作者：郭嘉沂，张峻滔、张梦
一周回顾：美联储议息会议后美元指数反弹，英国通过《内部市场法案》，日本新首相菅义伟上台，日元五连升，金价维持震荡整理态势。USDCNH带动USDCNY下行，打破6.80止损位后迅速运行到6.75附近，三大人民币指数抬升。境内外掉期和远期价差分别收敛到100pips和50pips附近
基本面纵览： 美联储9月议息会议后并未释放更多宽松信号，对年内经济复苏表示持有更多信心，呼吁财政政策支持。欧元区消息面相对真空。英国央行维持基准利率不变，英国议会通过《内部市场法案》；日本新首相上台，延续安倍经济政策；港币触及强方兑换保证。8月结汇率和购汇率走势分化，结汇率相对购汇率缺口提高到5.8%。六部委共同发布《关于进一步优化跨境人民币政策支持稳外贸稳外资的通知（征求意见稿）》，落实“凡依法可以使用外汇结算的跨境交易，企业都可以使用人民币结算”，迈出本外币账户合一第一步。商务部发布《不可靠实体清单规定》。
后市展望：全球市场方面，近期主要央行均保持克制，货币政策取向趋同，使得近期汇市缺少趋势性的交易逻辑。预计这一状况可能延续至美国大选前。关注大选前美国新一轮财政刺激能否取得进展。人民币汇率预计延续前期惯性，保持稳中有升态势，关注下方密集成交区域美元兑人民币面临的技术性支撑。 
一、疫情追踪
亚洲地区，印度疫情持续失控，单日新增维持在9万例/日水平之上，是目前全球疫情最为严重的国家。欧洲地区，法国单日新增病例突破1万例，英国本周新增病例有所放缓；美洲地区，美国连续两周单日确诊病例明显增加，稳定在4万例/日以上；巴西新增病例略低于美国。
二、一周回顾
全球市场方面，美联储9月议息会议并未释放额外宽松信号，新政策框架仍缺少细节，市场略感失望，美元指数上行；英国通过《内部市场法案》，无协议脱欧风险上升。菅义伟就任日本首相，称将维持安倍经济政策，加快经济复苏，日元实现五连升。黄金本周维持震荡整理。
人民币市场方面，USDCNH带动USDCNY跳水，打破6.80止损位后迅速下行到6.75附近，短期限期权隐含波动率抬升。非美货币中除日元外大多相对人民币贬值，三大人民币指数上行。
本周3个月LIBOR下行2.3bp，3个月CIROR下行5bp，掉期市场基差略有走高，美元流动性较宽松。本周央行公开市场累计进行了4800亿逆回购和6000亿元MLF操作，本周有6200亿元逆回购、2000亿元MLF和500亿元国库现金定存到期，因此本周央行公开市场全口径净投放2100亿元。本周3个月SHIBOR下行0.7bp，境内流动性边际放松。境内掉期点数小幅上行、境外掉期点数回落，境内外掉期价差收敛到100pips以内，远期价差收敛到53pips。
三、基本面纵览
全球市场
1. 美国：美联储议息会议保持克制
周一（9月14日），美国众议院多数党领袖佩洛西表示，众议院计划下周就一项临时支出法案进行投票，以在10月1日本财年结束时维持政府的运营。
周二（9月15日），由美国众议院两党议员组成的一个50人小组发布了一项1.52万亿美元的经济刺激提案，希望借此在11月大选前打破谈判僵局，为受到疫情重创的美国经济提供救助。此外，该提案还将为大多数美国人提供新一轮1200美元的现金支票，每周600美元的额外失业救济。同时，新提案还将为疫情检测、学校、儿童保育机构和小企业救济提供资金。不过佩洛西表示1.5万亿美元的刺激方案仍不足够。特朗普总统已施压共和党议员接受更高的财政刺激方案预算。
周四(9月17日)凌晨2:00，美联储公布利率决议、政策声明和经济预期。利率点阵图暗示当前利率将至少维持到2023年。新政策框架下，美联储提高通胀容忍度，未来低失业率也不再是加息必要条件，“保增长”成为了事实上的首要政策目标。但是美联储9月议息会议未释放额外宽松信号，虽然对年内经济复苏更具信心，新政策框架依旧缺少细节。新闻发布会上，美联储主席鲍威尔再次呼吁财政政策支持经济。市场略感失望，美股、贵金属下跌，长端利率上行，美元指数反弹。
经济数据方面，周二（9月15日），美国9月纽约联储制造业指数为17，前值为3.7，预期值为6；美国8月工业产出环比增长为0.4%，前值为3.5%,预期为1%。周三（9月16日），美国8月零售销售环比增长为0.6%，前值为0.9%，预期值为1%；美国9月NAHB房产市场指数为83，前值为78，预期为78。周四（9月17日），美国至9月16日美联储利率决定上限为0.25%，与预期相符；美国至9月12日当周初请失业金人数为86万人，前值为89.3万人，预期值为85万人；美国8月新屋开工总数年化为141.6万户，前值为149.2万户，预期为147.8万户。周五（9月18日），美国9月密歇根大学消费者信心指数初值为78.9，前值为74.1，预期为75。
