摘要
1、北京时间6月11日凌晨2点，美联储公布6月FOMC（联邦公开市场委员会）会议决议，下调经济预期，维持利率0%-0.25%不变，并承诺未来几个月，将至少以现在的规模购买国债和机构抵押支持证券（MBS），以维持平稳的市场运作，从而促进有效的市场货币传导。
2、自三月美联储开启无限量QE以来，美联储总资产规模已扩张过3万亿，充分对美国经济进行托底，保证了市场流动性，改善了股市债市的市场表现。随着复工复产的逐步推进，经济基本面有所好转，往后看，美联储扩表仍将延续，但扩表速度会逐渐减缓。
3、随着各国复工复产及油价回升，疫情引发的经济悲观预期和通缩预期有所缓和，这使得美债收益率近期有所抬升。为降低融资成本、配合财政扩张、促进经济复苏，美联储有必要采取措施压低美债收益率。
美联储对于美国经济基本面的改善有充分的信心，新科技、医药行业投资机会将逐步显现。我们建议以对冲基金的方式进行投资，在对冲市场波动风险的前提下，捕捉行业机会。
正文
北京时间6月11日凌晨2点，美联储公布6月FOMC（联邦公开市场委员会）会议决议，下调经济预期，维持利率0%-0.25%不变。6月FOMC会议结束，美联储公开市场委员会会议纪要中的经济预期显示，2020年美国GDP增速预测为-6.5%，低于当前市场一致预期-5.7%，但未来两年的GDP增速预测高于市场预期；2020年美国失业率预测为9.3%，低于当前市场一致预期11%，且未来两年的失业率预测也均低于市场预期；2020年核心个人消费支出（PCE）通胀的预测低于市场预期，但对未来两年的核心个人消费支出通胀预测高于市场预期。这表明，美联储认为尽管本年度的经济存在较大不确定性，但对于未来两年的经济恢复充满信心。
美联储决定将联邦基金利率的目标范围维持在0%-0.25%不变，并承诺未来几个月，将至少以现在的规模购买国债和机构抵押支持证券（MBS），以维持平稳的市场运作，从而促进有效的市场货币传导。此外，开放市场服务台将继续提供大规模的隔夜和定期回购协议操作，以确保市场的流动性。美联储委员未来会评估与其最大就业目标及其对应的2%通胀目标相关的预期经济状况，包括劳动力市场状况的衡量标准，通货膨胀压力和通货膨胀预期的指标以及有关金融和国际发展的数据。
美联储承诺进行定期和隔夜回购协议操作，以支持有效的政策实施和短期美元资金市场的平稳运行。美联储将进行隔夜反向回购协议操作，发行利率为0.00％，每方每天限额为300亿美元。
图表2 美国:所有联储银行:资产:总资产（百万美元）
数据来源：Wind，恒天国际资本
自三月美联储开启无限量QE以来，美联储总资产规模已扩张过3万亿，充分对美国经济进行托底，保证了市场流动性，改善了股市债市的市场表现。随着复工复产的逐步推进，经济基本面有所好转，往后看，美联储扩表仍将延续，但扩表速度会逐渐减缓。
美债收益率隐含的是市场对于美国经济增长前景和通胀的预期，随着各国复工复产及油价回升，疫情引发的经济悲观预期和通缩预期有所缓和，这使得美债收益率近期有所抬升。美长期国债收益率走势很大程度上和经济基本面有关。
所谓“收益率曲线控制”，是指美联储通过设置各期限收益率的目标水平，将收益率曲线保持在理想水平。近期美债出现了一定程度的“供给过剩”现象，同时叠加经济重启的乐观情绪和通胀预期回升，美债收益率出现明显反弹。为降低融资成本、配合财政扩张、促进经济复苏，美联储有必要采取措施压低美债收益率。
图表 3经济预期中位数及其范围
数据来源：美联储，恒天国际资本
图表 4 FOMC参与者对适当货币政策的预计
数据来源：美联储，恒天国际资本
美联储议息会议参与者对货币政策的预计显示，短期内，维持联邦基金利率在0%-0.25%不变，随着复工复产带来的经济逐渐复苏，疫情对美国经济的影响将在2-3年内得到彻底的环节并改善，预计美国经济将在2022年底恢复，联邦基金收益率长期展望调高至2.5%左右。

-投资建议
近期美国长期国债收益率上升表明经济基本面改善，市场风险偏好上升：
1）美联储对美国未来三年经济恢复持乐观态度，并将通过使用货币政策工具应对未来3年的低通胀问题，推升通胀至目标水平。
2）美联储货币政策工具的应用，保证了市场的流动性，带动市场情绪回暖，新科技、医药行业投资机会将逐步显现。我们建议以对冲基金的方式进行投资，在对冲市场波动风险的前提下，捕捉行业机会。
恒天海外资管  研究部
孙洁妮
吴天琦
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