摘要
■环卫运营刚需释能逻辑不改，医废处理或迎新机遇。目前国内依旧处于新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控关键时期，2月19日生态环境部召开疫情应对工作领导小组会议，研究部署继续做好疫情防控相关环保工作，会议强调了全国各省市区内疫情医疗废物、医疗废水环境监管100%全覆盖，确保疫情医疗废物、医疗废水100%得到及时有效收集、转运、处理和处置。随后四川、广东、福建、湖北、湖南等地纷纷发布了关于疫情期间做好医疗废物应急处置、规范医疗污水处理的相关文件。疫情背景下医废处理及环卫服务需求增加带来市场机会，建议关注有医废业务布局的危废企业【东江环保】【润邦股份】【高能环境】【启迪环境】，以及水处理领域标的【碧水源】【国祯环保】。受疫情影响，环卫消毒杀菌成为保障城市环境卫生安全的重要手段。全国各省出台了相关紧急方案，全面加强城市环卫消毒，消杀对环卫提出更高要求，各地均开始清除住宅小区、背街小巷、城乡结合部等重点部位、重点区域的卫生死角，同时加大对医废、口罩等废弃物的重点专门收集运输。环卫相关产业的市场需求有望持续增长，并且此次疫情过后，各地政府或加大对环卫的重视力度和投入。叠加近日财政部发布的《关于加快加强PPP项目入库和储备管理工作的通知》，整体利好环卫服务运营行业，推荐环卫运营标的【玉禾田】【侨银环保】。医废处理涉及到垃圾分类和环卫清运，促使垃圾清运量提升，利好终端垃圾焚烧行业发展。近日发改委要求地方政府在3月31日之前编制完成生活垃圾焚烧发电中长期专项规划，未来新建焚烧项目补贴资金由地方政府自行解决，将推动地方政府完成焚烧项目中长期规划。两者叠加，垃圾焚烧龙头企业的优势有望进一步强化，建议关注【瀚蓝环境】【上海环境】。并且自疫情以来，按照《关于做好应对新型冠状病毒感染肺炎疫情生态环境应急监测工作的通知》的指示，全国各级生态环境部门认真做好环境质量监测工作，保障防疫期间生态环境质量安全。2月22日生态环境部公布通过对337个地级以上城市空气自动监测、1601个国家网水质自动站监测、6900余个饮用水水源检测，全国生态环境质量未受疫情影响。受此次疫情以及大面积监测行动影响，我们认为未来环境监测领域或将得到更多关注，建议关注环境监测公司【先河环保】【雪迪龙】。尽管此次疫情导致工厂推迟开工，但是京津冀地区空气依旧出现重度污染，其主要原因是环境容量大幅减少采暖所排放的大气污染物并未实质性下降，随着陆续出台的预警行动方案，大气污染治理需求持续释放，利好大气污染治理领域，建议持续关注大气污染领域龙头企业【龙净环保】【清新环境】。
■两大电网合计减免电费近600亿元，发电集团上网电价暂无影响。近日，为缓解企业经营压力，助力企业复工复产，稳定社会经济预期，国家电网和南方电网相继出台降电价措施，有效落实国务院和国家发改委阶段性降低用电成本政策。为支持大工业和一般工商业企业，国家电网和南方电网分别研究出台8项和5项降电价举措，减免电费489亿元和106亿元，合计减免电费近600亿元。据悉，该政策执行时间为2月1日至6月30日。对于阶段性降低用电成本政策涉及的所有减免电费，电网公司不向发电企业等上游企业传导，不向代收的政府性基金分摊。国常会曾明确，要继续实施以制造业为重点的减税降费措施，推动降低制造业用电成本。2018年和2019年连续两年降低一般工商业电价10%，主要由政府和电网公司承担，发电集团主要通过电力市场化交易间接完成降电价任务。预计2020年降电价的主要措施与前两年类似，发电集团的参与主体可能由火电逐步扩展到水电和核电板块，风电与光伏板块影响较小。目前水电市场化占比仅为20%，加之盈利状况较好，可能会成为降电价的重要参与主体，但由于大水电上市公司装机量占全国水电装机量占比低，降价压力有限。本周煤矿产能复产率已超过70%。根据国家能源局数据，2月17日，全国在产煤矿1274处，日产量712万吨，产能29.15亿吨/年；煤矿产能复产率70.2%，自2月1日统计以来首次突破70%。加之进口煤通关，对沿海市场煤补充，国内动力煤现货需求将进一步减弱，预计煤价中枢将在疫情期间进一步下移。