摘要
■885亿元国家绿色发展基金成立，环保行业添强劲动力。据财政部官网，总规模885亿元的国家绿色发展基金15日正式揭牌成立。该基金由财政部、生态环境部和上海市人民政府三方共同发起设立，中央财政出资100亿元，出资方还包括长江经济带沿线11省市、部分金融机构和相关行业企业。从投向来看，基金投资重点是环境保护和污染治理、生态修复和国土空间绿化、能源资源节约利用、绿色交通、清洁能源等领域。基金既直接投向生态环保相关项目，为污染防治提供融资支持，缓解政府和企业资金投入压力，也有望通过金融手段扶持绿色产业发展，助力相关技术的研发、转化和推广，以期更好服务于环保产业发展，实现环境、经济和社会效益多赢的局面。基金在首期存续期间主要投向长江经济带沿线11省市，同时适当投向其他区域。长江经济带是污染防治工作的重要部分，国家高度重视推动长江经济带发展工作，污水处理等板块是污染防治的关键环节，是推动长江经济带生态优先、绿色发展的重要举措。2020年作为十三五收官之年，两大央企三峡和中节能加大投资力度的情况下，水处理和固废处理需求有望集中释放。建议关注在长江沿线积极布局的环保公司【上海环境】【维尔利】【洪城水业】【兴蓉环境】【国祯环保】【盈峰环境】。7月13日，湖南省人民政府印发了《湖南省地级城市生活垃圾分类工作实施方案》，在资源化利用、生活垃圾分类处理、厨余垃圾、生活垃圾焚烧等方面提出明确的指标。各地垃圾分类持续推进也为产业带来投资机会，固废产业链需求将持续释放，利好固废处理板块，建议关注优质垃圾焚烧企业【瀚蓝环境】【旺能环境】【伟明环保】。近期，国家发展改革委下达中央预算内投资93亿元，支持一批城镇生活污水垃圾处理、资源节约循环利用、环境污染治理等重点项目建设，推动补齐城镇环境基础设施短板弱项，促进能源资源高效利用，助力打好污染防治攻坚战。同时，《江苏省水域保护办法》将于2020年8月1日正式施行。《办法》的出台，对于进一步加强水域保护，发挥水域的综合功能，改善水生态环境，确保实现水域面积不减少、水域功能不衰退的保护目标，保障和促进经济社会可持续发展具有重要意义。在国家大力支持的背景下，我国水务行业，尤其是污水处理的市场格局将进一步扩大，建议注水处理领域龙头【碧水源】。近日天津12部门联合印发天津市医疗卫生机构废弃物综合治理实施方案的通知。要求统筹城市生活垃圾分类和无废城市宣传工作，开展医疗废物集中处置设施、输液瓶（袋）回收和利用企业向公众开放等形式多样的活动。在全市范围内开展为期半年的医疗机构废弃物专项整治行动，2020年底前完成集中整治工作。在疫情没有完全消除的大背景下，医废企业业务规模相比往年大幅增长。建议关注有医废布局的标的【润邦股份】。
■旺季煤价稳中有降，上半年煤炭产量略增，进口煤高增长，建议重点关注业绩高增长的火电龙头。根据煤炭市场网数据，截至7月17日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收582元/吨，周环比下降10元/吨。近期南方受梅雨季节影响，电厂日耗保持相对平稳，短期内补库存需求下降，旺季煤价稳中有降。7月17日动力煤2009合约收盘价555元/吨，交割品仓单成本589元/吨，期货贴水34元/吨。根据国家统计局数据，2020年6月份，全国原煤产量3.3亿吨，同比下降1.2%，降幅较上月扩大1.1个百分点。2020年1-6月份，全国累计原煤产量18.1亿吨，同比增长0.6%。进口煤方面，2020年6月份进口煤炭2528.6万吨，较去年同期减少181.2万吨，下降6.7%。2020年1-6月份，全国共进口煤炭1.7亿吨，同比增12.7%。国家六部委联合发布《2020年煤电化解过剩产能工作要点》，2020年将按需有序规划建设煤电项目，严控煤电新增产能规模，按需合理安排煤电应急备用电源和应急调峰储备源，2020年底全国煤电装机规模控制在11亿千瓦以内。