【安信环保公用邵琳琳团队】周报0510：新固废法促产业链良性发展，湖北大力推进医废危废项目建设
摘要
■新固废法促进固废产业链良性发展，湖北大力推进医废危废项目建设。近日，全国人大常委会表决通过《固体废物污染环境防治法》，并将于2020年9月1日起施行。在当前新冠肺炎疫情关键时期，修订固废法，完善对工业固体废物、包括医疗废物在内的危险废物，以及生活垃圾建筑垃圾等固体废物的管理制度，非常及时，将促进固废产业链健康良性发展。在新固废法的带动下，叠加垃圾分类政策频繁落地拉动环卫等业务需求。建议关注环卫龙头【玉禾田】【龙马环卫】【盈峰环境】【侨银环保】。上游垃圾分类工作推进叠加政策助力，固废处理需求有望持续释放，建议关注垃圾发电龙头【瀚蓝环境】【旺能环境】【上海环境】【伟明环保】。此外，日前湖北新冠肺炎疫情防控工作新闻发布会介绍了湖北推进重大项目建设、扩大有效投资有关政策。在公共卫生领域，湖北省将围绕提升医废危废处置能力、提高生态环境治理能力两方面，推进重大项目谋划，组织谋划43个医废危废“补短板”项目，预计总投资90余亿元，建议关注有医废业务布局的危废企业【东江环保】【润邦股份】【高能环境】【雪浪环境】【启迪环境】。山东省日前发布《2020年土壤污染防治工作计划》，政策落地推动土壤污染防治工作落实，引领市场发展，建议关注土壤龙头【高能环境】。今年开始，生态环境部印发《关于统筹做好疫情防控和经济社会发展生态环保工作的指导意见》，提出建立和实施监督执法正面清单。此后，又印发《关于落实监督执法正面清单相关工作的通知》，督促指导各地通过实行分类监管、差异化监管，科学合理配置执法资源，实现对守法企业无事不扰，对违法企业利剑高悬。目前，32个省级生态环境部门均制定印发落实正面清单工作实施方案并确定首批纳入正面清单企业名单，合计6.5万家。强化监督监管有利于企业规范经营生产，环保行业有望获益良多，或促进行业市场需求持续释放。
■近日港口煤价企稳，同比下降150元/吨，4月发电量实现正增长，继续推荐优质火电龙头和高分红水电龙头。动力煤港口价格持续低位运行。根据煤炭市场网数据，截至5月9日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于464元/吨，本周价格维持不变，同比下降约150元/吨。进口煤方面，根据海关总署数据，4月进口煤炭3095万吨，较去年同期的2530万吨增加565万吨，增长22.3%；较3月份增加312万吨，环比增长11.2%。1-4月份，全国共进口煤炭12673万吨，同比增长26.9%。进口量同比大增主要是因为在新冠肺炎疫情导致全球煤炭需求遭受重创之际，贸易商争相从海运市场抢购低成本煤炭。5月9日，沿海六大电厂日耗为63.2万吨/天，超过去年同期水平，可用天数25天。4月份发电量正增长。根据中电联数据，4月1日至15日，全国发电量同比增长1.2%。另据国家电网发布数据，5月1日至5日，国家电网总体运行平稳，国网经营区发受电量132亿千瓦时，同比增长4.8%。月度发电量由负转正，意味着各地复工复产取得积极进展。5月中下旬，随着气温升高叠加高耗能工业活动水平提升，煤价或继续企稳，进一步下行的可能性不大，但同比降幅依旧较大。展望全年，煤炭供过于求的形势较去年更为乐观，秦港5500大卡动力煤价均价有望从2019年的590元左右降至2020年的520元/吨左右。利用小时数方面，考虑到火电发电量增速已由负转正，预计全年火电平均利用小时数基本持平或同比略降。电价方面，截至目前，发电企业的上网电价结算跟去年四季度相比没有明显变化。浮动电价机制的推行，对企业的上网电价影响可能会低于预期。电网公司今年承担降电价的措施较多，上半年两大电网累计降电价600亿元，发电企业盈利水平偏低，远低于煤炭采掘业的盈利水平，火电降电价压力风险可控。火电企业的煤价业绩弹性大，加之火电龙头股息率非常可观，继续看好火电龙头的配置价值。建议重点关注火电龙头【华能国际】、【华电国际】和二线龙头【皖能电力】、【内蒙华电】。