中长期来看，随着煤炭产能的陆续释放，未来两年煤价有望持续稳定在绿色合理区间，不排除阶段性跌破500元的可能。煤电市场化比例接近50%，亏损面较大，随着2020年煤价中枢的下移及利用小时数提升，盈利状况有望持续改善。水电建议重点关注【长江电力】、【川投能源】、【桂冠电力】。火电建议重点关注【华电国际】、【皖能电力】和【内蒙华电】。中国核电的三门2号机组顺利重启，有望在2020年贡献业绩增量。同时，折旧政策调整和新机组投产，也将在2020年业绩中有所体现。建议重点关注受益于核电重启的中国核电。此外，国改和电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。
■LNG价格企稳回升，看好龙头个股。根据卓创资讯数据，近期国内复工复产稳步推进，天然气供需规模均有所回升，LNG市场价较上周小幅上涨，但海外LNG现货到岸价仍低位运行，主要原因有以下几点：（1）近期原油价格持续低位，原油价格与LNG价格仍有一定的关系，国际上部分LNG合同与原油价格的挂钩，在一定程度上对LNG现货到岸价格产生不良影响；（2）1月份以来中国及国际部分地区的春节长假影响，下游开工率有所下滑，需求减弱；（3）国际LNG供应能力较为充足，部分工厂由于需求减弱，LNG库存压力在持续增加，相关低价让利现象不断出现在市场当中，不过受制于运输问题更多的是有价无市。展望2020年，国内天然气市场需求增长相对稳定，产量持续增长，市场供需宽松。供应侧，全球LNG出口能力持续增加，供应充裕，现货到岸将维持低位运行，截至2020年2月19日，中国LNG到岸均价折合人民币1041.0元/吨，同比下滑56.1%。12月份我国从俄罗斯进口管道气单价约1.39元/立方米，远低于中亚管道气和中缅管道气进口成本。随着进口数量逐年增加，价格低廉的俄罗斯进口气将具有很强的竞争力，届时或将进一步影响国内天然气市场走势。需求侧，目前国家更加注重上中下游的协调发展，预计2020年中国天然气消费增速在9%左右。总体看，未来我国天然气市场发展前景可观，供需差将进一步收窄。具体标的方面，建议关注拥有LNG接收站且供需格局较好的龙头个股【深圳燃气】。同时，关注收购亚美能源的【新天然气】。
■投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【国祯环保】+【长江电力】+【华电国际】+【皖能电力】+【深圳燃气】+【新天然气】。
■风险提示：项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。
1. 本周核心观点
1.1. 环卫运营刚需释能逻辑不改，医废处理或迎新机遇
      环卫运营刚需释能逻辑不改，医废处理或迎新机遇。目前国内依旧处于新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控关键时期，2月19日生态环境部召开疫情应对工作领导小组会议，研究部署继续做好疫情防控相关环保工作，会议强调了全国各省市区内疫情医疗废物、医疗废水环境监管100%全覆盖，确保疫情医疗废物、医疗废水100%得到及时有效收集、转运、处理和处置。随后四川、广东、福建、湖北、湖南等地纷纷发布了关于疫情期间做好医疗废物应急处置、规范医疗污水处理的相关文件。疫情背景下医废处理及环卫服务需求增加带来市场机会，建议关注有医废业务布局的危废企业【东江环保】【润邦股份】【高能环境】【启迪环境】，以及水处理领域标的【碧水源】【国祯环保】。受疫情影响，环卫消毒杀菌成为保障城市环境卫生安全的重要手段。全国各省出台了相关紧急方案，全面加强城市环卫消毒，消杀对环卫提出更高要求，各地均开始清除住宅小区、背街小巷、城乡结合部等重点部位、重点区域的卫生死角，同时加大对医废、口罩等废弃物的重点专门收集运输。环卫相关产业的市场需求有望持续增长，并且此次疫情过后，各地政府或加大对环卫的重视力度和投入。叠加近日财政部发布的《关于加快加强PPP项目入库和储备管理工作的通知》，整体利好环卫服务运营行业，推荐环卫运营标的【玉禾田】【侨银环保】。