《要点》明确，要落实《关于深入推进供给侧结构性改革进一步淘汰煤电落后产能促进煤电行业优化升级的意见》等相关文件要求，制定本地区落后煤电机组2020年度煤电淘汰落后产能计划，明确目标任务并组织实施。建议重点关注业绩高增长的火电龙头【华能国际】、【华电国际】和二线龙头【皖能电力】、【豫能控股】、【建投能源】。在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下，拥有固定收益的类债券资产价值凸显。在国家电网新领导上任、十三五收官年，特高压成为新基建的重要抓手，预计今年特高压投资有望超预期，利好外送水电。看好高股息和装机有成长的大水电板块，建议重点关注分红有承诺、集团机组陆续投产【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。
■国际天然气价格低位徘徊，国内LNG价格小幅反弹。2020年二季度以来，全球天然气价格经过下跌后，目前持续低位徘徊，且各区域价格之间逐渐趋同，价差缩窄。根据卓创资讯统计，截至目前，英国NBP价格跌至1.55美元/百万英热，同比下跌64%；纽约亨利港价格跌至1.74美元/百万英热，同比下跌28%；亚洲现货到岸价跌至2.12美元/百万英热，同比下跌54%。全球天然气价格的下跌，主要受供大于求的影响。供应上，自2016年以来，全球液化天然气产能集中增长，截至2019年产能累计增长30%；需求上，2019年的同比增速有所放缓，低于近十年平均水平，今年上半年受国内外疫情影响，天然气需求大幅减少。整体来看，目前全球天然气市场呈供大于求的情况。根据卓创资讯统计，本周全国LNG周均价为2544.8元/吨，较上周价格上涨9.6元/吨，环比上涨0.38%。其中，接收站出厂周均价2502.6元/吨，较上周价格下跌33元/吨，环比下跌1.3%；工厂出厂周均价为2553.7元/吨，较上周价格上涨8.6元/吨，环比上涨0.34%。近来全球LNG供大于求的情况，天然气价格或在未来一段时间继续承压，直接利好有LNG进口终端的城燃公司。建议重点关注【深圳燃气】和【新奥股份】。
■投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【玉禾田】+【龙马环卫】+【绿茵生态】+【东珠生态】+【长江电力】。
■风险提示：环保政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。
1. 本周核心观点
1.1. 885亿元国家绿色发展基金成立，环保行业添强劲动力
885亿元国家绿色发展基金成立，环保行业添强劲动力。据财政部官网，总规模885亿元的国家绿色发展基金15日正式揭牌成立。该基金由财政部、生态环境部和上海市人民政府三方共同发起设立，中央财政出资100亿元，出资方还包括长江经济带沿线11省市、部分金融机构和相关行业企业。从投向来看，基金投资重点是环境保护和污染治理、生态修复和国土空间绿化、能源资源节约利用、绿色交通、清洁能源等领域。基金既直接投向生态环保相关项目，为污染防治提供融资支持，缓解政府和企业资金投入压力，也有望通过金融手段扶持绿色产业发展，助力相关技术的研发、转化和推广，以期更好服务于环保产业发展，实现环境、经济和社会效益多赢的局面。基金在首期存续期间主要投向长江经济带沿线11省市，同时适当投向其他区域。长江经济带是污染防治工作的重要部分，国家高度重视推动长江经济带发展工作，污水处理等板块是污染防治的关键环节，是推动长江经济带生态优先、绿色发展的重要举措。2020年作为十三五收官之年，两大央企三峡和中节能加大投资力度的情况下，水处理和固废处理需求有望集中释放。建议关注在长江沿线积极布局的环保公司【上海环境】【维尔利】【洪城水业】【兴蓉环境】【国祯环保】【盈峰环境】。7月13日，湖南省人民政府印发了《湖南省地级城市生活垃圾分类工作实施方案》，在资源化利用、生活垃圾分类处理、厨余垃圾、生活垃圾焚烧等方面提出明确的指标。