【外汇市场】中美关系变化重回市场视野—人民币汇率策略半月谈（2020年第四期）

作者：郭嘉沂, 张峻滔, 张梦

过去两周风险偏好继续修复,美国高频数据率先出现边际改善迹象,美股延续反弹,美元以100为中枢,美元兑人民币以7.08为中枢震荡,掉期如期反弹。

主要经济体度过疫情高峰后,市场交易逻辑可能切换回中美关系变化。我们盘点了中美第一阶段协议落地情况,发现开放政策和权益保护措施均按计划推进,但受疫情冲击,制成品、农产品、能源和服务进口目标完成进度不乐观,且存在中美口径上的出入。

2020年是美国大选年,特朗普政府需要转移疫情激发的民众不满,中美关系将多有反复。然而,美国基本面远不如前两年,因而考虑到对美股的负面影响,短期内“嘴炮”将多于实质性行动。美元指数短期将维持强势,未来两周处于两会前夕,人民币汇率预计延续震荡。掉期将偏强震荡。继续密切关注中美关系变化。

一、交易复盘：风险偏好继续修复，但美元保持强势

2020年3月中下旬以来，风险偏好自历史低位持续修复，美股大幅反弹。尽管近期公布的宏观数据非常悲观，但市场似乎已经“免疫”。资金仍在源源不断流入美国市场，其背后的原因可能是美国的货币、财政刺激力度显著强于其他发达经济体，美国高频经济指标率先出现边际改善的迹象。从风险偏好指数隐含的4至7个月情绪周期看，风险偏好修复可以延续到6月。然而，随着欧美疫情逐渐得到控制，中美关系变化重回市场视野。为了转移疫情造成的民众不满，特朗普政府再度以各种形式对中国发难，使得市场波动率阶段性抬升。5月1日，特朗普表示可以再度对中国加征关税，表示看到病毒来自武汉实验室的证据。恰逢五一假期，市场交投清淡，USDCNH快速拉升。节后中美关系有所缓和，且中间价保持定力，人民币汇率依然保持震荡态势。

二、交易逻辑切换：中美谈判重回视野

主要经济体度过疫情高峰后，经济活动逐渐回归正轨，中美也将重启贸易谈判，这很大可能成为下一阶段市场主要的交易逻辑。5月8日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方表示应加强宏观经济和公共卫生合作，努力为中美第一阶段经贸协议的落实创造有利氛围和条件，推动取得积极成效。双方同意保持沟通协调。通话传递的积极信号再度抚慰了市场情绪。

我们需要审视第一阶段协议的落地情况，从而分析中美关系的边际走向以及未来需重点关注的事件。中美第一阶段协议对中方共提出6方面诉求，并提出建立双边评估和争端解决机制，具体来说：

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