我们在日常生活中很容易得到一个经验，那就是做事预期不能太高，如果预期很高，结果往往就比较失望；如果控制好预期，以平常心对待，那么结果反而可能带来惊喜。
最近在资本市场，预期最高的一件事当属蚂蚁金服的上市了，人们对它的期望已经高到了焦躁和急迫的程度。
蚂蚁上市的争议
蚂蚁金服上市遇到了一些争议。这一家金融科技巨头的上市一开始对我们来说是期待，但事情发展到现在，争议和质疑也开始多了起来。这些质疑来自于近期两个不可忽略的重要消息，包括但不限于：
（1）宣传力度太大：前段时间，阿里对五只蚂蚁战略配售基金进行全方位、无死角、满负荷的宣传，但是这些基金锁定期是18个月，即打中的蚂蚁股票的投资者要在大股东最早的套现期（12个月）结束后才能出售，有那么一点让民间资金来接盘的感觉。不过由于国家对公募基金的限制，配售基金中蚂蚁占比不超过10%。
（2）估值过高：此前蚂蚁的估值曾有多次上调，最终至2800亿美元，但最近路透旗下的IFR报道，最新的报告显示蚂蚁集团的估值提升至3800-4610亿美元。马云在10月24日的表态也间接证明了这一点：昨天晚上我们在上海确定了蚂蚁金服的定价，这是人类有史以来最大规模融资定价，发生在美国市场以外。在五年前，甚至三年前我们想都不敢想。如果发行估值真的奔4610亿美元而去，那简直就是跑到二级市场提钱的节奏，也意味着它一上市就是A股市值最大的公司。
我们简单计算一下蚂蚁的估值，今年一季度蚂蚁实现净利润90亿元，以蚂蚁的发展速度，2020年全年利润达到400亿元（约合60亿美元）应该不是问题，按照3800-4610亿美元的估值，蚂蚁的动态市盈率63-77倍。
给蚂蚁做估值对比的难点在于：目前在海外市场比较难找到和蚂蚁可以对标的公司。它的收入既来自于支付渠道、也来自于类似于银行的金融服务。如果我们按照近似体量的金融科技公司来看，这个估值显著高于市值3850亿的维萨（32倍）、也高于市值3300亿美元的万事达（41倍），低于市值2400亿美元的PayPal（92倍）。五年来，蚂蚁金服的收入结构来源有了巨大变化，支付连接收入大幅降低，技术服务成为支柱。那技术服务主要是什么呢？简单而言，就是2C的微贷、保险和财富理财业务。现在占技术服务大头的是联合贷款业务，联合贷款是指商业银行与其他有贷款资质的机构联合发放互联网贷款。
蚂蚁金服营收结构（其中2017及之后数据为预估，实际结构与预估值接近）
所以，我们可以看出今天的蚂蚁金服更像是一家互联网银行（主要收入来自小贷、花呗、基金和保险销售费用等），而不像是VISA、Mastercard以及PayPal这样的支付通道，一般来说市场给支付通道的估值比较高，给银行的估值
往往都不高（大都在个位数）。

股票市场既具有向投资者分享公司发展红利的功能，也具有融资功能，这要看具体公司怎样具体操作。如果我们看一下境外市场，比如美股和港股，大盘股往往都是在发展初期上市，在这些公司长成参天大树的过程中给市场带来了丰厚回报，典型是苹果、微软等公司。而这些年来，A股的不少巨头们都是在发展到行业瓶颈时才开始上市的，带来的现象就是这些巨头上市的短暂时间里备受瞩目，股价不可一世，但一上市就是顶部，这样的上市当然只能发挥融资（吸血）的功能，典型就是中石油，上市即巅峰，2007年至今十三年过去了，今天的股价还不如上市时的八分之一。
辉煌始于平凡
尽管蚂蚁金服在A股有一个688688的靓丽代码，也有超过2万亿市值的高起点，但好的代码和高的起点并不一定就能带来未来的辉煌，相反，很多股王都诞生于平凡。
我们看一下600519这个看上去不怎么起眼的代码，它背后的贵州茅台成为了A股股王，茅台上市时估值只给了25倍，上市第一天（2001年8月27日）收盘价也只比发行价高13%，市场并没有给它多高的热情。
再看腾讯，2004年6月16日，腾讯在港交所上市，上市时腾讯的估值只有约20倍，要知道当时的腾讯并不是预期悲观的一家公司，它早已实现利润转正，前一年度净利润增长速度超过了130%，然而在这样不高的估值下，腾讯在上市后的前三个月遭遇多次破发，但后来伴随业绩成长，腾讯为股东带来了丰厚回报：腾讯上市时市值是62亿港元，现在是5.4万亿港元，十六年870倍。
腾讯2007-2019营收
茅台和腾讯都是起步于平凡的起点，投资者用时间和耐心见证了公司的成长。所以说大多数的辉煌都是不可预知的，当我们认为某个事情一定会很了不起时，结果反而可能会让我们失望，因为预期定得太高了。
这些年来，无论是科技公司还是传统行业公司，也无论他们是在境内还是境外上市，估值上天是很常见的事，高估值的基础上也压不住资金投机炒作的胆量，这不是一个好现象，这说明无论是公司自己、还是普通投资者、或者是机构，他们对于财富都越来越焦躁，越来越没有耐心了，都希望一口气把钱赚干净。
普通人如何面对
这是一个很现实的问题，我们普通投资者应该怎么对待蚂蚁金服这次上市呢？客观来说，蚂蚁金服登陆A股后，在缺乏硬核科技股的环境下，它毫无疑问将是A股数一数二的好公司，但也存在估值过高的问题，而在发行估值之上，蚂蚁的价格在上市首日也可能冲出更高更夸张的估值。所以普通人可以考虑打新参与一下，打中了第一天就卖，见好就收，但如果没有打中，也不要在上市后强行追高，因为这样做所面临的潜在风险明显要大于潜在收益。
退一步说，如果你很看好蚂蚁金服和阿里系的其他业务，那么与其在蚂蚁的新股上冒险，不如到香港或美国市场直接投资阿里巴巴股票。因为蚂蚁金服赚到的钱有约三分之一都算阿里巴巴的，而且阿里更加综合，它在电商、云服务、金融等多个具有潜力的重点领域在中国都难逢对手，是未来推动中国全行业数字化力量最大的一家公司。阿里也是一家估值合理的好公司，对于这样一家拥有战略性布局，而且过去五年来平均每年营收增速达到40%以上的科技巨头来说，30倍出头的估值是合理甚至是有所低估的。
放下焦躁，做时间的朋友。
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