摘要
■污水资源化前景广阔，城乡有机固废处理需求提升。今年以来，环保产业呈现出加速回暖的态势。2020年作为十三五的收官之年，政策力度更加强势。环卫行业市场需求持续释放，环卫公司装备服务齐上阵助力地摊经济，建议关注环卫运营服务快速扩张的标的【玉禾田】【龙马环卫】【盈峰环境】【侨银环保】。各地垃圾分类持续推进也为产业带来投资机会，固废产业链需求将持续释放，利好固废处理板块，建议关注优质垃圾焚烧企业【瀚蓝环境】【旺能环境】【上海环境】【伟明环保】。日前，生态环境部发布《生态环境监测规划纲要（2020-2035年》，指出当前我国生态环境监测存在的问题集中表现在服务供给总体不足、支撑水平有待提高两大方面。《纲要》提出，到2025年要基本建成科学、独立、权威、高效的生态环境监测体系、统一的生态环境监测网络、统一监测评估的工作机制。近日，农业农村部、生态环境部发布了《关于进一步明确畜禽粪污还田利用要求强化养殖污染监管的通知》，进一步明确畜禽粪污还田利用有关标准和要求，全面推进畜禽养殖废弃物资源化利用，加大环境监管力度。随着制取沼气等资源化方式的推进，叠加垃圾分类的有序推进，利好城乡有机废物处理龙头【维尔利】。近日，《全国重要生态系统保护和修复重大工程总体规划（2021—2035年）》重磅出台，环保需求有望持续释放，叠加污水资源化利用工作推进，建议关注水处理龙头公司【碧水源】【国祯环保】【金科环境】，建议关注环境修复龙头【高能环境】。
■六部委发文推动2020年煤电去产能，5月用电量环比大幅改善，6月或超预期，建议重点关注板块龙头。国家六部委联合发布《2020年煤电化解过剩产能工作要点》，2020年将按需有序规划建设煤电项目，严控煤电新增产能规模，按需合理安排煤电应急备用电源和应急调峰储备电源，2020年底全国煤电装机规模控制在11亿千瓦以内。《要点》明确，要落实《关于深入推进供给侧结构性改革进一步淘汰煤电落后产能促进煤电行业优化升级的意见》等相关文件要求，制定本地区落后煤电机组2020年度煤电淘汰落后产能计划，明确目标任务并组织实施。电量是经济的晴雨表。根据国家能源局发布数据，5月份全社会用电量5926亿千瓦时，同比增长4.6%。分产业看，第一产业用电量69亿千瓦时，同比增长15.5%；第二产业用电量4176亿千瓦时，同比增长2.9%；第三产业用电量890亿千瓦时，同比增长3.6%；城乡居民生活用电量791亿千瓦时，同比增长15%。1-5月，全社会用电量累计27197亿千瓦时，同比下降2.8%。目前，国内大部分区域气温偏高，加之复工复产进展显著，不排除6月份用电量超预期的可能。迎峰度夏期间，电煤产销两旺，价格小幅反弹。根据煤炭市场网数据，截至6月19日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收565元/吨，周环比上升1元/吨。主产地煤价继续反弹，山西大同地区Q5500报收380元/吨，周环比上涨10元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收357元/吨，环比上涨11元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报323元/吨，周环比上涨12元/吨。电厂日耗环比上升。截至6月19日当周六大电厂的平均日耗量为67万吨，较上周上升4.6万吨，较去年同时期高1.4万吨。重点电厂方面， 6月15日重点电厂耗煤407万吨，环比上升15万吨。建议重点关注火电龙头【华能国际】、【华电国际】和二线龙头【皖能电力】、【内蒙华电】。在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下，拥有固定收益的类债券资产价值凸显。在国家电网新领导上任、十三五收官之年，特高压成为新基建的重要抓手，预计今年特高压投资有望超预期，利好外送水电。看好高股息和装机有成长的大水电板块，建议重点关注分红有承诺、集团机组投产在即的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。国改电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。
