中金面试官：估值建模都不会的留学生，我们不招
小伙伴们
2021秋招号角已吹响啦
那想求职投行/券商的你，可以准备些什么呢？
要知道金融圈可盛行一句话
“估值建模都不会，以后就别想踏入金融圈了”
So 这个估值建模究竟是何方神圣能自带光环？
估值建模：被金融人挂在嘴上的技能
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揭开估值建模的“面纱”
那我们先来看一下在金融圈，哪些岗位需要使用这个技能：
Investment Bankers（投资银行）
Equity Research Analysts（股票研究分析师）
Credit Analysts（信用分析师）
Risk Analysts（风险分析师）
Data Analysts（数据分析师）
Portfolio Managers（投资组合经理）
为什么金融圈这么离不开估值建模？实在是因为它太重要了！它可是金融人预言未来的法宝，无论是股票投资、收购估值、杠杆收购等等都需要它。它可以通过各种估值模型，对某家公司的价值进行估计，相当于给商品贴上 ¥ xxx的标签。所以这个“团宠”技能具体是怎么一回事呢？估值建模是在Excel上构建各种模型，然后基于公司的historical performance和future expectations来预测公司未来的财务绩效。
在Excel中进行财务建模的例子 ▼
（图片来源网络）
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面试必考估值建模
因此在面试的时候，估值建模就成了面试官考察你的一大难关。比如candidates在求职CICC的时候就遇到了各种估值分析题：
CICC 的 Intern Interview ▼
（图片来源Glassdoor）
CICC 的 Investment Banking Division Interview ▼
（图片来源Glassdoor）
今天小 i 还整理了一些投行的相关高频面试题，有以下这几类：
Accounting Questions
The 3 Types of Financial Statements
The Relationship Between Three Financial Statements
Enterprise / Equity Value Questions
Why can't you use Equity Value as a multiple rather than Enterprise Value?
You never use Equity Value, but are there any cases where you might use Equity Value?
EV / EBIT, EV / EBITDA, and P / E multiples all measure a company's profitability. What's the difference between them, and when do you use each one?
Valuation Questions
What are the 3 major valuation methodologies?
Rank the 3 valuation methodologies from highest to lowest expected value?
When would a Liquidation Valuation produce the highest value?
Discounted Cash Flow Questions
Walk Me Through A Dcf?
How do you calculate WACC?
Walk Me Through How You Get From Revenue To Free Cash Flow In The Projections?
Merger Model Questions
Walk me through a basic merger model.
What's the difference between a merger and an acquisition?
LBO Model Questions
Explain how a Revolver is used in an LBO model.
Walk me through how you calculate optional repayments on debt in an LBO model.
How would an asset write-up or write-down affect an LBO model?
面对这样的题目，是不是慌得一匹？
面试遇到估值建模，肿么办？
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了解面试考察方式
别慌，别慌...首先咱们搞清楚面试有哪几种！一般估值建模的面试分为2种：远程作业or现场演示。
① 远程作业
这个一般都会提前几天先通知你，就对一个公司（往往是上市公司）进行估值建模。做完之后，带去公司进行面试和详细解读。而这个面试的好处就是你会有充足的时间去完善估值建模，比如可以找该公司的季报、年报等多重公开资源。但是往往这种测验不仅考察你的建模能力，还有你对商业、财务报表以及对估值模型的理解能力等等。
（图片来源知乎）
② 现场演示
第二种就是现场演示，那一般会提供相关的材料，要求规定时间内完成模型建立以及估值，然后再简单进行讲解及相关问题的回答。这个面试的好处是因时间有限，一些核心信息或已直接录入Excel中，建模型或估值会相对轻松简单一点。而这种测验重点考察的就是你对Excel的熟练程度、建模的熟练程度、估值的掌握程度等。
（图片来源知乎）
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搞清面试官的真实意图
其次，不管是远程作业还是现场演示，你都是可以事先准备的。毕竟面试官要是现场让你搭建模型，你如果只会干瞪眼直跺脚那你肯定逃不过被Pass的命运。但如果你能认认真真按照面试官的要求在限定时间完成建模，那结局可能就不一样了...
这主要是因为面试官多半考察的是你的态度。一般繁杂的估值建模实操测试都是针对拥有2-3年工作经验的求职者。所以对于还是学生的你，除了技术能力，你的态度是否认真积极也是面试官考察的重点。不信？看看人家面试官是怎样说滴~
我自己招实习生的时候也先让实习生搭模型，不过要求低一点在学校搭好就行不用现场搭，感觉大家水平差不多，谁搭得快我招谁，当然还有直接说不会搭的，觉得麻烦不想抽时间搭的，就直接淘汰了。所以综合下来感觉能搭出来就行了，主要测态度。
——勾小叉
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掌握正确的方式方法
那最后就是掌握好基本功了，让你在面试的时候能更胸有成竹！
① 正确的建模步骤
搭建模型大体可以分为5歩：
1.动手前的思考：流程图、模型结构图、驱动因素
2.历史数据整理：利润表、资产负债表调整（正常化、重构）、历史财务指标的变化趋势
3.财务预测：假设设置（需要情景分析？）模型搭建（利润表、资产负债表、现金流量表、辅助表格）定量结果与定性判断是否一致
4.估值分析：多种估值方法综合、理解关键价值影响因素（敏感性分析）
5.外部沟通准备：模型校验、说明（数据来源、假设依据等）、打印设置
*贴心Tips：面试过程中这些步骤都要按顺序完成，不可遗漏。
历史财务报表整理案例 ▼
（图片来源网络）
② 正确的估值方法
估值方法一般分为两大类：相对估值法和绝对估值法。
相对估值法：
与类似资产或交易的现实市场价格相比较的相对价值
从资产之间的替代性出发，得到相对价值
如可比公司法、先例交易法等
绝对估值法：
一项金融资产的价值等于它未来将产生的现金流的现值和从价值的本源出发，得到的是内含价值
如折现现金流模型（DCF）、红利折现模型（DDM）等
*贴心Tips：没有一种估值方法是绝对正确的。每种方法都有其优缺点，应该根据情况选择合适的估值方法。通常会使用多种估值方法来相互验证，并最终确定一个价值区间。
DCF 的 Valuation Model ▼
（图片来源网络）
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