摘要
■长江经济带绿色发展政策推行，叠加长江大保护持续释放环保需求。长江经济带9日，国家发改委修订印发《长江经济带绿色发展专项中央预算内投资管理暂行办法》，此办法对专项支持的地区、范围、项目要求做出了说明，覆盖上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重庆、四川、贵州、云南等11省市，重点对生态环境突出问题整改项目、长江生态环境污染治理“4+1”工程项目、绿色发展示范工程、沿江黑臭水体整治项目、绿色交通项目进行支持，投资下达方式多样，投资最大数目1-3亿元不等。7日，生态环境部召开会议审议并原则通过《长江三角洲区域生态环境共同保护规划》，会议强调，长三角区域污染防治协作、联防联治联动要紧紧围绕区域生态环境“共同保护”要求，推动解决系统性、区域性、跨界性突出生态环境问题，把长三角区域作为生态文明制度建设的试验田。长江经济带多项文件、政策连续出台，叠加长江大保护的推进，环保需求有望持续释放。建议关注水处理龙头公司【碧水源】【国祯环保】，建议关注环境修复龙头【高能环境】。今年以来，环保产业呈现出加速回暖的态势。2020年作为十三五的收官之年，政策力度更加强势。环卫行业市场需求持续释放，环卫公司装备服务齐上阵助力地摊经济，建议关注环卫运营服务快速扩张的标的【玉禾田】【龙马环卫】【盈峰环境】【侨银环保】。日前，《重庆市生活垃圾管理条例》已纳入2020年重庆市人大立法预备项目。《草案》将从总则、规划与建设、源头减量、分类投放、分类收集、运输和处置等方面，对重庆市生活垃圾管理作出详细规定。各地垃圾分类持续推进也为产业带来投资机会，固废产业链需求将持续释放，利好固废处理板块，建议关注优质垃圾焚烧企业【瀚蓝环境】【旺能环境】【上海环境】【伟明环保】。
■旺季煤价有所上涨，建议重点关注业绩高增长的火电龙头。动力煤价格上涨。动力煤价格上涨。根据煤炭市场网数据，截至7月10日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收597元/吨，周环比上涨20元/吨。主产地煤价小幅反弹，山西大同Q5500报收406元/吨，周环比上涨15元/吨，陕西榆林Q5800指数报收388元/吨，环比上涨9元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报357元/吨，周环比上涨15元/吨。电厂港口库存上升。截至7月4日，全国重点电厂库存8590万吨，环比上升194万吨，日均耗煤量360万吨，环比下降23万吨。港口方面，截至7月10日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存1051.8万吨，环比上升32.3万吨，长江口库存为569万吨，环比上升16万吨。迎峰度夏期间，进口煤限制确保煤价走高。虽然近期南方受到梅雨季节的影响，日耗保持相对平稳，但迎峰度夏的季节性需求攀升预期使得电厂在近期加速补库，而进口煤管控也在一定程度上推高了电厂补库存的积极性。国家六部委联合发布《2020年煤电化解过剩产能工作要点》，2020年将按需有序规划建设煤电项目，严控煤电新增产能规模，按需合理安排煤电应急备用电源和应急调峰储备电源，2020年底全国煤电装机规模控制在11亿千瓦以内。《要点》明确，要落实《关于深入推进供给侧结构性改革进一步淘汰煤电落后产能促进煤电行业优化升级的意见》等相关文件要求，制定本地区落后煤电机组2020年度煤电淘汰落后产能计划，明确目标任务并组织实施。建议重点关注业绩高增长的火电龙头【华能国际】、【华电国际】和二线龙头【皖能电力】、【建投能源】。在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下，拥有固定收益的类债券资产价值凸显。在国家电网新领导上任、十三五收官之年，特高压成为新基建的重要抓手，预计今年特高压投资有望超预期，利好外送水电。看好高股息和装机有成长的大水电板块，建议重点关注分红有承诺、集团机组投产在即的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。国改电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。
■投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【玉禾田】+【龙马环卫】+【绿茵生态】+【东珠生态】+【长江电力】。
■风险提示：项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。

1. 本周核心观点
1.1. 长江经济带绿色发展政策推行，叠加长江大保护持续释放环保需求