■5月LNG供应充足，市场弱势运行。根据卓创资讯统计数据，2020年5月，全国LNG工厂月平均开工负荷58%，环比4月上涨3.4%，同比上升11.6%；全国LNG工厂日均供应量7399万方，较4月增加385万方。5月，国内LNG工厂开工负荷继续保持高位，市场LNG供应量较为充足。价格方面，截至5月底，卓创资讯LNG价格指数均值为538.5，环比下跌59.6，跌幅10%；5月LNG市场均价2779元/吨，环比下跌351.6元/吨，跌幅11.2%。根据国际天然气联盟（IGU）发布的年度LNG报告，天然气液化产能扩张的趋势预计将在今年延续下去，今年全球液化产能将增加2435万吨，到今年底，天然气液化能力预计将扩大至4.5亿吨。从价格方面来看，由于全球天然气产量上涨，LNG出口设施快速投入使用，LNG市场或供大于求，LNG价格弱势运行，有助于扩大天然气对煤炭等的替代规模。近来全球LNG供大于求的情况，已经导致天然气价格跌至多年来的最低水平，天然气价格或将在未来一段时间继续受到压制，直接利好有LNG进口终端的城燃公司。建议重点关注【深圳燃气】和【新奥股份】。
■投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【玉禾田】+【龙马环卫】+【绿茵生态】+【东珠生态】+【长江电力】。
■风险提示：项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。
1. 本周核心观点
1.1.  污水资源化前景广阔，城乡有机固废处理需求提升
污水资源化前景广阔，城乡有机固废处理需求提升。今年以来，环保产业呈现出加速回暖的态势。2020年作为十三五的收官之年，政策力度更加强势。环卫行业市场需求持续释放，环卫公司装备服务齐上阵助力地摊经济，建议关注环卫运营服务快速扩张的标的【玉禾田】【龙马环卫】【盈峰环境】【侨银环保】。各地垃圾分类持续推进也为产业带来投资机会，固废产业链需求将持续释放，利好固废处理板块，建议关注优质垃圾焚烧企业【瀚蓝环境】【旺能环境】【上海环境】【伟明环保】。日前，生态环境部发布《生态环境监测规划纲要（2020-2035年》，指出当前我国生态环境监测存在的问题集中表现在服务供给总体不足、支撑水平有待提高两大方面。《纲要》提出，到2025年要基本建成科学、独立、权威、高效的生态环境监测体系、统一的生态环境监测网络、统一监测评估的工作机制。近日，农业农村部、生态环境部发布了《关于进一步明确畜禽粪污还田利用要求强化养殖污染监管的通知》，进一步明确畜禽粪污还田利用有关标准和要求，全面推进畜禽养殖废弃物资源化利用，加大环境监管力度。随着制取沼气等资源化方式的推进，叠加垃圾分类的有序推进，利好城乡有机废物处理龙头【维尔利】。近日，《全国重要生态系统保护和修复重大工程总体规划（2021—2035年）》重磅出台，环保需求有望持续释放，叠加污水资源化利用工作推进，建议关注水处理龙头公司【碧水源】【国祯环保】【金科环境】，建议关注环境修复龙头【高能环境】。
1.2. 六部委发文推动2020年煤电去产能，5月用电量环比大幅改善，6月或超预期，建议重点关注板块龙头
