这是“TL看世界”第14篇“投资大师”系列文章
债券市场评论往往是一个枯燥的事情。
但多年来，管理着1400亿美元债券投资基金 Double Line 的创始人兼首席执行官杰弗里·岗拉克（Jeffrey Gundach）以一种尖锐和有趣的方式把他的名字写进新闻。
12月2日岗拉克接受了本次采访，在此分享给大家。
你怎么看2019年的市场以及2020年的市场？
2019年所有的市场很强劲，包括股票、债券、黄金和比特币。但是你必须记住，2019年的起点很低，因为2018年的的第四季度非常弱。
因此，如果你从更广的角度看，市场已经发生变化了。
一段时间以来，10年期国债收益率一直在2％左右。标普指数和道琼斯指数创下新高，但美国市场以外的股票仍低于2019年1月26日的水平，所以毫无疑问美国市场强劲是因为美联储的大转向。
真的很难相信美联储在过去一年是如何变化的。
一年前，美联储处于量化紧缩中，他们在12月的会议上是这样说的，无论数据怎么样，都会进行量化紧缩，然后市场陷入低迷。他们还说，他们将在2019年和2020年连续加息。
几周后，因为市场的低迷，情况发生了变化。
突然之间，美联储不仅停止了量化紧缩，还开始进行一些量化宽松。
但是他们不直接这样说，他们说只是调整隔夜拆解利率，并没有调整长期利率，但是他们仍在扩大资产负债表，这无疑推动了市场的上涨。
我认为，由于他们已经开始实施量化宽松政策，因此市场在今年下半年已经稳定下来了。
相对于开始恶化的gdp，目前美国市场处于相当高的水平。
ISM制造业数据今天出来，只有一个词能够形容，那就是糟糕。
美国的债务规模的增长远高于名义GDP的增长，就业方面表现不错，但是从其他方面来说，经济并不那么好，如果不扩大债务规模，或者只是保持不变，那么实际上我们现在的名义GDP增长为负。（说明经济没有内生性增长）
这值得深思，最近几个季度的全部扩张都是以债务扩张为基础的，在历史上，财政赤字在GDP中的占比与衰退深度相关。
因此，我认为2019岁对于投资者来说是最轻松的一年。几乎任何东西。都会涨上15%。但是我认为，美国市场跑赢世界其他地区的现象已经结束了。
我们把世界分成四个区域，分别是是美国，日本，欧洲和新兴市场。
我们倒退回十九世纪八十年代。在八十年代后期，日本被认为是无敌的，房地产业蓬勃发展，出现了迄今为止世界上最强劲的股票市场。然后90年代初经济衰退到了，日经指数被彻底抹去了，三十年后，它还没有恢复到原先水平。
在90年代末的欧洲，我认为人们对欧元成为储备货币的乐观预期，导致了欧洲股市跑赢世界上其他所有区域。然后2000年刚开始时候经济进入衰退，股市暴跌，他们再也没有回到当初的高点。
到了新兴市场，21世纪00年代中期，美元走弱和中国崛起，新兴市场股市表现强劲，然后，当衰退来临，新兴市场崩溃，他们再也没有回到这一水平。
那么现在美国股市的情况如何。在过去十年中，标普500走势强劲，跑赢了几乎所有其他地区的股市。我相信这个现象会重新出现。换句话说，当下一次经济衰退到来时，美股将崩盘，很可能在我接下去的职业生涯里再也不会回到现在的高点。
美元今年以来一直非常稳定，我想在下一次衰退中，由于国家的赤字以及国外股票市场将会更具吸引力，美元将会走弱。
你现在还认为美国会出现经济衰退吗？
我认为2020年美国进入衰退的概率为40%，在8月份的时候，曾有人呼吁紧急会议将美联储的利率降低50个基点，因为数据变得越来越疲软。
正如我所说今天ISM制造业数据看起来很糟糕，这是衰退的迹象。
消费者信心虽然维持在一个不错的水平。我们必须注意的是，消费者信心正在下降，这几乎决定是否出现经济衰退。我们已经看到零售股票走弱了，并且关于节假日消费一些担心开始浮出水面。
将所有内容放在一起。我认为现在来看，进入衰退的概率要比夏季的时候低。
长短期的收益率曲线不再倒挂。许多人认为这是躲开衰退的好消息。
但是实际上，倒挂是在今年早些时候出现的，然后美联储实际上开始量化宽松，因为他们意识到，倒挂的收益率曲线释放出负面的信息。
因此，当我仍然认为将会出现衰退，而不是已经躲开了。
每个人都说为逆势，但我不是，我只是想客观地思考。有时，这种客观的思考得出的结论与目前的共识有所不同。在目前，关于衰退，我几乎与经济学家们的看法是一致的。
你怎么看待2020年美国总统竞选？
经济走势是一切，如果特朗普可以维持住经济，我认为他会赢。
我看着民主党候选人。我认为他们都不是赢家。
民主党阵营都是一阵一阵的，先是卡玛拉·哈里斯，然后伊丽莎白·沃伦火了一阵，而在过去的几个月中，民主党陷入了困境。
现在，我们看到皮特·布塔朱吉，一开始我都没听说过他，但是当我看了他的演讲，印象深刻，不过即使他很有才华，演讲非常出色，他看起来太年轻，感觉在竞选学生会主席。
今年五月我就说过拜登没有机会。
因此，阻碍特朗普连任的唯一可能就是经济衰退。
如果出现经济衰退，我不知道他是否可以竞选，因为他以夸张的言行竞选，我不确定如果出现很糟糕的GDP表现，他还能不能用这些夸张的言行。
也许他故意加征关税以削弱经济，促使美联储降低利率。我们都知道货币政策的运作存在滞后，因此美联储降息了三次。也许这种滞后足以维持住竞选期时的经济，而且他还可以取消关税。
分享一个真实的例子。我买了一些家具。我拿到了发票，上面写着两千美元加税金加上运费加上25%的关税，那些瞬间真是一记耳光。
对我来说，我并不在乎，但对很多人来说，我都可以想象得到他们在说，我可以等一季度再买家具，那时候我可以不用交25％的关税。
如果明年4月取消关税，我们就会看到家具销售的增长。
我使用的这个例子是想说这些操作可以延后消费者的支出。
同样，白宫通过拉里·库德洛曾两次表示，他们正在考虑将税收削减2%，而几个月前他们提到的其中一项是工资税削减，这个直接利于中产阶级的消费。
然后，他们还谈到将中产阶级的税率降低到15％。我不知道这是否只是竞选活动的口号，实际上，我不知道在当前的政治环境下是否可以通过这些减税措施。
但是，如果可以执行，那也将维持住经济。
因此把这些综合在一起，我认为如果经济形势保持不变，唐纳德·特朗普将赢得竞选。
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