作者:王一川
编辑:储松竹
支持:远川研究所投资组
8月的第一周市场似乎和往常不太一样。过去在各路大资金抱团下无望而不利的消费、科技、医疗板块竟然意外跑输上证全A指数。以公募基金前十大持仓为例(均为消费、科技、医药),上周唯一取得正收益的是叠加一定制造属性的光伏龙头隆基股份,而前十大持仓加权平均收益仅为-4.15%,远远弱于上周上证全A指数1.12%的正收益率。
在今年二季度时,消费、科技、医疗的抱团还是如初的有效。公募基金重仓的前十大股票取得51.67%的收益率,大幅跑赢中证全A指数同期的14%的收益率。8月第一周一反常态的市场也预示着风格切换已经到来
从盘面看,抱团的瓦解体现为,连续多日的沪强深弱。过去一年中以科技、医药等成长板块为主的创业板冠绝全球,巨大的涨幅不仅把板块估值带到了历史高位,也进一步透支未来上涨的空间。再加上外部扰动,资金需要别的板块作为“避风港”来分散当下高位板块的风险。
一方面是科技、医药等高成长板块抱团的瓦解,另一方面是银行、地产等价值型股票越走越为稳健。在8月10日银保监会公布二季度银行业净利润同比增速为-9.13%之后,今日银行板块反而逆势暴动。银行、地产等板块的现状就像个被压到极限的弹簧,急需“靴子落地”来释放他们身上的弹性,昨天银行利润的不及预期或许就是落地的那只靴子。
在如今众多策略研究员中,对于市场风格切换研究的最为细致的便是开源策略首席牟一凌。那么他对于现在沪强深弱,风格切换的市场又是怎么看的呢?
牟一凌认为现在正处于典型的经济复苏早期,资本市场上金融、地产等价值型板块开始重新得到市场的关注。他从宏观经济数据,中美关系,配置型资金的选择,板块轮动逻辑这四方面解读了市场目前的状况。
在高温和雨季等不利因素的影响下,PPI依然持续反弹,经济“U型复苏”持续被验证,显示出宏观经济的韧性。
而目前肆虐全场的中美摩擦仅是短期的扰动项,并不影响中长期A股的走势,相反在这样的外部风险下,拥有内循环优势的顺周期板块在结构上更具有优势。
从历史上看,中美关系陷入冰点,往往是配置型资金入场的契机。虽然市场后续未必会有大幅度的反弹,但也在增量资金的帮助下初步完成筑底。目前中美摩擦加剧,境内外的配置型资金却做出不一样的选择
对比前两次中美较大规模的贸易摩擦,2018年7月美方计划对中方2000亿美元的输美商品征收25%的关税,以及2019年5月开始,美方计划上调2000亿美元商品的关税,8月份的对3000亿美元输美商品征税。
可以很明显看出在这两段期间内,国内配置型投资者大规模买进ETF,而目前还没有出现这样的迹象。这也表现出国内资金在目前的市场中还举棋未定,不知该落子哪个板块。
而北上配置型资金做出了不一样的选择。对比前两次冲突时,北上配置型资金大幅流入,最近这些资金也做出了相同的操作。虽然北上配置型资金近期的流入可能受到美元走弱的影响,但这些资金在风格偏好上的转变也能一定程度地说明他们眼中,后续的行情是什么样子的。
在去年贸易摩擦时还是当红炸子鸡的食品饮料、休闲服务、医药生物等板块,现在却被忽视。最近北上配置型资金在流入的过程中,更喜欢从相对低估值的板块寻找机会。去年无人问津的化工、机械设备、有色等顺周期板块,这次都有着不少资金介入。
至于这些偏好的改变将怎样影响市场后续的走向,顺周期板块又将有什么新的机会。牟一凌团队给出了他们的答案。
从“弹性”和“持续性”这两个维度对目前顺周期板块内各个细分题材的景气程度进行判断。排在第一位的是未来攻守兼备,弹性和持续性均有一定保障的建材、工程机械、建筑题材。排在他们后面的是需要跟踪终端产成品价格,并随着价格进行布局的化工品行业。之后便是上涨空间和持续性仅得其一的房地产、银行、保险、煤炭、有色、钢铁板块。
除了对各个板块景气程度的判断,牟一凌团队还给出了经济复苏过程中板块轮动的顺序。在经济见底时,央行往往会超发货币刺激经济,这时资本市场上表现最为出色的是直接受益于天量流动性的金融、煤炭、有色这三个板块。投资者可以关注M1-M2,社融增加,无风险利率下行判断当前资金层面是否宽裕。
流动性超发后,资金会流入经济实体,这时候固定资产投资,基建订单便会逐渐走高,带动着上游的建材、机械设备走出牛市。而当实体完成了大部分的建造以后,无法再持续承接过量的流动性,“脱实向虚”就出现。资金加速流入资本市场炒作有色、煤炭等大宗商品以及股市里的各个投资标的。
从牟一凌的论述中,我们可以初步画出当前市场的肖像:
1. 宏观经济上PPI逆势回升,韧性十足。
2. 中美关系虽为近忧,不必远虑,而且在短期冲击下更需寻找资产的“避风港”。
3. 北上配置型资金率先配置顺周期,国内ETF不为所动。
4. 经济复苏初期,金融、大宗商品等板块率先出现机会。
如果喜欢我们的内容,欢迎关注8月12日本周三下午19:00的首席面对面节目。在本次直播中我们会详细对市场现状,后续走势,以及投资者最为关心的哪些板块有着上车机会做出解读,并给出表象背后的逻辑
来……来个三连如何?
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