在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下，拥有固定收益的类债券资产价值凸显。在国家电网新领导上任、十三五收官之年，特高压成为新基建的重要抓手，预计今年特高压投资有望超预期，利好外送水电。看好高股息和装机有成长的大水电板块，建议重点关注分红有承诺的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。根据官网数据，贵州省一季度来水及发电量较好，【黔源电力】一季度业绩高增长，看好公司汛期水电表现。此外，国改电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。
■4月液化天然气市场弱势运行，进口量增长12%。根据国家统计局数据，2020年4月下旬，LNG价格为3057.7元/吨，比上期减少102.7元/吨，降幅3.2%；LPG价格为2866.1元/吨，比上期减少369.5元/吨，降幅11.4%。全国液化气市场弱势下行。进口气方面，根据海关总署数据，2020年4月份，中国进口天然气772.5万吨，较3月份增长80.2万吨，增幅11.6%；实现进口额28.9亿美元。据此测算，4月份中国天然气进口均价为374.1美元/吨，环比持平。根据国际天然气联盟（IGU）发布的年度LNG报告，天然气液化产能扩张的趋势预计将在今年延续下去，今年全球液化产能将增加2435万吨，到今年年底，天然气液化能力预计将进一步扩大至约4.5亿吨。从价格方面来看，由于全球天然气产量上涨，LNG出口设施快速投入使用，LNG市场已出现供大于求，2019年LNG价格创下历史新低，有助于扩大天然气对煤炭等的替代规模。根据卓创资讯统计，全球LNG进口量前四名全部为亚太地区的国家，分别是日本、中国、韩国、印度，其进口总量占全球LNG总贸易量的70%左右。虽然目前中国的LNG进口量已得到恢复，而日本、韩国和印度仍因公共卫生事件，进出口受到较大影响，三个国家LNG进口量大幅减少，造成目前亚太地区LNG现货到岸价持续走低。近来全球LNG供大于求的情况，已经导致天然气价格跌至多年来的最低水平，天然气价格或将在未来一段时间继续受到压制，直接利好有LNG进口终端的城燃公司。建议重点关注【深圳燃气】和【新奥股份】。
■投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【玉禾田】+【龙马环卫】+【绿茵生态】+【东珠生态】+【长江电力】。
■风险提示：项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。
1. 本周核心观点
1.1.新固废法促进固废产业链良性发展，湖北大力推进医废危废项目建设
新固废法促进固废产业链良性发展，湖北大力推进医废危废项目建设。近日，全国人大常委会表决通过《固体废物污染环境防治法》，并将于2020年9月1日起施行。在当前新冠肺炎疫情关键时期，修订固废法，完善对工业固体废物、包括医疗废物在内的危险废物，以及生活垃圾建筑垃圾等固体废物的管理制度，非常及时，将促进固废产业链健康良性发展。在新固废法的带动下，叠加垃圾分类政策频繁落地拉动环卫等业务需求。建议关注环卫龙头【玉禾田】【龙马环卫】【盈峰环境】【侨银环保】。上游垃圾分类工作推进叠加政策助力，固废处理需求有望持续释放，建议关注垃圾发电龙头【瀚蓝环境】【旺能环境】【上海环境】【伟明环保】。此外，日前湖北新冠肺炎疫情防控工作新闻发布会介绍了湖北推进重大项目建设、扩大有效投资有关政策。在公共卫生领域，湖北省将围绕提升医废危废处置能力、提高生态环境治理能力两方面，推进重大项目谋划，组织谋划43个医废危废“补短板”项目，预计总投资90余亿元，建议关注有医废业务布局的危废企业【东江环保】【润邦股份】【高能环境】【雪浪环境】【启迪环境】。山东省日前发布《2020年土壤污染防治工作计划》，政策落地推动土壤污染防治工作落实，引领市场发展，建议关注土壤龙头【高能环境】。今年开始，生态环境部印发《关于统筹做好疫情防控和经济社会发展生态环保工作的指导意见》，提出建立和实施监督执法正面清单。此后，又印发《关于落实监督执法正面清单相关工作的通知》，督促指导各地通过实行分类监管、差异化监管，科学合理配置执法资源，实现对守法企业无事不扰，对违法企业利剑高悬。目前，32个省级生态环境部门均制定印发落实正面清单工作实施方案并确定首批纳入正面清单企业名单，合计6.5万家。强化监督监管有利于企业规范经营生产，环保行业有望获益良多，或促进行业市场需求持续释放。
