来源|价值线
编辑|木一  海荣
亲爱的A股投资者:
今晨,特朗普召开记者发布会,公开宣布对中国的“惩罚”措施!
1、取消香港的特殊待遇,将制裁相关香港与大陆官员。

2、终止跟世界卫生组织(WHO)之间的关系,并指责WHO是中国的傀儡。
记者会只持续了10分钟左右,在记者会召开进行中,美股一度急转下跌,不过,之后美股三大股指迅速反弹,A50也跳涨翻红,而离岸人民币一度大涨超400点。
特朗普这次10分钟的讲话真的如市场普遍认为的那样——没有新意、老生常谈么?
5月的交易结束了,今年快过去了一半。问投资者个扎心的问题,你们赚钱了吗? 都说五穷六绝七翻身,5月穷过了,希望6月是绝地反击,而不是绝望。
请看《股市鸡毛信》正文
价值线编辑部
5月30日
A
今晨,特朗普对香港动手了! 
北京时间今天(5月30日)凌晨3点左右,特朗普召开记者会,公开宣布对中国的“惩罚”措施:
1、将展开程序,取消给予香港的特别待遇,其中包括其有别于中国内地的“单独关税区地位”和旅游地位;还将“制裁有损香港自治”的官员;暂停被认定为有损美国国家安全的中国人入境;要求金融工作小组研究中国企业在美国资本市场的上市行为,等等。
2、宣布终止跟世界卫生组织(WHO)之间的关系,并指责WHO是中国的傀儡。
特朗普在宣布上述两大决定之前,曾在美国当地时间一大早,在“推特”上发布了只有“CHINA”一个单词的推文,不仅叫板中国,也暗示将有大事发生。
记者会只持续了10分钟左右,在记者会召开中,美股一度急转下跌,不过,之后美股三大股指随后迅速反弹,道琼斯工业指数急拉400点,收获早盘失地,可谓一波三折,纳斯达克指数收盘上涨1.29%,收盘点位再次刷新底部反弹以来新高。A50也跳涨翻红,而离岸人民币一度大涨超400点。
路透认为:美国撤销香港的“特殊地位”,将导致超过1300家美国企业在香港的业务运行出现问题,这包括几乎所有主要的美国金融企业。此外,美国国务院在2018年公布称,有8.5万名美国公民居住在香港。
华尔街日报认为:虽然美国不能直接控制香港作为金融中心的地位,但美方之前对韩国、法国和黎巴嫩金融机构与被制裁方的交易进行过处罚,彰显了对美元系统的广泛影响力。美国认定香港不再拥有高度自治,标志着中国国际金融业务受到挤压的开始,而中国没有对等的报复能力。
CNN认为:这一变化也将阻止大量美元流入内地,个人或企业也将更难透过HK把资金带到境外,并迫使国际出口商重新考虑是留在香港还是搬到新加坡。此举也将使内地公司更难以以较低的关税出口货品到美国。
特朗普开始讲话时语气非常严厉,市场原本认为特朗普可能撕毁与中国的第一阶段贸易协议,重新加征更多关税,但他避开了“核选择”。随着他的讲话继续,情况变得很清楚,所采取的行动没有像最初担心的那么严厉。
特朗普这次10分钟的讲话真的如市场普遍认为的那样——没有新意、老生常谈么?价值线研究院认为并非如此。
我们归纳了一下,这次特朗普讲话主要包括下面几点内容:
1、将终止我们与世界卫生组织的关系,理由是世卫组织未能完成美国要求的改革。
2、将开启取消特别行政区特别待遇的程序,例如作为独立关税区和旅游区的特惠待遇,也会涉及引渡协议等。
3、将采取必要措施制裁直接或间接参与破坏香港自治的中华人民共和国和香港官员。
4、成立金融工作小组,研究在美上市中国公司的行为。
5、对有知识产权盗窃嫌疑的来美研究生和学者拒发签证。
B

香港会否失去国际一线城市的地位? 