医废处理涉及到垃圾分类和环卫清运，促使垃圾清运量提升，利好终端垃圾焚烧行业发展。近日发改委要求地方政府在3月31日之前编制完成生活垃圾焚烧发电中长期专项规划，未来新建焚烧项目补贴资金由地方政府自行解决，将推动地方政府完成焚烧项目中长期规划。两者叠加，垃圾焚烧龙头企业的优势有望进一步强化，建议关注【瀚蓝环境】【上海环境】。并且自疫情以来，按照《关于做好应对新型冠状病毒感染肺炎疫情生态环境应急监测工作的通知》的指示，全国各级生态环境部门认真做好环境质量监测工作，保障防疫期间生态环境质量安全。2月22日生态环境部公布通过对337个地级以上城市空气自动监测、1601个国家网水质自动站监测、6900余个饮用水水源检测，全国生态环境质量未受疫情影响。受此次疫情以及大面积监测行动影响，我们认为未来环境监测领域或将得到更多关注，建议关注环境监测公司【先河环保】【雪迪龙】。尽管此次疫情导致工厂推迟开工，但是京津冀地区空气依旧出现重度污染，其主要原因是环境容量大幅减少采暖所排放的大气污染物并未实质性下降，随着陆续出台的预警行动方案，大气污染治理需求持续释放，利好大气污染治理领域，建议持续关注大气污染领域龙头企业【龙净环保】【清新环境】。
1.2. 两大电网合计减免电费近600亿元，发电集团上网电价暂无影响
两大电网合计减免电费近600亿元，发电集团上网电价暂无影响。近日，为缓解企业经营压力，助力企业复工复产，稳定社会经济预期，国家电网和南方电网相继出台降电价措施，有效落实国务院和国家发改委阶段性降低用电成本政策。为支持大工业和一般工商业企业，国家电网和南方电网分别研究出台8项和5项降电价举措，减免电费489亿元和106亿元，合计减免电费近600亿元。据悉，该政策执行时间为2月1日至6月30日。对于阶段性降低用电成本政策涉及的所有减免电费，电网公司不向发电企业等上游企业传导，不向代收的政府性基金分摊。国常会曾明确，要继续实施以制造业为重点的减税降费措施，推动降低制造业用电成本。2018年和2019年连续两年降低一般工商业电价10%，主要由政府和电网公司承担，发电集团主要通过电力市场化交易间接完成降电价任务。预计2020年降电价的主要措施与前两年类似，发电集团的参与主体可能由火电逐步扩展到水电和核电板块，风电与光伏板块影响较小。目前水电市场化占比仅为20%，加之盈利状况较好，可能会成为降电价的重要参与主体，但由于大水电上市公司装机量占全国水电装机量占比低，降价压力有限。本周煤矿产能复产率已超过70%。根据国家能源局数据，2月17日，全国在产煤矿1274处，日产量712万吨，产能29.15亿吨/年；煤矿产能复产率70.2%，自2月1日统计以来首次突破70%。加之进口煤通关，对沿海市场煤补充，国内动力煤现货需求将进一步减弱，预计煤价中枢将在疫情期间进一步下移。中长期来看，随着煤炭产能的陆续释放，未来两年煤价有望持续稳定在绿色合理区间，不排除阶段性跌破500元的可能。煤电市场化比例接近50%，亏损面较大，随着2020年煤价中枢的下移及利用小时数提升，盈利状况有望持续改善。水电建议重点关注【长江电力】、【川投能源】、【桂冠电力】。火电建议重点关注【华电国际】、【皖能电力】和【内蒙华电】。中国核电的三门2号机组顺利重启，有望在2020年贡献业绩增量。同时，折旧政策调整和新机组投产，也将在2020年业绩中有所体现。建议重点关注受益于核电重启的中国核电。此外，国改和电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。
1.3. LNG价格企稳回升，看好龙头个股