六部委发文推动2020年煤电去产能，5月用电量环比大幅改善，6月或超预期，建议重点关注板块龙头。国家六部委联合发布《2020年煤电化解过剩产能工作要点》，2020年将按需有序规划建设煤电项目，严控煤电新增产能规模，按需合理安排煤电应急备用电源和应急调峰储备电源，2020年底全国煤电装机规模控制在11亿千瓦以内。《要点》明确，要落实《关于深入推进供给侧结构性改革进一步淘汰煤电落后产能促进煤电行业优化升级的意见》等相关文件要求，制定本地区落后煤电机组2020年度煤电淘汰落后产能计划，明确目标任务并组织实施。电量是经济的晴雨表。根据国家能源局发布数据，5月份全社会用电量5926亿千瓦时，同比增长4.6%。分产业看，第一产业用电量69亿千瓦时，同比增长15.5%；第二产业用电量4176亿千瓦时，同比增长2.9%；第三产业用电量890亿千瓦时，同比增长3.6%；城乡居民生活用电量791亿千瓦时，同比增长15%。1-5月，全社会用电量累计27197亿千瓦时，同比下降2.8%。目前，国内大部分区域气温偏高，加之复工复产进展显著，不排除6月份用电量超预期的可能。迎峰度夏期间，电煤产销两旺，价格小幅反弹。根据煤炭市场网数据，截至6月19日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收565元/吨，周环比上升1元/吨。主产地煤价继续反弹，山西大同地区Q5500报收380元/吨，周环比上涨10元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收357元/吨，环比上涨11元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报323元/吨，周环比上涨12元/吨。电厂日耗环比上升。截至6月19日当周六大电厂的平均日耗量为67万吨，较上周上升4.6万吨，较去年同时期高1.4万吨。重点电厂方面， 6月15日重点电厂耗煤407万吨，环比上升15万吨。建议重点关注火电龙头【华能国际】、【华电国际】和二线龙头【皖能电力】、【内蒙华电】。在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下，拥有固定收益的类债券资产价值凸显。在国家电网新领导上任、十三五收官之年，特高压成为新基建的重要抓手，预计今年特高压投资有望超预期，利好外送水电。看好高股息和装机有成长的大水电板块，建议重点关注分红有承诺、集团机组投产在即的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。国改电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。
1.3. 5月LNG供应充足，市场弱势运行
5月LNG供应充足，市场弱势运行。根据卓创资讯统计数据，2020年5月，全国LNG工厂月平均开工负荷58%，环比4月上涨3.4%，同比上升11.6%；全国LNG工厂日均供应量7399万方，较4月增加385万方。5月，国内LNG工厂开工负荷继续保持高位，市场LNG供应量较为充足。价格方面，截至5月底，卓创资讯LNG价格指数均值为538.5，环比下跌59.6，跌幅10%；5月LNG市场均价2779元/吨，环比下跌351.6元/吨，跌幅11.2%。根据国际天然气联盟（IGU）发布的年度LNG报告，天然气液化产能扩张的趋势预计将在今年延续下去，今年全球液化产能将增加2435万吨，到今年底，天然气液化能力预计将扩大至4.5亿吨。从价格方面来看，由于全球天然气产量上涨，LNG出口设施快速投入使用，LNG市场或供大于求，LNG价格弱势运行，有助于扩大天然气对煤炭等的替代规模。近来全球LNG供大于求的情况，已经导致天然气价格跌至多年来的最低水平，天然气价格或将在未来一段时间继续受到压制，直接利好有LNG进口终端的城燃公司。建议重点关注【深圳燃气】和【新奥股份】。
1.4. 投资组合
       安信环保及公用事业行业本周投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【玉禾田】+【龙马环卫】+【绿茵态】+【东珠生态】+【长江电力】
2. 行业要闻
2.1. 国网发布“数字新基建”十大重点建设任务，投资近250亿