之前,有经济学者担心,失去了美国特殊对待的香港,很可能会失去国际一线城市的地位和竞争力?变成像深圳那样的国内领先的一线城市。
香港中文大学经济学者吴靖日前分析说,如果美国最终不顾自身损失,单方面取消了香港的独立关税区地位,对中国经济的影响会将主要表现在贸易和金融两方面。由于近年来经过香港的转口贸易份额在中国对外贸易中逐渐下降,因此,一旦这一不利情况真的发生,金融方面的冲击将大于贸易方面的损失。
长期来看,香港一直是国际资本流入中国的重要门户。在中国内地全年所获得的1250亿美元的外地直接投资中,990亿是通过香港流入,占总外商投资额的80%。由于中国内地金融体系还未完全开放,因此,香港对中国内地而言,最重要是其国际金融中心的角色。
吴靖认为,如果美国真的把香港视为是中国一个国内领先的一线城市了,它可以限制某些公司来港或在香港设立地区总部,并对香港的资金流入和流出实行一定管制。更长远来看,失去美国认可的独立关税地位的香港,可能对跨国公司变得不再那么具有吸引力,从而影响到它对投资和贸易的吸纳,并最终在一定程度上伤及中国经济。 

那么,取消香港特别关税地位的影响到底都多大?

据小林宏观报道,香港基本没有加工业,绝大部分是转口贸易,所以这个决定影响最大的是中国转口香港再转口美国的这条线。特朗普做出取消特别关税地位的决定,对中国的影响大概是总出口金额的1%左右,对分品类的影响也是围绕出口需求的1%波动,类似一个小型贸易战,大约相当于2000亿美元那次冲击威力的十分之一。整体心理影响大于实质影响。
下面列一些数字,能大概估算出这个决定的影响量级。数据采样自WITS,时间段是2018年,一些关键点如下:
1. 香港是中国的第二大贸易伙伴(转口港),占中国出口金额的12.15%, 3030亿美元;美国是19.23%,4797亿美元。
2. 美国是香港的第二大贸易伙伴,占香港出口额的8%。大体可以估算从中国出口到香港再出口到美国是12.15%*8%=0.96%。这大约1%的出口是今晨公布取消关税地位实际的出口影响量。
3. 拿纺织服装举例,中国总出口量是2665亿美元,中国直接出口到美国的量是459亿美元(17%),中国出口到香港的量是119亿美元(4.49%),香港出口到美国的量是50亿美元左右。所以今天晚上如果出了利空,影响量级大概在纺织服装总出口金额的1.8%-4.5%之间(50/2665-119/2665)。4.5%的极值是考虑全部出口香港的纺织服装只出口美国,因为考虑到19年中美贸易战以后有一定的国内订单通过这种方式绕开美国关税,所以18年的数据可能有所低估,但无论如何总的影响不会超过纺织服装品类出口量的4.5%。
4. 拿塑料和橡胶类别举例,中国总出口量是1028亿美元,中国直接出口到美国是221亿美元(21.56%),中国出口到香港43亿美元(4.21%),香港出口到美国5.9亿美元。所以今晨出的利空,影响量级大概在该品类出口金额的0.2%-4.21%之间。最大极值的考虑如第3条。
综上来看,价值线研究院认为:
首先,我们要明白了的是,这次特朗普的讲话并不是一个事件的结束,而更像是一个大事件的开端,就像二战结束后的1946年3月,丘吉尔发表一个“铁幕”演说,但估计他自己也没有想到这成了“冷战”开始的标志,并持续了40多年。所以特朗普这次讲话虽然市场短期内表现似乎解读偏乐观,但作为投资者应该有清醒的认识和准备,要听其言观其行,持续跟踪中美的关系变化,观察市场的真实影响,不应急于做一时的判断。
其次,对内地也是隔山打牛,香港除了是广为人知的金融、贸易窗口之外,还有一个很重要的功能,那就是高科技产品引进。西方很多高科技产品对华是禁止出口的,但是香港可以,所以过去很多新技术、新产品是以香港的名义去买,这也间接促进中国科技水平进步的原因之一。加上这次对人才交流的限制和之前对华为为首的科技类公司的打击,美国试图全面压制中国科技发展的决心已经彻底暴露。
作为投资者,我们也应该对手中的股票作一个全面的评估,如果未来中美关系进一步恶化,你手中的资产和标的是否会受到冲击?