各地垃圾分类持续推进也为产业带来投资机会，固废产业链需求将持续释放，利好固废处理板块，建议关注优质垃圾焚烧企业【瀚蓝环境】【旺能环境】【伟明环保】。近期，国家发展改革委下达中央预算内投资93亿元，支持一批城镇生活污水垃圾处理、资源节约循环利用、环境污染治理等重点项目建设，推动补齐城镇环境基础设施短板弱项，促进能源资源高效利用，助力打好污染防治攻坚战。同时，《江苏省水域保护办法》将于2020年8月1日正式施行。《办法》的出台，对于进一步加强水域保护，发挥水域的综合功能，改善水生态环境，确保实现水域面积不减少、水域功能不衰退的保护目标，保障和促进经济社会可持续发展具有重要意义。在国家大力支持的背景下，我国水务行业，尤其是污水处理的市场格局将进一步扩大，建议注水处理领域龙头【碧水源】。近日天津12部门联合印发天津市医疗卫生机构废弃物综合治理实施方案的通知。要求统筹城市生活垃圾分类和无废城市宣传工作，开展医疗废物集中处置设施、输液瓶（袋）回收和利用企业向公众开放等形式多样的活动。在全市范围内开展为期半年的医疗机构废弃物专项整治行动，2020年底前完成集中整治工作。在疫情没有完全消除的大背景下，医废企业业务规模相比往年大幅增长。建议关注有医废布局的标的【润邦股份】。
1.2. 旺季煤价稳中有降，上半年煤炭产量略增，进口煤高增长，建议重点关注业绩高增长的火电龙头
旺季煤价稳中有降，上半年煤炭产量略增，进口煤高增长，建议重点关注业绩高增长的火电龙头。根据煤炭市场网数据，截至7月17日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收582元/吨，周环比下降10元/吨。近期南方受梅雨季节影响，电厂日耗保持相对平稳，短期内补库存需求下降，旺季煤价稳中有降。7月17日动力煤2009合约收盘价555元/吨，交割品仓单成本589元/吨，期货贴水34元/吨。根据国家统计局数据，2020年6月份，全国原煤产量3.3亿吨，同比下降1.2%，降幅较上月扩大1.1个百分点。2020年1-6月份，全国累计原煤产量18.1亿吨，同比增长0.6%。进口煤方面，2020年6月份进口煤炭2528.6万吨，较去年同期减少181.2万吨，下降6.7%。2020年1-6月份，全国共进口煤炭1.7亿吨，同比增长12.7%。国家六部委联合发布《2020年煤电化解过剩产能工作要点》，2020年将按需有序规划建设煤电项目，严控煤电新增产能规模，按需合理安排煤电应急备用电源和应急调峰储备电源，2020年底全国煤电装机规模控制在11亿千瓦以内。《要点》明确，要落实《关于深入推进供给侧结构性改革进一步淘汰煤电落后产能促进煤电行业优化升级的意见》等相关文件要求，制定本地区落后煤电机组2020年度煤电淘汰落后产能计划，明确目标任务并组织实施。建议重点关注业绩高增长的火电龙头【华能国际】、【华电国际】和二线龙头【皖能电力】、【豫能控股】、【建投能源】。在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下，拥有固定收益的类债券资产价值凸显。在国家电网新领导上任、十三五收官之年，特高压成为新基建的重要抓手，预计今年特高压投资有望超预期，利好外送水电。看好高股息和装机有成长的大水电板块，建议重点关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。
1.3. 国际天然气价格低位徘徊，国内LNG价格小幅反弹
