乾明 发自 凹非寺

对撞派 出品 | 公众号 ai7gua
低调许久的刘强东，又要有一家上市公司了。
9月11日晚，京东金融演变而来的京东数科，向上交所递交了招股书，并获得受理。
作为京东的“亲儿子”，刘强东在招股书中出镜率极高：担任董事长，持有发行前股本超50%，拥有近75%的投票权，是京东数科的实际控制人。
在上市之前，京东数科估值已经逼近2000亿元。仅以此计算，刘强东持有的股份价值超1000亿元。

如果你是京东的用户，尤其是经常使用京东白条，刘强东上千亿的身家中，也有你的贡献。
从大客户来看，京东数科近30%营收都是来自京东。从具体的业务来看，2020年上半年，京东白条贡献了18亿元收入。
尽管如此，京东数科的2020年上半年还是亏掉了6.8亿。

上半年营收破百亿，30%来自京东

京东数科的前身是京东金融，2013年由京东原CFO陈生强带队独立运营，早期主要围绕京东商城开展业务，先后推出了供应链金融产品京宝贝、京小贷（面向商家）和消费者金融业务京东白条。
2018年开始，京东金融改名为京东数科，推动业务核心向提供“金融科技”、“数字科技”转变。
招股书披露，2017年、2018年、2019年以及今年上半年，京东数科营收分别为91亿元、136亿元、182亿元、103亿元。
从业务板块来看，京东数科的营收来源有三类客户：金融机构、商户与企业、政府及其他客户。
其中，为商户与企业提供服务是京东数科主要收入来源，核心产品是京东白条，规模迅速增长，年度活跃用户数，过去3年的复合增长率达 52%，截止到2020年上半年，达到了5545万人。
京东白条的规模和收入快速增长，但京东数科商户与企业板块的收入在逐步放缓。2017年入账73亿元，贡献超80%的营收，但2019年及之后，增速不到9%。
与此同时，为金融机构提供数字化服务贡献的营收逐步提升，2020年上半年达到41亿元，在总营收中占比达到41%，企业与商户降到了52%。
从过去几年各个业务发展趋势来看，京东数科的增长动力，正在逐步转移到为金融机构服务上。据招股书，这一部分的商业模式是给金融机构导流，帮助它们促进贷款、卖理财以及保险产品。

截至2020年6月末，京东数科为金融机构推荐了超200万存款用户、超2200万个人和小微企业贷款用户；为基金公司、证券公司推荐了超6700万理财产品用户；为保险公司推荐了超4500万用户。
虽然京东数科为金融机构提供服务的能力越来越强，带来的营收越来越多，但它的第一大客户在过去的3年半中基本没有发生过变化。
据招股书，2017年-2019年以及2020年上半年，京东数科从京东获得的收入分别为27亿、40亿、53亿及31亿元，分别占同期营业收入的30%、29%、29%及30%。
京东不仅仅是其第一大客户，也是其最大的供应商。除此之外，京东数科的收入还来自京东零售平台上的第三方商户、消费者之间的交易，一定程度上依托于京东零售的应用场景。
尽管如此，2020年上半年，京东数科还是交出了亏损的成绩单。

亏损6.8亿，股权激励超10亿元

2017年到2020年上半年，京东数科的毛利率从不到55%提升到了67%，挣钱能力不断强化。
京东数科说，公司与金融机构、商户与企业、政府及其他客户等领域数字化风险管理技术合作已较为成熟，随着公司营销获客、产品运营等服务能力的不断提升，毛利率总体保持上升趋势。
但2020年上半年，京东数科亏损了6.8亿元。
据招股书，2020年上半年，京东数科的销售费用、管理费用、研发费用都出现了增长。尤其是管理费用，达到16亿元——超过了2019年全年的支出。

京东数科解释，这是对部分核心管理人员的股权激励进行修订，股份支付费用达到了10.6亿元，导致公司出现亏损。
从京东数科披露的表格来看，刘强东、张雱等董事会成员，王崧、傅彤、苏亚蕾等高管，郑宇、吴雪军等核心技术人员，都持有股权激励股份。而京东数科的创始人、CEO陈生强，并没有出现在表格中。
虽然京东数科上半年净亏损达到6.8亿元，但现金流以及流动资产方面表现稳健，2020年上半年，经营活动产生的现金流为46亿，流动资产为453亿。

募资200亿，72%砸向数字化建设

招股书披露，京东数科计划通过本次科创板上市募集200多亿元资金，其中72%用来投资各种数字化建设项目。
这是京东数科接下来的发力方向，也是为公司进一步发展寻找新的增长点。

为政府以及其他客户提供数字化服务，是京东数科招股书中讲的新故事。2017年到2020年上半年，复合增长率达到 239%。但营收规模不大，2020年上半年为5.8亿元，占比5.6%。
京东数科说，已经在智能营销和智能城市两个领域推出了数字化升级、产业效率提升的科技解决方案。
智能营销产品是京东钼媒，拥有自营和联盟媒体点位数超过 1500 万，覆盖全国超过 300 座城市以及 6 亿多人次。
智慧城市方面，京东数科并没有给出太多的业务数据，还有很大的发展空间。
而之前风风火火宣传的养猪了，招股书中一个字都没提。
— 完 —
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