法国安盛投资管理公司认为，疫情造成的旅游业低潮对泰国和中国香港的影响最大，中国大陆和日本等较大经济体相对不受影响。同时，中国停产对供应链中的越南影响最大，其次是马来西亚与泰国。最后，研报总结了此次需求冲击对于亚洲的影响。如果冲击程度与金融危机类似，那么GDP料下降3.5-4.2%，如果冲击程度比金融危机严重，那么GDP料下滑5.8-6.4%。
法国安盛投资管理公司近日在研报中探讨了受疫情影响的亚洲供应链对其经济增长的影响。研报称在确认新冠肺炎疫情爆发后的不到5个月的时间里，疫情已经蔓延到200多个国家和地区，影响了400多万人。在当今相互联系与依赖的全球经济中，亚洲国家也未能幸免地面临着经济危机。发达市场的出口订单减少与中国的供应链中断。是亚洲经济体今年面临的两个重要风险。
旅游业
研报表示今年上半年美国、欧元区和中国的经济预计将出现萎缩，这将通过商品和服务贸易对亚洲产生严重影响。服务贸易相对容易通过旅游业来量化，旅游业占服务贸易的最大份额。(图1将各地区按照受旅游流量减少的影响高低来排名。)
最高：泰国，中国香港。每年的旅游收入分别占GDP的13%和11%。
较高：马来西亚、新加坡和越南。占GDP的5-6%。
最小：中国大陆、日本和印度等较大的经济体。
追溯游客来源，中国香港引人注目，近80%的游客来自中国大陆。最新数据显示，3月份大陆游客数量同比下降99%，短期内不太可能出现好转。日本、韩国、泰国和越南也是如此，这些国家30%到40%的游客来自中国，而随着中国继续实行旅游禁令，这些国家的游客现在可能会全部消失。印度和印尼是该地区仅有的两个来自美国和欧洲的游客数量超过中国的国家，但鉴于欧美国家的旅游限制，旅游收入损失对这些经济体可能同样严重。
商品贸易更同样易受全球经济衰退的影响
相比于服务业，商品贸易在亚洲经济中所占的比重更大。中国香港、新加坡和越南等小型开放经济体的出口总值都超过了名义GDP的100%。对于马来西亚、泰国和中国台湾来说，这一比例超过了GDP的50%。亚洲出口产品的大买家是美国和欧洲，中国经济复苏可能不足以抵消发达市场需求明显疲软的预期，亚洲出口或会受到长期创伤。
然而，研报指出用出口总额来衡量贸易冲击的影响(以国内生产总值衡量)是有误导性的。这是因为出口总额将最终产品中的所有价值都归于直接出口企业。这种算法在一个产品从头到尾都在一个国家生产的情况下是正确的。但对于产业链贯穿多个国家的复杂产品，就需要重新分配在各个产区产出的价值来计算。经济合作与发展组织(OECD)对此进行了估计，并编制了各国间的投入产出表。表3显示了亚洲经济体通过直接和间接渠道对美国、欧元区和中国最终需求的总增加值敞口。新加坡在这三个经济体的风险敞口最高，占GDP的23%。越南紧随其后，仅美国的需求就占其增加值的13%。印度和印尼等以国内需求为导向的经济体对外部需求的敏感度较低，而中国对美国/欧元区的敞口已逐渐降至GDP的6%左右。安盛使用这些数字来估计发达市场/中国需求下降对该地区的影响。
谁会受到供应链中断的影响?
研报指出，亚洲经济体是在复杂的供应链中形成的，供应方面的中断会对亚洲经济造成同样严重的破坏。这种供应链正常情况下能提高效率但一旦供应链中某一部分中断也会导致整个系统的生产中断。最近中国工厂停产的例子就能证明外源冲击对所有参与生产过程的企业都产生了系统性影响。
图4提供了以中国为中心的供应链的大致轮廓。左图是中国的上游生产合作伙伴，为其的加工装配流水线提供原料，然后再出口制成品。在亚洲地区，中国台湾、韩国和马来西亚受这种结构的影响最大，每年为中国大陆的生产提供6.4%、3.1%和3.0%的GDP增值投入。不出所料，超过一半的价值是电子产品，这些产品主导着亚洲的供应链生产(图5和图6)。
中国产品的下游是那些将中国的投入用于转口的经济体(粉色条)或用于国内消费的最终产品(绿色条)。以美元计算，美国和欧元区是中国最终产品的更大消费者。作为GDP的一部分，越南对中国的再出口投入(占GDP的11%)和最终占GDP的10%)最为依赖。但作为GDP的一部分，越南对中国的再出口产出(占GDP的11%)和最终消费(占GDP的10%)最为依赖。马来西亚和泰国各自将国内生产总值(gdp)的10%贡献给了中国，国内消费和再出口各占一半。
短期内，中国供应的中断阻碍了下游经济体的生产和消费。整个地区(以及其他地区，如德国)制造业产出交付时间的延长，是这种供应链中断附带损害的一个很好的例子。从长远来看，亚洲经济体，特别是越南，仍然严重依赖中国提供的中间产品来维持其生产。尽管由于成本压力，一些行业可能在未来或者已经将生产迁出中国，但“中国制造”的完全替代可能仍需要数年时间(如果不是数十年的话)，如果这种情况真的发生的话。
亚洲的外部需求冲击有多大?
研报称，猛烈的外部需求收缩使亚洲经济体面临着黯淡的前景。安盛使用两种方法量化了全球需求下降对该地区的影响。
第一种是基于出口的国内增值，而不是出口总额。结果显示，与全球金融危机（GFC）同级的冲击将使亚洲不同经济体的增长率降低1.1-13.6个百分点，中间值为3.4个百分点，其中中国香港和马来西亚受到的冲击最大。在比金融危机更严重的情况下，GDP或下降2-24个百分点，中位数下降5.8个百分点。第二种方法使用亚洲经济体对美国/欧元区/中国最终需求的增值敞口，如图3所示。研究结果表明，在类似于GFC的情况下，美国/欧元区/中国需求的下降将使亚洲的经济增长平均下降4.2个百分点，而在比GFC更糟的情况下，需求下降将使亚洲的经济增长平均下降6.4个百分点。安盛表示大多数亚洲经济体不会出现预计中最坏的情况。 
研报总结，整体而言中国的完全封锁期是短暂的，这表明，与预期的需求冲击相比，供应冲击的持续时间和严重程度应该是有限的。因此，安盛仍预计整个地区的通胀压力将减弱，这将使各国央行能够继续放松政策。（编辑：ZA）

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