国家电网6月15日在京举行“数字新基建”重点建设任务发布会暨云签约仪式，面向社会各界发布“数字新基建”十大重点建设 任务，以信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施为重点，带动上下游企业共同发展，2020年总体投资约247亿元，预计拉动社会投资约1000亿元。十大重点建设任务包括：电网数字化平台，能源大数据中心，电力大数据应用，电力物联网，能源工业云网，智慧能源综合服务，能源互联网5G应用，电力人工智能应用，能源区块链应用，电力北斗应用。
信息来源：http://shupeidian.bjx.com.cn/html/20200615/1081287.shtml
2.2. 我国持续推进煤层气产业发展
6月初，同煤集团全力推进同忻矿煤层气抽采综合利用项目建设，该项目目前已经完成8口井的钻孔任务。近年来我国重视各地尤其是山西省煤层气的开发与利用。国家发展改革委于2019年11月修订发布《产业结构调整指导目录（2019年本）》，其中鼓励类项目包括煤层气勘探、开发、利用和煤矿瓦斯抽采、利用。早前曾是煤矿安全生产“心腹大患”的煤层气，现今已在能源、化工等领域发挥着重要作用。当前，我国积极针对煤层气领域市场机制、技术创新等方面进行摸索与优化，以期未来实现煤层气产业规模化、商业化发展。
信息来源：http://news.bjx.com.cn/html/20200615/1081204.shtml
2.3. 国家电网深耕充电网络建设运营促进传统基础设施转型升级
今年3月，中央提出加快新型基础设施建设。新能源汽车充电网络是其中的一项重要内容。国家电网公司一直是我国充电桩建设运营的重要力量，已于日前宣布启动新一轮充电桩建设。就公司落实中央“新基建”部署，发挥电力供应和车联网平台服务优势，不断推进新能源汽车充电桩建设。截至目前，国家电网公司累计投资251亿元，共建成充换电站1.16万座、充电桩9.58万个。在完善城市充电网络建设的同时，超前布局高速路网充电设施，建成了“十纵十横两环”高速公路快充网络，为新能源汽车跨城行驶提供了保障。此外，国家电网公司持续为全社会充电服务商提供服务，充电设施接电容量达337.8万千伏安。
信息来源：http://shupeidian.bjx.com.cn/html/20200616/1081410.shtml
2.4. 进口煤成“香饽饽”，5月迎今年首降
据海关总署发布的最新数据显示，5月份，我国进口煤及褐煤2205.7万吨，较去年同期减少541万吨，同比下降19.7%，较4月份减少889.1万吨，环比下降28.73%，进口量同比、环比在今年首次出现下降。1-5月，我国累计进口煤及褐煤14871.1万吨，同比增长16.8%。进口煤大幅上升后逐渐收紧，随着需求红利释放，港口动力煤价格持续上涨，截至6月8日，5500大卡秦皇岛动力煤现货价格报收于545元/吨，环比上升0.18%。
信息来源：http://news.bjx.com.cn/html/20200616/1081468.shtml
2.5. 北京市9月1日起实施《北京市危险废物污染环境防治条例》
6月5日下午，北京市十五届人大常委会第二十二次会议表决通过《北京市危险废物污染环境防治条例》，为全面提高危险废物依法防控、依法治理能力提供有力法治保障。条例将从今年9月1日起正式施行。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200617/1081680.shtml
2.6. 2020年可再生能源补贴财政预算923.55亿元
6月17日，财政部公布数据显示，2020年中央一般公共预算收入预算数为82770亿元，比上年执行数下降7.3%，主要是根据新冠肺炎疫情对经济的影响、价格水平变动和落实减税降费政策等因素预计。根据财政部公布的《2020年中央财政预算》，2020年可再生能源电价附加收入预算数为883.52亿元，比2019年执行数增加15.41亿元，增长1.8%。主要根据社会用电量预计增长情况测算。2020年可再生能源电价附加支出预算数为923.55亿元，比2019年执行数增加64.37亿元，增长7.5%。此外，清洁能源发展专项资金预算数为50亿元，比2019年执行数减少7.32亿元，下降12.8%。