LNG价格企稳回升，看好龙头个股。根据卓创资讯数据，近期国内复工复产稳步推进，天然气供需规模均有所回升，LNG市场价较上周小幅上涨，但海外LNG现货到岸价仍低位运行，主要原因有以下几点：（1）近期原油价格持续低位，原油价格与LNG价格仍有一定的关系，国际上部分LNG合同与原油价格的挂钩，在一定程度上对LNG现货到岸价格产生不良影响；（2）1月份以来中国及国际部分地区的春节长假影响，下游开工率有所下滑，需求减弱；（3）国际LNG供应能力较为充足，部分工厂由于需求减弱，LNG库存压力在持续增加，相关低价让利现象不断出现在市场当中，不过受制于运输问题更多的是有价无市。展望2020年，国内天然气市场需求增长相对稳定，产量持续增长，市场供需宽松。供应侧，全球LNG出口能力持续增加，供应充裕，现货到岸将维持低位运行，截至2020年2月19日，中国LNG到岸均价折合人民币1041.0元/吨，同比下滑56.1%。12月份我国从俄罗斯进口管道气单价约1.39元/立方米，远低于中亚管道气和中缅管道气进口成本。随着进口数量逐年增加，价格低廉的俄罗斯进口气将具有很强的竞争力，届时或将进一步影响国内天然气市场走势。需求侧，目前国家更加注重上中下游的协调发展，预计2020年中国天然气消费增速在9%左右。总体看，未来我国天然气市场发展前景可观，供需差将进一步收窄。具体标的方面，建议关注拥有LNG接收站且供需格局较好的龙头个股【深圳燃气】。同时，关注收购亚美能源的【新天然气】。
1.4. 投资组合
       安信环保及公用事业行业本周投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【国祯环保】+【长江电力】+【华电国际】+【皖能电力】+【深圳燃气】+【新天然气】
2. 行业要闻
2.1. 北京市生态环境局发布《关于实施排污许可管理》的公告
为做好固定污染源排污许可发证登记管理工作，北京市发布《关于实施排污许可管理》。对列入《固定污染源排污许可分类管理名录（2019年版）》中的排污单位，按照污染物产生量、排放量、对环境的影响程度等因素，实行排污许可重点管理、简化管理、登记管理。对不符合首都功能定位应调整退出的排污单位，不再核发排污许可证。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200218/1044463.shtml
2.2. 《环境空气臭氧监测一级校准技术规范》等3项标准为国家环境保护标准
    为贯彻《中华人民共和国环境保护法》和《中华人民共和国大气污染防治法》，保护生态环境，保障人体健康，规范生态环境监测工作，生态环境部批准《环境空气臭氧监测一级校准技术规范》、《环境空气中颗粒物（PM10和PM2.5）β射线法自动监测技术指南》和《水华遥感与地面监测评价技术规范》3项标准为国家环境保护标准，标准自2020年4月12日起实施。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200218/1044592.shtml
2.3. 《上海市2020年危险废物规范化管理考核工作方案》正式发布
      为全面提升危险废物规范化管理水平，防范环境风险，加强危险废物污染防治，上海市生态环境局制定了《上海市2020年危险废物规范化管理督查考核工作实施方案》，考核采取“区级检查、市级考核”的方式，市生态环境局对各区生态环境局危险废物规范化管理工作开展考核，同时对上海市危险废物规范化管理情况开展自评。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200217/1044193.shtml
2.4. 江苏省发改委印发《江苏省2020年重大项目投资计划》
      江苏省长办公会议研究审议并原则通过江苏省2020年重大项目投资计划，江苏省发展和改革委正式印发和执行《江苏省2020年重大项目投资计划》，计划共安排省重大项目240个，包括实施项目220个、储备项目20个。220个实施项目包括计划新开工项目117个、续建项目103个，年度计划投资5410亿元，比上年增加80亿元。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200218/1044690.shtml
2.5. 广东省环卫行业预防新型冠状病毒感染的肺炎疫情清洁消毒指引及专业消毒作业人员个人防护指引