1.2.近日港口煤价企稳，同比下降150元/吨，4月发电量实现正增长，继续推荐优质火电龙头和高分红水电龙头
近日港口煤价企稳，同比下降150元/吨，4月发电量实现正增长，继续推荐优质火电龙头和高分红水电龙头。动力煤港口价格持续低位运行。根据煤炭市场网数据，截至5月9日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于464元/吨，本周价格维持不变，同比下降约150元/吨。进口煤方面，根据海关总署数据，4月进口煤炭3095万吨，较去年同期的2530万吨增加565万吨，增长22.3%；较3月份增加312万吨，环比增长11.2%。1-4月份，全国共进口煤炭12673万吨，同比增长26.9%。进口量同比大增主要是因为在新冠肺炎疫情导致全球煤炭需求遭受重创之际，贸易商争相从海运市场抢购低成本煤炭。5月9日，沿海六大电厂日耗为63.2万吨/天，超过去年同期水平，可用天数25天。4月份发电量正增长。根据中电联数据，4月1日至15日，全国发电量同比增长1.2%。另据国家电网发布数据，5月1日至5日，国家电网总体运行平稳，国网经营区发受电量132亿千瓦时，同比增长4.8%。月度发电量由负转正，意味着各地复工复产取得积极进展。5月中下旬，随着气温升高叠加高耗能工业活动水平提升，煤价或继续企稳，进一步下行的可能性不大，但同比降幅依旧较大。展望全年，煤炭供过于求的形势较去年更为乐观，秦港5500大卡动力煤价均价有望从2019年的590元左右降至2020年的520元/吨左右。利用小时数方面，考虑到火电发电量增速已由负转正，预计全年火电平均利用小时数基本持平或同比略降。电价方面，截至目前，发电企业的上网电价结算跟去年四季度相比没有明显变化。浮动电价机制的推行，对企业的上网电价影响可能会低于预期。电网公司今年承担降电价的措施较多，上半年两大电网累计降电价600亿元，发电企业盈利水平偏低，远低于煤炭采掘业的盈利水平，火电降电价压力风险可控。火电企业的煤价业绩弹性大，加之火电龙头股息率非常可观，继续看好火电龙头的配置价值。建议重点关注火电龙头【华能国际】、【华电国际】和二线龙头【皖能电力】、【内蒙华电】。在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下，拥有固定收益的类债券资产价值凸显。在国家电网新领导上任、十三五收官之年，特高压成为新基建的重要抓手，预计今年特高压投资有望超预期，利好外送水电。看好高股息和装机有成长的大水电板块，建议重点关注分红有承诺的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。根据官网数据，贵州省一季度来水及发电量较好，【黔源电力】一季度业绩高增长，看好公司汛期水电表现。此外，国改电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。
1.3. 4月液化天然气市场弱势运行，进口量增长12%
