作者：郭嘉沂，付晓芸，张峻滔
2020年8月，伦敦金月初拉升后转入宽幅震荡走势。美债收益率反弹引发实际收益率走高是8月11日贵金属暴跌的诱因，而期货市场非商业多头主动撤退是单日暴跌的动力来源，在当日暴跌中空头并未加码。
展望9月，期限溢价仍将受到压制。同时虽然美联储改用平均通胀目标，但美联储调整通胀预期并不意味着短期通胀预期就会快速回升，通胀结构性的改变需要漫长的时间。短期金价没有明显的方向性驱动，维持震荡概率较大。同时从以往金价暴跌之后的走势来看，也显示在未来几个月内维持震荡概率较大。
金银比没有趋势性方向。黄金境内外价差近几年与单边波动同步性日益显著，或已不再是简单的统计套利可以解释（详细策略及点位见正文）。
市场复盘
在《兴业研究贵金属月度交易计划2020年第七期——修复超涨，等待下一次拉升20200729》中，我们提及黄金短期过快上涨后，8月金价有震荡修复超涨的诉求。8月1日到7日，金价延续快速拉升势头，但8月11日金价暴跌5.71%，创2013年6月20日以来最大单日跌幅。美债收益率反弹引发实际收益率走高是8月11日贵金属暴跌的诱因，而期货市场非商业多头主动撤退是单日暴跌的动力来源，在当日暴跌中空头并未加码。暴跌后金价整体陷入震荡走势。
比价方面，金银比维持震荡。价差方面，境内相对境外折价先走扩后收敛。
持仓方面，黄金ETF持仓量8月以来暂停了快速上升势头，自8月7日高点，黄金ETF持仓量净减少5.34万盎司。CFTC基金多头7月下旬起持续缓慢下降，非商业空头8月4日后也开始下降（详见图表1至图表4）。
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