下曲线图。