长江经济带9日，国家发改委修订印发《长江经济带绿色发展专项中央预算内投资管理暂行办法》，此办法对专项支持的地区、范围、项目要求做出了说明，覆盖上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重庆、四川、贵州、云南等11省市，重点对生态环境突出问题整改项目、长江生态环境污染治理“4+1”工程项目、绿色发展示范工程、沿江黑臭水体整治项目、绿色交通项目进行支持，投资下达方式多样，投资最大数目1-3亿元不等。7日，生态环境部召开会议审议并原则通过《长江三角洲区域生态环境共同保护规划》，会议强调，长三角区域污染防治协作、联防联治联动要紧紧围绕区域生态环境“共同保护”要求，推动解决系统性、区域性、跨界性突出生态环境问题，把长三角区域作为生态文明制度建设的试验田。长江经济带多项文件、政策连续出台，环保需求有望持续释放。建议关注水处理龙头公司【碧水源】【国祯环保】，建议关注环境修复龙头【高能环境】。今年以来，环保产业呈现出加速回暖的态势。2020年作为十三五的收官之年，政策力度更加强势。环卫行业市场需求持续释放，环卫公司装备服务齐上阵助力地摊经济，建议关注环卫运营服务快速扩张的标的【玉禾田】【龙马环卫】【盈峰环境】【侨银环保】。

日前，《重庆市生活垃圾管理条例》已纳入2020年重庆市人大立法预备项目。《草案》将从总则、规划与建设、源头减量、分类投放、分类收集、运输和处置等方面，对重庆市生活垃圾管理作出详细规定。各地垃圾分类持续推进也为产业带来投资机会，固废产业链需求将持续释放，利好固废处理板块，建议关注优质垃圾焚烧企业【瀚蓝环境】【旺能环境】【上海环境】【伟明环保】。
1.2. 旺季煤价有所上涨，建议重点关注业绩高增长的火电龙头
旺季煤价有所上涨，建议重点关注业绩高增长的火电龙头。动力煤价格上涨。根据煤炭市场网数据，截至7月10日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收597元/吨，周环比上涨20元/吨。主产地煤价小幅反弹，山西大同Q5500报收406元/吨，周环比上涨15元/吨，陕西榆林Q5800指数报收388元/吨，环比上涨9元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报357元/吨，周环比上涨15元/吨。电厂港口库存上升。截至7月4日，全国重点电厂库存8590万吨，环比上升194万吨，日均耗煤量360万吨，环比下降23万吨。港口方面，截至7月10日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存1051.8万吨，环比上升32.3万吨，长江口库存为569万吨，环比上升16万吨。迎峰度夏期间，进口煤限制确保煤价走高。虽然近期南方受到梅雨季节的影响，日耗保持相对平稳，但迎峰度夏的季节性需求攀升预期使得电厂在近期加速补库，而进口煤管控也在一定程度上推高了电厂补库存的积极性。国家六部委联合发布《2020年煤电化解过剩产能工作要点》，2020年将按需有序规划建设煤电项目，严控煤电新增产能规模，按需合理安排煤电应急备用电源和应急调峰储备电源，2020年底全国煤电装机规模控制在11亿千瓦以内。《要点》明确，要落实《关于深入推进供给侧结构性改革进一步淘汰煤电落后产能促进煤电行业优化升级的意见》等相关文件要求，制定本地区落后煤电机组2020年度煤电淘汰落后产能计划，明确目标任务并组织实施。建议重点关注业绩高增长的火电龙头【华能国际】、【华电国际】和二线龙头【皖能电力】、【建投能源】。在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下，拥有固定收益的类债券资产价值凸显。在国家电网新领导上任、十三五收官之年，特高压成为新基建的重要抓手，预计今年特高压投资有望超预期，利好外送水电。看好高股息和装机有成长的大水电板块，建议重点关注分红有承诺、集团机组投产在即的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。国改电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。
1.3. LNG价格稳中有降