C
5月股市盘点:
食品饮料领涨
申通地铁成“涨幅王
过去的5月份,外围股市多数明显上涨,而A股却陷入了震荡走势。沪市基本在2800-2900区间来回拉锯。虽说指数不闹腾,但个股却是热闹非凡,既有8天就能翻倍的申通地铁,也有跌到面临退市的盛运环保和*ST美都。而上市即巅峰的中国石油,却一直走在创新低的路上……
全球股市:
俄罗斯最牛,香港最熊
从全球股市来看,俄罗斯RTS涨幅达到10.38%。德国DAX和日经225涨幅超过8%。美国三大股指涨幅超过4%。A股三大股指中,创业板指涨幅最高,为0.83%,而沪指小幅下跌0.27%。恒生指数跌幅最大,为6.83%。
行业:
食品饮料领涨
通信最差
行业方面,5月份食品饮料表现最亮眼,行业指数上涨9.88%。其次是轻工制造和休闲服务,涨幅分别为7.05%和6.74%。
相反,通信行业表现最差,5月份下跌5.87%。其次是非银金融和建筑装饰,本月跌幅分别为4.62%和4.25%。
个股:
申通地铁成“涨幅王”
退市锐电跌幅最大
个股方面,在剔除年内上市新股后,蹭上EDA(一种广泛应用的芯片设计软件)概念的申通地铁以144.98%的涨幅,成为5月“涨幅王”。涨幅前十的其他公司,不少也是话题性十足,省广集团可能成为抖音出海的核心代理;梦洁股份蹭上了“带货一姐”薇娅;江淮汽车被大众相中了。
相反,跌幅前十公司中,处在退市整理期的退市锐电跌幅最大,为70.77%。不仅如此,其中的神雾环保保、*ST美都已经触及面退条件(连续20天跌破面值),而盛运环保和ST天宝也可以确定将触发面退条件。
D
“六绝魔咒”会否灵验
“五穷六绝七翻身”,今年A股“五穷”并未灵验,“六绝”会有吗?
先来看下历史数据,Wind数据显示,2010年-2019年十年间,A股上证指数平均跌幅为3.62%,其中5年间实现上涨。深证成指平均跌幅为3.47%,其中4年实现上涨。
2010年-2019年历年6月主要指数走势
从10年A股六月走势看,往往会出现极端下跌走势,但大多出现在2010年-2015年间,而近几年仅有2018年出现大幅下跌走势。
价值线研究院认为,近期要密切关注两个重要变量!
第一个变量:中概股回流或加速!
5月29日午间,据港交所文件,网易已通过港交所上市聆讯,与此同时,彭博社消息称,京东也已向香港交易所提交上市申请,且通过上市聆讯。随后,网易创始人、CEO丁磊发布致全体股东书,表示网易正准备在港二次上市。
中概股回流早已有之,目前伴随国际市场的变化,回流似呈加速之势。5月初,中芯国际已经宣布回归A股,而如今,美国资本市场的不确定因素增加,周末特朗普讲话中对中概股磨刀霍霍的味道也十分浓厚,预计未来中概股回流将进一步加速!
第二个变量:IPO加速!
“两会”刚刚闭幕,IPO就开始加速。
本周IPO批文增加到4家,而上周才1家;而下周IPO上会家数从上周的11家增加到18家。
此外,创业板改革启动也有了一个月,拟上市企业都在加速备战注册制IPO申请。上交所和深交所对潜在上市公司的资源的争夺也将进入白热化,速度和效率也将成为一个重要的比拼因素。投行人士表示,预计深交所6月就会开始受理创业板IPO申请材料,IPO进一步加速也是大概率的事情!
综合以上两点,其实就是市场的供给端将继续增加,同时优质的供给也将增加!
这对过去的市场的影响的一个集中体现就是St板块为首的垃圾股和壳资源标的的持续下跌,St板块2015年以来一直是持续的下跌,并且在2017年后加速,很多股票跌的只剩下过去的零头,仍然止不住跌势,而今年,从高点到低点整体又跌掉了25%。
价值线研究院认为壳资源和垃圾股的暴跌还仅仅是一个开始,未来随着优质供给的不断增加,市场的资金对手中股票注定将更加挑剔!