信息来源：http://news.bjx.com.cn/html/20200617/1081952.shtml
2.7. “十三五”大考在即，垃圾焚烧发电“十四五”预测新增建设市场空间344亿元
2019年市场预期国补退坡将临，叠加“十三五”终考年来临大部分地方政府仍未完成规划对于垃圾焚烧落地产能的要求，各地方政府将持续加大对在建垃圾焚烧项目的支持和推进力度，故2020年有望迎来垃圾焚烧项目落地高峰。行业龙头公司如瀚蓝环境、上海环境、绿色动力、中国天楹等在2020年均有超过7000吨/日项目落地，其2019年的资本开支亦处于高位；2020第一季度受疫情及本身淡季影响，各公司资本开支均相对较低，随着各项目复工复产，资本开支有望回到正常水平，因此需持续关注各垃圾焚烧上市公司产能落地的进度（包括资本开支的力度）。
信息来源：http://news.bjx.com.cn/html/20200618/1082390.shtml
2.8. 山东省电力中长期市场交易规则发布：中长期市场实行单一制电量电价
山东能监办6月发布了关于印发《山东省电力现货市场交易规则(试行)》《山东省电力中长期市场交易规则(试行)》《山东省电力零售市场交易规则(试行)》的通知，其中《山东省电力中长期市场交易规则(试行)》中称，中长期交易按照交易周期划分，现阶段分为年度、月度和周交易；按照曲线分解方式划分，分为常用曲线合约交易与自定义曲线合约交易；按照交易组织方式划分，分为双边协商交易、集中竞价交易、挂牌交易、基数合约转让交易等。中长期市场通过双边协商、集中竞价、挂牌交易等交易方式形成市场价格。市场交易价格综合考虑发电企业运营、市场用户电价承受能力等因素，对集中竞价交易设置市场成交价格上下限。中长期市场实行单一制电量电价，市场主体基于电量价格进行市场交易。其中，燃煤机组的中长期市场价格包含环保电价，市场化电量对应的环保电价不再另行结算。本规则自 2020 年 9 月 1 日起施行，有效期 3年。
信息来源：http://shoudian.bjx.com.cn/html/20200617/1081721.shtml
2.9. 生态环境部发布《生态环境监测规划纲要（2020-2035年）》
近日，生态环境部发布生态环境监测规划纲要（2020-2035年）。纲要指出当前我国生态环境监测存在的问题集中表现在服务供给总体不足、支撑水平有待提高两大方面，具体原因主要有：统一的生态环境监测体系尚未形成、对污染防治攻坚战精细化支撑不足、法规标准有待加快完善、数据质量需进一步提高、基础能力保障依然不足。纲要提出，到2025年，要基本建成科学、独立、权威、高效的生态环境监测体系、统一的生态环境监测网络、统一监测评估的工作机制。同时政府主导、部门协同、社会参与、公众监督的监测新格局基本形成，为污染防治攻坚战纵深推进、实现环境质量显著改善提供支撑。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200619/1082658.shtml
2.10. 两部委：支持清洁能源发电大力发展，加快推动风电、光伏发电补贴退坡
6月18日，国家发改委、国家能源局发布《关于做好2020年能源安全保障工作的指导意见》。《意见》指出，在保障消纳的前提下，支持清洁能源发电大力发展，加快推动风电、光伏发电补贴退坡，推动建成一批风电、光伏发电平价上网项目，科学有序推进重点流域水电开发，打造水风光一体化可再生能源综合基地。
信息来源：http://news.bjx.com.cn/html/20200619/1082520.shtml
3.上周行业走势