LNG价格稳中有降。全国LNG接收站均价下跌，工厂均价相对稳定。根据卓创资讯统计，本周全国LNG周均价2536元/吨，较上周下跌31.9元/吨，环比下跌1.2%。其中，接收站出厂周均价2536.8元/吨，较上周下跌53.2元/吨，环比下跌2.1%；工厂出厂周均价2545.1元/吨，较上周相对稳定。接收站方面，船期密集，且现货到岸价持续低位徘徊，加之华东地区市场竞争较大，本周期内价格有所下跌，不过也存在价格小幅震荡的情况。工厂方面，海气远距离配送略有减少，为西北、内蒙、山西和河南地区工厂挺价带来一定支撑，且目前部分工厂运营位于成本线以下，跌价意愿不足，因此工厂价格对比上期相对稳定。根据国际天然气联盟（IGU）发布的年度LNG报告，天然气液化产能扩张的趋势预计将在今年延续下去，今年全球液化产能将增加2435万吨，到今年底，天然气液化能力预计将扩大至4.5亿吨。从价格方面来看，由于全球天然气产量上涨，LNG出口设施快速投入使用，LNG市场或供大于求，LNG价格弱势运行，有助于扩大天然气对煤炭等的替代规模。近来全球LNG供大于求的情况，已经导致天然气价格跌至多年来的最低水平，天然气价格或将在未来一段时间继续受到压制，直接利好有LNG进口终端的城燃公司。建议重点关注【深圳燃气】和【新奥股份】。
1.4. 投资组合
       【碧水源】+【瀚蓝环境】+【玉禾田】+【龙马环卫】+【绿茵生态】+【东珠生态】+【长江电力】。
2. 行业要闻
2.1. 发改委重申天然气输配收益率7%—《关于加强天然气输配价格监管的通知》
    7月6日，国家发改委下达通知，重申各地要根据《关于加强配气价格监管的指导意见》制定配气价格管理办法并核定独立的配气价格，准许收益率按不超过7%确定，地方可结合实际适当降低。鼓励各地探索建立管输企业与用户利益共享的激励机制，激励企业提高经营效率，进一步降低成本。
信息来源：http://news.bjx.com.cn/html/20200706/1086285.shtml
2.2. 国家发改委发布关于做好2020年煤炭中长期合同履行监管工作的通知
国家发改委近日公布了《1.1. 关于做好2020年煤炭中长期合同履行监管工作的通知》，通知表示，将使用国家信息中心系统，对20万吨以上电煤中长期合同，10万吨及以上的冶金、建材、化工等行业用煤中长期合同进行监管。
 信息来源：http://news.bjx.com.cn/html/20200706/1086297.shtml
2.3. 南京公布垃圾分类试点进展，预计11月生活垃圾将强制分类
今年4月，南京官宣64个小区和101家单位垃圾分类先行先试，为生活垃圾强制分类的到来做预演。6月24日，《南京市生活垃圾管理条例》在市人大常委会表决通过，将报省人大常委会批准后颁布实施。南京市城管局环卫处副处长龙瑞表示，省人大常委会7月将召开会议，条例有望7月颁布，具体实施时间预计在今年11月。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200707/1086851.shtml
2.4. 福建加快推进核电建设今年上半年投资约52亿元
福建省发展和改革委员会6日通报，今年上半年，福清、霞浦、漳州、宁德四个核电基地累计完成投资约52亿元(人民币，下同)，完成年计划的47%。从《福建省“十三五”能源发展专项规划》可见，福建在采用国际最高安全标准、确保安全的前提下，稳妥推进核电建设，提高核电装机及发电量比重。福建省2020年政府工作报告再度明确，将有效落实绿色产业指导目录，水电、核电、风电等清洁能源装机比重超过56%。
信息来源：http://news.bjx.com.cn/html/20200707/1086764.shtml
2.5. 生态环境部审议并原则通过《长江三角洲区域生态环境共同保护规划》
 7月7日，生态环境部部长黄润秋主持召开生态环境部常务会议，审议并原则通过《长江三角洲区域生态环境共同保护规划》《2020年上半年生态环境形势和重点工作进展分析报告》，听取2020年上半年生态环境保护重点工作任务督查落实情况汇报。会议强调，长三角区域污染防治协作、联防联治联动要紧紧围绕区域生态环境“共同保护”要求，推动解决系统性、区域性、跨界性突出生态环境问题。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200708/1087325.shtml
2.6. 国网山东电力率先发布省级电力交易机构独立规范运行实施方案
 7月8日，国家电网报报道国网山东电力多项改革成果明显：率先发布省级电力交易机构独立规范运行实施方案，并完成第一阶段持股比例降至70%的目标任务；山东电力现货市场成功开展第三次连续结算试运行，燃煤机组容量电价补偿机制获得验证，有效促进了发电侧竞争和结构调整；国网智能科技股份有限公司上市申请成功获上交所受理，在利用资本市场助力科技创新的道路上迈出坚实一步。
信息来源：http://shoudian.bjx.com.cn/html/20200708/1087221.shtml
2.7. 发改委印发《长江经济带绿色发展专项中央预算内投资管理暂行办法》
