今日，上证指数站上3100点，创下年内新高。沪深两市成交额也时隔近四个月突破万亿元，牛市氛围渐浓。A股市场的火热离不开众多散户投资者的助推，而持续上涨的行情又会吸引更多新投资者加入。股市持续升温的背后有着怎样的经济逻辑？蜂拥入场的散户是能赚钱还是被“割韭菜”？上方扫码直接订阅《经济学人·商论》了解更多。
《经济学人·商论》六月刊
《细看散户》（The detail on retail）

华尔街上无新事，投机活动由来已久
——1923年出版的《股票作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator）的主人公如是说。说得没错，不过你一定可以看到一些新的变体。看看生产绿色能源卡车的尼古拉公司（Nikola Corporation）。6月8日它的
股价翻了一番
，市值比福特还高。但它却
一辆车都还没卖出去过
。一位投资老手解释说，这叫
“交感巫术”
。尼古拉这个名字取自尼古拉·特斯拉（Nikola Tesla）——电动汽车巨头特斯拉的名字也是从这里来的。这足够成为一个买进的信号了。


那是说对新一批散户投机者足够了。他们被指责为近期股价频繁异动的罪魁祸首。面向小投资者的免手续费券商称，
自3月以来，新开户数量和交易量飙升。
社交媒体上、聊天室里冒出了一群吵吵闹闹的专家。从体育博彩媒体名人改头换面成了“日间交易员大卫”的大卫·波特诺伊（David Portnoy）也许是其中最著名的一位。散户大军已经进驻美国的常青科技股。不大想得到的是，他们还热衷于买进停飞的航空公司、靠岸的邮轮，还有最奇怪的——已经申请破产的汽车租赁公司赫兹（Hertz）。




有些情景让人想起杰西·利弗莫尔（Jesse Livermore）的时代：对赌行、内幕贩子、疯狂买进A.O.T.（Any Old Thing，任何旧东西）。《股票作手回忆录》以半虚构的方式记述了利弗莫尔的投机传奇。你也很容易想到上世纪90年代末美国互联网热潮时期的日间交易员和拥挤的聊天室。但你甚至都不用追溯到那么远。在更近期的中国就能找到很多原型。
美国2020年的股市热潮和中国2015年的大牛市有着惊人的相似之处。经济处于困境。银行存款的实际回报率为负数。有大量流动资金来润滑交易。经纪公司和影子银行向散户投机者大量放贷。但美国的散户投资潮在经济问题和流动性的根源上有所不同。进入新交易账户的大部分资金是政府对因新冠肺炎失业的劳动者的转移支付。有了大把时间、意外之财、免费交易，又没有体育赛事可看，为何不到股市赌一把？
回顾历史，在散户投机者选股票时，其实存在着一些相似的行为模式。今天的情况有哪些变化？欢迎打开《经济学人·商论》浏览六月刊《细看散户》（The detail on retail）。订阅即可同步解锁发刊至今的2000余篇往期双语文章+1000多篇文章的英文原声音频。

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