上周上证综指上涨1.64%，创业板指数上涨5.11%，公用事业与环保指数上涨1.84%。环保板块中，水处理板块上涨4.05%，大气治理板块上涨0.89%，固废板块上涨1.97%，环境监测板块上涨3.29%，节能与能源清洁利用板块上涨1.58%，园林板块上涨0.94%；电力板块中，火电板块上涨1.76%，水电板块上涨2.89%，清洁能源发电板块下跌1.22%，地方电网板块上涨1.49%，燃气板块上涨1.36%；水务板块上涨1.44%。
上周，从细分子行业来看，环保板块中，水处理板块上涨4.05%，大气治理板块上涨0.89%，固废板块上涨1.97%，环境监测板块上涨3.29%，节能与能源清洁利用板块上涨1.58%，园林板块上涨0.94%；电力板块中，火电板块上涨1.76%，水电板块上涨2.89%，清洁能源发电板块下跌1.22%，地方电网板块上涨1.49%，燃气板块上涨1.36%；水务板块上涨1.44%。
上周，电力燃气板块，涨幅靠前的分别为东方盛虹、新天然气、豫能控股、长江电力、东方能源、上海电力、建投能源、黔源电力、*ST华源、*ST金山；跌幅靠前的分别为岷江水电、国新能源、乐山电力、西昌电力、协鑫能科、福能股份、京能电力、广安爱众、天富能源、银星能源。水务环保板块，涨幅靠前的分别为津膜科技、中持股份、汉威科技、开能健康、博天环境、长青集团、高能环境、万邦达、鹏鹞环保、华光股份；跌幅靠前的有*ST节能、旺能环境、德创环保、京蓝科技、科达洁能、富春环保、南方汇通、金圆股份、钱江水利、瀚蓝环境。
4.上市公司动态
4.1. 重要公告

4.2. 定向增发

5. 投资组合推荐逻辑
【碧水源】回归“技术+产品+运营”发展路径，看好盈利能力提升和市场竞争力增强。此外，公司运营类项目将逐步释放，这将进一步促进公司业绩增长。中交集团与公司合作推进较为顺利，业务协同效应逐步释放。未来，在中交集团项目支持以及信用背书保障的情况下，公司拥有的项目数量和融资条件有望逐步改善，公司业绩有望进一步增长。良业环境上市工作稳步推进，助力光环境治理业务持续发展。随着未来良业环境在香港成功上市，将有望促进公司战略升级，巩固公司的核心竞争力。同时，良业环境的资本结构有望改善，可拥有更多资源用于项目开发、建设，公司光环境治理业务规模可能进一步扩大，公司业绩有望一步改善。在手订单充足，叠加融资环境趋暖以及水环境处理市场需求不断释放，公司业绩有望稳步增长。未来，随着公司战略优化调整到位，叠加公司融资状况改善，预计未来公司业绩有望逐步恢复增长。此外，随着城乡污水处理提标改造、海水淡化、高原湖泊水环境保护等政策执行和安全饮用水需求增加，水处理市场需求将不断释放，公司业绩有望进一步增长。
【瀚蓝环境】 公用事业起家，精耕细作打造区域龙头。公司以运营优势见长，尤其在固废垃圾发电项目上，ROE、吨上网电量、经营性现金流等关键指标上保持行业领先，管理层的长期稳定经营保证了公司战略的贯彻始终。期待公司在拓展危废、并购盛运项目等发展过程中进一步发挥精细化运作能力，助力公司业绩再次腾飞。垃圾分类+“无废城市”建设如火如荼展开，在手订单充足助力增长。瀚蓝环境——积极打造“瀚蓝模式”，叠加垃圾分类带来的全产业链受益，公司有望持续获得订单增长。同时，垃圾焚烧发电行业国补下滑的预期对垃圾发电企业提出更高要求，瀚蓝环境作为运营管理经验丰富的垃圾发电企业更有望脱颖而出。
【长江电力】业绩稳健+高股息的水电龙头。公司作为国内最大的水电上市公司，水电资产非常优质。三峡集团旗下乌东德和白鹤滩（1020+1600万千瓦装机）项目正稳步推进，有望在2021-2022年投产。如果顺利注入上市公司，将大幅提升装机规模及上网电量。电价风险可控，市场化占比低，依托多库联调提升盈利稳定性。三峡集团已成为三峡水利控股股东，发布预案收购联合能源与长兴电力，打造三峡电网，助力三峡集团拓展电力产业链，深度参与配售电业务。公司承诺，2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元，2020年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列，长期超过A股市场以及中长期国债收益率，进一步凸显其防御价值。