5月市场的极端分化行情,催生出“何时迎来千元科技股”和“买茅台等于买黄金”两大口号,这代表了当下市场最赚钱的两大方向:科技成长和A股稀缺资源(行业龙头),口号能否成真,取决于两个赚钱方向如何演绎。
所以对于投资者来说,不光要规避垃圾股,即便是绩优股和白马股,也要做到优中择优,优中还要择价!毕竟很多优质的标的价格也开始变得不便宜,很多具有成长性的标的也过早透支了未来太多年的业绩,比如今年和5月一直强势的电商直播板板块,其高速的成长性是其持续走强的主要原因,但巨大的泡沫也随之而来,而只要有泡沫,就一定会有破灭的时候。
链接一
周末重要财经信息汇总
1、上交所:适时推出科创板做市商制度研究引入单次T+0交易
5月29日讯,上交所就2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议回应称,《上海证券交易所科创板上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则》已结束公开征求意见,正根据征求意见抓紧推进规则落地和业务方案落实。加大股权激励制度的适应性,大幅提升科创公司对人才的吸引力;适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易,保证市场的流动性,从而保证价格发现功能的正常实现
2、国常会:根据需要适时推出必要新举措,稳住经济基本盘
国务院总理李克强5月29日主持召开国务院常务会议,确定《政府工作报告》重点任务分工,要求狠抓政策和工作落实,完成全年经济社会发展目标任务。会议强调,围绕做好“六稳”工作、落实“六保”任务,抓紧做好纾困和激发市场活力的规模性政策实施,该拨的钱尽快下拨、该发的债加快发行、该出的配套措施抓紧出。
3、国资委进一步明确中央企业控股上市公司股权激励实践规范
国资委印发《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》。《指引》对股权激励计划中的激励方式、激励对象范围、权益授予数量、授予价格、时间安排、激励收益等的内涵要义、政策规定、操作规范进行详细阐释。
4、康泰生物实控人天价离婚:分割逾235亿元市值股份
A股史上最贵“分手费”!康泰生物公告,因解除婚姻关系并进行财产分割,公司控股股东、实控人杜伟民拟将1.61亿股公司股份(占公司总股本23.99%)分割过户至YUAN LIPING(袁莉萍)女士名下,袁莉萍承诺不谋求公司实际控制权。
5、A股首只主动退市股回来了,ST国重装6月8日重新上市
ST国重装5月29日晚公告,公司股票将于6月8日在上海证券交易所重新上市交易。重新上市首日,公司股票价格不设涨跌幅限制。这意味着,A股第一只主动退市股——ST国重装,历经5年涅槃,终于又回来了。
链接二
中信建投研究所所长武超则:
下半年科技股的弹性会非常好
5月26日,中信建投证券研究所所长、新财富白金分析师武超则参与了银华基金主办的“全球变局时代的投资机遇与挑战”的直播对话,以上是价值线研究院精选的武超则最精彩观点。
一、在供应链分工可能发生变化的挑战面前关注市场本身的牵引!