国际天然气价格低位徘徊，国内LNG价格小幅反弹。2020年二季度以来，全球天然气价格经过下跌后，目前持续低位徘徊，且各区域价格之间逐渐趋同，价差缩窄。根据卓创资讯统计，截至目前，英国NBP价格跌至1.55美元/百万英热，同比下跌64%；纽约亨利港价格跌至1.74美元/百万英热，同比下跌28%；亚洲现货到岸价跌至2.12美元/百万英热，同比下跌54%。全球天然气价格的下跌，主要受供大于求的影响。供应上，自2016年以来，全球液化天然气产能集中增长，截至2019年产能累计增长30%；需求上，2019年的同比增速有所放缓，低于近十年平均水平，今年上半年受国内外疫情影响，天然气需求大幅减少。整体来看，目前全球天然气市场呈供大于求的情况。根据卓创资讯统计，本周全国LNG周均价为2544.8元/吨，较上周价格上涨9.6元/吨，环比上涨0.38%。其中，接收站出厂周均价2502.6元/吨，较上周价格下跌33元/吨，环比下跌1.3%；工厂出厂周均价为2553.7元/吨，较上周价格上涨8.6元/吨，环比上涨0.34%。近来全球LNG供大于求的情况，天然气价格或在未来一段时间继续承压，直接利好有LNG进口终端的城燃公司。建议重点关注【深圳燃气】和【新奥股份】。
1.4. 投资组合
安信环保及公用事业行业本周投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【玉禾田】+【龙马环卫】+【绿茵生态】+【东珠生态】+【长江电力】
2. 行业要闻
2.1. 《湖南省地级城市生活垃圾分类工作实施方案》正式发布
7月13日，湖南省湖南省人民政府印发了《湖南省地级城市生活垃圾分类工作实施方案》，提出如下目标：2020年,长沙市基本建成生活垃圾分类处理系统。其他地级城市实现公共机构生活垃圾分类全覆盖,至少有1个街道基本建成生活垃圾分类示范片区；2021年,全省地级城市餐厨垃圾处理设施全覆盖,并协同处理厨余垃圾;设市城市生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理总能力的比例达到55%以上,全省建筑垃圾资源化综合利用率达到35%；2022年,各地级城市至少有1个区实现生活垃圾分类全覆盖,其他各区至少有1个街道基本建成生活垃圾分类示范片区；2025年,全省地级城市基本建成生活垃圾分类处理系统。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200713/1088619.shtml
2.2. 成都出台22条政策促进氢能产业高质量发展
成都市人民政府办公厅正式发布《关于促进氢能产业高质量发展的若干意见》，立足成都氢能产业薄弱环节和亟待扶持领域提出22条扶持政策，自8月10日起实施。其中一大亮点是，针对氢气储存、运输成本高昂问题，成都计划根据设备投资和运输量，分别给予氢气储存、运输企业最高500万元和150万元补贴。
信息来源：http://chuneng.bjx.com.cn/news/20200713/1088328.shtml
2.3. 国家发展改革委下达中央预算内投资93亿元支持污水垃圾等重点项目建设
近期，国家发展改革委下达中央预算内投资93亿元，支持一批城镇生活污水垃圾处理、资源节约循环利用、环境污染治理等重点项目建设，推动补齐城镇环境基础设施短板弱项，促进能源资源高效利用，助力打好污染防治攻坚战。下一步，国家发展改革委将指导督促各地加快中央预算内投资计划执行和项目实施，尽快形成实物工作量，切实发挥中央预算内投资效益，加快推进生态文明建设。
信息来源：
http://www.h2o-china.com/news/311383.html
2.4. 上半年环保专项债发行同比增长415% 行业需求有望快速释放
 2020 年 6 月份单月全国完成专项债新增发行 811 亿元，上半年已落地 2.23 万亿(全年计划发行 3.75 万亿)， 同比增长 61%，占年度预算的 59.5%。根据中国债券信息网专项债发行结果统计，6月新增环保公用事业专项债规模为 128.54 亿元，占当月总发行规模的 15.8%，今年以来发行 0.41 万亿，同比增长 415%。进入 2020 年，环保专项债表现良好，我们认为环保既是“新基建”， 又是“补短板”，还是与扶贫并列的“三大攻坚战”之一，在专项债等政策支持下，行业需求有望快速释放。
