美国OTC市场(Over The Counter Markets)创立于1904年,中文名又称柜台交易市场。追根溯源,最早的股票流通其实都是通过柜台交易的方式来实现的,可以说美国目前的股票交易系统都是从OTC市场逐步探索演化而来。
随着近年来不断地改革与进步,OTC市场的管理更具规范,也更适合投资人。许多初创公司或跨国集团在登陆美国资本市场之前会选择先在OTC市场挂牌,比如说微软、思科、三菱等知名企业,而后正式向纽交所或纳斯达克递交转板申请完成最终上市。这样的上市路径对于不谙熟美国金融体系的公司是一个很好的缓冲选择,也是避免硬着陆风险的一种方式。
美国现行资本市场结构
美国的资本市场为现代金融体系最完善最发达的市场,美国股票市场分多种层次,全国市场有纽约股票交易所(NYSE)、纳斯达克(NASDAQ)、全美证券交易所(AMEX)和OTC证券交易市场(Over-The-Counter)。
资料来源:全形资产管理金融集团
OTC的管理由美国证券交易委员会(SEC)负责,是美国多层次证券市场体系的一部分。在美国OTC交易的证券数量庞大,流动性和融资能力均较强。事实上,在美国OTC交易的证券既包括美国全国性、地区性发行的股票,也包括美国以外国家发行的股票、权证、基金单位和美国存托凭证(ADRs)等。
OTC 市场集团下设三个交易等级,根据公司的财会制度和信息揭露程度分为:OTCQX(最高标准)、OTCQB(机会市场)、Pink(粉单市场)。这种分级并非暗示标的质量优劣,而仅表示该公司的公开信息的质量于透明度,供投资者参考。
资料来源:OTC Markets
OTCQX(最高标准)
许多规模大、制度健全的公司都归属在这个层级,这层级的公司皆须向SEC注册,并符合《1934 年证券交易法》规定的财务和会计制度,财务信息也必须依据相关规定公开揭露,但不需符合第 404 条规定;虽然有设定具体的财务要求,但仍远低于正规交易所。目前约有近500支股票,其中不乏竞争力强的大型公司,如:阿迪达斯(ADDYY)、罗氏制药(RHHBY)、巴黎银行(BNPQY)、安盛保险(AXAHY)、海尼根(HEINY)、巴斯夫化学(BASYF)、汉莎航空(DLAKY)、帝国烟草(IMBBY)。
OTCQB(机会市场)
这层级的规范与OTCQX相同,但没有具体的财务要求,是专为中小型企业及新创公司设计的层级,目前约有近1000支股票,如:墨西哥电信(MXMTY)、Heliospectra(HLSPY)、拉丁美洲最大的综合运输公司Grupo TMM(GTMAY)
Pink(粉单市场
这层级的公司不需要向SEC注册,不用符合《1934 年证券交易法》规定,不用揭露财务信息,也没有硬性的业绩指标要求。目前约有9千多支股票,较知名的有:雀巢(NSRGF)、路易威登(LVMHF)、爱马仕(HESAF)等。
其又依照信息揭露的实时性要求,在Pink市场下再细分为Current information、Limited information、No information三个类别。
资料来源:VIC TW Research
Current information类别的公司仅需按时缴交季报、年报并允许上缴未经审计的财报。许多借壳公司或是发展中的新创公司会选择在此类别申请挂牌。
Limited information类别的公司仅需每半年缴交一次财报即可,允许上缴季报或者年报。但每半年才揭露一次信息者会被视为公司财务出现状况,或是有经济压力甚至破产。通常在OTC Market Group网站中,这类别的公司会被标注红色倒三角形警示符号(Yield sign)。
No information这类别的公司没有提供任何财务报告(标注「黑色骷髅」符号),或是拖延超过半年以上才不定期缴交财报。
另外,仍有些股票或有价证券并不是集中交易或报价,而是通过个案的单独处理为主,且未通过OTCBB或OTC Market Group进行交易,这些股票都被归类为Grey Market 灰色市场,标注灰色三角形的符号。
而其中被标注黑色骷髅符号的公司,通常是从事争议性高、可疑的生意或是黑市买卖,也被认为是整个股票市场中风险最高的地方,OTC Market Group也针对这类别加注了买方自行负责(Caveat Emptor)的警语,提醒投资人下单前须考虑清楚。
OTC上市的近年发展趋势
在美国OTC市场交易的股票数量占到了全美的三分之二,也是全球最大的OTC证券交易场所。
资料来源:全形资产管理金融集团
其近年来的发展趋势分析如下:
第一个趋势:在这个市场上融资的中国企业融资金额越来越大,十年前年OTC市场是一个小企业上市的地方,融小钱,几百万美金、1000万美金,2000万美金就已很多了,但近年动不动就是4000万美金、5000万美金、6000万美金。5000万美金以上在美国是巨额融资,500万或1000万美金才是小额融资,以前OTC市场真的是小市场、小资金,但近几年融资金额越来越大。
第二个趋势:近几年从OTC转到主板市场的公司越来越多,前几年只是零星几个,而近几年几乎是一批一批的转。
第三个趋势:在OTC市场上市挂牌的中国企业的质量越来越好,原来是哪儿都去不了才去OTC,现在是非常好的企业也通过OTC上市转入主板市场。
第四个趋势:APO越来越多,十年前都是先买壳,过半年、一年、两年再融资,现在的趋势是买壳和融资同步做,APO越来越多。
第五个趋势:同时转板这一方式是许多企业在美国主板上市的重要途径,过去几年大约每年25%的主板新上市公司是OTC转板而来的。
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国泰资本,是成立于纽约的投资银行和基金管理公司,是美国国泰证券的投资人。传统投行业务:1)首发公开募集及上市后再融资;2)并购重组;3)PIPE(上市后私人股权投资);4)Nasdaq或NYSE转板上市;5)定向增发;6)公司财务;7)财务咨询及估值服务;8)商业计划书辅导;9)公平性意见函发布。新兴投行业务:1)禁售股解禁销售;2)非交易性路演;3)投资者关系。目前服务的企业市值规模超过100亿美元。
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