中国市场最大吸引力是(它本身是)一个巨大的市场,我们有全球最大的消费互联网和将来产业互联网的需求,支撑科技增长的一个底层,就是要有人来买单。 另外一方面,我们供应链的完整性还可以。 从这点上来讲,除了整机之外,现在的集成商和再往上游的元器件,尤其在光通信,包括消费电子产业链,我们也有很多可圈可点的科技型企业。 长期来看,我们也还要去思考再往上游的,比如说半导体的设备材料的自研问题。
二、未来10年一定会有大量像BAT这样量级新科技龙头产生,今年的投资视野应该转向应用端
第一点,不要把估值放在看科技股的第一位,不是因为看到这个东西很便宜,所以去买它,而是看到这个东西未来可能会成长5倍、10倍,甚至有更高的增长我才去买一个成长股。 所以看未来5~10年的技术演进过程中,5G也好,包括新基建里面的云计算,比如说数据中心,其实是一个技术创新新周期的开始,这个是非常重要的。 也就是说未来10年一定会有大量的新科技龙头产生,BAT这样量级的公司。
 第二点,我们看在细分的维度中,比如说以今年的相对中周期或者短维度来看,哪些板块或者哪些细分行业可能会更有看点?从这点来看,我们的视野应该要更多的转向应用。 因为今年大量的商用已经开始了,比如像物联网、车联网,包括工业物联网细分的场景更加逐步地展开了,这可能是今年的投资重点。 另外一个方面,云计算其实也是新基建的第二大类重点。
三、下半年科技股的弹性还是会非常好,医药某种程度和科技有共同点
下半年科技股的弹性还是会非常好。 因为疫情对云计算、5G其实都是一个推动,加速了它的节奏,所以如果从弹性的角度,从恢复性来讲,尤其是这种产能在全球有需求的,可能下半年三四季度弹性会非常好。 但是涉及到具体板块还要再细分,因为有的板块一季度涨了很多,你可能要考虑估值的问题。 

医药和TMT的共同点:一、医药股也有成长属性,这点跟TMT行业是非常像的,比如前期巨大的研发投入,如果现在没有投入,可能就没有未来的成长。二、有巨大的不确定性也,比如创新药的一期二期研发下来,科技股到最后可能留下来的公司也是少数,所以这种不确定性也是相似的。三、就是未来回报潜在的巨大弹性。 比如过去10年,美股前十大市值的公司,大概70%是科技股,比如谷歌、亚马逊、微软,AWS业务在过去10年,每年收入增长30%左右,当然你会看到它的整个股价复合增长也是翻了10倍。
四、科技股最重要的还是看技术创新本身,“赢家通吃”在科技行业非常显著
科技股跟消费股最大的不同就是,它的技术迭代是非常快的。比如茅台,白酒的配方可能100年不会变,所以它有百年老店。 但科技股基本上是“三个月河东三个月河西”,它的技术迭代是非常快的,有时候就上错了车,及时下车可能更重要。 因为那个时代技术可能就过去了,所以我反复强调,看科技股最重要的还是技术创新本身。
 美股过去10年的发展,最大的进步就是,科技股裂变为了无数多个小行业,而且接下来,我觉这种分化还在加剧。 因为比2015年牛市的时候,行业基本面已经有巨大的分化了,一线和二线的差距,没有一个行业会比科技行业拉的更开,因为赢家通吃在这个行业是非常显著的。 所以,第一点是行业和技术趋势,第二点是行业内部产业链的分化,第三点我觉得还是要回到竞争结构本身,找出竞争格局或者商业模式最好的公司。 
五、科技股的泡沫化还谈不上,板块的估值需要看各个细分领域
科技股到底有没有泡沫? 行业还是得拆开看。电子和通信行业,动态的估值在40倍上下;计算机在40倍以上,传媒动态估值大概在25倍左右,近三年的低点在2018年四季度,是一个相对估值最低的阶段。 现在阶段大概比那个阶段总体上移了30%左右,但跟2015年泡沫化的阶段相比,差距很大。2015年,基本上所有的都在80-100倍区间,另外一个维度的数据,看200亿市值以上的这几个板块龙头公司的动态估值,相比于过去5年的估值泡沫期,基本上大概有6折左右。 所以直观看,泡沫化还谈不上,而没有泡沫就不会出现当时在2016年以后的那种断崖式下跌。
反过来讲,它贵不贵? 还是要看细分的板块,泛泛的讲整个科技可能意思不大。 觉得还是会分化,比如半导体板块确实比较贵,包括今年一季度计算机里面,像云SARS,其实也涨了很多,所以现在估值都是看PS了,可能都不看PE了。 但是反过来看,其实还有很多很便宜的板块,比如通信行业里面的光通信、通信设备,大概都在30倍左右,光纤光缆大概20倍左右,其实它行业趋势在好转,看边际的变化也很明显,这个位置我觉得还是ok的。 再说传媒行业,接下来是应用的大年。最近像游戏类的公司,它的绝对估值也很便宜,涨完以后现在也才20多倍,何况它本身还在增长。

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