信息来源：
http://shoudian.bjx.com.cn/html/20200623/1083532.shtml
2.5.发改委：今年1-6月各地新增PPP项目373个，环保项目潮来袭
 今年1-6月各地新增PPP项目373个。分地区看，湖南省、江西省、贵州省新增项目较多。分行业看，城市基础设施新增项目最多，达127个；农林水利、社会事业、交通运输、环保等行业新增项目数较多。
信息来源：
http://www.h2o-china.com/news/311406.html
2.6. 累计成交额破30亿元！广东碳交易领跑全国
广东通过试点碳市场这种灵活的市场机制，逐步将占全省碳排放近70%的钢铁、石化、电力、水泥、航空、造纸六大行业约240多家企业纳入碳市场范围，有效推动企业节能减碳，不少企业甚至组建“碳管理”团队，优化交易策略，推广了一批节能降耗新技术。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200714/1088928.shtml
2.7.《京津冀及周边地区工业资源综合利用产业协同转型提升计划（2020-2022年）》发布
计划提出如下发展目标：到2022年，区域年综合利用工业固废量82亿吨，主要再生资源回收利用量达到1.5亿吨，产业总产值突破9000亿元，形成30个特色鲜明的产业集聚区，建设50个产业创新中心，培育100家创新型骨干企业。区域协同机制较为完善，基本形成大宗集聚、绿色高值、协同高效的资源循环利用产业发展新格局。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200715/1089185.shtml
2.8.《江苏省水域保护办法》8月1日起施行
《江苏省水域保护办法》（以下简称《办法》）经省政府第57次常务会议审议通过，自2020年8月1日起施行。《办法》的出台，对于进一步加强水域保护，发挥水域的综合功能，改善水生态环境，确保实现水域面积不减少、水域功能不衰退的保护目标，保障和促进经济社会可持续发展具有重要意义。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200715/1089083.shtml
2.9. 九部门联合印发《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》
《通知》要求，对减塑重点领域，落实落细工作措施。重点围绕《意见》提出的2020年底要完成的目标任务，对禁限超薄塑料购物袋、超薄农用地膜、一次性发泡塑料餐具、一次性塑料棉签等，规范集贸市场塑料购物袋使用、加大塑料废弃物分类回收和处置等重点工作，逐项提出狠抓落实的措施，并明确了责任单位。要求各地生态环境、工业和信息化、住房城乡建设、农业农村、商务、文化和旅游、市场监管等部门要做好日常监管，着力解决堵点难点问题。各行业主管部门要及时将有关线索移交生态环境保护综合执法队伍。各地要于8月底前启动商场超市、集贸市场、餐饮行业等重点领域执法检查。中央有关部门将于年底前组织联合专项行动进行督导检查。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200717/1090017.shtml
2.10.德国与中东欧国家反对欧盟扩大碳排放交易体系范围
欧盟官员披露，在当日举行的欧盟领导人视频会议上，各成员国对通过扩大欧盟碳排放交易市场范围为复苏计划筹措资金的倡议存有分歧。欧委会提议将碳排放交易系统拓展至海运和航空业，预计每年增收100亿欧元。德国、波兰、捷克、保加利亚、罗马尼亚和爱沙尼亚对此提出反对意见，原因是化石燃料依赖程度较高的成员国担忧此举会对企业产生额外负担，另一部分成员国不愿放弃因出售排放配额获得的收入。其中，波兰态度较为坚决，表示通过碳交易体系增收的计划“绝对不能接受”。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200717/1089927.shtml