      为指导环卫行业清洁消毒工作以及专业消毒作业人员的个人防护工作，降低环卫清洁及消毒行业人员感染新型冠状病毒感染的肺炎的风险，广东省疫情防控指挥部办公室疫情防控组制定了《环卫行业新型冠状病毒感染的肺炎预防性消毒工作指引》和《防控新型冠状病毒感染的肺炎疫情专业消毒作业人员个人防护指引》。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200219/1044900.shtml
2.6. 生态环境部召开疫情应对工作领导小组会议
      2月19日，生态环境部党组书记、部长、部疫情应对工作领导小组组长李干杰主持召开疫情应对工作领导小组会议，传达学习贯彻习近平总书记在中共中央政治局常委会会议、中央全面深化改革委员会第十二次会议上的重要讲话精神以及中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组会议精神，研究部署继续做好疫情防控相关环保工作。会议强调当前疫情防控工作到了最吃劲的关键阶段，要求建立和保持良好的工作秩序，加快适应新的工作方式，统筹做好疫情防控与日常业务及队伍建设工作，确保疫情防控和各项业务工作推进两不误。
信息来源：http://www.mee.gov.cn/xxgk2018/xxgk/xxgk15/202002/t20200219_764681.html
2.7. 四川发布关于进一步做好疫情防控期间农村地区污染防治有关事宜的通知
      为加强农村生态环境保护，助力农村地区疫情防控，四川省生态环境厅应对新型冠状病毒感染的肺炎疫情领导小组发布了关于进一步做好疫情防控期间农村地区污染防治有关事宜的通知，通知要求加强乡镇饮用水水源地保护管理、妥善做好农村生活污水治理、规范畜禽养殖禁养区划定工作、着力引导群众养成良好习惯。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200219/1045129.shtml
2.8. 广东省发布《广东省生活垃圾焚烧厂运营管理规范》的公告
      为加强广东省行政区域内生活垃圾焚烧厂（以下简称焚烧厂）生产准备、生产运行、检修维护、专业技术、安全和环保等的运营管理，广东省住房和城乡建设厅关于发布广东省标准《广东 省生活垃圾焚烧厂运营管理规范》的公告（粤建公告〔2019〕82 号），标准自 2020 年 3 月 1 日起实施。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200221/1046146.shtml
2.9. 浙江发布《关于做好浙江省水生态环境保护十四五规划编制工作的通知》
      为解决群众身边的突出问题，持续改善水生态环境，确保“十四五”目标如期实现，浙江省发布《关于做好浙江省水生态环境保护十四五规划编制工作的通知》，要求各市根据“十四五”控制单元初步划分结果，各控制单元水生态环境质量目标和各地实际，在3月底前全面分析各控制单元存在的水生态环境问题及问题成因；在8月底前各市配合省生态环境厅开展调研交流，确定各流域、水系重点工作任务和指标目标；12月底前各市完成本市《“十四五”水生态环境保护规划》，并报市政府同意后印发。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200221/1045946.shtml
2.10. 《广东省城市生活垃圾分类投放与收集设施设置指引（征求意见稿）》发布
      为贯彻落实全省生活垃圾分类工作推进会精神，根据《广东省城市生活垃圾分类实施方案》有关要求，广东省住房和城乡建设厅组织编制了《广东省城市生活垃圾分类投放与收集设施设置指引（征求意见稿）。
 信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200221/1046240.shtml
3. 上周行业走势
    上周上证综指上涨4.21%，创业板指数上涨7.61%，公用事业与环保指数上涨3.76%。环保板块中，水处理板块上涨8.22%，大气治理板块上涨6.61%，固废板块上涨0.73%，环境监测板块上涨7.67%，节能与能源清洁利用板块上涨6.72%，园林板块上涨6.87%；电力板块中，火电板块上涨3.94%，水电板块上涨0.41%，清洁能源发电板块上涨12.47%，地方电网板块上涨4.89%，燃气板块上涨5.14%；水务板块上涨3.92%。
