《港股的命运，以及我的首选》，随着形势的发展，很多大V又高呼起“夺回定价权”的口号，高举爱国主义旗帜，高唱一曲忠诚的赞歌。
周末流传一篇央行工作论文，呼吁允许AH股互通套利。这条消息在这个时点能爆出来，很可能是央妈放气球，试探各方的反应，毕竟只是一篇个人的学术讨论，先把石头抛出来，一石激起千层浪，这招旨在通过扩大互通以求巩固港股的国际地位，保障流动性，夺回定价权。
套戥，就是套利，就是进一步互通，现在“沪港通”“深港通”是资金可以过去，以后是股票可以过来，AH股公司可同时在两个市场异地交易（例如A股买入港股卖出，港股买入A股卖出）。但用脑子想想就知道这是不可能的，对A股对那些高溢价股票，将是灭顶之灾，结果可能是港股没带飞，把A股带崩了。例如洛阳玻璃，A股溢价近600%，中信建投达到400%，A股与H股的差价能高达4-6倍……
啥叫夺回定价权？就是我的地盘我做主，港股以前是海外机构说了算，现在得由我们A股韭菜来定价。我看这是投资者走夜路吹口哨，自己给自己壮胆。
随着中美之间关系的紧张、国际金融中心地位的动摇，北水南下，此消彼长，大陆资金取代海外资金，将是一个长期趋势。
但是否意味着港股趋向于A股，陆资从外资手里“夺回定价权”呢？
“夺回定价权”，并不是新鲜事，其来龙去脉我回想起来，这是2007年大牛市时的一句热血口号。
当时A股牛气冲天，短短不到三年从998一路高歌猛进到6124，上证指数涨了六倍，中国散户和机构扔飞镖选股都是股神，一个个都牛逼哄哄，敢笑巴菲特不懂股票。
巴菲特2003年投资港股的中石油，是因为石油是一个高度标准化和国际化的行业，无论产品和商业模式都是透明的。巴菲特在港股买中石油的时候，股价存在巨大的安全边际，当时股价不到2港币，后来2007年退出时10港币，赚了五倍，4年收益高达40亿美金。
然而2007年巴菲特以10港币清仓中石油被大陆股民群嘲，央视采访到某著名“中巴”，问老巴为什么清仓中石油？“中巴”脸红脖子粗，懦懦的说，股神可能不太懂中国……当时市场弥漫的是散户颂歌《死了都不卖》，记得有个叫老沙的股评大V高呼“满城都是汽油桶”。那年中石油回归A股，闪亮登场，上市一开盘就创记录，48元人民币，市值超过当时的欧佩克组织GDP的总和。A股终于“夺回”了中国资产的定价权！
当时港股虽然也是牛市，但与A股相比是个巨大的洼地，两地上市的同一公司股价H/A股存在巨大价差。难道我们A股有泡沫？大陆资金不愿面对这个事实，于是机构一番研究得出结论：不是A股高了，而是港股低了！低的原因是海外资金掌握了中国资产的定价权，洋鬼子看不懂中国，甚至刻意打压人民币资产，有阴谋。我们大陆资本要南下，渡过香江，夺回定价权……
南下争夺定价权，还有经典一役是中国神华。让我印象深刻，相信很多老股民应该也有记忆：

2007年的时候，中国神华赴港上市，香港某大行，好像是瑞信或者是瑞银，给了一份研报说目标价98元，放了颗大大的卫星，吹了个大大的大牛逼。海外机构给足中国股民面子，定价权，你要就给你咯！


然而十年后的2016年，我看到这些大行的研报，心里一万头草泥马奔腾而过：瑞信下调中国神华盈利预测及目标价至8.8元港币。从98到8.8，这十年不知道多少棵韭菜被收割于镰刀之下？
2016-05-11，瑞信发表研究报告指，下调中国神华2016-18年盈利预测5-29%，以反映行业倾向直接电力销售，以及煤炭价格持续疲弱。该行指，留意到中国神华电力业务15年EBIT为50％，增加更多下行风险及令增加股份进一步降级的机会。瑞信表示，维持予公司「逊于大市」评级，惟将Ｈ股目标价由10.6元下降17％至8.8元。
很多股民疑惑，这与常识不符，不是应当同股同权吗？为什么同一公司在不同市场的股价不同？
同股同权，显然是值得商榷的。同一份资产，所包含的权益有可能是不同的：


