一周回顾：美联储7月会议纪要未释放额外宽松信号，美元指数反弹，贵金属震荡走低。人民币汇率延续升值惯性，接近6.90关口，三大人民币指数升值。境内外掉期高位震荡，远期价差（境外-境内）消弭并小幅倒挂。
基本面纵览：美国民主党可能就财政刺激谈判让步，两党仍在尽力达成协议；美联储会议纪要否定了近期YCC的可能性。德、法PMI复苏放缓，脱欧谈判陷入僵局，欧元、英镑双双承压。港币继续在7.75强方兑换保证附近窄幅波动。贵金属延续震荡调整行情。7月结售汇差额转顺，结汇率大幅攀升，与购汇率的缺口如期收敛；境内主体配置海外资产对跨境资金流动的影响正在扩大。外管局介绍上半年长期海外发债、一带一路推进情况。
后市展望：暂时没有触发risk off的因素，市场或继续保持乐观谨慎的氛围。欧美疫情分化之下美元指数仍有小幅反弹的空间，贵金属整体仍是震荡格局。人民币汇率升值惯性遭遇技术性支撑，人民币汇率将在震荡中等待中美谈判、或美元指数变动指引方向。
一、疫情追踪
亚洲地区，国内本周新增病例90例；印度疫情持续失控，新增病例多日突破6万例/日；欧洲地区，法国疫情显著反弹，俄罗斯单日新增病例仍维持在5000例左右；美洲地区，美国新增病例速度放缓，但单日新增仍维持在4万例/日水平之上，巴西新增病例也有所减缓。
二、一周回顾
全球市场方面，美联储7月会议纪要未释放额外宽松信号，美元指数反弹，非美货币不同程度承压。贵金属在美联储会议纪要公布后走低，随后维持震荡走势。
人民币市场方面，消息面真空下，人民币相对美元依循前期惯性升值到6.90附近。主要非美货币相对人民币走势背离，欧元、港币相对人民币贬值，英镑、日元则相对人民币升值，三大人民币指数震荡上行。
流动性方面，本周3个月LIBOR下行11.7bp，一个月CIROR下行5bp，掉期市场基差略有走低，美元流动性依旧较为宽松。本周央行共计开展6600亿元逆回购操作、7000亿元MLF操作、500亿元国库现金定存操作，同期有5000亿元逆回购、4000亿元MLF和500亿元国库现金定存到期。从全口径看，央行公开市场本周实现净投放4600亿元。一个月SHIBOR上行12.78bp，显示境内流动性边际收紧。境内外掉期点数在回调后高位震荡，掉期价差小幅收敛至159pips，境内外远期价格趋于一致，远期价差（境外-境内）消弭并小幅倒挂。
三、基本面纵览
全球市场
1. 美国：美联储会议纪要打压市场热情
财政刺激谈判民主党有所让步。本周二（8月18日），众议院议长佩洛西提议，民主党可能会同意削减一半的财政刺激预算，以同共和党达成协议。美国财长姆努钦和参议院多数党领袖米奇·麦康奈尔表示，佩洛西决定从最初的民主党纾困计划中拨出250亿美元用于为邮政服务提供资金，这将成为重启会谈的机会。
美联储纪要未释放额外宽松信号。周四(8月20日)，美联储公布7月会议纪要，美联储官员强调了“额外财政援助”的重要性，并强调高频消费者数据最近表现疲软。会议纪要显示，美联储认为实施收益率控制政策只会带来很小的好处，目前并不考虑实施，但未能仍是可能的政策选择。会议纪要公布后美元指数反弹。事实上，美联储官员近期讲话的立场和会议纪要一致，但在此前极度乐观的氛围中市场忽视了美联储政策倾向已经转向克制。
经济数据方面，周一（8月17日），美国8月纽约联储制造业指数为3.7，低于前值17.2。周四（8月20日），美国费城联储制造业指数为17.2，前值为24.1；美国至8月15日当周初领失业金人数为110.6万人，前值为97.1万人；美国7月谘商会领先指标月率为1.4%，前值为3%。周五（8月21日），美国8月Markit制造业PMI初值为53.6，前值为50.9；美国8月Markit服务业PMI初值为54.8，前值为50。
除了美联储趋于克制，美国疫情再度得到控制，而欧元区主要经济体疫情复燃，可能再度打击欧元多头的信心。美元指数仍有继续反弹的空间，上方阻力在94至95一线。
2. 欧洲：欧元区经济数据不佳
周四（8月20日），欧洲央行公布7月货币政策会议纪要，称近期市场的积极发展并没有完全得到经济数据的支持，可能是基于对欧洲理事会复苏方案和疫苗研发进展的过度乐观预期，重申当前没有必要重新调整货币政策立场。
周五（8月21日），法国8月制造业PMI初值为49，前值为52.4；德国8月制造业PMI初值为53，前值为51；欧元区8月制造业PMI初值为51.7前值为51.8。法、德PMI并未取得好于市场预期的快速改善。其他经济数据方面，周三（8月19日），欧元区6月季调后经常帐为210亿欧元，前值为80亿欧元；欧元区7月CPI月率为-0.4%，前值为-0.3%。周四（8月20日），德国7月PPI月率为0.2%，前值为0%。
美联储和欧央行近期扩表速度均显著放缓，而美国经济复苏势头仍略强于欧洲，同时考虑到欧元区疫情复燃的压力，欧元或继续有所承，关注 1.17至1.175支撑。
3. 英国：脱欧僵局施压英镑
周三（8月19日），欧盟拒绝英国关于让英国卡车司机继续大量进入欧盟的开放要求。周五（8月21日），欧盟脱欧谈判首席代表巴尼尔表示，本周的谈判进展缓慢，在目前阶段，协议似乎不太可能达成，我们非常担心谈判的进展情况。