       上周，电力燃气板块，涨幅靠前的分别为岷江水电、新天然气、吉电股份、西昌电力、新能泰山、闽东电力、天富能源、协鑫能科、深南电A、涪陵电力；跌幅靠前的分别为桂冠电力、长江电力、内蒙华电。水务环保板块，涨幅靠前的分别为上海洗霸、科达洁能、碧水源、南华仪器、铁汉生态、哈投股份、美尚生态、江南水务、久吾高科、汉威科技；跌幅靠前的有格林美、中国天楹、兴源环境、启迪环境、东江环保、雪浪环境。
4. 上市公司动态
4.1. 重要公告
4.2. 定向增发
5. 投资组合推荐逻辑
【碧水源】回归“技术+产品+运营”发展路径，看好盈利能力提升和市场竞争力增强。此外，公司运营类项目将逐步释放，这将进一步促进公司业绩增长。 中交集团与公司合作推进较为顺利，业务协同效应逐步释放。未来，在中交集团项目支持以及信用背书保障的情况下，公司拥有的项目数量和融资条件有望逐步改善，公司业绩有望进一步增长。良业环境上市工作稳步推进，助力光环境治理业务持续发展。随着未来良业环境在香港成功上市，将有望促进公司战略升级，巩固公司的核心竞争力。同时，良业环境的资本结构有望改善，可拥有更多资源用于项目开发、建设，公司光环境治理业务规模可能进一步扩大，公司业绩有望一步改善。在手订单充足，叠加融资环境趋暖以及水环境处理市场需求不断释放，公司业绩有望稳步增长。未来，随着公司战略优化调整到位，叠加公司融资状况改善，预计未来公司业绩有望逐步恢复增长。此外，随着城乡污水处理提标改造、海水淡化、高原湖泊水环境保护等政策执行和安全饮用水需求增加，水处理市场需求将不断释放，公司业绩有望进一步增长。
【瀚蓝环境】 公用事业起家，精耕细作打造区域龙头。公司以运营优势见长，尤其在固废垃圾发电项目上，ROE、吨上网电量、经营性现金流等关键指标上保持行业领先，管理层的长期稳定经营保证了公司战略的贯彻始终。期待公司在拓展危废、并购盛运项目等发展过程中进一步发挥精细化运作能力，助力公司业绩再次腾飞。垃圾分类+“无废城市”建设如火如荼展开，在手订单充足助力增长。瀚蓝环境——积极打造“瀚蓝模式”，叠加垃圾分类带来的全产业链受益，公司有望持续获得订单增长。公司目前生活垃圾焚烧发电处理总规模31,500t/d，投运规模已达14800 t/d。同时，垃圾焚烧发电行业国补下滑的预期对垃圾发电企业提出更高要求，瀚蓝环境作为运营管理经验丰富的垃圾发电企业更有望脱颖而出。
【国祯环保】公司具备资源渠道双优势，未来开启轻资产运营模式：1）资源优势：控股股东三峡集团在长江大保护中已与7个省（市）12个城市签订合作框架协议，项目资源丰富，公司在未来三年内每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中30%的运维服务保障职能，保障公司运营项目来源。2）资金优势：公司通过发行短期融资券、可转债和定向增发的方式优化资本结构，通过资产证券化盘活存量资产，多渠道融资提升公司盈利能力。3）优化模式：公司借助长江经济带建设着力点，进入轻资产转型之路，力争成为水处理行业龙头企业。
【长江电力】业绩稳健+高股息的水电龙头。公司作为国内最大的水电上市公司，水电资产非常优质。三峡集团旗下乌东德和白鹤滩（1020+1600万千瓦装机）项目正稳步推进，有望在2021-2022年投产。如果顺利注入上市公司，将大幅提升装机规模及上网电量。电价风险可控，市场化占比低，依托多库联调提升盈利稳定性。三峡集团已成为三峡水利控股股东，发布预案收购联合能源与长兴电力，打造三峡电网，助力三峡集团拓展电力产业链，深度参与配售电业务。公司承诺，2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元，2020年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列，长期超过A股市场以及中长期国债收益率，进一步凸显其防御价值。