3.上周行业走势 
上周上证综指下跌5%，创业板指数下跌4.18%，公用事业与环保指数下跌0.4%。环保板块中，水处理板块上涨1.32%，大气治理板块上涨3.04%，固废板块上涨1.44%，环境监测板块下跌4.26%，节能与能源清洁利用板块下跌4.35%，园林板块下跌0.27%；电力板块中，火电板块下跌1.41%，水电板块上涨2.03%，清洁能源发电板块下跌4.9%，地方电网板块下跌2.7%，燃气板块下跌1.46%；水务板块上涨1.06%。
上周，从细分子行业来看，环保板块中，水处理板块上涨1.32%，大气治理板块上涨3.04%，固废板块上涨1.44%，环境监测板块下跌4.26%，节能与能源清洁利用板块下跌4.35%，园林板块下跌0.27%；电力板块中，火电板块下跌1.41%，水电板块上涨2.03%，清洁能源发电板块下跌4.9%，地方电网板块下跌2.7%，燃气板块下跌1.46%；水务板块上涨1.06%。     
4.上市公司动态
4.1. 重要公告

4.2. 定向增发
5. 投资组合推荐逻辑
【碧水源】回归“技术+产品+运营”发展路径，看好盈利能力提升和市场竞争力增强。此外，公司运营类项目将逐步释放，这将进一步促进公司业绩增长。中交集团与公司合作推进较为顺利，业务协同效应逐步释放。未来，在中交集团项目支持以及信用背书保障的情况下，公司拥有的项目数量和融资条件有望逐步改善，公司业绩有望进一步增长。良业环境上市工作稳步推进，助力光环境治理业务持续发展。随着未来良业环境在香港成功上市，将有望促进公司战略升级，巩固公司的核心竞争力。同时，良业环境的资本结构有望改善，可拥有更多资源用于项目开发、建设，公司光环境治理业务规模可能进一步扩大，公司业绩有望一步改善。在手订单充足，叠加融资环境趋暖以及水环境处理市场需求不断释放，公司业绩有望稳步增长。未来，随着公司战略优化调整到位，叠加公司融资状况改善，预计未来公司业绩有望逐步恢复增长。此外，随着城乡污水处理提标改造、海水淡化、高原湖泊水环境保护等政策执行和安全饮用水需求增加，水处理市场需求将不断释放，公司业绩有望进一步增长。
【瀚蓝环境】公用事业起家，精耕细作打造区域龙头。公司以运营优势见长，尤其在固废垃圾发电项目上，ROE、吨上网电量、经营性现金流等关键指标上保持行业领先，管理层的长期稳定经营保证了公司战略的贯彻始终。期待公司在拓展危废、并购盛运项目等发展过程中进一步发挥精细化运作能力，助力公司业绩再次腾飞。垃圾分类+“无废城市”建设如火如荼展开，在手订单充足助力增长。瀚蓝环境——积极打造“瀚蓝模式”，叠加垃圾分类带来的全产业链受益，公司有望持续获得订单增长。同时，垃圾焚烧发电行业国补下滑的预期对垃圾发电企业提出更高要求，瀚蓝环境作为运营管理经验丰富的垃圾发电企业更有望脱颖而出。
【长江电力】业绩稳健+高股息的水电龙头。公司作为国内最大的水电上市公司，水电资产非常优质。三峡集团旗下乌东德和白鹤滩（1020+1600万千瓦装机）项目正稳步推进，有望在2021-2022年投产。如果顺利注入上市公司，将大幅提升装机规模及上网电量。电价风险可控，市场化占比低，依托多库联调提升盈利稳定性。三峡集团已成为三峡水利控股股东，发布预案收购联合能源与长兴电力，打造三峡电网，助力三峡集团拓展电力产业链，深度参与配售电业务。公司承诺，2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元，2020年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列，长期超过A股市场以及中长期国债收益率，进一步凸显其防御价值。