 本次专项中央预算内投资重点用于支持符合长江经济带发展年度工作要点明确的重点工作任务，对探索走出一条生态优先、绿色发展的新路子、保护和修复长江生态环境、推动生态产品价值实现、改善交通运输条件具有重要意义的长江经济带绿色发展项目。主要包括：生态环境突出问题整改项目、长江生态环境污染治理“4+1”工程项目、绿色发展示范工程、沿江黑臭水体整治项目、绿色交通项目、落实党中央、国务院决策部署的其他重大工程和重大项目。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200709/1087700.shtml
2.8. 《中国电力行业年度发展报告2020》发布：全国电网工程建设完成投资5012亿元
9日，生态环境部研究起草了《关于加强土壤污染防治项目管理的通知（征求意见稿）》。现向社会公开征求意见。对项目类型与周期、项目管理分工、项目管理程序、项目管理要求、环境监督管理等问题做出了说明。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200709/1087766.shtml
2.9. 国网四川、国网信产集团、四川联通签署合作协议共建共享发力新基建
近日国网四川电力、国网信息通信产业集团有限公司、中国联通四川省分公司签署合作框架协议，深化电力基础资源共建共享，推动四川省新基建相关产业发展，助力数字四川再上新台阶。根据协议，国网四川电力将开放电力杆塔、沟道、变电站、营业厅等电力基础设施资源和场地资源，用于通信基站建设、通信光缆附挂、小区宽带与传输网络建设、分布式边缘计算节点建设等。
信息来源：http://shupeidian.bjx.com.cn/html/20200710/1087930.shtml
2.10. 深圳垃圾分类新规9月1日起施行
7月9日，在深圳市政府新闻办公室举行的城市化精细管理专场新闻发布会上，市城市管理和综合执法局对即将于9月1日起正式施行的《深圳市生活垃圾分类管理条例》进行了解读。该条例规定，未按要求投放生活垃圾，或者将已分类生活垃圾混合收集、运输的单位，将会被处以5万至50万元罚款。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200710/1087967.shtml
3.上周行业走势
上周上证综指上涨7.31%，创业板指数上涨12.83%，公用事业与环保指数上涨5.11%。环保板块中，水处理板块上涨8.61%，大气治理板块上涨5.24%，固废板块上涨5.53%，环境监测板块上涨6.22%，节能与能源清洁利用板块上涨6.83%，园林板块上涨6.05%；电力板块中，火电板块上涨6.81%，水电板块上涨0.16%，清洁能源发电板块上涨9.09%，地方电网板块上涨6.68%，燃气板块上涨9.5%；水务板块上涨5.81%。
上周，电力燃气板块，涨幅靠前的分别为穗恒运A、深南电A、豫能控股、*ST中天、贵州燃气、深圳能源、胜利股份、华电能源、太阳能、涪陵电力；跌幅靠前的分别为长江电力、黔源电力。上周，电力燃气板块，涨幅靠前的分别为穗恒运A、深南电A、豫能控股、*ST中天、贵州燃气、深圳能源、胜利股份、华电能源、太阳能、涪陵电力
4.上市公司动态
4.1. 重要公告
4.2. 定向增发
5. 投资组合推荐逻辑
【碧水源】回归“技术+产品+运营”发展路径，看好盈利能力提升和市场竞争力增强。此外，公司运营类项目将逐步释放，这将进一步促进公司业绩增长。中交集团与公司合作推进较为顺利，业务协同效应逐步释放。未来，在中交集团项目支持以及信用背书保障的情况下，公司拥有的项目数量和融资条件有望逐步改善，公司业绩有望进一步增长。良业环境上市工作稳步推进，助力光环境治理业务持续发展。随着未来良业环境在香港成功上市，将有望促进公司战略升级，巩固公司的核心竞争力。同时，良业环境的资本结构有望改善，可拥有更多资源用于项目开发、建设，公司光环境治理业务规模可能进一步扩大，公司业绩有望一步改善。在手订单充足，叠加融资环境趋暖以及水环境处理市场需求不断释放，公司业绩有望稳步增长。未来，随着公司战略优化调整到位，叠加公司融资状况改善，预计未来公司业绩有望逐步恢复增长。此外，随着城乡污水处理提标改造、海水淡化、高原湖泊水环境保护等政策执行和安全饮用水需求增加，水处理市场需求将不断释放，公司业绩有望进一步增长。
【瀚蓝环境】公用事业起家，精耕细作打造区域龙头。公司以运营优势见长，尤其在固废垃圾发电项目上，ROE、吨上网电量、经营性现金流等关键指标上保持行业领先，管理层的长期稳定经营保证了公司战略的贯彻始终。期待公司在拓展危废、并购盛运项目等发展过程中进一步发挥精细化运作能力，助力公司业绩再次腾飞。垃圾分类+“无废城市”建设如火如荼展开，在手订单充足助力增长。瀚蓝环境——积极打造“瀚蓝模式”，叠加垃圾分类带来的全产业链受益，公司有望持续获得订单增长。同时，垃圾焚烧发电行业国补下滑的预期对垃圾发电企业提出更高要求，瀚蓝环境作为运营管理经验丰富的垃圾发电企业更有望脱颖而出。