4月液化天然气市场弱势运行，进口量增长12%。根据国家统计局数据，2020年4月下旬，LNG价格为3057.7元/吨，比上期减少102.7元/吨，降幅3.2%；LPG价格为2866.1元/吨，比上期减少369.5元/吨，降幅11.4%。全国液化气市场弱势下行。进口气方面，根据海关总署数据，2020年4月份，中国进口天然气772.5万吨，较3月份增长80.2万吨，增幅11.6%；实现进口额28.9亿美元。据此测算，4月份中国天然气进口均价为374.1美元/吨，环比持平。根据国际天然气联盟（IGU）发布的年度LNG报告，天然气液化产能扩张的趋势预计将在今年延续下去，今年全球液化产能将增加2435万吨，到今年年底，天然气液化能力预计将进一步扩大至约4.5亿吨。从价格方面来看，由于全球天然气产量上涨，LNG出口设施快速投入使用，LNG市场已出现供大于求，2019年LNG价格创下历史新低，有助于扩大天然气对煤炭等的替代规模。根据卓创资讯统计，全球LNG进口量前四名全部为亚太地区的国家，分别是日本、中国、韩国、印度，其进口总量占全球LNG总贸易量的70%左右。虽然目前中国的LNG进口量已得到恢复，而日本、韩国和印度仍因公共卫生事件，进出口受到较大影响，三个国家LNG进口量大幅减少，造成目前亚太地区LNG现货到岸价持续走低。近来全球LNG供大于求的情况，已经导致天然气价格跌至多年来的最低水平，天然气价格或将在未来一段时间继续受到压制，直接利好有LNG进口终端的城燃公司。建议重点关注【深圳燃气】和【新奥股份】。
1.4.投资组合
【碧水源】+【瀚蓝环境】+【玉禾田】+【龙马环卫】+【绿茵生态】+【东珠生态】+【长江电力】。
2. 行业要闻
2.1. 江苏省政府关于成立江苏省环保集团有限公司的通知
4月27日，江苏省人民政府正式印发关于成立江苏省环保集团有限公司的通知，江苏省环保集团通过整合省级有关环保资产、引入央企资本组建，注册资本为50亿元。其中，省级出资40亿元，占比80%；央企出资10亿元，占比20%。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200506/1069091.shtml
2.2. 三部印发《医疗废物集中处置设施能力建设实施方案》
三部门联合印发：关于印发《医疗废物集中处置设施能力建设实施方案》的通知。为认真贯彻落实习近平总书记关于加快补齐医疗废物、危险废物收集处理设施方面短板的重要指示精神，深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，加快推进医疗废物处置能力建设，补齐医疗废物处置短板，国家发展改革委、国家卫生健康委、生态环境部研究制定了《医疗废物集中处置设施能力建设实施方案》，现印发给你们，请贯彻执行。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200502/1068707.shtml
2.3. 国常会：降低电价气价上半年为企业减负670亿元
在5月6日的国务院常务会议上，有关部门汇报了疫情发生以来支持复工复产和助企纾困政策措施的力度和成效：加大对小微企业和个体工商户的增值税减免；对受疫情影响较大的交通运输、餐饮、旅游等行业企业，亏损结转年限由5年延长至8年；减免各类企业缴纳的养老、失业、工伤三项社保费上半年达6000亿元，实施失业保险稳岗返还政策惠及8400多万职工；免收收费公路通行费1400多亿元，降低电价气价上半年为企业减负670亿元。
信息来源：http://shoudian.bjx.com.cn/html/20200507/1069647.shtml
2.4. 国际可再生能源署：能源转型投资回报可观当下正是转型“良机”
国际可再生能源署（IRENA）发布《全球可再生能源展望》报告（以下简称《展望》）称，在全球遭受新冠肺炎疫情侵袭之时，为恢复经济活力，全球各国政府应大力推动能源转型，借此机会推动新兴技术发展，以实现2050年气候目标。
信息来源：http://shupeidian.bjx.com.cn/html/20200507/1069254.shtml
2.5. 山东省2020年土壤污染防治工作计划