【龙马环卫】环卫装备+服务双轮驱动，订单迈入百亿量级。根据公告，公司环卫装备业务2019年实现营业收入24.02亿元，同比增长1.61%，环卫装备业务毛利率为30%，同比增加2.28pct。2019年公司环卫产业服务实现营业收入17.89亿元，同比增长71.46%，主要源于订单的放量增长。2019 年，公司新增中标的环卫服务项目 60 个，同比翻番，新签合同年化合同金额 12.27 亿元，同比增长 91.12%，新签合同总金额 111.30 亿元，同比增长 173.87%。公司由点到面的业务格局，使得公司依托重点城市的标杆项目，形成辐射周边区域的项目扩张模式。根据公司公告，2019年公司环卫装备市场占有率为6.18%，环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 12.57%，保持行业前三水平，市场扩张背景下，公司环卫装备业务有望继续稳定发展。
【玉禾田】公司深耕行业20余年，积累了深厚的经验及良好的品牌效应，拥有先发优势。目前公司拥有员工超六万名，在全国八十多个城市开展业务，在环境卫生管理领域积累了较多的优质客户和丰富的服务经验。在此基础上公司专注于服务标准化与管理可复制化，拥有极高的运营效率与作业效率。同时公司拥有良好品牌形象，参与了2008年北京奥运会、2010年广州亚运会等知名项目。环卫市场化的浪潮释放了大量订单，公司受益其中。轻资产运营实现高盈利。自成立以来，公司始终扎根环卫清洁服务领域，未曾参与上游环卫设备生产及下游固废处理的竞争，逐步积累自身的规模效应与运营优势。高效运营削减了公司运行的成本费用，专注环卫清洁服务的轻资产模式使得公司资产周转率远超同行。此外，公司主要客户多为政府环卫管理部门、知名物业公司和地铁公司等，信誉良好，一定程度保证了回款的及时稳定。2015年-2018年，公司ROE水平一直保持在30%以上，远高于行业均值。
【绿茵生态】1）财务稳健负债率低，盈利能力居行业前列。公司作为区域园林生态龙头，立足华北，积极开展全国核心城市战略布局。公司财务稳健负债率低，销售净利率远超行业平均水平。截至2019Q3，公司现金储备8.15亿元，占公司总资产的35%，且有充足银行授信储备，融资成本较低。2）业绩快速增长，业务扩张有力。据2019年业绩快报，营收增速39.59%，归母净利润增速37.15%。公司目标未来保持高速增长，打造园林行业的龙头。目前在手订单超34亿，为接下来的增长提供有力保障。3）园林板块供给侧出清，需求端有望受益生态建设补短板。园林生态板块在近几年发展中，大多受PPP政策和自身战略发展原因，均不同程度受到影响，绿茵生态则依然保持稳健可期的业绩增速。随着生态建设补短板成为重要方向，财政和信贷资源有望重点倾斜，静待利好促盈利持续改善。
【东珠生态】订单放量业绩弹性十足，对内定增彰显发展信心。公司是湿地修复龙头企业，国家湿地公园第一股，2019年新中标订单90.61亿元，同比增长199%；新签合同金额67.76亿元，同比增长163%，订单收入比位居行业前列。公司账面资金充足，且无有息负债，现金收入比较高，负债率较低，业绩弹性十足。同时，公司启动对大股东、董监高及核心员工的定增，预计募资5.15亿元，不仅增强了公司业绩弹性，也彰显出公司上下对未来发展的信心。
6. 风险提示
政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。
往期观点
【安信环保公用邵琳琳团队】周报0712：长江经济带绿色发展政策推行，叠加长江大保护持续释放环保需求
【安信环保公用邵琳琳团队】周报0705：垃圾分类推动零填埋时代，垃圾焚烧和湿垃圾处理持续获增长机会
【安信环保公用邵琳琳团队】周报0628：江苏拟推行生活垃圾收费制度，固废产业链有望持续受益
【安信环保公用邵琳琳团队】周报0621：污水资源化前景广阔，城乡有机固废处理需求提升
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