9月以来美股调整引发的短期避险情绪有望阶段性支撑美元指数，但美元指数并不具备趋势性反弹的动能，仍以震荡为主。8月零售环比增速显著不及市场预期，财政刺激缺位的不利影响开始显现。若大选前两党通过规模较大的新一轮财政法案，或能刺激美元指数阶段性走强。
2. 欧洲：疫情和脱欧限制欧元升值
上周欧央行议息会议后，欧元暂时进入消息面真空。
经济数据方面，周一（9月14日），欧元区7月工业产出环比增长4.1%，前值为9.1%，预期为4%；法国8月BOF商业信心指数为106，前值为99，预期为100。周二（9月15日），法国8月CPI环比为-0.1%，与前值和预期值持平；欧元区9月ZEW经济景气指数为73.9，前值为64；德国9月ZEW经济景气指数为77.4，前值为71.5，预期值为69.8。周三（9月15日），欧元区7月季调后贸易帐为203亿欧元，前值为171亿欧元，预期值为193亿欧元。周五(9月18日)，德国8月PPI环比增长为0%，前值为0.2%，预期值为-0.1%。
欧元区主要经济体疫情二次爆发以及脱欧谈判的缓慢进展限制了欧元升值动能，而克制的美联储则构成了外部压力。当前美联储和欧央行政策取向趋同，缺少货币政策分化使得欧元兑美元并无明确的交易逻辑，或继续维持震荡。
3. 英国：英国议息会议召开
周一（9月14日），英国首相约翰逊以340票赞成263票反对的结果在议会二读投票中通过了《内部市场法案》，以作好无协议脱欧准备。投票结果打击英镑反弹信心，英镑受挫下跌。
周四（9月17日），英国央行9月议息会议维持利率和量化宽松目标不变，但表示失业率持续上升的风险仍然存在。同时英国央行表示不打算收紧货币政策，除非有明确的证据表明在消除闲置产能和实现可持续的2%通胀目标方面取得了重大进展。市场预期无协议脱欧将迫使英央行走向负利率。
经济数据方面，周二（9月15日），英国8月失业率为7.6%，前值为7.5%。周三（9月16日），英国CPI环比下跌0.4%，前值为0.4%，预期下跌0.6%；英国8月零售物价指数环比为-0.3%，与预期相符，前值为0.5%。
英国无协议脱欧风险持续发酵，英镑短线承压，但下方面临多道技术支撑。除非无协议脱欧事实上发生，否则英镑跌幅有限。
4. 日本：新首相上台延续安倍经济学
周三（9月16日），日本新任首相菅义伟正式上台，表示将延续安倍的政策，推进改革，争取在2021年上半年为所有公民提供疫苗，将进行必要的投资以恢复强劲的经济。
周四（9月17日），日本央行将基准利率维持在-0.1%不变，10年期国债收益率目标维持在0%附近不变，符合市场预期。
经济数据方面，周五（9月18日），日本8月核心CPI环比下跌0.4%，与预期持平。
近期避险情绪推动日元升值，本周美元兑日元击穿105。
5. 港币：触发强方兑换保证
本周港币触及7.75强方兑换保证，LIBOR-HIBOR利差走平，恒生指数震荡走低。尽管近期海外市场风险偏好回落，但资金似乎并未逃离香港。港股股指依旧偏低，港币维持强势或表明资金可能仍在流入香港。
6. 贵金属：维持震荡整理
周初，美元走软，市场预计美联储本周政策会议后维持鸽派立场施压美元，金价上涨。周四美联储议息会议未释放额外宽松信号，同时对年内经济复苏更具信心，美联储打击市场对于出台更多刺激措施来支撑经济的希望，美元受到提振，金价受挫。由于主要央行货币政策边际宽松倾向下降，黄金的震荡行情或将延续一段时间。
国内市场
1. 即期代客结售汇小幅顺逆交替
2020年8月，银行代客结售汇逆差24亿美元，前值顺差32亿美元，环比逆差扩大56亿美元；银行远期净结汇顺差113亿美元，前值顺差85亿美元，环比顺差扩大28亿美元；银行代客涉外收付款顺差127亿美元，前值顺差2亿美元，环比顺差扩大125亿美元。央行外汇占款环比下降38亿元人民币，前值下降19亿元人民币，为连续第7个月下降。
8月结汇率下降2个百分点到62.1%，购汇率提升2.3个百分点到67.9%，结汇率和购汇率缺口提高到5.8%。从分项来看，8月证券投资项下涉外净收入规模增长，但是净结汇量减少；季节性分红派息引发的投资收益净购汇规模依旧较大；随着海外债发行规模提升，其他投资项下购汇还债的需求减轻。
2. 本外币账户合一迈出第一步