为贯彻落实《中华人民共和国土壤污染防治法》《山东省土壤污染防治条例》，根据《土壤污染防治行动计划》（以下简称“土十条”）和《山东省土壤污染防治工作方案》。全面完成重点行业企业用地土壤污染状况调查，完成耕地土壤环境质量类别划定，严格土壤污染重点监管单位管理，完成国家土壤污染治理与修复技术应用试点项目，落实建设用地准入管理机制和土壤污染防治协调机制，确保到2020年年底，全省土壤环境质量总体保持稳定，受污染耕地安全利用率达到91%左右，污染地块安全利用率不低于90%。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200508/1069940.shtml
2.6. 贵阳市2020年生活垃圾分类工作实施方案
为深入贯彻落实习近平总书记关于生活垃圾分类系列重要指示批示精神及《国务院办公厅关于转发国家发展改革委住房城乡建设部生活垃圾分类制度实施方案的通知》（国办发〔2017〕26号）、《贵州省生活垃圾分类制度实施方案》（黔府办发〔2017〕68号）、《贵阳市生活垃圾分类制度实施方案》（筑府办发〔2018〕10号）文件要求，加快推进生活垃圾分类工作，根据《贵阳市城乡生活垃圾分类专项规划（2018—2022）》2020年度目标，特制定本实施方案。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200508/1070029.shtml
3. 上周行业走势
上周上证综指上涨1.23%，创业板指数上涨2.7%，公用事业与环保指数上涨0.54%。环保板块中，水处理板块上涨2.5%，大气治理板块上涨2.02%，固废板块上涨3.67%，环境监测板块上涨3.49%，节能与能源清洁利用板块上涨1.86%，园林板块上涨2.47%；电力板块中，火电板块上涨0.51%，水电板块下跌1.54%，清洁能源发电板块上涨1.95%，地方电网板块上涨0.69%，燃气板块上涨1.54%；水务板块上涨0.49%。
4.上市公司动态
4.1. 重要公告
4.2. 定向增发
5. 投资组合推荐逻辑
【碧水源】回归“技术+产品+运营”发展路径，看好盈利能力提升和市场竞争力增强。此外，公司运营类项目将逐步释放，这将进一步促进公司业绩增长。中交集团与公司合作推进较为顺利，业务协同效应逐步释放。未来，在中交集团项目支持以及信用背书保障的情况下，公司拥有的项目数量和融资条件有望逐步改善，公司业绩有望进一步增长。良业环境上市工作稳步推进，助力光环境治理业务持续发展。随着未来良业环境在香港成功上市，将有望促进公司战略升级，巩固公司的核心竞争力。同时，良业环境的资本结构有望改善，可拥有更多资源用于项目开发、建设，公司光环境治理业务规模可能进一步扩大，公司业绩有望一步改善。在手订单充足，叠加融资环境趋暖以及水环境处理市场需求不断释放，公司业绩有望稳步增长。未来，随着公司战略优化调整到位，叠加公司融资状况改善，预计未来公司业绩有望逐步恢复增长。此外，随着城乡污水处理提标改造、海水淡化、高原湖泊水环境保护等政策执行和安全饮用水需求增加，水处理市场需求将不断释放，公司业绩有望进一步增长。
【瀚蓝环境】 公用事业起家，精耕细作打造区域龙头。公司以运营优势见长，尤其在固废垃圾发电项目上，ROE、吨上网电量、经营性现金流等关键指标上保持行业领先，管理层的长期稳定经营保证了公司战略的贯彻始终。期待公司在拓展危废、并购盛运项目等发展过程中进一步发挥精细化运作能力，助力公司业绩再次腾飞。垃圾分类+“无废城市”建设如火如荼展开，在手订单充足助力增长。瀚蓝环境——积极打造“瀚蓝模式”，叠加垃圾分类带来的全产业链受益，公司有望持续获得订单增长。同时，垃圾焚烧发电行业国补下滑的预期对垃圾发电企业提出更高要求，瀚蓝环境作为运营管理经验丰富的垃圾发电企业更有望脱颖而出。
