在美股这类成熟的资本市场里,做多可以赚钱,做空也可以赚钱。
只要你认知到位,要赚钱,工具很多。
最极致的玩法当然要数《大空头》里面的Dr.Burry,在发现房地产有泡沫之后,没有条件也要创造条件,精心设计了CDS(信用违约互换)来做空房市。
又比如今年的瑞幸,今年在美股做空瑞幸的投资者,已经赚的盆满钵满。
近日,美国权威金融数据机构S3 Partners发布了做空市场研究报告,该报告统计分析了2020年以来做空中概股的资本规模及其收益情况。
我们一起来看看,今年大空头是怎么吃肉的?
做空机构围猎阿里?
S3 Partners发布的数据报告显示,截至2020年5月19日,一共有227亿美元进入了中概股的做空市场,其中做空头寸最高的分别是阿里(64亿美元)、拼多多(22.9亿美元)和京东(18亿美元)。
在556家中国公司中,阿里巴巴的64亿美元卖空头寸成为国际资本最为关注的目标,一家就占据了227亿美元空头市场的28%,近三成空头机构选择了做空阿里巴巴。
那是不是就是说阿里是下一个瑞幸呢?当然不是。
市场担忧的关键,在于阿里巴巴的业务正在面临强劲的竞争。
一方面,在疫情的影响下,阿里巴巴所代表的服装、美妆类"高消费"电商最容易受到冲击。
另外一方面,今年以来,京东依靠自建物流逆势上扬,而拼多多也依靠其独特"性价比"购物体验对阿里巴巴的电商基本盘构成了冲击。
拼多多曾公布数据显示,3月份以来,拼多多的日均在途包裹数达到了5000万以上,占中国快递总数的三分之一左右,而5月开始,这一数据已经增加到日均6500万个包裹。
三强相争,势头看起来没那么高的阿里自然成了被做空的对象。
5月份,阿里巴巴、拼多多和京东,这三家中国最大的电商公司相继公布了2020年第一季度财报,财报发布之后,市场迅速做出反应。
5月15日,京东发布一季度财报之后,股价应声上涨3.86%,市值达到747亿美元,创下历史新高。5月22日,阿里巴巴和拼多多同时发布财报,但市场给出了截然相反的反馈,阿里巴巴股价下跌5.87%,而拼多多股价大涨14.5%。拼多多财报显示,截至一季度末,平台年活跃买家数达6.28亿,同时GMV延续了翻倍增长的态势。
不过翻开财报,阿里的情况并没有那么糟糕。
在基本盘上,阿里仍然维持可观的增长。收入为人民币1143亿元,同比增长22%;中国零售市场年活跃消费者7.26亿,移动月活跃用户高达8.46亿,领先于拼多多和京东的活跃用户数。
在云计算方面,阿里依然保持着领先地位,是亚太区最大的云计算服务商。2020财年,云计算收入同比增长62%至人民币400亿元。
从机构持仓可以看到,知名私募机构景林在美股的第一仓位仍然是阿里巴巴,高瓴资本在阿里的仓位也高于京东和拼多多。
另外,上周五暴跌近6%后,包括摩根士丹利、高盛等在内的多家机构都给出了买入的评级。
最重要的是,阿里目前账上躺着3589亿元现金及等价物,每个季度仍然有近20亿的自由现金流流入。兵马未动,粮草先行,假如要和拼多多开战的话,阿里的弹药足够打35次百亿补贴,就问你拼多多能不能增发35次股票吧。
因此,短期内阿里面对京东、拼多多的挑战,可能会对经营有一些影响,但是长远来说,阿里仍然极具投资价值。
丰厚的做空收益
在S3 Partners发布的数据报告上,我们还可以看到另外一点:2020年的做空收益榜单上,回报率前三名分别是瑞幸、微博和携程,收益率分别是130.64%、27.61%、28.87%。
事实上,看对了逻辑,做空确实可以带来巨大的收益。
在我们1月6日的文章《现在追涨买瑞幸,你可能会亏一半》中,已经详细的讲解了瑞幸商业模式的弊端,以及给出了$19的目标价,再加上浑水2月初发布的做空报告,明眼人都能看出来,瑞幸的股价已经高估了。
接下来就是寻找合适的做空工具。
在美股里面,做空一只股票,有三种玩法。
第一种是借入股票卖出。
投资者可以以账户资金作为保证金,从持有相关股票的第三方手中,借入股票(融券),并支付一定数额的利息。
借入之后,你可以把这些借来的股票以当前价格直接卖出,然后等待相关股票的股价下跌到一定程度的时候,重新买入对应数额的股票,并将这些股票归还给借出者。
在这种方法中,收益 = (卖出时候的价格 - 重新买入时候的价格) * 股数 - 借入股票的利息。
需要注意的是,这种方式有可能因为股价上涨,而损失所有保证金。
比如说瑞幸,假如你在1月6日开始建空仓,股价还上涨了接近50%。因此在融券的比例和时机的把握上,还是要多加注意。
第二种是买入看跌期权。
看跌期权 (put option),也称卖出期权,即在未来的某个时间,按行权价卖出相应股票的权利。如果未来股价下跌,你就持有了在高位卖出股票的权利,并且股价跌越多,你持有的这个权利就越值钱。
由于期权是股票的衍生品,所以即使市场上没有可借的股票,你也可以买入或卖出看跌期权。
这种方式的好处在于,你的做空亏损是有限的,即最大等于买入看跌期权的成本。即使市场与你的判断完全相反,股价涨上天,由于你是期权的持有方,你只要选择不行权就可以了。
第三种是卖出看涨期权。
看涨期权 (call option),和看跌期权相反,是在未来某个时间,按行权价买入相应股票的权利。
在卖出看涨期权后,你可以立即收到一笔现金(即买入方买入期权的费用),如果未来股价下跌,你卖出的期权将会贬值,当股票跌到期权行权价之下时,没有人会选择行权,你也就白赚了这笔期权费。
这种方式的好处是可以立即拿到一笔不需要支付利息的现金。但这种方式的损失理论上也是无上限的。
当然,在做空的时候,时间点的选择也很重要。回到瑞幸咖啡身上,假如过早做空,中间会有一段相当难受的浮亏时期;而假如在瑞幸发公告暴跌之后,再进行做空,现在也有不菲的利润。
因此,在做空上,确定性也是投资者应该追求的目标。
对于做空,巴菲特曾经在2002年股东大会上面说过:
"查理和我过去在上百只股票上有过做空的想法,如果我们实施了,我们可能已经变成了穷光蛋。泡沫的演化基于人性,没有人知道什么时候它会破裂,或在破裂之前它会膨胀到多大。"
只是看着做空的巨额回报,笔者不禁要问,跟谁学会是下一个瑞幸吗?
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