【龙马环卫】环卫装备+服务双轮驱动，订单迈入百亿量级。根据公告，公司环卫装备业务2019年实现营业收入24.02亿元，同比增长1.61%，环卫装备业务毛利率为30%，同比增加2.28pct。2019年公司环卫产业服务实现营业收入17.89亿元，同比增长71.46%，主要源于订单的放量增长。2019 年，公司新增中标的环卫服务项目 60 个，同比翻番，新签合同年化合同金额 12.27 亿元，同比增长 91.12%，新签合同总金额 111.30 亿元，同比增长 173.87%。公司由点到面的业务格局，使得公司依托重点城市的标杆项目，形成辐射周边区域的项目扩张模式。根据公司公告，2019年公司环卫装备市场占有率为6.18%，环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 12.57%，保持行业前三水平，市场扩张背景下，公司环卫装备业务有望继续稳定发展。
【玉禾田】公司深耕行业20余年，积累了深厚的经验及良好的品牌效应，拥有先发优势。目前公司拥有员工超六万名，在全国八十多个城市开展业务，在环境卫生管理领域积累了较多的优质客户和丰富的服务经验。在此基础上公司专注于服务标准化与管理可复制化，拥有极高的运营效率与作业效率。同时公司拥有良好品牌形象，参与了2008年北京奥运会、2010年广州亚运会等知名项目。环卫市场化的浪潮释放了大量订单，公司受益其中。轻资产运营实现高盈利。自成立以来，公司始终扎根环卫清洁服务领域，未曾参与上游环卫设备生产及下游固废处理的竞争，逐步积累自身的规模效应与运营优势。高效运营削减了公司运行的成本费用，专注环卫清洁服务的轻资产模式使得公司资产周转率远超同行。此外，公司主要客户多为政府环卫管理部门、知名物业公司和地铁公司等，信誉良好，一定程度保证了回款的及时稳定。2015年-2018年，公司ROE水平一直保持在30%以上，远高于行业均值。
【绿茵生态】1）财务稳健负债率低，盈利能力居行业前列。公司作为区域园林生态龙头，立足华北，积极开展全国核心城市战略布局。公司财务稳健负债率低，销售净利率远超行业平均水平。截至2019Q3，公司现金储备8.15亿元，占公司总资产的35%，且有充足银行授信储备，融资成本较低。2）业绩快速增长，业务扩张有力。据2019年业绩快报，营收增速39.59%，归母净利润增速37.15%。公司目标未来保持高速增长，打造园林行业的龙头。目前在手订单超34亿，为接下来的增长提供有力保障。3）园林板块供给侧出清，需求端有望受益生态建设补短板。园林生态板块在近几年发展中，大多受PPP政策和自身战略发展原因，均不同程度受到影响，绿茵生态则依然保持稳健可期的业绩增速。随着生态建设补短板成为重要方向，财政和信贷资源有望重点倾斜，静待利好促盈利持续改善。
【东珠生态】订单放量业绩弹性十足，对内定增彰显发展信心。公司是湿地修复龙头企业，国家湿地公园第一股，2019年新中标订单90.61亿元，同比增长199%；新签合同金额67.76亿元，同比增长163%，订单收入比位居行业前列。公司账面资金充足，且无有息负债，现金收入比较高，负债率较低，业绩弹性十足。同时，公司启动对大股东、董监高及核心员工的定增，预计募资5.15亿元，不仅增强了公司业绩弹性，也彰显出公司上下对未来发展的信心。
6. 风险提示
政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。
往期观点

【安信环保公用邵琳琳团队】周报0614：长江、黄河大保护再迎重磅政策，环保央地财事权和支出责任划分改革方案出台

【安信环保公用邵琳琳团队】周报0607：大运河保护专项规划出台，关注水处理需求持续释放
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