【长江电力】业绩稳健+高股息的水电龙头。公司作为国内最大的水电上市公司，水电资产非常优质。三峡集团旗下乌东德和白鹤滩（1020+1600万千瓦装机）项目正稳步推进，有望在2021-2022年投产。如果顺利注入上市公司，将大幅提升装机规模及上网电量。电价风险可控，市场化占比低，依托多库联调提升盈利稳定性。三峡集团已成为三峡水利控股股东，发布预案收购联合能源与长兴电力，打造三峡电网，助力三峡集团拓展电力产业链，深度参与配售电业务。公司承诺，2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元，2020年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列，长期超过A股市场以及中长期国债收益率，进一步凸显其防御价值。
【龙马环卫】环卫装备+服务双轮驱动，订单迈入百亿量级。根据公告，公司环卫装备业务2019年实现营业收入24.02亿元，同比增长1.61%，环卫装备业务毛利率为30%，同比增加2.28pct。2019年公司环卫产业服务实现营业收入17.89亿元，同比增长71.46%，主要源于订单的放量增长。2019 年，公司新增中标的环卫服务项目 60 个，同比翻番，新签合同年化合同金额 12.27 亿元，同比增长 91.12%，新签合同总金额 111.30 亿元，同比增长 173.87%。公司由点到面的业务格局，使得公司依托重点城市的标杆项目，形成辐射周边区域的项目扩张模式。根据公司公告，2019年公司环卫装备市场占有率为6.18%，环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 12.57%，保持行业前三水平，市场扩张背景下，公司环卫装备业务有望继续稳定发展。
【玉禾田】公司深耕行业20余年，积累了深厚的经验及良好的品牌效应，拥有先发优势。目前公司拥有员工超六万名，在全国八十多个城市开展业务，在环境卫生管理领域积累了较多的优质客户和丰富的服务经验。在此基础上公司专注于服务标准化与管理可复制化，拥有极高的运营效率与作业效率。同时公司拥有良好品牌形象，参与了2008年北京奥运会、2010年广州亚运会等知名项目。环卫市场化的浪潮释放了大量订单，公司受益其中。轻资产运营实现高盈利。自成立以来，公司始终扎根环卫清洁服务领域，未曾参与上游环卫设备生产及下游固废处理的竞争，逐步积累自身的规模效应与运营优势。高效运营削减了公司运行的成本费用，专注环卫清洁服务的轻资产模式使得公司资产周转率远超同行。此外，公司主要客户多为政府环卫管理部门、知名物业公司和地铁公司等，信誉良好，一定程度保证了回款的及时稳定。2015年-2018年，公司ROE水平一直保持在30%以上，远高于行业均值。
【绿茵生态】1）财务稳健负债率低，盈利能力居行业前列。公司作为区域园林生态龙头，立足华北，积极开展全国核心城市战略布局。公司财务稳健负债率低，销售净利率远超行业平均水平。截至2019Q3，公司现金储备8.15亿元，占公司总资产的35%，且有充足银行授信储备，融资成本较低。2）业绩快速增长，业务扩张有力。据2019年业绩快报，营收增速39.59%，归母净利润增速37.15%。公司目标未来保持高速增长，打造园林行业的龙头。目前在手订单超34亿，为接下来的增长提供有力保障。3）园林板块供给侧出清，需求端有望受益生态建设补短板。园林生态板块在近几年发展中，大多受PPP政策和自身战略发展原因，均不同程度受到影响，绿茵生态则依然保持稳健可期的业绩增速。随着生态建设补短板成为重要方向，财政和信贷资源有望重点倾斜，静待利好促盈利持续改善。
【东珠生态】订单放量业绩弹性十足，对内定增彰显发展信心。公司是湿地修复龙头企业，国家湿地公园第一股，2019年新中标订单90.61亿元，同比增长199%；新签合同金额67.76亿元，同比增长163%，订单收入比位居行业前列。公司账面资金充足，且无有息负债，现金收入比较高，负债率较低，业绩弹性十足。同时，公司启动对大股东、董监高及核心员工的定增，预计募资5.15亿元，不仅增强了公司业绩弹性，也彰显出公司上下对未来发展的信心。
6. 风险提示
政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。
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