经济数据方面，周三（8月19日），英国7月CPI月率为0.4%，前值为0.1%；英国7月零售物价指数月率为0.5%，前值为0.2%。周五（8月21日），英国Gfk消费者信心指数为-27，与前值持平。
在欧元承压后，市场做多英镑的动力也明显下降，注意力再度转回脱欧谈判。预计10月前脱欧谈判仍将波折不断，但最终达成协议的概率仍然较高。英镑近期维持区间震荡的可能性较大。下方支撑1.30、1.295。
4. 日本：日元窄幅震荡
经济数据方面，周三（8月19日），日本季调后商品贸易帐为-348.3亿日元，前值为-4239亿日元。周五（8月21日），日本7月核心CPI年率为0%，与前值持平。
如我们上周提示，本周美元兑日元下行至105后反弹，整体维持窄幅震荡走势，上方阻力106、106.5。
5. 港币：强方保证附近震荡
HIBOR-LIBOR利差继续走平，恒生指数震荡，港币继续维持在强方兑换保证附近震荡。在全球风险偏好未出现反转的情况下，低估值的港股仍有吸引力，港币将继续保持较为强势的表现。

6. 贵金属：延续宽幅震荡
美元指数和美债收益率反弹给贵金属带来了调整压力，由于日线多头趋势仍在，流畅下跌的可能性也不大，近期更可能延续宽幅震荡行情。
国内市场
1. 结汇率和购汇率缺口如期收敛
2020年7月，银行代客结售汇顺差32亿美元，前值逆差30亿美元，环比顺差扩大62亿美元；银行远期净结汇顺差85亿美元，前值顺差54亿美元，环比顺差扩大31亿美元；银行代客涉外收付款逆差20亿美元，前值顺差229亿美元，环比顺差收窄249亿美元。央行外汇占款环比下降19亿元人民币，前值下降60亿元人民币，降幅进一步收窄。
7月结汇率回升6.5个百分点到64.2%，购汇率录得65.7%，与6月基本持平，结汇率和购汇率缺口收敛到1.5%，符合我们在《兴业研究汇率与贵金属市场聚焦 2020年（第15期）：股市调整对汇率冲击有限20200719》中的预测“结汇率与购汇率缺口或会较快收敛”。
单独考察代客涉外收付款数据，分项数据显示7月涉外收付款逆差主要来自于证券投资项净流入减少，和收益项净流出增加。后者可归因于季节性分红派息需求，前者则主要是因为境内主体更多增持海外资产。分项数据显示，7月证券投资项下代客涉外收入1049亿美元，去年同期仅273亿美元；7月代客涉外支出录得1044亿美元，与2020年3月的峰值相接近，去年同期仅203亿美元。总结而言，境内主体配置海外资产的需求不断增强，其对跨境资本流动的影响逐渐不容忽视。
2. 发改委解读上半年外债发行、一带一路情况
8月17日，发改委举办线上新闻发布会，就中资企业境外发债、“一带一路”倡议进展等问题进行了解答。
 中资企业境外发债方面，发改委表示上半年共164家中资企业发行了264笔、1033.1亿美元海外债，虽规模相较去年同期减少，但中资美元债指数创新高、加权平均成本同比下行、工业企业和信息技术企业发债量抬升、房地产城投发债量下降、投资级债券占比提升、海外债更多用于支持实体经济发展。6、7月海外债发行放量，发改委解释为三方面原因：（1）发达经济体大放水致使海外资金加速回流新兴市场；（2）投资者避险情绪进一步修复，二级市场成交活跃带动以及市场发行量回归；（3）前期受疫情影响搁置的发行计划在年中集中释放。
此外，发改委还提及上半年《关于企业申请延长外债备案登记证明有效期事宜的指引》、《企业发行外债备案登记办事指南》两项政策指引。《关于企业申请延长外债备案登记证明有效期事宜的指引》规定已取得外债备案登记、受疫情影响未按期发债的企业，有效期可延长6个月，并需在有效期届满的20个工作日前提交书面申请。外管局在“政务服务-外资、外债”栏目中添加《企业发行外债备案登记办事指南》，从基本信息、办理流程图、申请材料示范文本、常见错误示例、常见问题解答等方面梳理了中长期外债的发行规范和备案要求。
一带一路方面，上半年疫情一定程度上阻碍了“一带一路”境外项目的推进。下半年发改委部署了三方面工作：（1）严格做好境外项目疫情防控工作。扎实做好境外项目人员安全防护工作，实时监测境外疫情发展情况，加强疫情防控国际合作。（2）科学稳妥有序推进境外项目建设。便利归国境外常驻人员有序出境返岗复工，支持境外项目所需物资存在设备缺口的相关国内供应商优先复工复产，简化外汇和境外人民币业务办理流程。（3）切实做好境外项目建设支撑保障。加强政策咨询、法律援助、仲裁调解等服务，做好宣介引导和舆论应对，树立我负责任大国形象。
四、后市展望
全球市场方面，中美仍在协商第一阶段贸易协议评估会议时间，周末欧美达成有限关税减免协议，暂时没有触发risk off的因素，市场或继续保持乐观谨慎的氛围。欧美疫情分化之下美元指数仍有小幅反弹的空间，贵金属整体仍是震荡格局。关注下周五公布的美国7月核心PCE是否推动美债收益率反弹，从而进一步推升美元指数。
国内市场方面，人民币汇率的升值惯性遭遇技术性支撑，前期密集成交价附近人民币汇率升值的动能料将放缓，等待中美高级别谈判或是美元指数波动率抬升为人民币汇率指明方向。
🔝特别提示
本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。

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