第一，机会成本不一样，A股和港股所在市场不同的利率水平，决定了资金不同的机会成本，3%利率、1%利率、零利率，自然影响投资者对同一份资产的回报预期。


第二，制度权益不一样，A股股改时有送股，但同股的B股、H股股东不享有此项权益，既不支付也不获取对价，外方股东不理解，不理解也白搭。
第三，隐含收益不一样，A股的股价隐含着打新收益，港股没有打新无风险收益的问题。A股存在很多中国特色的奇葩现象，成熟市场无法理解，例如新股不败，打新必须有门票，即便正股不涨，每年打新还有无风险收益。
第四，市场流动性不一样，A股是流动性过剩，散户云集，快进快出，成交量巨大；港股是流动性稀缺，除了成份股外，很多小股票的成交非常稀少，根本没有流动性，有时候想卖都找不到下家。好赌的资金可以选择几千只牛熊窝轮期权，仙股是没人理睬的。
第五，投资者结构不一样，A股是散户市，有韭菜红利；港股是机构市，韭菜资源稀缺零落。A股是沾个概念就能涨，涨得离谱，价格与价值的偏离度很高；港股别说是概念，就算业绩上去了也未必买账，该跌还是跌，只有把业绩落实到分红真金白银到手才能到底。
最后还有一条，香港证监会太操淡，根本不作为，公司信批质量远不如A股，导致老千股遍地，玩弄各种财技，缩股、增发、关联交易、私有化，任由大股东玩死小股东！垃圾股、老千股有个屁定价权，怎么可能享受高溢价，都是串通诈骗的坐庄模式。
差价，这是两个市场的偏好决定的，两地的市场主体、资金利率、流动性、监管都不一样。相比来说，税费只是很小的影响因素。AH折价比率没有一定之规，牛市的时候可能差价更大，熊市的时候反而缩小，因为A股跌了嘛，目前由于沪港通、深港通，AH差价可能收窄，但不会消除。
所以，港股是成熟市场，不喜欢讲故事的公司，警惕老千股，慎对成长股，只有逻辑验证之后才会给予合理定价。A股公司那套炒概念的玩法，港股根本不认。港股的机构喜欢配置真正高成长、低风险、财务健康、治理透明的大市值公司，我估计像茅五这种公司如果到港股上市，估值也不会低。例如腾讯，被市场认可之后在港股也一直享有高溢价，并不比美国的中概股差。
而那些小盘股、垃圾股，A股给的估值极高，港股基本没人理睬，折价往往几倍之多。A股因为流动性充沛、散户众多因而股价高企，尤其是小盘股，贵的吓人！小盘股享受高溢价，盘子小弹性大，基本面再烂也能飞天；港股是看估值和财务健康，不看市值，腾讯涨到4万亿还能继续涨，小盘股跌到10亿还能继续跌，没底，因为港股里小市值公司没有研究员跟踪研究，没有机构大资金的配置价值，所以大盘股享受溢价，小盘股折价交易。
AH之间的比价，就是机构与散户的估值眼光差异，就是成熟市场与新兴市场的定价差异，A股向港股夺回定价权是个伪命题，2007年就有这种愤青口号，结果被市场锤得鼻青脸肿。

港股，价值投资的天堂，炒作投机的地狱。我其实一直是不建议普通散户南下，如果你连A股都赚不到钱，到港股90%是要亏得血本无归。A股是和大妈们打牌，港股是和世界赌王们博弈，一个是作弊模式，一个是地狱模式。
A股估值畸形，港股估值偏低，真理可能在两者之间，不是什么定价权之争，而是成长的代价，长期看A股慢慢向港股靠拢才是正道。
下面不是广告，而是真心实意的朋友互推。之前推过学霸骑行客、刘备教授，今天是第三个，毕业于港科大金融（四川人，目前回上海创业）的秦小明同学。小明同学这个学霸和前面两个有区别：
一是这是个超级大号，几乎篇篇10万+，能做到这一点的个人财经号，江湖中不超过5个，但大部分成名已久，而小明只写了一年多。二是前面几位学霸年龄和我差不多，都属于70后85前的油腻中年，而小明则是一位准90后，且登过福布斯中国30U30。作为新生代的代表，他分析经济金融问题的逻辑之通透，不愧是后浪。三是小明今年上半年在资本市场的投资成绩相当耀眼，这种理论和实战的双栖选手实不多见。
这个号的内容大约是三分之一的泛财经，三分之一的股市及其他投资，三分之一是谈人生。里面最吸引我的是关于年轻人成长的，不打狗血，不灌鸡汤，典型的学霸思维，又非常接地气，这可能是因为小明同学有过一段逆袭的人生。
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