【深圳燃气】立足深圳布局全国的A股燃气龙头，目前在广东、广西、江西、安徽、湖南、江苏、浙江、云南等8省（区）拥有39个城市（区）管道燃气特许经营权。公司的储备调峰库工程及相连的天然气高压管道支线项目为公司公开发行10亿元可转债的募投项目，包括一座8万方储罐和一座5万吨级接卸码头，并与深圳市天然气高压输配系统工程实现互联互通，具备24万方/小时的气化外输能力。该项目投产后，公司储备调峰和供应保障能力将大幅提升，同时打通气源采购通道，实现产业链延伸。预计2020-2022年的周转量依次为4、8、10亿方。考虑到海气到岸价（含气化费）与深圳及周边城市终端销气价差显著，且在未来三年内，国际天然气市场均有望处于供过于求的状况，进口低价海气并分销可持续改善公司业绩。气源优势持续增强，产业链有望进一步拓展。在深圳地区，公司气源来自中石油、广东大鹏等；在深圳以外地区，气源来自中石油、所在省管网公司等。公司拥有广东大鹏公司10%股权，分别与广东大鹏公司签订了的25年照付不议的天然气采购合同，稳产期年供应量为27.1万吨，与中石油签订稳产期年供40亿方的天然气采购协议。加上近期储备调峰库的试投产，公司气源优势得到巩固，有望进一步拓展天然气产业链。随着国内煤改气的稳步推进，天然气销量保持中高速增长，为业绩增长提供坚实基础。
【华电国际】2019年盈利有望翻番，估值处于底部。公司作为火电龙头，发电资产遍布全国14个省、市、自治区。根据公告，2019年实现发电量2151亿千瓦时，同比增长1.84%；平均上网电价414.49元/兆瓦时，同比增长1.16%。预计2019年归母净利润同比增加15.5-19.0亿元，同比增加90%-110%，盈利有望翻番。公司旗下火电机组分布较多的省份（山东、湖北、安徽等）电力供需格局较好，机组利用小时数高于全国水平，发电业务量价齐升。同时，煤价下行大势所趋，看好公司盈利的持续修复。公司目前PB较低，考虑到火电盈利处于改善通道，PB修复和ROE提升可期，有望展现较强的防御属性。
【皖能电力】新机组投运叠加利用小时数提升，静待业绩增长。公司作为安徽省最大的发电集团，截至2019年6月底，公司控股装机953万千瓦，其中在运821万千瓦，在建装机132万千瓦，全是煤电机组，具备煤价高弹性特点。2019年安徽省全社会用电量同比增长超过7%，高于全国平均水平（4.5%）。同时，安徽省严控新增火电装机，存量机组利用效率有望进一步提高。公司作为皖能集团在国内开展资本运作的重要平台，得到集团的大力支持。集团曾承诺，在未来几年内，通过合理方式将皖能集团持有的火电业务类资产逐步注入公司。集团旗下尚未注入上市公司的发电资产（权益装机139万千瓦），若未来成功注入，将进一步增厚公司经营业绩。长期看好煤价逐步回归绿色合理区间，火电盈利状况有望好转。
【新天然气】亚美煤层气业务量价齐升，新疆城燃业务稳步推进：2018年公司要约收购亚美后，于2018年三季度开始并表。根据亚美能源年报，亚美能源2018年实现利润4.12亿元。潘庄区块作为公司煤层气的主产区，2018年的平均销气价格为1.67元/方，较2017年的1.31元/方上涨了27.48%。煤层气产量方面，2018年潘庄区块和马必区块分别产气7.05亿方和0.97亿方，同比增长23.4%和65.9%。2018年获得的政府补贴是1.87亿元，增值税退税是0.92亿元。新疆城燃业务方面，公司2018年完成天然气销售量6.50亿方，同比增长17.81%，用户安装户完成31085户。2018年公司天然气销售和入户安装业务的毛利率分别为26.54%和55.65%，分别减少1.41和增加5.81个百分点，新疆地区的城燃业务均保持较高的盈利水平。随着新疆地区煤改气的深入推进，公司特许经营的8个区县市燃气业务有望取得稳健增长。
6. 风险提示
政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。
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