预判一：明年仍然是还债的高峰期
2014、2015、2016年这三年宽松的信贷政策，导致很多主体借债扩张，杠杆率过高；2018、2019、2020成为还债高峰期。因此一定要保证资金供给的正常，资金供给如果出现问题，就会出现大量债务违约，债务违约到一定程度就会引发金融风险，甚至所谓的金融危机。
从现在来看，最起码要做六件事：
第一件事：调整去杠杆政策。去杠杆调整的大致方向有两个：一个是控制好去杠杆的力度，明年的力度不能太大；二是要结构性去杠杆，不要再笼统讲去杠杆，谁的杠杆高就去谁的杠杆，杠杆率高的企业原则上不再讲去杠杆，稳杠杆就可以。
第二件事：控制好货币政策。最近全世界的央行都在放水，中国要不要跟，我觉得恐怕考虑中国的实际情况，这次我们不可能跟。货币政策仍然应强调所谓稳健的货币政策。稳健货币政策的主要做法就是货币的生产和财富生产要大幅持平，只有持平才能保证资金供给能够满足经济发展的需要，所以稳健货币政策实际是保证货币生产和财富生产大体持平。今年的货币政策是稳健的货币政策，这个政策既保证了政策资金供给满足了经济发展的需要，又防止货币太多会为未来带来货币风险的压力，明年应该继续实行稳健的货币政策，保证在还债高峰期，资金供给能够满足经济发展的需求。
第三件事：要稳定汇率。汇率不稳定本币就不稳定，本币不稳定，资金供给就稳定不了。汇率是由外汇的供求关系决定的。所以一方面稳定外汇需求，另一方面稳定外汇供给，只有二者大致协调，才能实现汇率的稳定，稳住中国外汇需求有三方面：一个是稳住企业海外并购；二是稳住个人海外投资；三是一带一路投资中推进使用人民币。稳外汇供给，中国外汇供给量就是外汇储备量，从目前来看，基本上能满足外汇需求的要求。影响中国供给的两个因素：一个是贸易项目，另一个是资本项目，所以中国稳定外汇供给，实际要考虑到资本项目和贸易项目，估计明年贸易项目顺差可能还处于收紧的状态。所以明年恐怕在资本项目下，要做更多的事情，可能才能保证外汇供给的正常。
第四件事：稳定股市。中国的上市公司的股票基本都质押，质押之后通过债务方式，形成了资金供给，所以股市如果稳定不住，过度下跌，负面冲击比较大。
第五件事：稳定金融秩序。从这几年的经验和教训来看，中国稳定金融秩序要做两件事：一件事就是规范新技术进入金融以后的运作，要进行规范的，一个是互联网技术，它的最大贡献就是实现了金融的便利化和高效化，更加方便、便利、高效，这是互联网的贡献，但是混乱的技术不能解决金融风险的问题，第二种新技术就是区块链技术，区块链技术作为新一代互联网技术，对金融有巨大的贡献。但是有一条：区块链技术不能搞个人数字货币，这是原则。第二件事是推动金融体制改革，我们现在金融秩序混乱的原因，是我们的金融体制有短板、有缺陷。我们金融体制有四个缺陷：第一个是缺乏资本金融通的信用机构，第二个我们缺乏中长期信用机构，第三个是缺乏普惠性金融机构，第四缺乏金融监测机构。总体来说，我们国家的金融体制有着四大短板，中国应该加大这方面的改革。
第六件事：要稳定房地产产业。为什么考虑金融问题要稳定房地产，原因是房地产最近出现两化现象，一个是金融地产化，第二个是地产金融化，这两个化的最终结果是都会把有限的资金吸纳到房地产里面，所以短期内会使我们整个资金受到影响，使有限的资金基本倾向于房地产产业，影响整个社会的资金供给。
预判二：明年仍然是产业结构调整的关键时期
明年仍然是中国产业结构调整的关键时期，支撑中国经济发展的三大产业将继续处在调整和收缩阶段。这三大产业一个是传统制造业，明年将继续调整与收缩，像汽车行业今年就收缩得很厉害，导致四大整车厂压力很大，大量的零部件供给企业都出问题了，明年将继续收缩。第二个产业是建筑业，明年继续调整、收缩，因为随着中国基础设施的不断完善，行业的调整趋势无法避免。第三个行业是房地产，明年也一定是较大的调整和收缩，过去它的增长速度是每年20%以上。中国必须想办法推动新兴产业的发展，一定要把重点放在三个产业上面。这三个产业，一个是战略型新兴产业，包括新能源、新材料、生命生物工程、信息技术、新能源技术、节能环保、新能源汽车、人工智能等，对这一类战略型产业必须加大发展力度，让其中任何一个点都要有更大的进步才行。第二个是服务业，要大力发展服务业，包括消费服务业、商务服务业、生产服务业等，明年应该对服务业进一步放开约束。第三个产业是现代制造业，现在至少有六个要点，必须加快发展，一个是航天器制造与航空器制造，一个是高铁装备制造，一个是数控机床制造，一个核电装备制造，一个是特高压输变电设备制造，一个是现代船舶制造与海洋装备制造，这六个要点产业一定要想办法不断突破。明年要保持增长，我们一定要对这三个新兴产业全力推动，力求突破，否则的话，经济下行的压力还是很大的。明年仍然是经济结构调整的关键时期，三大支撑性产业继续处在调整、收缩阶段，我们必须支持三个新兴产业在明年有更大的发展，要加大对它们的支持和推动。预判三：明年中国经济下行的压力还是很大