【长江电力】业绩稳健+高股息的水电龙头。公司作为国内最大的水电上市公司，水电资产非常优质。三峡集团旗下乌东德和白鹤滩（1020+1600万千瓦装机）项目正稳步推进，有望在2021-2022年投产。如果顺利注入上市公司，将大幅提升装机规模及上网电量。电价风险可控，市场化占比低，依托多库联调提升盈利稳定性。三峡集团已成为三峡水利控股股东，发布预案收购联合能源与长兴电力，打造三峡电网，助力三峡集团拓展电力产业链，深度参与配售电业务。公司承诺，2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元，2020年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列，长期超过A股市场以及中长期国债收益率，进一步凸显其防御价值。
【龙马环卫】环卫装备+服务双轮驱动，订单迈入百亿量级。根据公告，公司环卫装备业务2019年实现营业收入24.02亿元，同比增长1.61%，环卫装备业务毛利率为30%，同比增加2.28pct。2019年公司环卫产业服务实现营业收入17.89亿元，同比增长71.46%，主要源于订单的放量增长。2019 年，公司新增中标的环卫服务项目 60 个，同比翻番，新签合同年化合同金额12.27 亿元，同比增长 91.12%，新签合同总金额 111.30 亿元，同比增长 173.87%。公司由点到面的业务格局，使得公司依托重点城市的标杆项目，形成辐射周边区域的项目扩张模式。根据公司公告，2019年公司环卫装备市场占有率为6.18%，环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 12.57%，保持行业前三水平，市场扩张背景下，公司环卫装备业务有望继续稳定发展。
【玉禾田】公司深耕行业20余年，积累了深厚的经验及良好的品牌效应，拥有先发优势。目前公司拥有员工超六万名，在全国八十多个城市开展业务，在环境卫生管理领域积累了较多的优质客户和丰富的服务经验。在此基础上公司专注于服务标准化与管理可复制化，拥有极高的运营效率与作业效率。同时公司拥有良好品牌形象，参与了2008年北京奥运会、2010年广州亚运会等知名项目。环卫市场化的浪潮释放了大量订单，公司受益其中。轻资产运营实现高盈利。自成立以来，公司始终扎根环卫清洁服务领域，未曾参与上游环卫设备生产及下游固废处理的竞争，逐步积累自身的规模效应与运营优势。高效运营削减了公司运行的成本费用，专注环卫清洁服务的轻资产模式使得公司资产周转率远超同行。此外，公司主要客户多为政府环卫管理部门、知名物业公司和地铁公司等，信誉良好，一定程度保证了回款的及时稳定。2015年-2018年，公司ROE水平一直保持在30%以上，远高于行业均值。
【绿茵生态】1）财务稳健负债率低，盈利能力居行业前列。公司作为区域园林生态龙头，立足华北，积极开展全国核心城市战略布局。公司财务稳健负债率低，销售净利率远超行业平均水平。截至2019Q3，公司现金储备8.15亿元，占公司总资产的35%，且有充足银行授信储备，融资成本较低。2）业绩快速增长，业务扩张有力。据2019年业绩快报，营收增速39.59%，归母净利润增速37.15%。公司目标未来保持高速增长，打造园林行业的龙头。目前在手订单超34亿，为接下来的增长提供有力保障。3）园林板块供给侧出清，需求端有望受益生态建设补短板。园林生态板块在近几年发展中，大多受PPP政策和自身战略发展原因，均不同程度受到影响，绿茵生态则依然保持稳健可期的业绩增速。随着生态建设补短板成为重要方向，财政和信贷资源有望重点倾斜，静待利好促盈利持续改善。
【东珠生态】订单放量业绩弹性十足，对内定增彰显发展信心。公司是湿地修复龙头企业，国家湿地公园第一股，2019年新中标订单90.61亿元，同比增长199%；新签合同金额67.76亿元，同比增长163%，订单收入比位居行业前列。公司账面资金充足，且无有息负债，现金收入比较高，负债率较低，业绩弹性十足。同时，公司启动对大股东、董监高及核心员工的定增，预计募资5.15亿元，不仅增强了公司业绩弹性，也彰显出公司上下对未来发展的信心。
6. 风险提示
政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。
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