9月18日，人民银行、发改委、商务部、国资委、银保监、外管局共同发布《关于进一步优化跨境人民币政策支持稳外贸稳外资的通知（征求意见稿）》（下文简称《通知》），共部署了15条措施，意在统一跨境人民币和外汇政策上的不一致。8月3日人民银行在2020下半年工作会中提出“稳步审慎推进本外币合一银行账户试点”，我们在《兴业研究汇率报告：本外币合一银行账户的可能路径20200827》中梳理了现行本外币账户体系和业务管理上的差异，并提出第一步改革方向是“简化现行银行账户分类，清理本外币差异化管理法规，实现业务操作层面上的一体化”，《通知》即迈出了本外币账户合一的第一步，也是对2018年3号文“凡依法可以使用外汇结算的跨境交易，企业都可以使用人民币结算”的践行。
《通知》对跨境人民币业务提出了如下改革：
（1）在全国范围内实施跨境人民币贸易投资便利化措施，即优质企业可凭收付指令直接办理跨境人民币结算和资本项目人民币收入使用。此前仅在自贸区内试点。
（2）银行和支付机构可为贸易新业态市场主体提供跨境人民币结算和收付服务。此前外管局发布《关于支持贸易新业态发展的通知》仅针对外汇业务。
（3）企业可凭营业执照/商事主体登记及备案信息等办理FDI跨境人民币结算。2020年《外商投资法》生效后外商投资企业商事登记制度已由备案制改为信息报告制。
（4）“出口货物贸易人民币结算企业重点监管名单”调整为“跨境人民币业务重点监管名单，监管名单的限制范围更广泛。
（5）境内银行可使用企业提交的纸质/电子收付款指令代替《跨境人民币结算收/付款说明》，支持单证电子化审核。此前汇发〔2020〕8号文已放开了外汇业务的电子单证审核。
（6）作为主办企业的境内成员企业可根据实际需要异地开立人民币银行结算账户办理资金池业务。此前仅可在注册地开立。
（7）支持银行为对外承包工程类优质企业提供货贸、服贸、资金池等跨境人民币业务。此前外汇相关服务已在汇发〔2019〕28号文中放开，外管局还在2020年8月21日政策问答中制定了政策实施细节。
（8）资本项人民币收入（资本金、外债等）使用范围放开购买理财产品、向关联企业发放贷款的限制，与资本项下外汇收入的结汇使用范围保持一致了。
（9）取消非投资类FDI企业人民币资本金境内再投资限制。此前外汇相关业务已在汇发〔2019〕28号文中放开。
（10）取消FDI相关专户管理要求，无需开立人民币再投资专用存款账户、人民币并购专用存款账户或人民币股权转让专用存款账户。此前外汇再投资业务“境内再投资专用账户”已经并入“外汇资本金账户”。
（11）人民币外债方面，允许单笔外债办理多个人民币专用存款账户；允许外债签约币种可以和提、还款币种不一致（即签约借外币后可以用人民币还）；可异地开立人民币专用存款账户（人民币需书面报告人民银行；外币需外管局核准）；可通过外债结算行以外的银行办理还本付息。在政策上与外币外债趋于一致。
（12）人民币境外放款方面，一方面规定人民币境外放款提前还款不计入企业境外放款余额；另一方面，将币种转换因子由0调整为0.5。这意味此前本、外币境外放款余额最高都不得超过所有者权益的30%，但此后人民币放款余额上限仍是30%，外币放款则降为20%。与外债政策一致，人民币境外放款所占额度更小，更鼓励发放人民币境外放款。
（13）支持为个人办理薪酬收付等经常项人民币跨境结算业务；允许为港澳居民开立人民币结算账户并办理转账支付；允许人民币NRA账户从境外同户名汇入人民币资金，该资金不得购汇。
3. 商务部发布《不可靠实体清单规定》
9月15日，美国对华为的全面芯片断供生效；9月18日，美国商务部发表声明称从9月20日开始，美国境内将禁止下载WeChat和Tiktok。9月19日，我国商务部发布2020年第4号令《不可靠实体清单规定》，表示我国将建立不可靠实体清单制度，对清单中的外国实体采取相应措施。是否纳入清单将考虑：对国家主权、安全、发展利益的危害程度；对企业、其他组织或者个人合法权益的损害程度；是否符合国际通行经贸规则等。可能采取的措施包括：限制或者禁止其从事与中国有关的进出口活动；限制或者禁止其在中国境内投资；限制或者禁止其相关人员、交通运输工具等入境；限制或者取消其相关人员在中国境内工作许可、停留或者居留资格；根据情节轻重给予相应数额的罚款等。
四、后市展望
全球市场方面，近期主要央行均保持克制，货币政策取向趋同，使得近期汇市缺少趋势性的交易逻辑。预计这一状况可能延续至美国大选前。关注大选前美国新一轮财政刺激能否取得进展。
国内市场方面，近期消息面相对平静之下，人民币汇率将延续前期惯性，保持稳中有升态势。关注前期密集成交区域附近，美元兑人民币汇率面临的技术性支撑。
🔝特别提示
本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。

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