对明年的第三个判断是，明年经济下行的压力还很大。从今年第三季度的数据看，我们才只有6.0的增长。我原来还比较乐观，以为明年还会是6.0，预计2021年会破6，并认为明年会保持在6以上。但现在看来，这个判断有点过于乐观，因为下行的压力仍然会非常大。为了缓解经济下行的压力，我认为中国必须要做两件事，一是营商关系必须加速调整，国务院推出关于推进营商关系调整的条例是对的，如果不调整，不进一步放开企业的话，企业的压力会更大。第二件事是继续减费减税。今年我们减税主要减的是增值税，把增值税原来的三个梯次作了调整，2018年增值税的三个梯次中，一个是制造业16%，交通运输业和建设业是10%，服务业是6%，今年所作的调整主要是四个要点，一个是把制造业增值税16%降为13%，一个是把10%降到9%，服务业的6%不动，但是增加了抵扣，由过去20%增加到抵扣40%。另一个要点是把微小企业的增值税起征点提高了，原来是一个月3万营业额、一年达到36万就要交税，现在起征点提高到一个月营业额10万、一年120万才交税。我们国家微小企业一年营业额达到120万的很少，所以这等于把从事各个产业微小企业的增值税都取消了。对于今年的减税，我们从拿到的数据推算下来，今年减去的税额在1.5万亿左右，这是什么概念呢？去年我们的增值税税收是6.1万亿，今年等于减去了四分之一的增值税。这个减税幅度对于那些因为成本上升而面临困难的企业还是有点作用的。我们拿到的数据是4-7月这4个月的，推算下来，今年减税的数额在5千亿左右，今年的减税和减费加在一起大概是2万亿左右，它对企业的经营应该是有一定帮助的，但我认为力度还不够。我建议明年继续减税减费，而且建议把增值税现在的三个档次合并为两个档次。现在我们在慢慢地向中央不断地提建议，希望能把三档增值税率降为两档，不断增加企业的活力。预判四：明年中国将继续进行开放格局的调整
对明年的第四个判断是，中美贸易战所引起的中国开放格局的调整明年会继续进行。2017年爆发的中美贸易战导致中国开放格局的重新调整，不管贸易谈判的结局如何，中国开放格局会继续调整。我推测中国要做三件事，第一件事是继续强化中国的优势，中国的优势就两条，一个是制造，一个是市场，这两个是我们的主要优势，会继续得到强化。现在我们都知道中国是制造业大国，因为我们是制造业大国，导致美国在谈判中不得不考虑中国的利益，因为没有其他国家能够满足美国这么大的市场需求，只有中国这个制造业大国能够满足它。最近我去美国调研，我发现好多“made in China”都没了，比如T恤衫现在基本上是洪都拉斯的，没有中国的，但美国消费者告诉我质量太差，与你们中国相比，至少落后15年。美国消费者非常有意见，特朗普应该也了解到此，实际情况是只有中国制造业才能满足它的市场需求。我们是制造业大国，但不是制造业强国，我们有五个短板，一个是材料技术不行，有很多材料我们搞不出来，第二个是航空制造业不行，大飞机做不好，第三个我们的医药不行。最近我们对美国加关税，美国对我们的总体出口是1300亿美金，其中300亿美金没法加税，因为这部分关系着中国老百姓的健康，我们自己的医药不行。第四个我们的数控机床不行，第五个是信息产业的硬件不行，芯片产业我们是落后的。我估计明年中国会针对这五个短板进行调整，推动中国从制造业大国变成制造业强国，如果变成制造业强国，我们的话语权就更多了。另一个优势是我们的市场，中国有巨大的市场优势，有比例可观的中产阶层，但市场优势如果要开发出来，就需要开放市场。大家看到，我们今年全面开放市场，明年继续开放，开放三个市场，一个是物资产品市场，一个是服务业市场，一个是投资市场，这三个市场要全面开放，让中国成为世界市场大国。当我们成为了世界市场大国，其他国家的命运就会和中国连在一起，就不可能和美国联合起来抑制中国的崛起。我们朝着开放格局要去做的第二件事，是尽快补上技术落后的短板。在中美贸易战中，我亲身体会到我们的技术不行，刚才大家提到华为，这是我们最好的技术创新企业之一，但美国一断供，它就遇到了很多困难，这是因为我们的总体技术不行。