一纸提前赎回公告致使泰晶转债昨日收盘跌47.68%，报190.92，成交额逼近8000万元。近期随着财务报表的不断披露，可转债市场频频暴雷，上周“辉丰转债”和亚太转债也发布风险警示，前者可能触发提前赎回风险后者评级遭降。今年以来游资青睐可转债市场爆炒行情要结束了吗？中信证券称，5月转债市场总体高估值料会压制获利空间。
昨日信用市场的主角无疑是“泰晶转债”，开盘即暴跌30%触发临时停牌机制，收盘跌47.68%，报价190.92元，成交额逼近8000万元。发行主体泰晶科技股票收盘则上涨3.15%至24.88元，转股溢价率已跌至37.36%。
此次暴跌源于泰晶科技6日晚间发布的提前赎回公告，其称公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于“泰晶转债”当期转股价格的130%（即23.27元/股），已触发“泰晶转债”的赎回条款。公司董事会决定行使提前赎回权。在赎回登记日收市前，“泰晶转债”持有人可选择在债券市场继续交易，或者以转股价格17.90元/股转为公司股份。赎回登记日收市后，未实施转股的“泰晶转债”将全部冻结，停止交易和转股，被强制赎回。
此时摆在投资者面前的只有两条路，转股或者卖出，但殊途同归，无论哪一条都是巨亏。新浪财经援引业内人士称，“（泰晶转债）二级市场的最终价格会回归到135元左右，横竖都是亏惨。”
泰晶转债的提前赎回“惨案”拖累了整个可转债市场，中证转债指数收盘跌0.45%，凯龙转债、晶瑞转债跌近25%，盛路、横河转债跌逾20%。另有11只可转债跌幅超过10%。
不过此次“被割”的基本是游资，有券商分析师表示没有机构持有这只债券。
21世纪经济援引北京某公募基金固收总监称，“近期市场上部分存量规模偏小的个券波动非常大，表现经常脱离正股，换手率高，炒作味道很强，这很可能是部分资金利用可转债T+0交易机制，选择部分规模很小且正股可能有话题的标的，进行疯狂短线交易下的炒作。”
可转债市场风险“来势汹汹”
当然这不是第一个暴雷的可转债。昨日暴跌的横河转债及横河模已申请停牌核查，公司也多次发布风险提示公告，指出横河转债波动较大，请投资者注意二级市场交易风险。
上周辉丰股份发布2019年年报，公司连续两年净利润亏损，深交所将于15个交易日内决定可转债是否实施暂停上市，这可能是首个遭遇退市的可转债。
同时公司还称，正股股价已连续5个交易日低于转股价的70%，存在触发回售条款的风险。华泰证券固收团队点评称，在常规视角下，辉丰的违约风险仍需提防。
从偿债能力看，截止20Q1公司账面现金为3.2亿，应收账款3.1亿；存货中的大宗商品约1亿（按19Q1转债跟踪评级报告推算）。依此分析，公司流动资产中可用于回售资金最多7.3亿。但辉丰转债如果全部回售，其金额将高达8.69亿，其中自然人持仓占比约90%。即便能按时还钱，也无疑是“囊中羞涩”。
亚太转债发行主体更是“四面楚歌”。新世纪评级更是列出了审计报告被出具保留意见、业绩大额亏损、公司治理及管理存在问题且已被证监会立案调查、实控人股权质押及冻结比例高、债务压力大等5大评级下调因素。
转债市场5月行情如何？
中信证券称，可转债5月获利预期不高，行情进入下半场。近期由于转债市场炒作之风盛行，经修正的股性估值或是离散度指标虽然明显回落，但还是位于相对较高水平。总体高估值料会压制市场整体的获利空间。
回归正股市场，领涨板块和背后逻辑不断切换，根据兴业证券的梳理：
2月科技成长品种是主角，流动性和基本面逻辑均存在； 
3月中上旬疫情全球扩散，率先走出下跌的是“强对冲”行业农林牧渔和医药生物； 
3月下旬国内经济逐步恢复，休闲服务反弹抢眼； 
4月27日至29日银行、地产走强，30日科技股强势归来。
兴证固收称，近期资金对于基本面仍然敏感，业绩较差的公司表现不佳，不过其对于复苏逻辑的接受程度提升。也就是说，资金选择前期调整较多的标的并非来自于避险需求，而是在基本面逻辑上有了更大容忍度，这是风险偏好提升的体现。
风险偏好提高与银行、地产、部分交运股上涨并存，是流动性宽松持续的必然产物，这可以归结为固收资产外沿的扩大，中短债收益率快速下行-信用利差压缩-收益率曲线有所走平-高股息公司上涨是一个逻辑链条。随着节奏的推进和再配合上适度提高的风险偏好，成长股的表现理所当然。
（编辑：思懿）
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