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市场。如何看待 M2 回落？银行业上半年业绩扑街，然而早盘却引领市场上行；正当大家以为金融股将引领市场站稳 3400 点甚至创反弹新高之时，午盘两点之后却突然跳水，金融与科技领跌。专家们蒙了，完全想不出理由。直到盘后 07 月货币金融数据公布，这才像抓住了救命稻草，“货币政策转向，牛市到此为止”。真 的是这样吗？我们该如何看待 M2 的回落？这里先说结论：牛市之中区间定投之时遇到利空，真乃是天赐良机，给我们摊薄建仓成本的机会。 
M2 回落是否代表货币政策转向？从年中政治局会议的定调变化到二季度货币政策执行报告对低利率环境的反思，货币政策边际收紧已经是不争的事实。我们之前强调过，相比发改，央行一直希望通过偏紧的货币政策实现市场出清。从理论上讲，通过货币超发引发本轮通胀恰恰对下一轮周期造成巨大的通缩压力；从现实上看，低利率环境的弊病很多，08-09 年全球大放水之后的弊端显露无疑。因此， 这类反思是有必要的。在周期上升阶段，货币收紧也是逆周期调节的必然手段。 
货币政策收紧是否意味着牛市终结？回顾牛市历史，M2 同比从 2006 年 01 月的 19.2%回落至 2007 年 01 月的 15.9%，牛市终结了吗？2014 年下半年，M2 同比从 14.7%回落至 12.2%，并且进一步回落至 2015 年 05 月的 10.1%，牛市终结了吗？还是那句话，我们不必担心宏观调控政策的口径变化对市场的影响，牛市总是伴随政策收紧，不必介怀，只需顺应周期而动。 
有人要问了，现在 M2 同比已经回落至10%附近了，从增速来看逐渐下降了，不可同日而语。那么，2014-2015 年牛市，M2 同比还是从 20%回落至 12%呢，不是 照样有牛市吗？好了，不抬杠。相比 M2 同比，我们可能更关注 M1 同比，这是基钦周期的同步变量，我们看到 07 月还处于爬坡阶段，这意味着本轮基钦周期上升阶段并未走完，大概率要到明年二季末三季初。另外，单独看 M2 同比肯定是不断下降的，需要看 M2-GDP 的剪刀差。一般牛市两者剪刀差会扩大。 
短期市场处于混沌期，以定投穿越混沌。上周从择时信号来看，市场重新构筑量 价背离的顶部楔形形态，指标板块转弱、滞涨板块补涨、风格轮动加快、个股涨少跌多、多空策略失效，等等。这些信号都在提示一轮行情进入尾声，市场可能陷入震荡调整。因此，市场从上周就开始酝酿，M2 回落不过是催化剂而已。 
我们强调，牛市主升浪启动之前的蓄势调整，可以是向下调整、水平调整或向上 调整，其中上飘旗形是最常见形态。中间会经历多轮连续下跌，但是底部往往越 来越高。因此，牛市前哨战到牛市主升浪之间的走势虽然混沌，迷惑性很大，但 是只要抓住了牛市市场走势规律，操作决策难度并不大，坚定定投即可。 
一个基本判断，当前市场已经进入牛市启动期向牛市主升浪的过渡阶段。时间上， 06 月底之前完成牛市布局，07 月演绎牛市前哨战；未来 12-18 个月，市场将会演绎牛市上行周期；本轮快速上涨之后，09 月下旬是牛市新一轮行情的启动点，四 季度我们将会迎来本轮牛市的主升浪，以大金融、大消费和大科技为主；年内市 场有望摸高至 4200 点以上，明年年中有望到达 6000 点以上。结构上，布局大科 技、大金融、大消费，强周期板块轻易不要参与。 
近期计划：伴随调整有序定投，0930 之前布局完毕；先慢后快，大跌大买。进入 牛市启动期之后，配置以大金融和大科技为主线，重点关注 50ETF、500ETF、创 业板 ETF、创蓝筹 ETF、券商 ETF、银行 ETF、科技 50ETF、芯片 ETF、新能车 ETF、计算机 ETF、医药 ETF、军工 ETF、成长风格公募、风险中性基金等。（完）
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