中国一定要争取在三五年内，在技术能力上有一个较大的、明显的改变。要达此目标，需要做三件事，一个加大技术投资力度，今年国家对技术创新的投资接近1万亿，另外放开科创板，打开了社会资本进入科技创新领域的通道，其目的都是为了解决扶持技术进步的资金问题。要做的第二件事是构建技术创新的物质基础，科学城就是技术创新的物质基础，比如北京的怀柔科学城，我去看了一下，五大自然学科里最新的实验室都在那里，这要是真的搞起来，对企业开放——企业自己没有力量做这个事，技术创新会得到有力的推动。要做的第三件事情是调动人的积极性，修改知识产权制度，让有技术创新和知识创新能力的人获得创新发明带来的经济收益，要打通技术创新可产生富翁的通道，进一步推动技术造富运动。过去知识产权都是国家和机构的，与个人无关，现在与个人有关系了，这样才能调动人的积极性。我认为中国会产生第三次造富运动，第二次是产业造富裕，这一次是技术造富。我们的技术确实不行，近代的五大技术创新——家电、汽车、飞机、高铁、信息，我们都不是原创国，中国要尽快改变技术落后的状态，全力推动技术创新，否则我们怎么能有话语权？走向开放格局要做的第三件事，是减少对美国市场的依赖，搞好“一带一路”。如果我们对美国市场的依赖太大了，美国一旦对我们动手，我们就很难办，减少对美国的依赖，才能保证我们的话语权。6年前我们已经想到了这个问题，想到如果美国不要我们的产品了，不要我们的投资了，我们该怎么办？二战之后，美国就是对德国动手的，你们研究一下，如果你到了老二的位置，美国就会对你动手。6年前想到这种可能性的时候，由古丝绸之路的历史渊源，中国提出了“一带一路”的倡议。“一带一路”能帮助我们减少对美国市场的依赖，帮助我们获得抵抗冲击的力量。正是由于有了“一带一路”，才使得我们在中美贸易战中具备了韧性，因为我们找到了新的投资场所和新的市场。6年的时间中，“一带一路”消化的我们的物资量价值在6万亿以上，相形之下，现在美国成了我们的第三大贸易伙伴，第一大伙伴是欧盟，第二大伙伴是东盟。所以，明年中国一定会继续经营好“一带一路”，从而减少在开放格局中我们对美国的依赖，实现真正的崛起。做好“一带一路”，我们要做三件事，一是做好“一带一路”的金融服务，成立亚投行就是为了做“一带一路”金融服务，但做得太窄了，应该把证券、基金等都放开，让它们都进入金融服务才行。第二件事是做好基础设施服务，基础设施不做好，我们的产品和服务就输不出去。第三条是做好法律服务，中国企业出去会产生法律方面的纠纷，我们要为企业和产品做好法律服务。所以我们现在一致建议，能不能成立“一带一路”法院？要进一步造就国际化的律师团队。把这三种服务做好了，中国的产品和服务才能真正走出去，才能在美国的打压中持有更大的话语权。综上所述，我估计明年仍然是中国调整开放格局的一年，这是因为中美贸易战的倒逼，使得我们不得不调整自己的开放格局。把以上三件事情做好了，我们就能打开中国开放与国际合作的新局面，从而在未来的发展中拥有更多的主动性和话语权。这是我对明年的第四个判断。大家知道，我们每一次开放格局的调整都是美国引起的，2008年美国金融危机，导致中国战略调整，提出启动内需。2008年以前，拉动中国经济的三驾马车中，出口一直是排在第一位的，结果，美国的金融危机导致我们的出口受到重创，使我们意识到中国这样的大国光靠出口是不行的，要启动内需，所以开始启动国内的投资与消费。这一次美国和我们打贸易战，又导致我们的调整，我们必须想办法调整目前的开放战略。2008年以后，拉动中国增长的主要是投资，但从去年开始，拉动增长的主要是消费，消费已经取代投资，成了拉动增长的第一位要素。中国的下一步应该继续调整开放格局，稳健地牵引经济的发展。总体来讲，我对明年的形势判断有四个要点：一是明年仍然是还债的高峰期，必须要保证资金供给正常，为达此目的，一定要做好前面我谈到的六件事，这样才能做到不至于违约的债务太多，而触发金融危机的风险；其二，明年仍然是产业结构调整的关键时期，过去支撑经济的三大产业会继续调整与收缩，要想办法启动新兴产业；其三，明年仍然是下行压力比较大的一年，一定要想办法改善营商关系，一定要继续减费减税；其四，明年仍然是贸易战引起的新开放格局调整的一年，我们要尽快做好三件事——继续强化优势，继续补短板，进一步搞好“一带一路”，这样才能保证明年的发展。本文根据第七届华夏基石十月管理高峰论坛魏杰教授演讲以及魏杰教授11月19日在“中信证券2020资本市场年会”上所发表的主题演讲整理 
